Após o aumento de juros do Banco do Japão, a tendência do iene mudou, e as expectativas de aumento de juros em 2026 sofreram alterações

A reunião de decisão do Banco do Japão em 19 de dezembro trouxe uma mudança de política, no entanto, a reação do mercado foi inesperada. O banco central elevou a taxa de referência em 25 pontos base para 0,75%, atingindo o nível mais alto desde 1995, mas posteriormente o iene enfrentou pressão contra o dólar, com espaço de valorização limitado.

Sinalizações de política do banco central insuficientes, expectativas do mercado frustradas

O governador Ueda Kazuo, na coletiva de imprensa após a reunião, fez declarações que geraram interpretações divergentes no mercado. O banco confirmou na declaração que, se as perspectivas econômicas e de preços permanecerem alinhadas com as expectativas, continuará a elevar as taxas, mas não entrou em detalhes sobre o momento e a magnitude dos aumentos. O governador Ueda destacou a dificuldade de prever previamente o nível neutro da taxa de juros, mantendo espaço para revisões na estimativa da faixa de taxa neutra (1,0%~2,5%). Essa orientação ambígua de perspectiva futura criou incerteza na percepção do mercado sobre os próximos passos do banco central.

Diferença de juros e movimentos de investidores estrangeiros dominam fatores cambiais

Felix Ryan, estrategista do ANZ, apontou que a principal razão para a ampliação do aumento do USD/JPY é o ambiente de diferencial de juros. Apesar de o Banco do Japão ter iniciado um ciclo de aumento de juros, o Federal Reserve dos EUA mantém uma postura acomodatícia, ampliando continuamente o diferencial de juros entre os dois países, pressionando o iene. Espera-se que o Banco do Japão eleve ainda mais as taxas em 2026, mas a configuração do diferencial de juros deve permanecer relativamente inalterada no curto prazo, com previsão de que o USD/JPY atinja cerca de 153 até o final do ano.

Masahiko Loo, estrategista da State Street, acrescentou que a política do Fed, combinada com a necessidade de instituições japonesas aumentarem a cobertura cambial de posições de baixa, reforça a tendência de alta do dólar. A instituição mantém uma meta de médio prazo para USD/JPY entre 135 e 140, refletindo que, mesmo com o aumento de juros, o iene ainda enfrenta desvantagens estruturais.

Divergências na percepção do ritmo de aumento de juros pelo mercado

Dados do mercado de swaps de índices overnight indicam que os operadores esperam que o Banco do Japão eleve a taxa para 1,00% até o terceiro trimestre de 2026. A Nomura Securities afirmou que, para gerar uma expectativa hawkish real, o banco precisaria emitir sinais mais claros — por exemplo, indicar que o próximo aumento pode ocorrer antes de abril de 2026. Na ausência de tais orientações, é difícil para o governador alterar as expectativas do mercado quanto à taxa terminal.

Perspectivas e riscos

A previsão do movimento do iene enfrenta múltiplas variáveis. Por um lado, o ciclo de aumento de juros do banco central já foi iniciado; por outro, fatores como a estrutura do diferencial de juros, o ambiente de política global e a demanda por proteção contra riscos influenciam a trajetória cambial. As expectativas de que o Banco do Japão continuará a subir as taxas em 2026 já estão relativamente precificadas, e o desempenho futuro dependerá de se o banco conseguirá superar as expectativas do mercado ou de mudanças no ambiente externo. Com sinais de política relativamente moderados atualmente, o cenário de pressão de curto prazo sobre o iene pode persistir.