Ações de Marijuana Enfrentam uma Encruzilhada: Por que a Green Thumb Industries Supera a Canopy Growth

O panorama das ações de cannabis mudou drasticamente nos últimos anos, com o sentimento dos investidores variando bastante com base no desempenho das empresas e nos desenvolvimentos do setor. Dois nomes frequentemente aparecem nas discussões sobre operações de cannabis que envolvem plantas: Canopy Growth e Green Thumb Industries. Embora ambas atuem no setor, suas trajetórias e saúde financeira apresentam imagens muito diferentes para investidores potenciais que avaliam onde alocar capital em ações de cannabis.

Dificuldades da Canopy Growth: Uma Ex-Líder em Declínio

A Canopy Growth é um exemplo de advertência na indústria da cannabis. A varejista e cultivadora canadense sofreu uma perda significativa de valor para os acionistas. Há cerca de uma década, a empresa tinha uma avaliação de mercado em torno de 1,5 bilhões de dólares, posicionando-se como líder do setor. As ações atingiram avaliações estratosféricas superiores a 15 bilhões de dólares durante o auge do entusiasmo em 2019 e 2021, mas desde então colapsaram para aproximadamente 400 milhões de dólares hoje — uma destruição de capital que poucos investidores previram.

O mais preocupante para quem possui ações: a empresa não gerou um trimestre lucrativo desde a segunda metade de 2021. Apesar de algumas melhorias operacionais recentes, a Canopy Growth continua a diluir os acionistas existentes a uma taxa alarmante. No último ano, o número de ações aumentou 142%, o que significa que a emissão de novas ações reduziu drasticamente a participação de investidores de longa data.

Os últimos resultados trimestrais da empresa mostraram uma receita de 90,4 milhões de dólares, com um aumento de 5% em relação ao mesmo período do ano anterior, e a gestão conseguiu reduzir as perdas em 49%, para 0,18 dólares por ação. A dívida líquida caiu 25%, para 225 milhões de dólares. No entanto, essas melhorias ocorreram às custas de uma diluição substancial do patrimônio, um sinal de alerta para acionistas preocupados com a preservação do valor a longo prazo. A Canopy mantém presença internacional no Canadá, Alemanha e Austrália, e sua recente aquisição da Acreage Holdings oferece exposição ao mercado dos EUA, mas a lucratividade ainda é uma meta distante.

Green Thumb Industries: A Alternativa Lucrativa

Para investidores que buscam rentabilidade real em ações de cannabis, a Green Thumb Industries apresenta um contraste convincente. Essa operadora de Chicago está em seu sexto ano consecutivo de lucros por ação positivos — uma distinção que poucos no setor podem reivindicar. A empresa atua como uma das principais operadoras multistate (MSOs) dos EUA, atualmente com 108 lojas de varejo e 20 instalações de fabricação em 14 estados.

Os resultados mais recentes da Green Thumb destacam sua competência operacional. No terceiro trimestre, a receita atingiu 292 milhões de dólares, um crescimento de 1,6% em relação ao ano anterior, com lucro por ação de 0,10 dólares, contra uma perda de 0,01 dólares no mesmo período do ano passado. Em vez de buscar diluição agressiva de ações como sua contraparte canadense, a Green Thumb autorizou recompra de ações no valor de 50 milhões de dólares — uma estratégia de alocação de capital bastante diferente, que demonstra confiança na sua avaliação.

A empresa mantém um balanço patrimonial significativamente mais saudável, com uma relação dívida/patrimônio de 0,28, contra 0,44 da Canopy. Essa estrutura financeira mais enxuta oferece maior flexibilidade para enfrentar possíveis dificuldades econômicas e investir estrategicamente sem comprometer a estabilidade financeira.

O Catalisador da Reclassificação: Por que as Ações de Cannabis Podem se Transformar

Um desenvolvimento crucial está por vir e pode reconfigurar as avaliações de todas as ações de cannabis: a possível reclassificação da marijuana de Schedule I para Schedule III. Essa mudança regulatória, prevista para ocorrer nos próximos dois anos, traria benefícios financeiros substanciais para operadores estabelecidos como a Green Thumb.

Atualmente, com a cannabis classificada junto com a heroína como substância de Schedule I, as empresas de cannabis não podem reivindicar deduções fiscais padrão — uma desvantagem tributária significativa. Pesquisas da Whitney Economics quantificaram esse ônus: empresas de cannabis nos EUA pagaram um adicional de 2,3 bilhões de dólares em impostos excessivos em 2024, apenas por causa da classificação Schedule I. A reclassificação melhoraria imediatamente a lucratividade de operadores financeiramente sólidos, apenas por meio de eficiência fiscal.

Além do alívio fiscal imediato, a reclassificação pode impulsionar reformas legais adicionais. Mais importante, ela poderia permitir que ações de cannabis negociadas over-the-counter — como a Green Thumb — eventualmente fossem listadas em bolsas principais dos EUA, como Nasdaq ou NYSE. Isso aumentaria significativamente a liquidez, ampliaria a base de investidores por meio de inclusão em ETFs e proporcionaria suporte natural ao preço, com maior acessibilidade. Para contexto, a Canopy Growth não enfrenta restrições de listagem devido à sua sede no Canadá e à ausência de vendas diretas de cannabis nos EUA.

Avaliando Sua Posição em Ações de Cannabis

Ao ponderar investimentos em ações de cannabis, os dados indicam uma divergência clara na qualidade fundamental. As perdas persistentes, a diluição constante e a deterioração da posição competitiva da Canopy Contrastam fortemente com as operações lucrativas, a alocação disciplinada de capital e a estratégia de posicionamento da Green Thumb para se beneficiar de futuras reformas regulatórias.

A decisão final depende do seu apetite ao risco e da sua convicção nas dinâmicas do setor. No entanto, se o potencial de crescimento de longo prazo da indústria da cannabis lhe entusiasma, apostar em um operador realmente lucrativo, com margens em melhoria e gestão financeira sólida, parece muito mais prudente do que apostar na recuperação de empresas tradicionais em dificuldades, que continuam a queimar capital após anos de operação.