Taxa Mínima + Respaldo Mais Forte: O "Ataque de Redução Dimensional" do ETF de Staking de Ethereum da BlackRock

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Autor original: KarenZ, Foresight News

A 12 de março de 2026, a Nasdaq listou um ETF cripto diferente: o Ethereum Trust ETF “ETHB” com função de staking que gera juros.

Este é o iShares Staked Ethereum Trust ETF da BlackRock e o terceiro ETF cripto do maior gestor de ativos do mundo.

A ETHB fechou o primeiro dia de negociação com aproximadamente 15,5 milhões de dólares e o segundo dia (13 de março) com cerca de 76 milhões de dólares em volume de negociação. Em termos de escala, o ETHB rondava os 100 milhões de dólares quando foi lançado, e o seu tamanho atual é de cerca de 170 milhões.

Vale a pena mencionar que muitos relatórios atribuíram ao BlackRock ETHB o título de “O primeiro ETF de staking de Ethereum da América”. Mas aqui está o interessante: não é o primeiro ETF de staking de Ethereum nos Estados Unidos, mas é o mais pesado.

Vamos descobrir primeiro: O que é exatamente o ETHB?

Para compreender o ETHB, devemos primeiro compreender o mecanismo de “staking” do Ethereum. Após a conclusão da “Fusão” do Ethereum em 2022, mudou para um mecanismo de prova de participação para manter a segurança da rede.

Simplificando: bloqueie o ETH na rede, ajude a verificar a transação, e o sistema dar-lhe-á uma recompensa, equivalente a juros de depósito – mas a taxa de juro é determinada pela dinâmica da rede.

De acordo com os dados da Ethereum Validator Queue, a anualização atual é de 2,78%. Este número não parece extraordinário, mas é um benefício adicional tangível para a ETH que originalmente se pretendia manter a longo prazo. Para os investidores institucionais, este ganho não deve ser subestimado – se gerir centenas de milhões de dólares em exposição ao Ethereum, a falta de rendimento de staking representa o custo de oportunidade do dinheiro real.

O que o ETHB faz é cumprir e comercializar esta questão, para que os investidores comuns possam usufruir deste “interesse” enquanto ganham exposição ao preço do ETH através de contas de valores mobiliários comuns, sem terem de pesquisar como fazer staking e filtrar os nós validadores.

Qual é a estrutura de taxas do ETHB?

Analisando a camada de taxas do ETHB, a primeira camada é a taxa de gestão da superfície, que é de 0,25% ao ano, e o período de promoção (os primeiros 12 meses ou os primeiros 2,5 mil milhões de dólares) é descontado em 0,12%. Isto está em linha com os 0,25% da ETHA, mas a ETHA não tem rendimento de staking para cobrir esta parte do custo.

Este valor parece razoável, mas a taxa de gestão é apenas a primeira camada da estrutura tarifária.

A segunda é a partilha de promessas. De cada recompensa de staking, 82% será distribuído aos titulares de ETF, sendo os restantes 18% pagos como taxas de staking a patrocinadores de trusts e agentes de execução de corretoras. Entre eles, o patrocinador do trust é a iShares Delaware Trust Sponsor LLC, uma subsidiária da BlackRock, e o agente de execução da corretora é a Coinbase Inc. Após receber este dinheiro, a Coinbase é também responsável por pagar aos operadores de validação a jusante, nomeadamente Figment, Galaxy Digital e Attestant.

A página de registo do ETHB mostra que entre 70% a 95% do ETH na posição será apostado através do custodiante Coinbase Custody Trust Company. A 12 de março, 41.164 ETH em ETHB estavam empenhados, representando 80% do compromisso. No entanto, após a expansão da escala no dia 13, ainda não concluiu ativamente o staking, e a atual taxa de promessa é de 56%.

Suponha que investe 100 dólares, com um rácio de staking de 70%–95% e uma taxa anualizada de 2,78%, gerando recompensas que variam entre 1,95 e 2,64 dólares.

A primeira camada é deduzida: 18% da taxa de staking, e na verdade recebe 82% das recompensas, cerca de 1,60 a 2,17 dólares.

A segunda camada de dedução: taxa de gestão de superfícies, cobrada no total de $100, taxa padrão de 0,25%, período promocional de 0,12%.

Rendimento final:

Taxa padrão: $1,60 – $0,25 = $1,35 a $2,17 – $0,25 = $1,92, correspondendo a 1,35%–1,92% anualizado

Sob taxa promocional: $1,60 – $0,12 = $1,48 a $2,17 – $0,12 = $2,05, correspondendo a uma taxa anualizada de 1,48%–2,05%

Assim, após duas camadas de dedução do retorno nominal de staking de 2,78%, o intervalo anualizado real que os investidores podem obter é cerca de 1,35%-2,05%, dependendo da rácio atual de compromisso e se este está dentro do período de promoção.

Este não é um produto barato, mas fornece um canal compatível para obter rendimentos de staking sem passar por operadores de nó e sem necessidade de manter chaves privadas. Este prémio faz sentido para instituições que operam dentro de um quadro regulado.

O BlackRock ETHB não é o primeiro, mas está a seguir o caminho mais padrão

Quando o Ethereum spot ETF foi lançado em 2024, a aprovação da SEC tinha uma restrição clara: os fundos não podiam fazer staking das suas participações em ETH. A lógica regulatória na altura era que o penhor poderia constituir uma oferta de valores mobiliários. Como resultado, os detentores de ETHA da BlackRock recebem exposição pura ao preço do ETH sem rendimento adicional de staking.

Este limite foi flexibilizado em 2025. Em maio de 2025, a Divisão de Financiamento de Corporações da SEC da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA emitiu diretrizes que clarificam que “as atividades de staking de alguns protocolos de blockchain PoS não são transações de valores mobiliários no âmbito das leis federais de valores mobiliários”, o que equivale a dar luz verde legal ao staking de ETFs em Ethereum. As políticas regulatórias foram ainda mais flexibilizadas.

Antes do ETHB, duas instituições lideraram o lançamento de ETFs de staking em Ethereum, escolhendo um caminho completamente diferente do BlackRock:

REX-Osprey ETH + Staking ETF (ESK) é o primeiro produto de Ethereum staking ETF listado nos Estados Unidos, lançado em conjunto pela REX Shares e Osprey Funds na bolsa Cboe BZX a 25 de setembro de 2025.

Ao contrário do IBIT, ETHA, ETHB, etc., que seguem o caminho do “Ato de 1933” (o registo S-1 é submetido sob a forma de um trust de mercadorias ou ETP à vista, e um pedido de alteração à regra 19b-4 é submetido pela bolsa ao mesmo tempo, e a aprovação dupla é aprovada antes da listagem), a ESK escolheu o quadro da Lei das Sociedades de Investimento de 1940 (“Lei de 1940”) – que é o quadro regulatório habitual para fundos mútuos tradicionais e para a maioria dos ETFs de ações e obrigações.

No entanto, a própria “Lei de 1940” proíbe a posse direta de criptoativos, e a solução da REX-Osprey é: criar uma subsidiária detida a 100% (REX-Osprey ETH + Staking Cayman Portfolio S.P.) nas Ilhas Cayman, onde a subsidiária detém ETH e realiza operações de staking, e o fundo principal obtém indiretamente exposição ao preço do Ethereum e rendimentos de staking através da subsidiária. Esta estrutura contorna de forma inteligente as restrições diretas da SEC sobre ETFs de commodities e alcança a implementação conforme da função de staking.

O Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) segue o caminho de “atualizar produtos antigos”. O seu antecessor foi o Grayscale Ethereum Trust, criado em 2017, e convertido num ETF em 2024 com a aprovação do Ethereum spot ETF, cotado na NYSE Arca, sujeito às regras e regulamentos da U.S. Securities Act de 1933.

O ETHE ativa o staking ao apresentar uma aplicação revista da Regra 19b-4 à SEC pela NYSE Arca para permitir que os ETPs Ethereum cotados adicionem funcionalidade de staking dentro do quadro existente. Modificar as regras de um produto existente é muito mais rápido do que passar por todo o processo de aprovação S-1 para um produto completamente novo. Assim, a Grayscale completou a ativação do staking cerca de cinco meses antes do BlackRock (outubro de 2025).

Mas este método de “patching” também tem um custo: o ETHE herda a elevada comissão que estabelece como produto fiduciário, com uma taxa anualizada de gestão até 2,50%, muito superior à do ETHB, e o custo de manutenção a longo prazo é significativamente mais elevado.

A BlackRock ETHB escolheu o terceiro caminho: Novo pedido de conformidade: Em dezembro de 2025, a BlackRock submeteu os novos documentos de registo S-1 da ETHB à SEC, e a Nasdaq submeteu simultaneamente um pedido de alteração à regra 19b-4, após um processo completo de aprovação de novos produtos. No final, a ETHB foi aprovada em cerca de três meses e listada com sucesso em março de 2026.

A BlackRock não escolheu o modelo “desvio” da ESK nem a “atualização do produto antigo” da Grayscale, mas optou pelo caminho mais conforme, transparente e mais adequado para a entrada de fundos a nível institucional. A vantagem direta desta escolha é a taxa de comissão mais baixa - 0,25% de taxa anualizada de gestão (0,12% durante o período de promoção), significativamente inferior à ETHE e melhor que a ESK, tornando-a uma das suas principais competições na atração de investidores institucionais.

A ETHB foi criada com o Securities Act de 1933 como estrutura central e beneficiou de alguns arranjos simplificados de divulgação na fase inicial como empresa emergente em crescimento (EGC), mas não estava sujeita ao Investment Company Act de 1940.

Resumo

No momento em que o Ethereum muda de PoW para PoS, torna-se um ativo que pode ser “mantido para lucro”. No entanto, para a maioria dos participantes em finanças tradicionais, os limiares operacionais, os riscos de custódia e as barreiras de conformidade de fazer staking direto de ETH tornam este caminho de rendimento inútil.

O que o ETHB faz é empacotar o comportamento on-chain do staking num contentor com o qual Wall Street já está familiarizado.

Este pode ser um momento para desconfiar da ESK e da ETHE, que entraram no mercado cedo.