Acabei de assistir ao mercado hoje e há uma narrativa bastante clara a se desenrolar. As ações estão sendo duramente castigadas, mas nem em todo lado - o que revela algo interessante sobre o que os traders realmente estão preocupados.

O S&P caiu 0,67%, o Nasdaq caiu 0,36% e o Dow sofreu a maior queda, de 1,46%. Mas aqui está o que chamou minha atenção: a venda não está distribuída de forma uniforme. Fabricantes de chips e ações de semicondutores estão a sangrar - ARM caiu mais de 2%, Applied Materials, Lam Research, todas as empresas de equipamentos semicondutores caíram mais de 1%. As companhias aéreas estão a ser esmagadas ainda mais, com quedas de 5-7%, porque os custos do combustível de aviação estão a disparar.

Entretanto, as ações de software estão a subir na mesma altura. Atlassian, ServiceNow, Salesforce, todas a subir entre 3-5%. Essa é a rotação que se vê quando as preocupações com a inflação aumentam - tecnologia defensiva e modelos de receita recorrente começam a parecer atraentes.

E a causa principal? O petróleo bruto subiu mais de 6%, atingindo uma máxima de 13,5 meses. Agora, aqui está o que importa entender sobre o petróleo: o aumento não é por causa da procura, mas por causa de uma perturbação na oferta. O Estreito de Hormuz está praticamente fechado devido à situação do Irã. Isso bloqueia um quinto do petróleo mundial. Os tanques de armazenamento na Arábia Saudita estão cheios, o Iraque parou a produção em Rumalia, e as refinarias ao longo do Golfo estão no limite da capacidade. Isto é um choque clássico de oferta, não uma história de procura.

Então, por que isto é realmente importante para a sua carteira? Quando o petróleo sobe por causa de riscos geopolíticos em vez de crescimento económico, cria-se uma dinâmica estranha. Surgem temores de inflação sem a força económica para sustentá-la. O petróleo sobe, os títulos de dívida são vendidos, com o rendimento dos títulos a 10 anos a atingir 4,15%, mas as ações de crescimento são afetadas porque a narrativa muda de "a economia está forte" para "risco de estagflação".

Os dados do mercado de trabalho hoje foram na verdade razoáveis - as reclamações de desemprego vieram melhores do que o esperado, a produtividade superou as expectativas. Normalmente, isso apoiaria as ações. Mas quando o petróleo dispara por preocupações de oferta, a narrativa da inflação prevalece. O Fed vai manter uma postura hawkish, e por isso mesmo as ações de software que estão a subir fazem-no mais por segurança relativa do que por convicção absoluta.

A Broadcom é a exceção interessante aqui - subiu 5% porque a gestão orientou vendas de chips de IA para mais de ( bilhões no próximo ano. Isso é suficiente para superar a pressão do setor, pelo menos para eles.

Fique atento a como isto se desenrola. Se o petróleo permanecer elevado devido às tensões contínuas no Médio Oriente, poderemos ver mais rotação para fora de ações sensíveis às taxas de juro. Mas se isto se resolver rapidamente e o fornecimento de energia normalizar, poderá haver uma reversão acentuada. O mercado está a precificar apenas uma probabilidade de 4% de uma redução de taxas na reunião de março, portanto, não há esperança real de alívio a curto prazo.