Inversão do padrão de moedas do G10: Ciclo de aumento de taxas global impulsiona a liderança das moedas de commodities

O mercado cambial tem vindo a mostrar uma mudança clara recentemente, com destaque para os países de economia ligada às commodities entre as moedas do G10. O dólar australiano, a coroa norueguesa e o dólar neozelandês subiram aproximadamente 6%, 5% e 4% este ano, respetivamente, tornando-se os principais impulsionadores de valorização entre as moedas do G10. Por trás desta reversão está uma reavaliação por parte dos traders das políticas dos bancos centrais globais — as principais economias estão a passar de uma fase de cortes de juros contínuos para uma de retoma de aumentos, reforçando ainda mais as expectativas do mercado de combate à inflação.

O Banco de Reserva da Austrália inicia o ciclo de aumento de juros, fazendo as moedas de commodities subirem em resposta

O Banco de Reserva da Austrália iniciou em fevereiro um novo ciclo de aumento de juros. Os dados mais recentes de inflação mostram que a inflação, medida pela média truncada preferida pelo banco, subiu para 3,4%, muito acima do objetivo de 2%. Isto reforçou as expectativas do mercado de um novo aumento de juros em maio. Simultaneamente, o banco central da Noruega foi precificado pelo mercado para aumentar os juros na primeira metade do ano devido à inflação acima do esperado; as expectativas de aumento de juros do Banco da Nova Zelândia também aumentaram.

Estas três economias são conhecidas como “moedas de commodities” devido à sua forte ligação às exportações de matérias-primas. Recentemente, o aumento nos preços do petróleo, cobre e outras commodities elevou as expectativas de receitas de exportação da Austrália, Noruega e Nova Zelândia, sustentando a valorização dessas moedas. A combinação do aumento das expectativas de subida de juros com a alta nos preços das commodities impulsionou a correlação positiva entre estas três moedas dentro do G10.

A inversão nas taxas de juro atrai fluxos de capital, enfraquecendo o dólar

A lógica mais profunda reside na mudança na direção dos fluxos de capital globais. As taxas de juro na Austrália ultrapassaram pela primeira vez as dos Estados Unidos desde 2017, marcando um momento histórico que reflete uma reavaliação dos investidores quanto aos retornos relativos. Com o dólar a enfraquecer e a procura por diversificação de investimentos a aumentar, o capital começou a fluir para economias com fundamentos fiscais mais sólidos e exposição a commodities — exatamente Austrália, Noruega e Nova Zelândia.

Esta mudança na alocação de capital reflete uma transformação fundamental na perceção do mercado: após mais de dois anos de ciclo de cortes de juros, os bancos centrais do G10 estão a reavaliar os riscos de inflação e a inclinar-se para uma postura mais hawkish (mais dura).

O Federal Reserve é uma exceção, marcando um ponto de divergência na “nova era hawkish”

No entanto, é importante notar que as expectativas em relação ao Federal Reserve ainda divergem. Embora a maioria dos analistas preveja que o Fed cortará juros duas a três vezes este ano, algumas instituições acreditam que o banco central dos EUA poderá manter os juros inalterados durante todo o ano. Esta divergência deve-se à realidade de que a inflação nos EUA ainda permanece acima da meta de 2% — embora tenha recuado de níveis elevados, ainda há uma distância considerável até à zona de conforto do banco central.

Neste contexto, o mercado começou a discutir a chegada de uma “nova era hawkish”. Isto significa que os bancos centrais globais estão a mover-se em conjunto para uma postura de política monetária mais dura, formando um quadro de política completamente diferente do ambiente de afrouxamento dos últimos anos. As diferenças no desempenho das moedas do G10 refletem essa divergência na postura dos bancos centrais durante este ciclo de subida de juros global, bem como as dinâmicas de ajustamento dos investidores.