A verdade sobre ajustar a política fiscal na era da inflação: será que o deflactar pode salvar a sua carteira?

▶ Começar pelo encolhimento da carteira

2022 foi um ano destinado a ser difícil. Quando percebes que o teu salário aumentou 5% mas ainda assim sentes que o dinheiro não chega, estás a experimentar o poder da inflação. Isto não é uma ilusão — em países da Europa e América, nunca antes vistos, o aumento das taxas de juro combinado com recordes de inflação fizeram toda a economia ocidental ficar de cabeça para baixo. Os consumidores estão a sangrar nos supermercados, postos de gasolina, com os senhorios, quer sejas trabalhador ou pequeno empresário.

A raiz do problema é simples: a inflação leva à diminuição do poder de compra. Nominalmente ganhas mais, mas na prática podes comprar menos coisas. Para combater este monstro, os bancos centrais e governos começaram a usar medidas — aumentar as taxas de juro, reduzir os gastos públicos, aumentar impostos. Entre elas, há uma medida chamada “deflactar”, cujo objetivo é evitar que os contribuintes tenham que pagar mais impostos devido ao aumento do rendimento nominal.

▶ O que é exatamente o deflactar? Por que é que os economistas falam tanto dele?

Para entender o deflactar, primeiro é preciso compreender o problema mais básico da economia: como comparar dados económicos de diferentes períodos de forma realista?

Suponha que o teu chefe te dá um aumento, passando de 2000€ para 2200€ por mês. Parece bom, um aumento de 10%. Mas e se, nesse mesmo período, os preços dos bens também subiram 8%? Na prática, o teu poder de compra só aumentou menos de 2%. É por isso que os economistas precisam de uma ferramenta para “remover” o efeito da variação dos preços e ver o crescimento económico real — essa ferramenta chama-se fator de deflacionamento (deflactor).

O princípio do deflactor é simples: escolhe-se um ano base e ajustam-se todos os dados para o nível de preços desse ano, assim é possível ver o crescimento ou a diminuição reais. Por exemplo:

Um país X produziu, no Ano 1, bens e serviços no valor de 10 milhões de euros. No Ano 2, esse valor subiu para 12 milhões de euros. Parece um crescimento de 20%, mas se os preços subiram 10%, então o crescimento real da produção foi cerca de 9%. Em termos económicos, o PIB nominal do Ano 2 é 12 milhões de euros, enquanto o PIB real é aproximadamente 10,9 milhões de euros. Este processo de ajuste chama-se deflactar.

Este método é amplamente utilizado para comparar: o PIB(, as vendas das empresas, os salários dos trabalhadores, quase todos os dados económicos que precisam de ser comparados ao longo do tempo.

▶ Deflactar na prática em Espanha: a história da reforma fiscal

Na política espanhola, o deflactar deixou de ser apenas um termo económico e virou um tema de debate acalorado. Na verdade, o sistema de IRS (Imposto de Renda de Pessoas Físicas) em Espanha tem uma doença crónica: quando os trabalhadores recebem aumentos, eles podem saltar automaticamente para uma faixa de imposto mais alta, o que faz com que o seu rendimento nominal aumente, mas o imposto a pagar aumente ainda mais, e o poder de compra diminua.

Em novembro de 2022, com uma inflação de 6,8%, este problema ficou ainda mais evidente. Os formuladores de políticas começaram a promover uma ideia: ajustar as faixas de imposto de acordo com a inflação, para garantir que o aumento nominal do salário não leve a uma subida real da carga fiscal. Este ajuste é conhecido como “deflactar el IRPF” (deflacionar o imposto de renda).

O funcionamento do IRPF é assim: o sistema de impostos em Espanha é progressivo, ou seja, quanto mais se ganha, maior é a taxa de imposto. Todos os anos, o governo ajusta essas faixas consoante a situação económica. Mas se esses ajustes não acompanham a inflação, a classe média acaba por ser “atingida pelo imposto de frio”)Tax Bracket Creep( — ou seja, mesmo com o poder de compra a encolher, a carga fiscal aumenta.

Curiosamente, os EUA, França e países nórdicos ajustam automaticamente as faixas de imposto todos os anos, a Alemanha faz isso de dois em dois anos, mas Espanha, desde 2008, não faz esse ajuste a nível nacional. Algumas regiões espanholas anunciaram recentemente que vão fazer esse ajuste de forma autónoma, mas devido à complexidade na distribuição de competências fiscais, o efeito pode ser limitado.

▶ Esta medida é salvadora ou uma armadilha?

) Argumentos a favor

Os defensores do deflactar acreditam que é uma medida necessária para proteger as famílias comuns. A inflação já está a corroer o seu nível de vida, e os impostos não deviam piorar a situação. Se for possível ajustar as faixas de imposto para manter o poder de compra real, a classe média terá mais margem para consumir e investir, mantendo a vitalidade da economia.

Argumentos contra

Por outro lado, há críticas fortes. Primeiro, quem ganha mais beneficia mais desta medida, porque o sistema progressivo faz com que os mais ricos paguem uma proporção maior de impostos nas faixas superiores. Segundo, manter o poder de compra pode estimular a procura, o que pode levar a um aumento de preços, contrariando o objetivo do banco central de controlar a inflação através de aumentos de juro e austeridade fiscal. Terceiro, e mais prático: os cofres do Estado podem ficar mais vazios, o que põe em risco serviços públicos como educação e saúde.

Além disso, é importante admitir que, para o cidadão comum, o benefício real desta medida é limitado — poupa apenas alguns centenas de euros. Confiar que esta medida vai impulsionar significativamente o investimento social pode ser demasiado otimista.

▶ Lista de investimentos na era da inflação

Sob a pressão de uma inflação elevada e de políticas de aperto do banco central, os investidores precisam de repensar estratégias. Se o deflactar realmente aumenta o fluxo de caixa disponível, é preciso pensar bem em como usá-lo.

Commodities: o papel de refúgio do ouro

O ouro é, a longo prazo, a resposta padrão contra a inflação. Quando a moeda desvaloriza e as taxas de juro sobem, o ouro — que não está ligado a nenhuma economia — tende a valorizar-se ou manter o seu valor. Em ambientes de altas taxas, o ouro é mais atrativo do que os títulos do Estado (que pagam impostos sobre os juros), e ao longo da história tem mostrado uma tendência de valorização, embora possa oscilar bastante no curto e médio prazo.

Mercado de ações: risco e oportunidade

A inflação alta e o aumento das taxas de juro costumam prejudicar o bolsa. As empresas ficam mais caras de financiar, os lucros encolhem, e os preços das ações caem. Em 2022, foi um exemplo vivo — as ações tecnológicas despencaram, enquanto as de energia atingiram máximos históricos.

Por outro lado, há sempre vencedores no mercado. Empresas que resistem bem à inflação — como aquelas que fornecem bens essenciais, empresas energéticas ou setores que, na incerteza, veem a procura aumentar — podem subir contra a maré. Para investidores com dinheiro disponível e visão de longo prazo, esta baixa do mercado é uma oportunidade de comprar barato, e a história mostra que o mercado acaba por recuperar e atingir novos máximos.

Mercado cambial: risco e recompensa

A inflação leva à desvalorização da moeda local, tornando o mercado cambial interessante em períodos de alta inflação. Quanto maior a inflação de um país, mais fácil é a sua moeda desvalorizar-se face às outras, criando oportunidades de trading. Mas o mercado cambial é extremamente volátil e geralmente envolve alavancagem, o que significa que se pode fazer grandes operações com pouco capital, com potencial de ganhos elevados ou perdas catastróficas. Não é recomendado para investidores inexperientes.

A importância da diversificação

Independentemente do tipo de ativo, a diversificação é sempre a regra de ouro. Uma carteira que combine commodities resistentes à inflação, ações com potencial de crescimento e obrigações estáveis ajuda a suportar diferentes cenários económicos, evitando que uma crise destrua tudo.

▶ Reflexões finais

O verdadeiro significado de deflactar não está em salvar o teu bolso — que as poupanças que poupares representam um benefício limitado. O seu valor está em simbolizar uma escolha de política económica: continuar a deixar a inflação corroer o poder de compra das pessoas comuns ou ajustar as políticas para aliviar essa pressão.

Se o governo realmente deflactar o teu IRS, o dinheiro disponível aumenta, e o investimento pode ganhar novo impulso. Mas lembra-te de duas coisas: primeiro, não há investimentos isentos de risco, e os preços de todos os ativos podem oscilar; segundo, é mais importante escolher uma alocação de ativos de acordo com o teu perfil de risco e horizonte temporal do que seguir cegamente a moda de altos retornos.

Num tempo de incerteza, a racionalidade é sempre a melhor estratégia de investimento.