Bitcoin Não Está Morto, Mas Está a Trocar de Mãos, Diz Analista

Bitcoin ainda está preso abaixo de US$70.000 na maior parte do primeiro trimestre de 2026. O preço do Bitcoin realmente parece fraco à superfície, e muitos traders estão a tornar-se mais pessimistas quanto às perspetivas de curto prazo. Mas, uma análise recente da XWIN Research, publicada no CryptoQuant Insights, destaca que a verdadeira história está por trás do gráfico de preços.

O mercado de Bitcoin não está a desmoronar — mas, está dividido em dois grupos muito diferentes.

Baleias a Vender, Empresas a Acumular

O Índice de Baleias nas Exchanges, que monitora o fluxo de grandes detentores para as exchanges, continua a aumentar de forma constante neste trimestre. Normalmente, quando este índice sobe, significa que os grandes jogadores estão a mover as suas moedas para vender. Num mercado com liquidez escassa, pressões assim podem impedir uma alta rápida nos preços e limitar as oportunidades de breakout acima da resistência.

Porém, os compradores corporativos estão a fazer exatamente o oposto. A XWIN Research estima que as empresas públicas adicionaram cerca de 62.000 BTC de forma líquida durante o primeiro trimestre. A Strategy, anteriormente conhecida como MicroStrategy, lidera com uma compra de mais de 88.000 BTC sozinha. Atualmente, a empresa detém cerca de 762.000 BTC, financiados através de emissão de notas conversíveis e ações, segundo documentos da SEC.

Estas compras não são ações especulativas. A Strategy está a captar capital e a convertê-lo diretamente em Bitcoin como estratégia de tesouraria de longo prazo. Isto cria uma procura estável, que não depende das oscilações de preço.

Entretanto, o fluxo de ETFs de Bitcoin spot apresenta uma história mais complexa. Os fundos BlackRock registam entradas, mas a Grayscale, com o GBTC, continua a perder ativos. Dados do SoSoValue mostram que, em março, o fluxo de ETFs foi altamente volátil — com um pico de entrada de US$$458 milhões a 2 de março, seguido de uma saída de US$$348 milhões apenas quatro dias depois. O total de ativos sob gestão dos ETFs quase não mudou, encerrando março em US$56,00 bilhões, um aumento ligeiro em relação aos US$55,26 bilhões do início do mês.

Isto significa que houve apenas uma rotação entre produtos, e não uma entrada de novos fundos nesta classe de ativos como um todo.

O Que Isto Significa para o Segundo Trimestre

A XWIN Research conclui que o Bitcoin não está apenas fraco. O mercado está atualmente numa fase de transição, dividido entre vendedores de curto prazo e empresas a acumular para o longo prazo.

A pressão de venda das baleias mantém o preço pressionado abaixo de US$70.000 durante a maior parte deste trimestre. Mas, a Strategy já absorveu mais de 88.000 BTC nesse mesmo período, mesmo com o preço a cair. Este padrão de compras consistente é exatamente o que, silenciosamente, está a alterar a distribuição de oferta de Bitcoin ao longo do tempo.

A história dos ETFs acrescenta uma camada de incerteza. A rotação de Grayscale para BlackRock parece uma ação institucional, mas ainda não indica uma entrada de fundos nova. Até que haja uma entrada líquida de fundos com confiança, os ETFs continuarão a funcionar como um instrumento neutro, e não como um gatilho para uma alta de preços.

A principal questão para o segundo trimestre é se a acumulação pelas empresas pode resistir por mais tempo do que a pressão de venda, suficiente para sustentar a procura.

Num âmbito mais amplo, as empresas podem agora tornar-se as novas baleias. A Strategy e outras empresas públicas estão a atuar como compradores sustentados, às vezes usando alavancagem e tendo acesso ao mercado de capitais. Elas estão a substituir as baleias cripto originais, que antes dominavam a dinâmica da oferta de Bitcoin.

Para os detentores iniciais, as compras corporativas parecem uma janela de saída semelhante a uma IPO. Pessoas que confiaram e acumularam Bitcoin a preços muito mais baixos agora podem vender com uma procura institucional estável. A oferta realmente não desaparece — mas, o Bitcoin continua a passar dos primeiros adotantes para os balanços das grandes empresas em escala massiva.