Tokenização financeira: Europa acelera, Hong Kong avança

Escrito por: Zhang Feng

Em março de 2026, o sistema do euro lançou oficialmente o roteiro da Appia, marcando uma nova fase de desenvolvimento da tokenização financeira europeia, mais sistemática e estratégica, oferecendo um exemplo de referência para a transformação digital do mercado financeiro global de atacado.

Como centro financeiro internacional líder mundial, Hong Kong está avançando na evolução de ativos digitais através de políticas ativas e práticas multidimensionais. A concepção e implementação de alto nível na área de tokenização na Europa fornecem uma importante referência para Hong Kong.

Este artigo analisará o roteiro de tokenização financeira da Europa e suas principais características, comparando sistematicamente os desenvolvimentos em Hong Kong e na Europa, destacando as lições que Hong Kong pode aprender com a experiência europeia, além de projetar os principais marcos de desenvolvimento da tokenização financeira em Hong Kong, oferecendo estratégias para tornar a cidade um centro de ativos digitais líder na Ásia.

1. Roteiro básico de tokenização financeira na Europa e suas principais características

O desenvolvimento da tokenização financeira na Europa é centrado no sistema do euro, formando um roteiro de duas vias: “implementação tecnológica de curto prazo + construção de ecossistema de longo prazo”. Seus principais instrumentos são as iniciativas Pontes e Appia, com planejamento geral até 2028, com o objetivo claro de construir um ecossistema de tokenização de atacado integrado, ancorado na moeda do banco central.

Quanto à implementação, o roteiro europeu apresenta uma progressão temporal clara e uma divisão funcional por camadas. No curto prazo, em terceiro trimestre de 2026, será lançado o Pontes, uma solução de tecnologia de livro-razão distribuído (DLT) exclusiva do sistema do euro, cujo núcleo é facilitar a integração entre transações baseadas em DLT e o sistema de liquidação do banco central, resolvendo fundamentalmente a infraestrutura de liquidação e compensação, apoiando a tokenização de transações no mercado de atacado. No longo prazo, o roteiro Appia será concluído até 2028, com a elaboração de um plano de ecossistema que vai além de soluções tecnológicas isoladas, focando na cooperação profunda com participantes do mercado, setor público e academia, explorando o design geral do ecossistema de atacado tokenizado, incluindo configuração de redes DLT, infraestrutura e padronização setorial, definindo a direção de longo prazo para o desenvolvimento financeiro tokenizado na Europa. Além disso, os resultados de pesquisa do Appia alimentarão melhorias contínuas no serviço Pontes, formando uma sinergia entre implementação tecnológica e planejamento ecológico.

O roteiro europeu de tokenização apresenta três características principais. Primeiramente, a liderança do banco central na âncora do sistema, garantindo a estabilidade e a efetividade da política monetária, diferenciando-se de modelos de ativos digitais sem respaldo soberano. Em segundo lugar, a direção para integração e padronização, com foco na avaliação de redes DLT de uso único ou múltiplo, visando reduzir a fragmentação do mercado europeu e facilitar a cooperação. Terceiramente, a participação colaborativa público-privada, envolvendo stakeholders do mercado, setor público e academia na formulação e implementação do roteiro Appia, promovendo uma abordagem de desenvolvimento orientada pelo mercado e feedback contínuo.

Além disso, o desenvolvimento europeu concentra-se no mercado financeiro de atacado, buscando eficiência na emissão, negociação, liquidação e custódia de ativos ao longo de todo seu ciclo de vida, usando contratos inteligentes para inovação nos serviços financeiros, considerando fatores macroeconômicos e geopolíticos, de modo que o roteiro seja tecnicamente viável e alinhado à estratégia europeia de reforço da autonomia estratégica e do papel internacional do euro.

2. Similaridades e diferenças entre o desenvolvimento de tokenização financeira na Europa e em Hong Kong

Como exploradores globais da transformação digital financeira, Europa e Hong Kong compartilham várias características devido à sua posição como centros financeiros internacionais, mas também apresentam diferenças marcantes devido às suas ecologias financeiras regionais, objetivos de desenvolvimento e ambientes institucionais. Essas diferenças se refletem na lógica de desenvolvimento, caminhos de implementação e objetivos centrais.

(1) Similaridades no desenvolvimento de tokenização financeira em Europa e Hong Kong

Primeiro, ambos utilizam a tecnologia DLT como suporte fundamental. Ambos consideram a DLT essencial para digitalizar o ciclo de vida de ativos financeiros, aumentando a eficiência de liquidação e reduzindo custos operacionais. Na Europa, Pontes e Appia focam na construção e aplicação de redes DLT, enquanto Hong Kong testa a aplicação de DLT em ativos tokenizados e liquidação interbancária através do projeto Ensemble, além de explorar sua implementação em negociação de títulos e financiamento comercial. Ambos reconhecem o valor central da DLT na resolução de problemas tradicionais de redundância de intermediários e longos ciclos de liquidação.

Segundo, priorizam a regulamentação antecipada e o controle de riscos. Ambos promovem o desenvolvimento de ativos tokenizados sob a premissa de estabilidade financeira e proteção ao investidor, rejeitando crescimento desregulado. A Europa define limites de desenvolvimento por meio do sistema do euro, focando na estabilidade financeira e na política monetária; Hong Kong implementa sandbox regulatório 3.0 e a Lei de Estabilidade de Moedas, criando um sistema de governança para toda a cadeia de ativos digitais, regulando plataformas, emissores e provedores de serviços, além de testar casos de uso em ambientes controlados.

Terceiro, promovem cooperação público-privada e envolvimento de múltiplos stakeholders. Ambos envolvem órgãos reguladores, instituições financeiras, empresas de tecnologia e academia na formulação e execução de seus roteiros, promovendo uma abordagem de desenvolvimento de mercado com feedback amplo.

Quarto, focam na implementação de cenários de finanças transfronteiriças. Ambos veem a tokenização como uma ferramenta para melhorar a eficiência de transações internacionais, explorando a liquidação de transações transfronteiriças com ativos tokenizados, incluindo colaboração com bancos centrais, como o francês, para pesquisa de CBDC transfronteiriço.

(2) Diferenças no desenvolvimento de tokenização financeira em Europa e Hong Kong

Primeiro, os principais atores e a lógica de liderança diferem. A Europa é liderada pelo banco central, com o sistema do euro como núcleo, promovendo a integração financeira europeia e autonomia estratégica, com decisões regionais unificadas. Hong Kong adota uma abordagem de liderança regulatória com o mercado, com a Autoridade Monetária e a Comissão de Valores mobiliários como principais reguladores, apoiando a inovação por meio de políticas, sandbox e regulamentação, com implementação liderada por instituições financeiras e empresas de tecnologia.

Segundo, os cenários e ativos principais variam. A Europa concentra-se no mercado de atacado, com foco em transações institucionais, sem grande expansão para o varejo. Hong Kong explora tanto atacado quanto varejo, incluindo pagamentos de varejo, stablecoins, além de tokenizar ativos do mundo real como metais preciosos e energia renovável, com maior diversidade de ativos.

Terceiro, os objetivos e a posição regional diferem. A Europa busca fortalecer a integração e a posição internacional do euro, reduzindo a fragmentação e promovendo a autonomia estratégica. Hong Kong visa consolidar-se como centro de ativos digitais na Ásia, conectando o mercado interno e global, com foco em funções de hub transfronteiriço.

Quarto, o ritmo de implementação e as fases de foco também variam. A Europa adota um planejamento de longo prazo, com etapas claras até 2028, priorizando a implementação de tecnologias e o desenvolvimento de ecossistemas. Hong Kong segue uma estratégia de rápida experimentação e iteração, com atualizações frequentes de políticas e testes práticos.

Quinto, as abordagens de infraestrutura diferem. Europa busca uma infraestrutura unificada e padronizada, enquanto Hong Kong prioriza a interconexão local e internacional, colaborando com instituições como o Banco da França e plataformas europeias.

3. Lições do roteiro europeu para o desenvolvimento de tokenização financeira em Hong Kong

A Europa, como região líder em regulação e inovação financeira, oferece uma visão de alto nível, caminhos de implementação e princípios centrais que podem ajudar Hong Kong a construir seu centro de ativos digitais. Com base em suas vantagens institucionais e características de mercado, Hong Kong pode aprender com a Europa para otimizar sua estratégia de ativos digitais.

Primeiro, fortalecer a padronização da infraestrutura básica, reduzindo a fragmentação do mercado. A Europa enfatiza padrões comuns e governança unificada na Appia, resolvendo desigualdades regionais. Hong Kong pode liderar a formulação de padrões tecnológicos, de dados e operacionais, promovendo interoperabilidade de infraestrutura DLT, criando uma plataforma de liquidação unificada, reduzindo custos e aumentando eficiência.

Segundo, consolidar o papel do dinheiro fiduciário como âncora central do sistema tokenizado. A Europa garante a estabilidade ao usar a moeda do banco central como base. Hong Kong pode fazer o mesmo, usando o dólar de Hong Kong como âncora, reforçando o papel do CBDC de atacado na liquidação de transações, evitando impactos de ativos digitais sem respaldo soberano.

Terceiro, elaborar um plano de longo prazo para o ecossistema, promovendo a implementação tecnológica e o desenvolvimento ecológico de forma coordenada. A Europa combina soluções de curto prazo com planejamento de longo prazo, evitando dependência de uma única tecnologia. Hong Kong pode usar o quadro “LEAP” do seu documento de política para criar uma visão de longo prazo, com metas claras, tarefas principais e infraestrutura prioritária, integrando diferentes cenários.

Quarto, promover a cooperação internacional em padrões e governança. A Europa lidera com uma governança regional, oferecendo um novo paradigma. Hong Kong pode colaborar na padronização na Grande Baía, conectar-se ao sistema de RMB digital, participar na formulação de padrões globais, fortalecendo sua posição na governança financeira global.

Quinto, aprofundar a cooperação público-privada e envolver diversos stakeholders na formulação de políticas e infraestrutura. Assim como na Europa, Hong Kong pode ampliar a participação de instituições financeiras, startups, academia, garantindo que as políticas atendam às necessidades do mercado e às exigências regulatórias.

Sexto, focar em cenários-chave para alcançar escala. A Europa concentra esforços no mercado de atacado, enquanto Hong Kong pode aprofundar áreas com vantagens comparativas, como a tokenização de ativos verdes, aproveitando sua posição de centro financeiro de sustentabilidade.

4. Perspectivas para marcos importantes na tokenização financeira de Hong Kong com base no roteiro europeu

O roteiro europeu de tokenização financeira, com etapas bem definidas, serve de referência para Hong Kong, que deve seguir uma lógica de “implementação rápida, aprimoramento gradual e ecossistema maduro”. Prevê-se que até 2028, Hong Kong terá um sistema de ativos digitais bastante completo, formando uma das principais plataformas globais de ativos digitais, complementando o ecossistema europeu.

Marcos importantes incluem:

• Final de 2026: implementação completa de stablecoins em todos os cenários e infraestrutura básica de atacado tokenizado, com emissão de primeiras licenças de stablecoins, aplicação em pagamentos, comércio internacional e liquidação interbancária, além de testes de interoperabilidade de plataformas como Ensemble, alinhando-se ao cronograma do Pontes europeu.

• Meio de 2027: estabelecimento de padrões de tokenização na Grande Baía, integração de infraestrutura com o RMB digital, e testes de interoperabilidade com plataformas europeias, fortalecendo a posição de Hong Kong como hub transfronteiriço.

• Final de 2027: escala de emissão de ativos do mundo real, incluindo metais, energia renovável e imóveis, além de aprimorar o sistema regulatório completo para ativos tokenizados, garantindo conformidade e segurança.

• 2028: lançamento do primeiro plano de desenvolvimento do ecossistema de ativos digitais de Hong Kong, consolidando a cidade como centro líder na Ásia, com infraestrutura avançada, regulamentação robusta e ampla variedade de cenários de aplicação, formando uma plataforma de referência global.

A publicação do roteiro europeu de tokenização fornece um paradigma de liderança do banco central, padronização e cooperação público-privada, que Hong Kong pode adaptar, combinando sua vantagem de “um país, dois sistemas”, sua posição de hub financeiro e sua capacidade de inovação de mercado. Com a implementação progressiva de stablecoins, infraestrutura e padrões regionais, Hong Kong fortalecerá sua posição como centro financeiro internacional e contribuirá para o desenvolvimento global da tokenização financeira, apresentando a “Solução Hong Kong”.