Uma taxa de empréstimo de 2% parece muito atrativa, mas isso é apenas a ponta do iceberg. Quando realmente entendes o funcionamento dos protocolos de empréstimo, percebes quão grande é o risco oculto por trás dessa taxa baixa.

Não te enganes, estes protocolos não estão fazendo caridade. Quando grandes quantidades de fundos afluem e os grandes operadores começam a alavancagem, o nível da liquidez desce a uma velocidade assustadora. O que acontece quando a taxa de utilização de fundos dispara até ao limite? Incapacidade de pedir emprestado para reposicionar, taxas de juro que disparam repentinamente, possível travamento do sistema — estas não são especulações alarmistas, mas cenários que realmente aconteceram. Aquela sensação de ficar preso no sistema sem conseguir operar é o preço de tentar aproveitar um negócio barato.

Então, qual é o mecanismo que causa tudo isto? Muitos protocolos de empréstimo usam modelos de taxa de juros adaptativos (AdaptiveCurveIRM), com o objetivo de manter as taxas baixas durante a maior parte do tempo e suavizar as flutuações. Parece bom, mas o problema é: qualquer algoritmo tem um limite físico, e esse limite é a taxa de utilização de fundos.

A profundidade da liquidez é limitada. Quando surgem oportunidades de arbitragem garantidas no mercado — como um exchange lançando atividades de mineração para um projeto popular ou os rendimentos de mineração de um token do ecossistema dispararem — os participantes racionais afluem em massa aos protocolos de empréstimo, tentando secar a liquidez. Neste cenário extremo, todo o sistema pode facilmente entrar em dificuldades. Não é que o modelo tenha problemas de design, mas a exuberância irracional do mercado pode amplificar infinitamente o risco.

A chave para entender este mecanismo é: taxas baixas e escassez de liquidez são frequentemente dois lados da mesma moeda.