Acabei de acompanhar a montanha-russa do prata no primeiro trimestre e, honestamente, tem sido uma montanha-russa que ninguém realmente esperava. O metal branco atingiu preços de três dígitos pela primeira vez, o que é bastante histórico quando você pensa nisso. Começou o ano a US$74, depois explodiu para uma máxima histórica de US$121,62 no final de janeiro. Mas aqui está o ponto — esse pico não permaneceu.

A volatilidade tem sido insana. Vimos o prata ultrapassar $100 em 26 de janeiro, atingir US$116,67 no mesmo dia, e então boom — 2 de fevereiro chega e ele despenca 35 por cento para US$71. Esse tipo de oscilação faz você questionar tudo. O gatilho? A nomeação de Trump de Kevin Warsh para liderar o Fed. Isso por si só assustou o mercado o suficiente para apagar os ganhos de um mês.

O que é interessante é que ao longo do primeiro trimestre, o prata continuou pulando entre esses extremos. Fevereiro foi uma bagunça de vai-e-volta entre $78 e US$94. Março começou mais calmo, mas então a escalada da guerra EUA-Irã fez com que os metais preciosos deixassem de parecer tão seguros assim. Em meados de março, o prata caiu para US$61, uma correção brutal em relação às máximas de janeiro. Fechou o trimestre em torno de US$75.

Aqui está o que eu acho que importa para as previsões do prata daqui para frente: os fundamentos ainda estão sólidos, mesmo com todo esse barulho. A demanda industrial explodiu — o prata agora é usado em 65-67 por cento das aplicações industriais, em comparação com 50 por cento há cinco anos. Painéis solares, infraestrutura de IA, veículos elétricos — a demanda é real. Enquanto isso, estamos olhando para um déficit de oferta de 67 milhões de onças previsto para 2026. A China acabou de restringir as exportações de prata, os EUA a colocaram na lista de minerais críticos. Esses não são sinais pequenos.

Mas a situação do Fed está complicando as coisas. Com a guerra elevando os preços do petróleo e as preocupações com a inflação crescendo, cortes de juros estão fora de questão por enquanto. Isso pressiona os metais preciosos, já que eles não rendem nada. A incerteza geopolítica também mantém os investidores cautelosos — eles estão vendendo prata para cobrir necessidades imediatas, em vez de tratá-la como uma reserva de valor.

Dito isso, alguns analistas ainda estão otimistas com as previsões para o prata até o final do ano. O Commerzbank mira $90 até o fim do ano, o Deutsche Bank aponta US$100. Até o mais conservador UBS acha que vamos fazer uma média de US$85. O consenso parece ser que essa correção é uma consolidação saudável antes do próximo avanço, especialmente assim que a situação geopolítica se estabilizar ou a política monetária mudar.

A verdadeira questão para as previsões do prata não é se a demanda estará lá — ela certamente estará. É se o ambiente macroeconômico vai parar de lutar contra ela. Se o dólar enfraquecer ou o Fed eventualmente cortar juros, o prata pode facilmente revisitar esses níveis de três dígitos. Agora, porém, estamos presos entre fundamentos fortes e uma política monetária restritiva. Tempos interessantes pela frente.