âncora de liquidez: análise da divergência de $BTC, ouro e ações de tecnologia em 2025

A minha divindade de devoção é representada por uns adoráveis brinquedos de peluche. Todos os anos, entre janeiro e fevereiro, quando pratico esqui no Hokkaido, faço orações à deusa “Nuvem de Angústia”, que governa a queda de neve. A neve em pó ideal requer condições específicas: vento fraco durante a noite, temperaturas entre -5°C e 10°C, assim a neve nova consegue aderir firmemente à antiga.

Às vezes, a “Nuvem de Angústia” deixa o céu limpo e frio durante a noite. As camadas de neve, ao passarem por ciclos de congelamento e descongelamento, formam uma camada frágil de cristais de gelo, que se torna uma fraqueza latente. Quando o peso de um esquiador provoca a condução de energia, pode desencadear uma avalanche fatal. A única forma de entender a estrutura da camada de neve é escavar buracos profundos e estudar o histórico de acumulação de neve em diferentes períodos.

Nos mercados financeiros, estudamos a história analisando gráficos, examinando a interação entre eventos históricos e oscilações de preços. Hoje quero falar sobre a relação entre $BTC, ouro, ações (especificamente as grandes empresas de tecnologia do índice Nasdaq 100) e a liquidez do dólar.

Aqueles que não acreditam em criptomoedas, confiam no ouro, ou estão no topo do setor financeiro e acreditam firmemente que “ações são para o longo prazo”, estão felizes com o fato de que o $BTC será uma das piores classes de ativos em 2025. Os fiéis do ouro perguntam: se o $BTC é realmente uma “ferramenta de protesto contra a ordem atual”, por que seu desempenho fica atrás do ouro? Os entusiastas de ações zombam: dizem que o $BTC é uma ação de alta beta do Nasdaq, mas ele nem isso conseguiu em 2025.

Vou mostrar uma série de gráficos com minhas opiniões pessoais. Na minha visão, o desempenho do $BTC está completamente de acordo com suas “características”: ele cai à medida que a liquidez da moeda fiduciária (especialmente o do dólar) diminui. Porque, em 2025, o impulso de crédito trazido pela “paz sob o governo dos EUA” é o fator mais importante que influencia o mercado.

A alta no preço do ouro ocorre porque países soberanos, que não se importam com o preço, estão acumulando grandes quantidades. Eles temem a segurança de manter títulos do Tesouro dos EUA — em 2022, os EUA congelaram ativos russos, e ações recentes contra a Venezuela aumentaram essa preocupação. Assim, o ouro substitui os títulos do Tesouro como reserva de valor.

Por fim, a bolha de inteligência artificial e suas indústrias relacionadas não desaparecerão. Na verdade, Trump precisa aumentar o apoio do governo à indústria de IA, pois ela é o maior motor de crescimento do PIB dos EUA. Isso significa que, mesmo com a desaceleração na expansão da oferta de dólares, o índice Nasdaq ainda pode subir, pois Trump “nacionalizou” a indústria de IA.

Quem conhece o mercado de capitais chinês sabe que, no início da nacionalização industrial, as ações relacionadas costumam ter bom desempenho. Mas, se a trajetória de preços do $BTC, ouro e ações em 2025 confirmar meu modelo, então, daqui para frente, continuarei focando na volatilidade da liquidez do dólar.

Minha previsão é que o governo Trump aumentará a oferta de crédito, impulsionando a economia a “funcionar a todo vapor”, para aumentar as chances de reeleição do Partido Republicano na eleição de novembro. A expansão do crédito em dólares ocorrerá por três caminhos: ampliação do balanço do banco central, aumento de empréstimos de bancos comerciais para “indústrias estratégicas” e redução das taxas de hipoteca por meio de “impressão de dinheiro”.

Primeiro, comparando o primeiro ano do segundo mandato de Trump (2025) com o retorno do $BTC, ouro e Nasdaq, e sua relação com a mudança na liquidez do dólar. A hipótese é: se a liquidez do dólar diminuir, esses ativos também devem cair de preço.

Porém, na prática, o ouro e as ações sobem, enquanto o $BTC é o único que se comporta de forma previsível — uma verdadeira “catástrofe”. A seguir, explicarei por que, em um cenário de redução de liquidez, ouro e ações podem subir contra a tendência.

Meu investimento em criptomoedas começou com ouro. Entre 2010 e 2011, com o Federal Reserve expandindo continuamente sua política de afrouxamento quantitativo, comprei moedas físicas em Hong Kong. No final, aprendi uma lição de gestão de posições: em 2013, para fazer arbitragem na bolsa, tive que vender as moedas com prejuízo e comprar $BTC.

Depois de tudo isso, ainda mantenho ouro físico em cofres globais, e ações de mineração de ouro e prata dominam minha carteira de ações. Os leitores podem se perguntar: sendo seguidores de Satoshi, por que ainda tenho ouro?

A razão é que estamos no início de uma fase em que bancos centrais ao redor do mundo estão vendendo títulos do Tesouro dos EUA e acumulando ouro. Além disso, cada vez mais países usam ouro para liquidar déficits comerciais. Em resumo, compro ouro porque os bancos centrais estão comprando.

Como “verdadeira moeda” da civilização humana, o ouro tem uma história de mais de dez mil anos. Portanto, se os gestores do banco central não confiam no sistema fiduciário baseado no dólar, eles certamente não escolherão o $BTC como reserva, mas continuarão a preferir o ouro.

Se a proporção de ouro nas reservas cambiais voltar aos níveis dos anos 80, seu preço pode subir para cerca de $12.000. Antes de duvidar dessa “fantasia”, veja os dados.

No sistema fiduciário, a visão tradicional é que o ouro é uma “ferramenta anti-inflacionária”, e seu preço deve acompanhar o índice de preços ao consumidor (CPI) oficial dos países. Gráficos históricos mostram que, desde os anos 30, o preço do ouro tem se movido quase em sincronia com a inflação. Mas, após 2008 e especialmente após 2022, a velocidade de aumento do preço do ouro superou significativamente a inflação.

Se o ouro estivesse realmente em uma bolha, investidores de varejo certamente correriam para comprar. A forma mais popular de negociar ouro é por meio de ETFs, sendo o “SPDR Gold Shares (GLD US)” o maior deles. Quando os investidores de varejo “apostam tudo”, o número de ações do GLD aumenta.

Para comparar ao longo do tempo, dividimos o número de ações do GLD pelo preço físico do ouro. O gráfico mostra que essa proporção vem caindo continuamente — o oposto do que se espera de uma bolha de ouro, indicando que a verdadeira febre especulativa por ouro ainda não chegou.

Como os investidores de varejo não estão impulsionando o preço do ouro, quem são os “compradores insensíveis ao preço”? A resposta é os bancos centrais de diversos países. Nos últimos vinte anos, dois eventos-chave fizeram os “guardadores do dinheiro” perceberem que o dólar deixou de ser uma reserva confiável.

Em 2008, gigantes financeiros dos EUA desencadearam uma crise deflacionária global. Diferente de 1929, desta vez o Federal Reserve abandonou a missão de manter o poder de compra do dólar, optando por “imprimir dinheiro” para salvar algumas grandes instituições financeiras. Isso marcou um ponto de virada na proporção de títulos do Tesouro e ouro nas reservas dos bancos centrais — o pico de títulos e o fundo de ouro.

Em 2022, Biden congelou ativos de títulos russos. A Rússia possui a maior reserva de armas nucleares do mundo e é uma das maiores exportadoras de commodities. Se os EUA se atrevem a violar os direitos de propriedade da Rússia, outros países com menos poder ou recursos abundantes também podem agir.

Assim, outros países começaram a acelerar suas compras de ouro. Como compradores, os bancos centrais não se importam com o preço: se seus ativos forem congelados, a perda será de 100%; ao comprar ouro para evitar riscos de contraparte, o custo é relativamente baixo.

A razão fundamental para a forte demanda por ouro é que o déficit comercial global está sendo liquidado cada vez mais em ouro. Em dezembro de 2025, o déficit comercial dos EUA atingiu um recorde de redução, provando que o ouro está voltando a ser uma verdadeira moeda global — a mudança no déficit comercial dos EUA é mais de 100% devido ao aumento das exportações de ouro.

Análises de mercado indicam: “O saldo de importação e exportação de bens dos EUA caiu 11%, para $52,8 bilhões”, o menor desde junho de 2020. De agosto a dezembro, as exportações americanas cresceram 3%, atingindo $289,3 bilhões, impulsionadas principalmente por exportações de ouro não monetário.

O fluxo de ouro é: os EUA exportam ouro para a Suíça, onde é refinado e fundido em barras de diferentes tamanhos, e depois enviado a outros países. Os principais compradores são China, Índia e outras economias emergentes — que são boas produtoras de bens físicos ou grandes exportadoras de commodities.

Esses produtos finais entram nos EUA, enquanto o ouro vai para regiões mais “produtivas” globalmente. Em um cenário de queda na liquidez do dólar, o aumento do preço do ouro é consequência do acelerado retorno ao padrão ouro por parte dos países.