Análise Profunda do Mercado de Stablecoins com Dados do Dune: Moedas Locais que se Estendem da Nigéria ao Mercado de 300 Mil Milhões de Dólares

Apesar de as bolsas centralizadas (CEX) dominarem 89% da oferta de stablecoins, o ecossistema é muito mais complexo. O mais recente conjunto de dados, desenvolvido em colaboração com Dune e SteakhouseFi, revela o fluxo real deste mercado, que ultrapassa 300 bilhões de dólares, a concentração de detentores e os diversos modelos de uso distribuídos por várias cadeias. Desde o Real brasileiro até o Naira nigeriano, stablecoins baseadas em moedas locais estão a crescer rapidamente na blockchain, tornando-se cada vez mais importante compreender este mercado além do simples total de oferta.

Ecossistema Multi-Cadeia: Visão da Distribuição de Oferta

Até fevereiro de 2026, 15 grandes stablecoins operando na Ethereum, Solana e Tron atingiram uma oferta diluída total de 304 bilhões de dólares, com um crescimento anual de 49%. Contudo, a distribuição entre cadeias não é uniforme.

A Ethereum mantém a liderança do mercado; com 176 bilhões de dólares (58%), abriga os maiores pools de liquidez DeFi. Tron segue com 84 bilhões (28%) e Solana com 15 bilhões (5%), enquanto a BNB Chain possui 13 bilhões (4%). Importa notar que essa distribuição entre cadeias permaneceu quase inalterada no último ano — indicando que a escolha de cadeia para stablecoins é estrutural e persistente.

Tether (USDT, US$ 197 bilhões) e Circle (USDC, US$ 73 bilhões) controlam juntos 89% do mercado. No entanto, novos players também emergiram, eclipsando esses gigantes. USDS, apoiado pela Sky Ecosystem/MakerDAO, cresceu de 1,8 para 6,3 bilhões de dólares em seis meses, um aumento de 376%. PYUSD, da PayPal, passou de 380 milhões para 2,8 bilhões, um crescimento de 753%. Ripple’s RLUSD teve um desempenho ainda mais impressionante — de 58 milhões para 1,1 bilhão, um aumento de 1.803%.

Risco de Concentração: Estatísticas da Distribuição de Detentores

Embora os números totais de oferta pareçam atraentes, quem detém esses ativos conta uma história diferente. O conjunto de dados da Dune, com etiquetagem de endereços por carteira, permite analisar a estrutura de propriedade.

Em fevereiro de 2026, 172 milhões de endereços diferentes possuem pelo menos uma dessas stablecoins. Os detentores de USDT somam 136 milhões, USDC 36 milhões e DAI 4,7 milhões. Os índices Herfindahl-Hirschman (HHI) indicam uma distribuição real ampla. Entre 0 e 1, 0 representa mercado totalmente disperso e 1, controle de um único detentor.

Para USDT, o HHI é inferior a 0,03, com os 10 maiores carteiras detendo apenas 23-26% da oferta. USDC apresenta padrão semelhante. Contudo, a maioria das outras stablecoins mostra perfis bastante diferentes.

USDS concentra 90% de seus 6,9 bilhões nas 10 maiores carteiras (HHI: 0,48). USDF é controlada pelos 10 maiores por 99% da oferta (HHI: 0,54). O exemplo extremo é USD0, onde as 10 maiores carteiras detêm 99% da oferta, com HHI chegando a 0,84 — indicando que, mesmo entre os maiores detentores, a oferta é quase monopolizada por uma ou duas carteiras.

Essa concentração é comum em stablecoins recém-lançadas ou criadas por investidores institucionais de forma deliberada. Contudo, ela exige uma leitura diferente dos dados de oferta de USDT e USDC. A concentração influencia a liquidez, o risco de ruptura e se a oferta responde à demanda natural ou ao comportamento de poucos participantes.

Fluxos de Stablecoins: Para Onde Vão Bilhões de Dólares?

Ao invés de apenas rotular transferências pelo volume de transação, o conjunto de dados da Dune classifica cada fluxo por seu gatilho na cadeia. Assim, diferencia-se “foram transferidos 10,3 trilhões de dólares” de “por que foram transferidos”.

Em janeiro de 2026, o volume total de transferências de stablecoins na Ethereum, Solana e Tron atingiu 10,3 trilhões de dólares, mais que o dobro de janeiro de 2025. Contudo, a distribuição revela fatos surpreendentes.

Atividades dominantes na infraestrutura do mercado: operações de fornecimento de liquidez e retirada de pools DEX totalizaram 5,9 trilhões de dólares — 57% de todas as transferências, indicando que stablecoins funcionam como garantia de transação e infraestrutura de liquidez.

Camada de eficiência financeira: operações de autofinanciamento (empréstimos e reembolsos) representam 1,3 trilhão de dólares. Atividades de crédito (empréstimo, devolução, saque) somam 137 bilhões. Essa camada reflete a busca por rentabilidade de curto prazo e instrumentos de crédito estruturados.

Canais de entrada e saída: investimentos em bolsas centralizadas totalizaram 2,24 trilhões de dólares, saques também 2,24 trilhões, transferências internas 1,51 trilhão. Ponte entre cadeias movimentou 280 bilhões. Esses fluxos mostram que stablecoins funcionam como ponte entre bolsas e pagamentos cross-chain.

Atividades de emissoras: emissão (280 bilhões), queima (200 bilhões), balanceamento de lastro (230 bilhões) e outros processos totalizaram 1,06 trilhão — quase cinco vezes o valor de um ano atrás, de 420 bilhões.

No geral, 90% do volume de transferências ocorre por atividades bem definidas, permitindo uma compreensão detalhada de como os stablecoins movimentam toda a pilha blockchain.

Velocidade de Ciclo por Cadeia: Mesmo Token, Ecossistemas Diferentes

A velocidade diária de ciclo (volume de transferência dividido pela oferta) é um indicador muitas vezes negligenciado na análise de stablecoins. Revela o quão ativo um token é como intermediário de transações.

USDC na Layer 2: na cadeia Base, USDC com 4,4 bilhões de dólares de oferta registra 5,9 trilhões de dólares transferidos, com uma velocidade de 14 vezes — um número impressionante apoiado por alta atividade DeFi. Na Ethereum, a velocidade é 0,9, indicando que quase toda a circulação diária de USDC ocorre na rede.

Alta rotatividade do USDT: nas redes com maior volume, como BNB Chain e Tron, a rotatividade é de 1,4 e 0,3 vezes, respectivamente. Na Ethereum, é apenas 0,2, com grande parte acima de 100 bilhões de dólares relativamente inativa.

Stablecoins de rendimento: USDe e USDS, que geram retorno, apresentam baixa velocidade — 0,09 e 0,5 vezes. USDe é geralmente mantida como sUSDe (para capturar ganhos de estratégias delta neutro na Ethena), USDS é investida na Sky Savings Rate. Assim, grande parte da oferta está em contratos de poupança, mercados de crédito como Aave ou em ciclos de rendimento estruturado. Essa baixa velocidade é uma característica, não uma falha.

Um dado importante: na Solana, PYUSD tem uma velocidade de 0,6, quatro vezes maior que os 0,1 da Ethereum. O mesmo token mostra padrões de uso completamente diferentes dependendo do ecossistema.

De Nigéria à Europa: Movimento de Moedas Locais

Embora a análise atual foque em 15 stablecoins dolarizadas, o conjunto de dados cobre uma região muito mais ampla. São monitorados mais de 200 stablecoins de mais de 20 moedas fiduciárias, incluindo Euro (990 milhões de dólares, 17 tokens), Real brasileiro (141 milhões), Yen japonês (13 milhões) e moedas de mercados emergentes como Naira nigeriana, Xelim queniano, Rand sul-africano, Lira turca, Rupia indonésia, Dólar de Singapura, entre outras.

O total de stablecoins fora do dólar é atualmente 1,2 bilhão de dólares, representando quase 30% de todos os tokens no dataset. Moedas como Naira e Xelim estão em rápida ascensão. Há 59 tokens em seis continentes, e a infraestrutura de stablecoins fiat locais na blockchain ainda está em construção. Esses novos mercados representam potencial significativo, especialmente devido às restrições de acesso às bolsas centralizadas.

Explorando Mais a Fundo: Escopo e Oportunidades do Dataset

As análises apresentadas derivam de consultas a um único conjunto de dados. Embora tenham sido considerados apenas 15 stablecoins e alguns indicadores básicos, o dataset completo cobre mais de 200 stablecoins em mais de 30 blockchains, classificando as atividades em nove categorias diferentes.

Cada transferência é vinculada ao gatilho na cadeia e detalhadamente analisada por tipo de detentor. Ruídos nos logs da blockchain são transformados em dados estruturados e comparáveis, revelando fluxos de capital, riscos de concentração e modelos de participação.

Esse nível de granularidade permite responder a muitas perguntas ainda não feitas: quais carteiras acumulam uma nova stablecoin antes de sua listagem na bolsa? Como se altera a concentração de detentores dias antes de uma crise de liquidez? Como se distribuem as conexões cross-chain de stablecoins de moedas locais como Naira? Como os padrões de emissão e queima se relacionam com pressões de mercado?

O dataset foi criado para suportar análises corporativas, elaboração de relatórios de pesquisa, modelagem de risco, monitoramento de conformidade, criação de dashboards gerenciais e compreensão aprofundada do mercado de stablecoins na blockchain, incluindo o crescimento de moedas locais em mercados emergentes como Nigéria. Explore e descubra.