O boom de incentivos DeFi vai desaparecer em 2026? A questão-chave reside nestes três pontos

【币界】A subvenção de incentivos consegue realmente reter os utilizadores? Recentemente, alguém tem discutido um fenómeno interessante: por que razão tantos protocolos DeFi deixam de oferecer subvenções e os utilizadores desaparecem?

A razão fundamental é bastante dolorosa—o crescimento do TVL durante o período de incentivos parece impressionante, mas na realidade é apenas uma acumulação de dinheiro gasto. Os fundos bloqueados são essencialmente atraídos por subvenções, e não por uma necessidade real de utilização. Assim que as subvenções acabam, os retornos reais ajustados ao risco tornam-se evidentes, e os utilizadores naturalmente optam por sair.

Imagine a lógica de “aluguer” de liquidez DeFi: na primeira fase, o protocolo compensa o risco através de uma emissão elevada de tokens para atrair fundos; na segunda fase, os incentivos diminuem gradualmente, e os números de retorno real começam a emergir; na terceira fase, os investidores reavaliam custos e benefícios, e uma grande quantidade de fundos é retirada. Ao longo de todo este processo, a queda na taxa de retenção não é por acaso.

Qual é o verdadeiro problema? Os incentivos mascaram as falhas estruturais do próprio DeFi. Por exemplo, o risco de perda impermanente não foi resolvido, os retornos são na verdade gastos de marketing do protocolo e não receitas reais, a procura dos utilizadores é altamente artificial, e os custos de interação continuam a ser particularmente elevados.

Então, que tipo de protocolo DeFi pode sobreviver por mais tempo? O modelo económico deve continuar viável mesmo após a normalização dos incentivos. Especificamente, é necessário resolver verdadeiramente o risco de perda impermanente e o risco de capital, garantindo que os retornos venham realmente da procura ecológica e não apenas da inflação de tokens, ao mesmo tempo que se expande o ecossistema para diversificar as fontes de receita.

A longo prazo, os projetos DeFi devem ser avaliados com base em receitas sustentáveis, eficiência de capital e retorno real ajustado ao risco, e não apenas por quem oferece os incentivos mais agressivos. Essa é a chave para sobreviver até 2026.