Beijing Time 7:00, a abertura dos mercados globais deu ao mundo uma grande surpresa: - Ouro, prata, ações americanas, juntamente com o dólar, abriram todos "com gap de alta" na segunda-feira — esta é a "residual após a liquidação". Os fundos que não puderam ajustar posições durante o fim de semana foram forçados a lidar com o risco num instante de abertura. A subida do dólar indica que o mercado ainda não relaxou. Olhando para o núcleo desta rodada de queda, não é uma deterioração dos fundamentos, mas uma "desalavancagem épica" forçada. O primeiro a explodir foram as ações de software (o local mais "conveniente" para fundos de hedge), cuja primeira reação dos gestores não foi "julgar certo ou errado", mas "sobreviver". Eles imediatamente venderam os ativos mais líquidos, independentemente do tipo ou preço (uma ação bastante brusca). A sequência da queda foi: software — ouro, prata — Bitcoin — semicondutores — até mesmo ações como GOOGL, AMZN, considerados "refúgios seguros", foram vendidas. Trata-se de uma "desalavancagem sincronizada, cruzando ativos e estratégias". Cada desalavancagem segue uma ordem altamente consistente: os mais congestionados, os mais alavancados, os mais líquidos. 1. O que realmente assusta é outra coisa: a venda a descoberto atingiu níveis históricos. O Goldman Sachs revelou um dado assustador: fundos de hedge venderam a descoberto ações americanas pelo quarto semana consecutiva na maior velocidade desde a liberação, com uma proporção de 2,5:1 de vendas a descoberto em relação às compras. O "volume nominal de vendas a descoberto" em ações americanas atingiu um recorde desde 2016 (+3,2σ). Não é uma quantidade pequena, nem localizada, mas — em nível histórico. 2. Por que na sexta-feira houve uma alta repentina? O trading desk do Goldman Sachs descobriu algo: o ETF IGV (software) apresentou uma verdadeira compra institucional. As cotas do ETF aumentaram 12% em um único dia, atingindo a maior alta desde 2023 — não foi uma compra de investidores de varejo, mas uma grande quantidade de fundos recompondo posições vendidas. 3. Isso é uma reversão? O Goldman Sachs disse uma frase muito valiosa: a recuperação de sexta-feira apenas absorveu cerca de 20% das posições vendidas. Ou seja, as posições vendidas ainda existem, a alavancagem ainda é alta, e o mercado ainda está "apertado" (20% é uma "parada de sangria", não uma "cura"). O momento mais perigoso passou, mas o mercado ainda está em um estado de "doer ao toque". Existem duas possibilidades a seguir: · Ou, os vendedores a descoberto não aceitam, continuam aumentando suas posições, e qualquer notícia favorável provoca uma corrida de liquidação; · Ou, a volatilidade diminui, o mercado se divide, e o mercado volta de um "descontrole na adolescência" para uma "precificação madura". Pode-se afirmar que, aquela venda destrutiva e indiscriminada está diminuindo rapidamente. A base do mercado nunca é porque "entenderam", mas porque quem tinha que vender, já vendeu tudo.