Larry Fink, a estratégia de investimento que construiu o império BlackRock: como IA e digitalização moldam o futuro das finanças

O CEO da BlackRock, Larry Fink, sentou-se com Leon Calvaria, presidente da Citi Global Banking, para discutir a sua experiência em crescimento, estratégia corporativa e o futuro da indústria do investimento. Vamos explorar os pensamentos e perspetivas dos gestores que construíram um império financeiro com ativos sob gestão de 12,5 biliões de dólares.

O ambiente e as experiências que moldaram a liderança de Larry Fink

Da Costa Oeste à Costa Este. Quando Larry Fink viu a neve pela primeira vez em Nova Iorque em 1976, a sua vida mudou radicalmente para melhor. Típico jovem da Costa Oeste da época, mergulhou na cultura corporativa tradicional de Wall Street com acessórios turquesa e cabelo comprido.

“Os meus pais eram socialistas e tinham a mente aberta. Quando falhava, diziam-me sempre para não culpar os meus pais, que era minha responsabilidade”, recorda Fink. Este ensino incutiu-lhe independência, começando aos 10 anos numa sapataria. A sua experiência inicial em desenvolver responsabilidade e maturidade através da construção de relações com os clientes tornou-se a pedra angular da sua carreira posterior.

Juntar-se à First Boston foi um ponto de viragem. Wall Street naquela altura era completamente diferente de agora, com o capital total dos bancos de investimento a ser apenas 200 milhões de dólares. Grandes empresas como Goldman Sachs, Lehman Brothers e Merrill Lynch não eram tão grandes como hoje, e muitas eram familiares com gestão de risco limitada. Até à expansão do balanço começar a sério após 1976, a indústria como um todo encontrava-se num estado gradual de mudança.

Foram os computadores que revolucionaram Wall Street

Larry Fink aponta claramente um ponto de viragem nas finanças. “Foi o computador pessoal que realmente mudou Wall Street. Nos tempos de ferramentas como a calculadora Monroe e a HP-12C, o poder de processamento era limitado. Em 1983, quando os computadores foram introduzidos no departamento de hipotecas, conseguimos calcular a reestruturação dos pools hipotecários e as suas características de fluxo de caixa.”

Ao processar dados em tempo real e reestruturar fluxos de caixa, iniciou-se o processo de securitização. Derivados financeiros como derivados e swaps surgiram através da aplicação da tecnologia no piso de negociação. A inovação tecnológica mudou fundamentalmente a estrutura de Wall Street, permitindo transações financeiras que antes eram impossíveis.

Em 84-85, Larry Fink tornou-se o diretor-geral mais jovem, com 27 anos, e a sua expansão subsequente foi notável. Quando lucrativo, era tratado como herói e estabeleceu um recorde trimestral como o departamento mais lucrativo da empresa. Mas em 1986, a situação mudou completamente.

“Perdemos 100 milhões de dólares. O que percebi nessa altura foi que o espírito de equipa quando os lucros estão a gerar é uma ilusão. Quando houve uma derrota, 80% das pessoas perderam apoio, e o chamado trabalho de equipa colapsou completamente.” Esta lição comovente levou a duas profundas revelações para Larry Fink. Pensava que tinha a melhor equipa e um excelente conhecimento do mercado, mas o meu raciocínio não conseguia acompanhar a evolução do mercado. E na competição com a Salomon Brothers, ficaram cegos pela concorrência pela quota de mercado e negligenciaram a gestão de risco necessária.

Fundação BlackRock: Confiança do Fracasso

Demorou um ano e meio a reconstruir a sua carreira. Durante esse período, recebeu propostas de sócio de várias empresas de Wall Street, mas Larry Fink recusou-se a seguir o mesmo caminho. Em vez disso, começou a considerar uma mudança para um mercado do lado do comprador (lado comprador). Um cliente importante na altura ofereceu-se para financiar a sua startup, mas ele estava desconfortável em começar um negócio por conta própria, por isso contactou o fundador da Blackstone, Steve Schwartzman.

“O Steve acreditava em mim mais do que eu, e no fim, tornei-me o quarto parceiro do Blackstone.” A BlackRock começou com uma colaboração com a Blackstone. Após o anúncio da criação da empresa, quando abrimos uma jornada de portas abertas em casa, reuniram-se 60~70 pessoas para discutir o novo conceito.

A base da BlackRock foi lançada desde o primeiro dia. “Dois dos oito membros fundadores eram especialistas técnicos. Investimos 25.000 dólares em estações de trabalho Sun Spark para permitir o desenvolvimento interno de ferramentas de risco. A cultura da empresa está profundamente enraizada na tecnologia de risco.”

Domínio de Mercado trazido pela tecnologia Aladdin

Em 1994, quando o Kidder Peabody da GE faliu, a BlackRock teve uma enorme oportunidade. Aproveitando a sua parceria de longa data, ofereceram o seu apoio ao CEO da GE, Jack Welch, e ao CFO. Ao contrário das expectativas da indústria, a BlackRock ganhou este mandato no sistema Aladdin e foi responsável pela liquidação de ativos em dificuldades.

“Sugeri que não pagasse honorários de consultoria e que pagasse após o sucesso, e após nove meses de operação, o portefólio de ativos acabou por se tornar lucrativo, e a GE pagou a maior taxa de consultoria da história.”

Este sucesso refletia a filosofia de gestão de Larry Fink. Decidiu abrir o seu sistema Aladdin a todos os clientes e concorrentes. Esta decisão transformou a BlackRock num dominante de mercado.

Em 2008, durante a crise financeira, a tecnologia Aladdin da BlackRock conquistou a confiança do governo dos EUA. Durante o fim de semana na Bear Stearns, foi contratado pelo JPMorgan para analisar a sua carteira de ativos e auxiliou urgentemente na avaliação de risco do JP na sexta-feira e no sábado. Tornou-se a primeira empresa privada a poder comunicar simultaneamente com Paul Hamilton, do Departamento do Tesouro, e Tim, do Fed.

Às 6 da manhã de domingo, Tim pediu apoio, e Larry Fink respondeu que precisava primeiro de obter autorização do CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, antes de mudar para os serviços governamentais. Para acelerar o processo, a BlackRock recebeu o tratamento invulgar de ser contratada diretamente pelo governo dos EUA. Depois disso, foi-lhe confiada a reestruturação da AIG e a resposta à crise dos governos do Reino Unido, Países Baixos, Alemanha e Canadá.

Investimento de Longo Prazo Simbolizado por Cartas Anuais aos Acionistas

Larry Fink tem escrito a carta anual aos acionistas da BlackRock todos os anos desde 2012. Qual é o propósito desta carta? "Não planeámos escrever até comprarmos a BGI em 2009 e nos tornarmos a maior agência de índices do mundo.

O meio de comunicação para resolver esta contradição era a carta anual. “O cerne das primeiras cartas foi difundir o ‘long-acrewismo’: pensar nas tendências de longo prazo para investidores de longo prazo. Esta é a intenção original de tudo.” Esta atitude tem sido elogiada na indústria como uma edição irmã das cartas de Warren Buffett.

As mudanças causadas pela aquisição da BGI foram dramáticas. A iShares cresceu de apenas 340 mil milhões de dólares para quase 5 biliões. Em 2023, o negócio privado da BlackRock cresceu significativamente, com investimentos em infraestruturas que variam entre zero e 50 mil milhões de dólares, e o crédito privado também se expandiu rapidamente.

IA e Tokenização Remodelam o Futuro do Investimento

“A IA e a tokenização de ativos financeiros são tendências importantes que estão a transformar o investimento e a gestão de ativos”, esclarece Larry Fink. A indústria bancária tem ficado atrás da tecnologia em muitas áreas, com plataformas digitais como o Novo Banco do Brasil e a República do Comércio da Alemanha a revolucionarem a tradição.

A própria BlackRock estabeleceu um laboratório de IA em Stanford em 2017 e contratou uma equipa de professores para desenvolver algoritmos de otimização. Com 12,5 biliões de dólares em ativos sob gestão e a necessidade de gerir uma vasta gama de transações, a inovação tecnológica está a empurrar as empresas de volta às raízes da responsabilidade.

“Os primeiros operadores de grande escala têm uma vantagem maior, o que é uma preocupação para a sociedade como um todo. No entanto, o domínio atual do BlackRock ultrapassa largamente o de há um ou cinco anos. Os nossos investimentos tecnológicos atingiram uma escala enorme, e todas as operações assentam numa base tecnológica.” Processamento de negócios, otimização de processos, integração de fusões e aquisições e uma plataforma tecnológica unificada – a escala ultrapassa o reconhecimento externo.

As aquisições nas três áreas de ativos privados, Prequin, HBS e Bio, simbolizam a estratégia de “convergência de ativos públicos e privados”. O custo de aquisição da Prequin é apenas um terço do dos seus pares, e a integração da plataforma de análise privada E-Front com o sistema público da Aladdin irá construir a capacidade de gestão de risco em toda a cadeia dos ativos públicos e privados.

Risco e Geopolítica: Cisnes Negros Ignorados pelos Investidores

Larry Fink aponta o maior risco que o mercado está a ignorar. “Se a taxa de crescimento económico dos EUA não puder ser mantida em 3%, o problema do défice pressionará o país.”

O défice em 2000 era de 8 biliões de dólares, mas 25 anos depois subiu para 36 triliões. Só mantendo um crescimento de 3% conseguimos controlar a relação dívida/PIB, mas o mercado é céptico quanto a isso. Existem vários riscos mais profundos. 20% dos títulos do Tesouro dos EUA são detidos por países estrangeiros, e políticas tarifárias isolacionistas podem levar a uma diminuição das reservas em dólares. Existe também o risco de muitos países terem desenvolvido os seus próprios mercados de capitais (a BlackRock angariou 2 mil milhões de dólares na Índia e lançou um negócio de MBS na Arábia Saudita), o que reduzirá a atratividade dos títulos do Tesouro dos EUA, à medida que as poupanças internas permanecem nos seus próprios países.

Além disso, há preocupações de que a digitalização das stablecoins e moedas possa reduzir o papel global do dólar. No entanto, por outro lado, também afirmou: “Se os ativos e passivos coincidirem e o desalavancagem progredir, as perdas não se transferirão para riscos sistémicos”, indicando uma decisão equilibrada.

Mudança de Atitudes em relação aos Ativos Digitais: Reavaliação do Bitcoin

Larry Fink chegou a criticar duramente o Bitcoin juntamente com o CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, chamando-lhe uma “moeda de branqueamento de capitais e roubo.” Esta era a opinião na altura de 2017.

No entanto, a sua perceção mudou significativamente após reflexões e pesquisas durante a pandemia. “Uma mulher afegã usou Bitcoin para pagar a uma trabalhadora que foi banida do emprego pelos talibãs, e as criptomoedas tornaram-se uma via de escape à medida que o sistema bancário era controlado.”

Larry Fink reconheceu gradualmente o valor da tecnologia blockchain por detrás do Bitcoin. “Isto não é uma moeda, é um ‘ativo do medo’, as pessoas mantêm-no por segurança nacional e pela desvalorização da moeda, e o Bitcoin é uma proteção contra um futuro incerto.”

Mudança no Paradigma de Investimento e Declínio da Gestão Ativa

Larry Fink defende que todos os investidores devem procurar informações de que o mercado não está totalmente ciente. “A informação tradicional (notícias antigas) não consegue gerar receitas excedentes, a IA analisa conjuntos de dados diferenciados para gerar insights únicos.”

A equipa sistemática de ações da BlackRock superou o mercado durante 12 anos, e a sua estratégia de investimento temática baseada em algoritmos de IA e big data superou 95% dos investidores fundamentais na última década. No entanto, é extremamente difícil sustentar isto. "É muito difícil manter uma média de rebatidas de 30%, e é extremamente raro consegui-la durante cinco anos consecutivos.

A maioria dos investidores fundamentais apresenta retornos lentos após deduzir comissões, o que é fundamental para a contração da indústria de gestão ativa. “Se o investimento ativo tivesse realmente funcionado, os ETFs nunca teriam surgido”, salienta Larry Fink.

Na verdade, o valor de mercado dos gestores de ativos tradicionais é lento. A capitalização bolsista dos pares cotados em 2004 é de apenas 50~20 mil milhões de dólares americanos, enquanto a BlackRock atingiu os 170 mil milhões de dólares. A diferença na resposta ao investimento em tecnologia divide a posição dentro da indústria.

Relações com Líderes Globais: Construindo Confiança e Influência

Larry Fink construiu relações profundas com líderes em todo o mundo. Desde 2008, tornou-se hábito que os governadores dos bancos centrais e os ministros das finanças falem comigo em profundidade, e todo o diálogo está confinado ao cargo."

Não existe um acordo formal de confidencialidade, mas a confiança é fundamental. “É importante que os diálogos nunca vazem, esses diálogos estão sempre focados em questões substantivas e, embora nem sempre tenha razão, as opiniões baseiam-se sempre na história e nos factos.”

Esta influência vem da situação empresarial da BlackRock. “A essência da indústria de gestão de ativos é orientada para resultados, e baseamo-nos nos resultados reais, não na rotatividade de capital e no volume de negociação.” A BlackRock está profundamente envolvida no sistema global de reformas, tornando-se o terceiro maior gestor de fundos de reforma do México, o maior fundo estrangeiro no Japão e o maior gestor de fundos de reforma do Reino Unido.

Larry Fink reúne-se com novos líderes (como Claudia Scheinbaum no México e Olaf Scholz na Alemanha) antes de tomar posse para garantir o fluxo de informação. “Este é o nosso valor único.”

Princípios de Liderança de Larry Fink: Crescimento Contínuo e Esforço Total

A filosofia de liderança de Larry Fink é clara. “É essencial continuar a aprender todos os dias, estagnação significa retrocesso”. Não existe um “botão de pausa” para liderar uma grande empresa, e não há outra escolha senão dar o seu melhor.

“Se queres estar no topo, tens de te desafiar constantemente e exigir que a tua equipa cumpra os mesmos padrões. Estou nesta indústria há 50 anos e ainda tento ser o melhor todos os dias.”

Afinal, Larry Fink tem voz na indústria porque ganha todos os dias. "Só investindo todo o teu coração e alma nisso é que continuarás a ter as qualificações para o diálogo e o direito de falar na indústria.

A escala de 12,5 biliões de dólares da BlackRock não é apenas um número, mas o resultado do trabalho incansável e do espírito inovador de Larry Fink.