A maior IPO de sempre da SpaceX e o 'risco de avaliação' dos ativos em Bitcoin

A empresa espacial de Elon Musk, SpaceX, está a preparar-se para solicitar uma IPO junto da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), possivelmente já em março. Esta oferta pública, com objetivo de listar em junho, poderá levantar até 50 mil milhões de dólares, superando largamente o recorde de 29 mil milhões de dólares da Aramco em 2019. No entanto, o interesse dos investidores vai além do montante de financiamento. O foco está também nos cerca de 8.285 bitcoins que a SpaceX detém e nas perdas contabilísticas associadas.

Pedido de IPO e o ‘escondido’ portefólio de bitcoins

Atualmente, a SpaceX possui aproximadamente 540 milhões de dólares em bitcoins, através da plataforma Coinbase Prime. Estes estão distribuídos por 43 carteiras de gestão, conforme dados da Arcane Intelligence.

Ao tornar-se uma empresa pública, a SpaceX terá de divulgar, através do formulário S-1 e relatórios trimestrais, o montante de bitcoins detidos. Isto representa uma mudança significativa, abandonando o ‘privilégio do silêncio’ de uma empresa privada. Ainda mais preocupante é o atual ciclo de mercado. Com os preços das criptomoedas em ajustamento, a IPO poderá impactar diretamente os relatórios financeiros da empresa.

Perda de 230 milhões de dólares em três meses

A evolução do portefólio de bitcoins da SpaceX revela sinais de risco. Em dezembro passado, quando o bitcoin rondava os 92.500 dólares, o valor do portefólio era cerca de 780 milhões de dólares. Dois meses depois, em início de fevereiro, com o bitcoin a cerca de 78.000 dólares, o valor caiu para aproximadamente 650 milhões de dólares.

Hoje, com o bitcoin a cerca de 67.330 dólares, o valor do portefólio reduziu-se para cerca de 544 milhões de dólares. Mesmo sem vender qualquer bitcoin, a empresa registou uma perda de aproximadamente 235 milhões de dólares em apenas três meses. Esta ‘perda de avaliação’ será refletida nos resultados do trimestre após a IPO e poderá repetir-se sempre que o preço do bitcoin variar.

O risco de ‘cabeça de linha’ das criptomoedas na Tesla

Este cenário já aconteceu antes. A Tesla, também liderada por Musk, detinha bitcoins e esteve exposta à volatilidade do mercado de criptomoedas. Mesmo sem ajustar a posição, a Tesla registou perdas de avaliação de centenas de milhões de dólares em cada ciclo de ajustamento, independentemente do desempenho real do negócio, gerando atenção mediática e riscos de headlines.

A SpaceX poderá enfrentar uma situação semelhante brevemente. A diferença é o momento da IPO: enquanto a Tesla se tornou uma empresa pública numa fase de mercado mais estável, a SpaceX irá listar numa altura de forte ajustamento do bitcoin, o que pode acentuar as perdas perante os investidores iniciais.

Felizmente, o impacto financeiro poderá ser mitigado pelo volume. A Tesla prevê receitas de 94,8 mil milhões de dólares em 2025, com lucros de 17 mil milhões, pelo que as perdas de avaliação de criptomoedas terão impacto limitado nos resultados globais. A SpaceX poderá aplicar uma lógica semelhante.

Coerência na estratégia de detenção e o desafio da comunicação

Um aspeto importante é a filosofia de detenção de bitcoins da SpaceX. Enquanto a Tesla vendeu parte das suas posições e depois voltou a comprar, a SpaceX manteve-se fiel à estratégia de ‘só segurar’, mesmo após o pico de cerca de 2 mil milhões de dólares no final de 2021 e a forte correção de 2022. Dados da Arcane Intelligence mostram que a SpaceX não vendeu durante os ciclos de mercado, mantendo uma postura de retenção constante.

O desafio será justificar esta estratégia perante os investidores do mercado público. Após a IPO, a SpaceX terá de explicar regularmente por que continua a manter bitcoins e como planeia gerir a volatilidade futura dos ativos digitais. Este será um desafio de comunicação estratégica, que vai além da simples divulgação de posições.