EUR/USD Perspetivas 2026-2027: Para onde se dirige a taxa de câmbio? A tendência de subida do euro pode continuar?

O euro teve um desempenho impressionante em 2025. Saltou de 1.04 dólares no início do ano para 1.16 dólares, um aumento de 13,5%, quebrando a tendência de depreciação contínua do euro desde 2014. Mas essa onda de valorização pode continuar em 2026 e 2027? A resposta é muito mais complexa do que parece à primeira vista.

A lógica central por trás da valorização do euro

A diferenciação das taxas de juro é o fator decisivo

O Federal Reserve cortou as taxas de juro em 50 pontos base em setembro e outubro de 2025, com a taxa de referência atualmente entre 3,75% e 4,00%, e planeja reduzi-la ainda mais para 3,4% (antes do final de 2026). Em contrapartida, o ciclo de cortes de juros do Banco Central Europeu já terminou, com a taxa de depósito estabilizada em 2,00% desde junho.

O que essa diferença de taxas significa? Quando a taxa de juro do dólar diminui enquanto a do euro permanece estável, o capital tende a fluir mais facilmente para ativos europeus, impulsionando a demanda pelo euro. Dados históricos mostram que, a cada redução de 100 pontos base na diferença de juros, costuma-se ocorrer uma depreciação cambial de 5-8%. Com o nível de 1.16, isso pode elevar o euro/dólar para uma faixa de 1.22-1.25.

Economia dos EUA: força além do esperado

O desempenho do governo Trump 2.0 foi misto, mas, para o dólar, no geral, foi positivo. O crescimento do PIB no segundo trimestre de 2025 atingiu 3,8%, impulsionado principalmente pela onda de investimentos em IA.

Principais políticas incluem:

• Reforma tributária: A “Lei de Julho” tornou permanente a redução de impostos de 2017, mantendo a taxa corporativa em 21%
• Foco em investimentos: Baixos impostos corporativos e custos energéticos atraíram TSMC (165 bilhões de dólares para uma fábrica no Arizona), Samsung (44 bilhões de dólares em investimentos no Texas), Intel (20 bilhões de dólares na expansão de Ohio)

No entanto, os EUA enfrentam uma carga crescente de dívida. O déficit de 2026 deve atingir 6% do PIB, e as críticas de Trump à independência do Federal Reserve estão abalando a confiança dos investidores internacionais.

Plano de estímulo na Alemanha: efeitos podem estar superestimados

O fundo de infraestrutura de 500 bilhões de euros, com duração de 12 anos, é visto como uma força de transformação na zona do euro. Mas os efeitos reais podem não ser tão fortes quanto o esperado.

Três obstáculos estruturais principais:

1. Dilema dos custos de energia: A tarifa industrial na Alemanha é de 15-20 cêntimos por kWh, 2-3 vezes maior que nos EUA. Mesmo com a introdução de tarifas industriais de 5 cêntimos/kWh entre 2026-2028, setores intensivos em energia (química, aço, semicondutores) ainda terão dificuldades de competir a médio prazo.

2. Bottlenecks na implementação: Os projetos de infraestrutura na Alemanha levam, em média, 17 anos desde o planejamento até a conclusão (sendo 13 anos só para licenças). Além disso, há 250 mil vagas na construção civil. Isso significa que o efeito multiplicador esperado pode ser bastante reduzido.

3. Incerteza política: As eleições estaduais de 2026 podem dar maior poder a partidos de direita em algumas regiões, enfraquecendo a capacidade do governo de implementar as medidas de estímulo, atrasando o progresso.

Riscos políticos na Europa: ameaças latentes

A instabilidade política na França não pode ser ignorada. Em outubro de 2025, o governo se desfez em 24 horas, com o déficit fiscal atingindo 6% do PIB e a dívida representando 113%. Os rendimentos dos títulos franceses já superaram os espanhóis, enviando um sinal de alerta claro.

O crescimento do terceiro trimestre na zona do euro foi de apenas 0,2% (em relação ao trimestre anterior), anualizado, 1,3%, bem abaixo dos 3,8% dos EUA no mesmo período. Apesar de a inflação estar controlada em 2% e a taxa de desemprego em 6,3%, a questão para o BCE é: se o estímulo na Alemanha impulsionar o crescimento, a inflação pode subir, mas o aumento das taxas de juro agravará a carga de dívida dos países do sul da Europa.

Divergências na previsão da taxa de câmbio

As principais instituições têm previsões relativamente alinhadas para o EUR/USD no final de 2026, com tendência de alta:

Morgan Stanley: 1.25 | BNP Paribas: 1.25 | Goldman Sachs: 1.25 | Capital Markets: 1.24 | JPMorgan: 1.22 | ING: 1.22-1.25 | Deutsche Bank: 1.20 | Wells Fargo: 1.18-1.20

Para 2027, as opiniões começam a divergir:

Deutsche Bank prevê 1.30 (mais otimista), Morgan Stanley 1.27, Capital Markets 1.24, Deutsche Bank 1.22, enquanto Wells Fargo projeta 1.12 (único pessimista). As diferenças derivam das avaliações distintas sobre a resiliência da economia americana e os riscos na Europa.

Três cenários futuros

Cenário base: EUR/USD oscila entre 1.10 e 1.20

Duas forças opostas se equilibram. A diferença de juros fornece suporte em torno de 1.10-1.12, mas os riscos na Europa limitam o topo em 1.18-1.20. O estímulo na Alemanha tem efeito limitado, e a economia dos EUA cresce moderadamente entre 1,8% e 2,2%. O mercado oscila entre 1.14 e 1.17.

Cenário pessimista: euro cai para 1.05-1.10

As eleições estaduais de 2026 provocam crise política, dificultando a implementação do estímulo, e a diferença de juros na Alemanha aumenta. A crise fiscal na França se agrava, forçando o BCE a reduzir as taxas de juro de forma passiva. Ao mesmo tempo, a produtividade da IA nos EUA aumenta 3%, a inflação recua para 2%, e o Fed para de cortar juros. O euro/dólar pode cair abaixo de 1.05.

Cenário otimista: euro sobe para 1.22-1.28

Estabilidade política na Alemanha, implementação rápida do estímulo, crescimento do PIB de 2% (um marco histórico para a zona do euro). O BCE sinaliza aumento de juros no final de 2026. Nos EUA, a inflação permanece alta, o emprego piora, e há conflitos entre Trump e o novo presidente do Fed. Investidores internacionais vendem ativos americanos, e o euro rompe a barreira de 1.20, mirando 1.22-1.28.

Pontos-chave e riscos

Eventos importantes incluem: eleições estaduais na Alemanha em 2026, troca do presidente do Fed (maio de 2026), movimentos fiscais na França, dados de estímulo na Alemanha, indicadores econômicos dos EUA.

Principais riscos a não subestimar:

• Risco político na Alemanha subestimado pelo mercado
• Escalada na Ucrânia ou crise de energia pode impulsionar o dólar
• Revolução da IA nos EUA pode gerar crescimento de produtividade de 2-3% ao ano, conferindo vantagem estrutural aos EUA

Julgamento final

O EUR/USD em 2026-2027 estará na interseção de múltiplas forças. A diferenciação de juros oferece suporte em torno de 1.10-1.12, o dólar está supervalorizado em 20-25%, e pode haver uma reversão de fluxos de capital — todos fatores favoráveis ao euro. Mas a fragmentação política na Alemanha e França, as fraquezas estruturais da Europa (altos custos de energia, regulamentação complexa) e a resiliência da economia americana representam riscos evidentes.

A questão-chave é: a Alemanha conseguirá, após as eleições estaduais de 2026, estabilizar a política e implementar efetivamente o estímulo? A economia dos EUA manterá o ritmo atual de crescimento? A resposta a essas perguntas determinará se o euro vivenciará uma nova onda de valorização ou se o dólar retornará com força.