De Inovador a Desafiador: Como os medicamentos para perda de peso da Eli Lilly superaram o criador de mercado Novo Nordisk

O setor farmacêutico de perda de peso está a testemunhar uma reversão dramática de fortuna. Enquanto a Novo Nordisk inventou o mercado moderno de tratamento da obesidade e inicialmente dominou-o, a Eli Lilly tornou-se agora a empresa melhor posicionada para capitalizar esta enorme oportunidade. A reação recente do mercado conta a história: as ações da Novo Nordisk caíram cerca de 17% após uma previsão de vendas para 2026 decepcionante, enquanto a Eli Lilly avançou com futuros de ações a subir 8% antes da abertura de quarta-feira.

Domínio da Eli Lilly acelera com lucros recorde

O desempenho da Eli Lilly no quarto trimestre de 2025 demonstra por que Wall Street mudou a sua atenção para o concorrente mais recente. A gigante farmacêutica apresentou resultados excecionais: as vendas aumentaram 43%, enquanto o lucro por ação subiu 51% e o lucro líquido disparou 50%. O que torna estes números particularmente impressionantes é a sua abrangência—o crescimento da receita ocorreu tanto nos mercados domésticos quanto internacionais, com ganhos de volume a compensar pequenas reduções de preço.

Mesmo com preços em declínio, a empresa manteve uma rentabilidade excecional. As margens brutas atingiram 82,5% da receita, um aumento de 0,3 pontos percentuais, impulsionado por uma mistura de produtos favorável e melhorias na eficiência de fabricação. Os dois medicamentos para perda de peso—Mounjaro e Zepbound—destacaram-se como os principais motores de expansão. As receitas de Mounjaro aumentaram 110% globalmente, atingindo 7,4 mil milhões de dólares, com vendas nos EUA superiores a 4 mil milhões (aumento de 60%) e receitas internacionais a subir para 3,3 mil milhões, contra apenas 900 milhões no ano anterior. A trajetória do Zepbound refletiu este momentum, com vendas nos EUA a subir 122%, para mais de 4 mil milhões de dólares, refletindo uma procura robusta e o poder de fixação de preços da empresa em relação aos concorrentes.

A posição outrora dominante da Novo Nordisk enfrenta obstáculos

A farmacêutica de Copenhaga fechou 2025 com uma expansão subjacente respeitável, embora o lucro operacional tenha crescido apenas 13% após considerar efeitos cambiais e despesas pontuais. O seu portefólio de medicamentos para perda de peso expandiu-se mais de 26%, excluindo flutuações cambiais, sugerindo que o mercado em si permanece vibrante. A empresa conseguiu uma vitória significativa no final de 2025, quando a FDA aprovou o seu candidato oral de GLP-1 para tratamento da obesidade, o comprimido Wegovy, que já capturou aproximadamente 50.000 prescrições no setor de auto-pagamento.

No entanto, as perspetivas da Novo Nordisk para 2026 apresentam um quadro drasticamente diferente. A orientação da gestão projeta receitas e lucros em declínio, juntamente com uma pressão contínua de preços devido às políticas de saúde dos EUA em evolução. A empresa enfrenta simultaneamente múltiplos obstáculos: patentes a expirar em vários mercados, uma concorrência cada vez mais intensa de rivais, e o desafio particularmente agudo representado pelos ganhos acelerados de quota de mercado da Eli Lilly. Apesar de ser a criadora do tratamento de obesidade com GLP-1, a Novo Nordisk agora encontra-se a tentar recuperar o atraso num mercado que, na sua essência, inventou.

O líder de mercado mudou

Os relatórios de lucros cristalizam uma narrativa que tem vindo a crescer há vários anos: a vantagem do primeiro a mover-se no espaço dos medicamentos para perda de peso foi fundamentalmente erodida. Quando a Novo Nordisk inovou nestes tratamentos, parecia estar posicionada para uma dominação sustentada. Hoje, porém, a Eli Lilly parece melhor equipada para escalar de forma rentável e captar valor de mercado. O crescimento superior dos lucros, o alcance geográfico mais amplo e os lançamentos agressivos de produtos reposicionaram-na como a principal beneficiária do setor.

A reação de Wall Street na manhã de quarta-feira não deixa dúvidas sobre o sentimento dos investidores. A divergência significativa no desempenho das ações reflete uma visão consensual: enquanto a Novo Nordisk inventou a categoria e permanece competitiva, a Eli Lilly tornou-se agora a empresa mais provável de definir a trajetória futura do mercado de medicamentos para perda de peso e o sucesso financeiro.