Top Perp DEX de 2026: O inverno aproxima-se para as CEXs

Os Perpetuals são um verdadeiro teste de execução: preenchimento de ordens, funding e liquidações.

O início deste ano assinala, publicamente, que o epicentro do mercado está a deslocar-se.

No início de outubro, Hyperliquid lançou as listagens permissionless (HIP-3). Agora, os builders podem listar mercados perp ao fazer staking de 500 000 HYPE, com mecanismos de proteção como cortes de validadores e limites de open interest. Esta evolução surgiu precisamente quando os perp descentralizados atingiam máximos históricos de quota face aos CEX — reforçando a narrativa de que “on-chain está a liderar”.

Simultaneamente, CZ recorreu ao X para desmentir rumores sobre ligações à Hyperliquid — e comentou inclusivamente um tópico amplamente debatido sobre o “$1B short na Hyperliquid”. Quer se interprete como preocupação ou simples controlo de rumores, o facto de o fundador da Binance abordar publicamente uma DEX revela muito sobre o novo foco do mercado.

Ampliando a visão à estrutura de mercado: até meados de 2025, os perp DEX atingiram cerca de 20–26% do volume global, uma subida face a valores residuais de há dois anos. A relação de futuros DEX para CEX atingiu o recorde de ~0,23 no 2.º trimestre de 2025, um sinal claro e direto de que liquidez e utilizadores estão a migrar para on-chain.

A execução define a vantagem competitiva

Três fatores impulsionam o PnL:

• Execução e slippage (latência, profundidade, ordenação na fila)
• Modelo de liquidação (mark vs index; ADL vs seguro)
• Estrutura de comissões (maker/taker tradicional vs zero-fee/profit-share)

Os mercados seguintes estão organizados segundo o modo como influenciam estes fatores — com métricas integradas para explicação do comportamento, sem tabelas isoladas.

Appchain CLOBs: quando a latência é uma vantagem (e impacta o PnL)

O HIP-3 da Hyperliquid transformou o lado da oferta da liquidez. Com as listagens permissionless (e o bond de 500k HYPE), os mercados de cauda longa deixaram de desaparecer rapidamente. É visível no open interest que se mantém ao longo do primeiro ciclo de funding e na liquidez ao terceiro/sétimo dia, disponível para grandes volumes. Esta persistência, aliada a volumes diários consistentes, leva os traders a assumirem profundidade em pares de nicho na Hyperliquid — porque a plataforma tende a oferecê-la.

Em Solana, Bullet aposta na velocidade. Em ráfagas de volatilidade de dois minutos, o seu design “network-extension” mantém confirmações em milissegundos (Celestia DA, otimizações dedicadas). O resultado prático é slippage mais apertado em movimentos rápidos: quando o SOL dispara alguns décimos em segundos, as execuções aproximam-se do objetivo mais do que em stacks mais lentos. Não é apenas marketing; são bps poupados em cada trade.

Na vertente zk, EdgeX aplica o conceito. Em eventos macro, os takers que cruzam o spread são afetados apenas por bps de um dígito, pois o matching engine preserva a posição na fila. Ao longo de um mês de trading de notícias, esta diferença acumula uma vantagem significativa — por isso as mesas mantêm sempre aberto um “fast lane” aqui.

Um episódio em Solana ilustra o cenário: quando a Drift registou um dia de mil milhões de dólares, os market makers compararam execuções minuto-a-minuto entre mercados; Pacifica, ainda em beta fechado, registou impacto comparável nos lotes BTC/SOL nesse período. Ou seja, o throughput da Solana é agora multi-plataforma, não uma exceção — o roteamento depende da estratégia, não da fidelidade à plataforma.

zk-L2 orderbooks: prove o motor, não só o resultado

Lighter transforma o “don’t trust, verify” em infraestrutura. Matching e liquidações são validados por provas ZK, pelo que prioridade preço-tempo e caminhos ADL são transições de estado auditáveis, não simples políticas. Sente-se isto nas quedas: liquidações ocorrem como definido na documentação, e a utilização de seguro segue o percurso de stress. Daí os backtests funcionarem melhor na realidade.

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ApeX (Omni) privilegia a experiência do utilizador sem comprometer a custódia: front end sem gas, 100× nos principais pares e APIs ao nível dos CEX — suportado por volumes diários estáveis de centenas de milhões que mantêm tempo de cancelamento/substituição rápido quando o funding muda. Se faz scalping, o indicador relevante não é o valor nocional; é saber se os cancelamentos subsegundos continuam estáveis enquanto o livro roda.

Fee alchemy: quando “zero” significa realmente “diferente”

Dois modelos exigem revisão da folha de cálculo:

• Avantis (Base) elimina taxas de abertura/fecho/empréstimo e cobra apenas sobre saídas lucrativas (ZFP). Ao longo de um mês de scalping com alavancagem elevada, a variância do PnL aperta porque o arrasto de comissão deixa de penalizar em períodos de chop. Os analistas que estudaram ZFP apontam que é realmente distinto dos “descontos”: altera o tempo ótimo em posição, sobretudo para fluxos de curto prazo.
• Paradex (Starknet) mantém o taker a $0 via Retail Price Improvement (RPI). A vantagem depende dos spreads. Em horas tranquilas, $0 taker + improvement supera frequentemente o maker/taker tradicional; em minutos de manchete, os spreads alargam e o cálculo inverte. Os tópicos RPI da Paradex são bons pontos de partida — e o indicador correto é o custo efetivo por trade (spread ± improvement), não o título da comissão.

Uma dinâmica relevante em X: quants publicaram custos ajustados ao spread por tamanho de lote após a Paradex explicar o RPI. Abaixo dos lotes de cinco dígitos médios, o RPI tende a vencer; acima disso, a profundidade supera os rótulos de comissão. Direcione o roteamento em conformidade.

Marcas pegadas e liquidez passiva (menos “porque fui liquidado?”)

Reya privilegia marcas limpas, não apenas velocidade. Ao ancorar o PnL não realizado a uma cesta de oráculos diversificada, os desvios entre mark e index reduzem-se nos picos. É visível como alguns ticks de distância extra à liquidação em períodos de chop — a diferença entre ser liquidado e manter-se no trade até à próxima vela.

RFQ quando a certeza supera a prioridade temporal

O Omni da Variational substitui o livro público por RFQ com um único LP Omni que faz quotes, hedge entre CEX/DEX/OTC e partilha o PnL de MM com depositantes. O indicador relevante não é o valor nocional; é a taxa de preenchimento ao tamanho cotado quando os livros de ordens ficam finos. Em movimentos de dois minutos no BTC, os takers reportaram fills quase completos mais vezes do que nos livros de ordens menos líquidos — precisamente quando a certeza vale mais do que um bp.

A viragem da quota de mercado (e porque se mantém)

Três dados sustentam a tendência estrutural:

• A quota dos perp DEX subiu para os 20 e poucos por cento até meados de 2025 — face a ~4–6% em 2024. Não é sazonal; é tendência.
• A relação de futuros DEX para CEX atingiu um novo máximo em cerca de 0,23 no 2.º trimestre de 2025, confirmada por múltiplas fontes de dados.
• A listagem permissionless da Hyperliquid e o debate público de CZ reforçaram a narrativa precisamente quando estas métricas atingiram máximos. O timing é inequívoco: os DEX estão no centro da discussão — já não são periféricos.

O ecossistema de três vias da Solana (como direcionar o flow)

• Drift é endurance — profundidade consistente, cross-margin e desvio reduzido nos principais pares em dias de cerca de $300M. Quando ultrapassou $1B em 24h, os traders usaram lotes idênticos para comparar execuções entre plataformas e mantiveram Drift como referência.
• Pacifica é velocidade — mesmo em beta fechado, registou dias de $600M+, com execuções equivalentes às da Drift na mesma hora, sendo uma alternativa real e não apenas “volume de pontos”.
• Bullet é pura rapidez — o corredor dos milissegundos para trading de eventos, onde o roteamento ocorre quando bps de desvio são determinantes.

O cluster CLOB da Starknet (já não é um projeto científico)

• Extended e Paradex registam regularmente dias de nove dígitos e dezenas de mil milhões em janelas de 30 dias. O perfil é relevante: a Extended apresenta curvas de desvio mais rasas nos principais pares do que seria expectável para uma plataforma jovem, enquanto o $0 taker da Paradex é realmente mais barato em períodos off-peak — até os spreads alargarem em eventos. Adapte o roteamento em tempo real.

AsterDEX: funcionalidades vs. profundidade

Hidden Orders lançado. A integração com Trust Wallet ampliou o funil. No mesmo período, trackers externos sinalizaram padrões de volume suspeitos e retiraram o feed de perp. A postura profissional é clara: aproveite o ritmo de inovação, mas só aumente exposição depois de confirmar profundidade/open interest/comissões nos seus lotes.

Privacidade sem comprometer execução

Hibachi combina um livro de ordens off-chain com provas ZK tipo Succinct e dados encriptados em Celestia, garantindo privacidade e verificabilidade de saldos/posições. O indicador-chave de desempenho não é TVL; é a qualidade da execução mantendo privacidade — as execuções e desvio correspondem ao esperado sem divulgar o inventário?

Alavancagem extrema é uma bandeira, não uma estratégia

“Até 1000×” é apelativo; um tick adverso de 0,10% com essa alavancagem resulta em liquidação automática. Se quiser testar, mantenha o volume mínimo e stops rígidos. Na prática, uma alavancagem controlada de 25–50× num livro de ordens sem gas (exemplo: WOOFi Pro na Orderly) é suficiente — e mais fácil de gerir risco.

Como escolher — prático, atento às métricas

• Execução em primeiro lugar. Durante CPI/FOMC/ETF, avalie desvio realizado e latência de cancelamento/substituição. Se milissegundos e posição na fila contam, appchain/zk livros de ordens — Hyperliquid, EdgeX, Bullet, Lighter, ApeX — lideram.
• Comissões em segundo. Teste ZFP (pagamento sobre lucros) vs RPI (taker a $0) por tamanho de lote e regime de volatilidade; o “mais barato” varia por hora, não por mês.
• Liquidações em terceiro. Prefira desvios reduzidos mark-index (Reya), caminhos comprovados (Lighter) ou hedge RFQ (Variational) quando a liquidez diminui.
• Sempre confirme a liquidez. Consulte métricas 24h/7d/30d e open interest — depois teste ordens reais nos seus pares (não só BTC/ETH).

A stack de 2026, numa frase

Opte por uma plataforma rápida (Hyperliquid / EdgeX / Bullet), um modelo de cobertura de comissões (Avantis ZFP ou Paradex RPI), e uma opção nativa de chain de confiança (Drift/Pacifica em Solana; Extended/Paradex em Starknet). Depois, deixe que latência, provas, comissões efetivas e lógica de liquidação — medidas nos seus lotes — determinem onde clicar Open.

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