A História de Duas Ações: Por que Buffett Reduziu a Exposição ao Setor Bancário Mas Aumentou o Investimento em Cadeias de Pizzas

Numa movimentação surpreendente de realocação de capital neste trimestre, Warren Buffett’s Berkshire Hathaway revelou uma jogada contrária marcante: reduzindo uma gigante tradicional de serviços financeiros enquanto expande para um operador de restaurantes aparentemente humilde. Os números contam uma história convincente sobre trajetórias divergentes no cenário de investimentos.

Os Números por Trás da Reorganização Recente da Berkshire Hathaway

A Berkshire Hathaway realizou ajustes notáveis na carteira durante o Q1 que indicam uma mudança de convicção entre as classes de ativos:

Redução na posição em Bank of America: o conglomerado vendeu 48.660.056 ações, reduzindo sua participação no Bank of America em 7%. Apesar dessa redução, o BofA permanece como a quarta maior posição na carteira, refletindo convicção residual, mas também hesitação aparente.

Aumento na participação na Domino’s Pizza: por outro lado, a Berkshire adicionou 238.613 ações à sua posição na Domino’s Pizza, marcando um aumento de 10%. Embora ainda classificada como uma peça menor na carteira, o compromisso direcional é inconfundível.

Esse reequilíbrio espelha a saída de Buffett da Citigroup—uma retirada coordenada de bancos tradicionais que merece atenção.

Bank of America: Um Negócio Sólido Enfrentando Obstáculos

No papel, o Bank of America apresenta fundamentos quase de fortaleza. A instituição detém a segunda maior base de depósitos domésticos entre os bancos dos EUA, ocupa a terceira posição em receita de banco de investimento e opera uma das maiores redes de processamento de pagamentos de comerciantes do país. O desempenho trimestral recente reforçou essa força: a receita subiu 6% para US$ 27,4 bilhões, com lucros GAAP crescendo 18% para US$ 0,90 por ação.

A confiança da empresa na resiliência econômica é evidente na provisão para perdas de crédito: alocou US$ 1,5 bilhão—inalterado em relação ao trimestre anterior e abaixo das expectativas do consenso. O CEO Brian Moynihan destacou que “os consumidores demonstraram resiliência, continuando a gastar e mantendo uma qualidade de crédito saudável.”

Porém, aqui é onde a tese se fratura. A ação do Bank of America subiu 228% na última década, tendo um desempenho inferior ao do S&P 500 em 10 pontos percentuais—ainda assim, uma performance significativa para uma instituição financeira de grande capitalização. O culpado provavelmente vem de obstáculos estruturais: a receita de juros líquidos representa mais da metade da receita do BofA. Em um ambiente onde as taxas de juros podem sofrer pressão descendente, essa dependência torna-se uma vulnerabilidade importante.

A avaliação complica ainda mais a questão. A ação é negociada a 1,7x o valor patrimonial tangível contra uma mediana de 10 anos de 1,5x—um prêmio apesar dos retornos relativos tímidos. O consenso de Wall Street sugere um potencial de alta de 10% a $50 por ação ( versus os atuais US$ 45,50), mas metas tão modestas dificilmente justificam avaliações premium para uma instituição que enfrenta pressão na receita.

Domino’s Pizza: A Surpreendente Destaque

A trajetória da Domino’s apresenta um quadro drasticamente diferente. A empresa de pizza conquistou a liderança de mercado global por meio de uma execução disciplinada: otimizando cadeias de suprimentos via instalações regionais equipadas com automação, usando inteligência artificial para prever pedidos e inspecionar qualidade, e mantendo um ritmo de inovação que faz com que concorrentes como Papa John’s e Pizza Hut fiquem atrás em desempenho de vendas em lojas próprias.

A tese de investimento por trás do aumento de posição de Buffett fica clara ao analisar os retornos de longo prazo: as ações da Domino’s subiram 4.230% nos últimos 15 anos, com ganhos de 346% na última década—uma performance que torna os retornos comparáveis do Bank of America quase pitorescos em contraste.

Os resultados do primeiro trimestre foram mistos, com crescimento de receita de apenas 2,5% para US$ 1,1 bilhão (faltando expectativas), embora os lucros tenham saltado 21% para US$ 4,33 por ação. A gestão reconheceu que não atingiu suas metas de médio prazo do programa “Hungry for More”—que visa crescimento de vendas anual de 7%, crescimento de lucro operacional anual de 8% (ex-FX), e abertura de 1.100 lojas por ano até 2028.

A empresa, na verdade, fechou oito lojas líquidas no Q1 e não atingiu as metas de crescimento de vendas, mas o otimismo de Wall Street permanece. O consenso dos analistas projeta um crescimento de lucros de 9% ao ano em três anos e uma meta de preço mediana de $530 por ação ( com potencial de alta de 11% a partir dos US$ 447 atuais). Com um múltiplo de 26x lucros, a avaliação parece elevada—embora o desempenho histórico das ações sugira que os investidores têm subestimado consistentemente as capacidades de execução.

A Perspectiva Estratégica Mais Profunda

O gesto de reequilíbrio de Buffett fala volumes. Movendo capital de uma instituição financeira sistemicamente importante para uma franquia de consumo disciplinada, com poder de precificação comprovado e excelência operacional, reflete temas que ele defende há décadas: escolher negócios com vantagens competitivas duradouras e equipes de gestão que executam de forma impecável.

Enquanto o Bank of America merece respeito como um gigante financeiro, seus desafios estruturais em um ambiente potencialmente de taxas mais baixas criam obstáculos relevantes. A Domino’s, por outro lado, demonstra o poder da inovação consistente, disciplina de custos e expansão de participação de mercado—marcos de uma criação de valor duradoura que transcende ciclos econômicos.