Os mercados de cacau enfrentam obstáculos à medida que os abundantes estoques na África Ocidental pressionam os contratos futuros

Futuros de cacau recuaram na quarta-feira, à medida que uma perspetiva meteorológica melhorada para as principais regiões produtoras deverá expandir significativamente as colheitas. Os contratos de março na ICE Nova Iorque caíram 20 pontos (-0,33%) para fechar em baixa, enquanto os futuros de Londres diminuíram 11 pontos (-0,25%), reduzindo os ganhos iniciais da sessão, à medida que as condições climáticas favoráveis ao desenvolvimento das culturas diminuíram as perspetivas de preço.

Sinal de impulso climático indica expansão da oferta

As condições agrícolas em toda a África Ocidental estão a mostrar-se construtivas para o desenvolvimento das árvores de cacau. Os agricultores na Costa do Marfim relatam que precipitação alternada e céus claros facilitaram uma floração robusta, enquanto as regiões de cultivo em Gana têm experimentado humidade constante que apoia a maturação das vagens antes da chegada dos ventos secos do harmattan. Estes padrões climáticos benéficos têm atraído a atenção dos principais fabricantes de chocolate—a Mondelez indicou que as contagens atuais de vagens na África Ocidental atingiram 107% da média de cinco anos e excedem consideravelmente os níveis do ano anterior, sinalizando uma colheita materialmente mais forte pela frente.

O maior produtor mundial de cacau, a Costa do Marfim, já iniciou a recolha da sua colheita principal, com o sentimento dos agricultores relativamente à produtividade e qualidade a ser otimista. As remessas do início do ano até meados de dezembro totalizaram 895.544 MT, representando um aumento marginal de 0,2% em relação ao período comparável de 2023/24.

Sinais mistos do mercado complicam as perspetivas

O apoio à ação de preços mais cedo na sessão veio de notícias durante a noite de que o Citigroup reduziu a sua previsão de excedente global de cacau para 2025/26 para 79.000 MT, uma revisão significativa para baixo em relação à previsão de 134.000 MT de setembro. Além disso, os inventários de armazém monitorizados pela ICE nos portos dos EUA contraíram-se para um mínimo de nove meses, aproximadamente 1,64 milhões de sacos, sustentando os valores.

Um catalisador importante entrou em cena com a notícia de que os futuros de cacau na NY irão integrar o Bloomberg Commodity Index a partir de janeiro, potencialmente canalizando cerca de $2 biliões em fluxos de fundos passivos de rastreamento de índice para o contrato durante a semana de negociação inicial.

Fraqueza na procura persiste globalmente

As cifras de consumo de chocolate pintam um quadro preocupante. A liderança da Hershey caracterizou o desempenho das vendas na época do Halloween como abaixo das expectativas, apesar de essa festividade representar quase 18% das compras anuais de confeitaria nos EUA. A atividade de fabricação reforçou essa fraqueza—o processamento de cacau na Ásia no terceiro trimestre caiu 17% em relação ao ano anterior, para 183.413 MT, marcando o menor processamento do terceiro trimestre em nove anos. As fábricas europeias processaram 337.353 MT, uma diminuição de 4,8% ao ano, e o menor volume do terceiro trimestre em uma década. As vendas de chocolates e doces na América do Norte contraíram mais de 21% no período de 13 semanas até início de setembro em comparação com o ano anterior.

Desafios de produção na Nigéria oferecem suporte limitado

Um fator de contrapeso surgiu do quinto maior produtor, a Nigéria, onde a Associação Nacional de Cacau projeta uma queda de 11% na produção de 2025/26 para 305.000 MT, em comparação com os 344.000 MT previstos na campanha atual. As remessas de setembro da Nigéria permaneceram praticamente estáveis em relação ao ano anterior, cerca de 14.511 MT.

Contexto histórico e a mudança de défice para excedente

O mercado de cacau percorreu uma trajetória dramática. A temporada de 2023/24 produziu um défice recorde de 494.000 MT—o maior déficit em mais de seis décadas—com os stocks globais atingindo o seu nível mais baixo em relação ao consumo em 46 anos, numa proporção de 27,0%. A produção global nesse ano contraiu-se 12,9%, para apenas 4,368 MMT.

A reversão acelerou-se quando a produção recuperou 7,4% em 2024/25, atingindo 4,69 MMT, finalmente retornando o mercado a um excedente modesto de 49.000 MT, o primeiro em quatro anos. As últimas revisões de vários previsores sugerem que esta tendência expansionista continuará, com condições de cultivo melhoradas na África Ocidental provavelmente a prolongar as ofertas até 2025/26.