Acabei de perceber algo interessante sobre os movimentos recentes de Peter Thiel no mercado. O seu fundo de hedge Thiel Macro saiu completamente da Nvidia no terceiro trimestre e mudou-se para a Microsoft em vez disso. Um timing bastante audaz, considerando o quão dominante a Nvidia tem sido no espaço dos chips de IA.

Deixe-me explicar a lógica aqui. A Nvidia ainda controla mais de 80% do mercado de aceleradores de IA, o que é honestamente impressionante. O ecossistema CUDA deles é basicamente incomparável—eles passaram quase duas décadas a construir esta vasta rede de ferramentas, bibliotecas e frameworks em que os desenvolvedores confiam. Quando se considera todos os custos de software que os concorrentes teriam de reconstruir do zero, os chips personalizados muitas vezes acabam por ser mais caros do que simplesmente comprar GPUs Nvidia. Isso cria uma barreira de entrada bastante sólida.

Mas aqui é que as coisas ficam interessantes. Os chips MI350 da AMD mostraram um desempenho decente nos benchmarks MLPerf, e eles vão lançar o MI400 no próximo ano. Mais importante ainda, os grandes hyperscalers—Google, Amazon, Meta, OpenAI—estão todos a desenhar os seus próprios aceleradores personalizados agora. Estão a tentar reduzir a dependência da Nvidia. Essa pressão provavelmente influenciou a decisão de Peter Thiel de abandonar a Nvidia, mesmo que a maioria dos analistas ainda espere que a empresa mantenha uma quota de mercado de 70-90% até 2033.

Então, onde é que Peter Thiel colocou o dinheiro? Na Microsoft. E, honestamente, essa aposta faz sentido do ponto de vista da monetização de IA. A Microsoft está a incorporar copilotos de IA diretamente nos seus produtos de software—90% das empresas da Fortune 500 já usam essas ferramentas, de acordo com a sua última chamada de resultados. O negócio de cloud está a crescer a 28%, e eles estão prestes a duplicar a capacidade dos seus data centers nos próximos dois anos. Isso é uma infraestrutura real a sustentar a narrativa de IA, não apenas hype.

O que vale a pena notar é o quadro de avaliação. A Nvidia negocia a 44x lucros, com um crescimento esperado de 37% nos lucros anuais nos próximos três anos. A Microsoft está a 34x lucros, com um crescimento esperado de 14%. No papel, a Microsoft parece mais razoável, especialmente porque o gasto em software empresarial e cloud deve crescer a 12% e 20% ao ano, respetivamente, até 2030. A relação PEG de 2,4 está na verdade abaixo da média de três anos da Microsoft, então há algum valor aqui.

A posição de Peter Thiel na IA através da Microsoft é basicamente uma aposta de que o verdadeiro dinheiro na inteligência artificial flui através do software existente e da infraestrutura de cloud, em vez do domínio puro dos chips. Se esse timing é certo ou não, é uma abordagem diferente de simplesmente perseguir a dominação contínua da Nvidia. Vale a pena acompanhar como isto se desenrola.