Da From Software ao Mega-Whale do Bitcoin: Como Michael Saylor Transformou a MicroStrategy num $32B Fundo de Ativos Digitais

TL;DR: MicroStrategy CEO Michael Saylor está a usar dívida alavancada de forma agressiva para comprar bitcoins. Atualmente, a empresa detém 331.2 mil BTC (valor de mercado de mais de $32,5 mil milhões), tornando-se o segundo maior detentor de Bitcoin após El Salvador. Esta estratégia é ambiciosa e extremamente arriscada.

De centros de dados a banco de bitcoins

Quando a MicroStrategy foi fundada em 1989, ninguém imaginava que uma empresa de software de inteligência empresarial se tornaria numa gigante do Bitcoin.

O ponto de viragem aconteceu em 2020. Com o impacto da pandemia na economia e o aumento da inflação, Saylor pensou: em vez de deixar o dinheiro em caixa a desvalorizar, por que não apostar no Bitcoin? A sua primeira jogada foi bastante audaciosa — investir imediatamente 250 milhões de dólares em BTC.

Desde então, nunca parou. Até novembro de 2024, a MicroStrategy já investiu 16,5 mil milhões de dólares, adquirindo 331.2 mil BTC. Com um custo médio de cerca de 50 mil dólares por bitcoin.

Jogo de alavancagem: emitir dívida para comprar bitcoins

A estratégia de Saylor é: usar obrigações convertíveis para financiar a compra de Bitcoin. Não é uma simples captação de fundos — é apostar as ações da empresa no valor futuro do BTC.

A linha do tempo mostra uma estratégia cada vez mais agressiva:

• Agosto de 2020: primeira emissão de 250 milhões de dólares
• Final de 2020: captação de 650 milhões
• 2021: mais 500 milhões
• Outubro de 2024: plano de adquirir 42 mil milhões em três anos
• Novembro de 2024: mais 3 mil milhões captados

A dívida atual tem maturidades entre 2027 e 2032. Ou seja, Saylor está a apostar o futuro da empresa na valorização do Bitcoin ao longo dos próximos anos.

E se acertar ou errar na aposta?

Caso de sucesso: as ações da MicroStrategy subiram mais de 450% este ano. A fortuna de Saylor ultrapassou os 110 mil milhões de dólares. Os lucros não realizados passaram de 16,5 mil milhões para 32,5 mil milhões.

Risco: em 2022, com a queda do Bitcoin, a dívida da MicroStrategy chegou a ativar um risco de “margin call”. Se o BTC cair mais 20%, a empresa poderia estar perto de uma situação de liquidação forçada. Felizmente, conseguiu evitar, mas e na próxima?

Se o Bitcoin cair abaixo de 25 mil dólares, o custo de financiamento dispara. Abaixo de 20 mil dólares, há risco de liquidação obrigatória — algo previsto nos termos dos títulos de dívida.

Por que Saylor é tão obstinado?

Saylor chama o Bitcoin de “o ativo mais forte da humanidade” e de “ouro digital”. Ele acredita em dois factos:

1. O Bitcoin é absolutamente escasso (limite de 21 milhões de moedas)
2. A impressão de dinheiro pelos governos é uma tendência de longo prazo

Dado isto, por que não usar alavancagem para amplificar os ganhos? Para ele, não é um comportamento de especulador, mas uma aposta no futuro.

Impacto real no mercado

Cada grande compra da MicroStrategy consegue mover claramente o preço do Bitcoin. O que isto mostra? O poder das instituições está a reescrever o mercado.

Antes, o preço era dominado por investidores individuais e mineiros. Agora, grandes empresas como Tesla, Square e MicroStrategy, com estratégias de financiamento, também influenciam o mercado. Esta mudança de poder implica:

• Redução da liquidez de BTC (com maior concentração nas mãos de grandes investidores)
• Aumento da volatilidade (grandes entradas e saídas)
• Risco sistémico: uma grande venda pode afetar todo o mercado

Como interpretar esta estratégia?

Os otimistas dizem: Saylor é um visionário, usar alavancagem para comprar Bitcoin é uma decisão acertada, e o preço pode ultrapassar facilmente os $100 mil ou até $1 milhão.

Os mais cautelosos afirmam: é uma espécie de “castelo de cartas”, que pode desmoronar se o Bitcoin parar de subir. A avaliação da MicroStrategy está fortemente dependente da hipótese de que “BTC continuará a subir”.

A minha opinião: a ousadia desta estratégia é fora do comum, mas confirma uma tendência — o Bitcoin está a passar de um ativo de geeks para uma reserva de valor institucional. A questão é: a que custo?

Se Saylor ganhar, torna-se uma lenda no mundo cripto. Se perder, será um dos maiores fracassos de alavancagem empresarial. Por agora, ele ainda está a ganhar.