A escassez de oferta de cacau faz os futuros de cacau subir para picos de várias semanas

Os mercados de futuros de cacau estão a experimentar uma recuperação significativa, com o cacau de março do ICE Nova Iorque (CCH26) a subir +295 pontos para alcançar um ganho de +4,96%, enquanto o cacau de março do ICE Londres (CAH26) disparou +275 pontos, representando um aumento de +6,52%. Estes movimentos impulsionaram o cacau aos níveis mais elevados em duas semanas, marcando uma mudança notável no sentimento do mercado.

Queda nas Chegadas nos Portos Alimenta Ansiedade de Oferta

O principal catalisador por trás desta subida resulta do deteriorar dos fluxos de entrega de cacau nos portos da Costa do Marfim. Durante a semana que terminou a 28 de dezembro, os agricultores ivorianos trouxeram 59.708 MT de cacau para os portos — uma contração acentuada de -27% em comparação com a mesma semana do ano anterior. O período de comercialização até à data (1 de outubro a 28 de dezembro) mostra remessas acumuladas de 1,029 MMT, representando uma diminuição de -2,0% face às 1,050 MMT registadas no mesmo período do ano passado. Como principal fornecedor mundial de cacau, qualquer perturbação na logística da Costa do Marfim tem peso desproporcional para os produtores globais de chocolate e investidores que analisam a dinâmica do mercado de cacau.

Inclusão no Índice e Apoio ao Inventário

A força subjacente nos preços do cacau reflete múltiplos fatores de suporte. Mais notavelmente, os futuros de cacau estão a ganhar tração antes da sua inclusão prevista no Bloomberg Commodity Index (BCOM) a partir de janeiro. A pesquisa do Citigroup sugere que esta adição institucional poderá canalizar até $2 bilhões de fluxos para contratos de cacau de Nova Iorque. Além disso, os inventários monitorizados nos armazéns nos portos dos EUA comprimiram-se para um nadir de 9,5 meses de 1.626.105 sacos na passada sexta-feira, criando um piso estrutural abaixo dos preços.

Perspetiva de Produção Deteriorada Globalmente

A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reduziu de forma significativa as suas previsões de produção. Em 28 de novembro, a ICCO cortou a sua previsão de excedente para 2024/25 para apenas 49.000 MT, face à estimativa anterior de 142.000 MT, ao mesmo tempo que reduziu as expectativas globais de produção para 4,69 MMT, de 4,84 MMT anteriormente previsto. Isto representa um aperto dramático do equilíbrio entre oferta e procura. O Rabobank reforçou esta visão pessimista de produção, cortando a sua estimativa de excedente global para 2025/26 para 250.000 MT, face à sua previsão de novembro de 328.000 MT.

A Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, apresenta obstáculos adicionais à produção. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a colheita de 2025/26 contrair-se-á -11% face ao ano anterior, para 305.000 MT, de uma previsão de 344.000 MT em 2024/25. As remessas de cacau de setembro da Nigéria permaneceram estáveis face ao ano anterior, com 14.511 MT, oferecendo pouco alívio na frente da oferta.

Perspetiva de Demanda Mantém-se Subdued

Contrabalançando a narrativa de oferta construtiva, a procura global por cacau permanece persistentemente fraca — uma preocupação para aqueles que investem em cacau com base em métricas de consumo. Os grindings de cacau do terceiro trimestre na Ásia (volumes de processamento) caíram -17% face ao ano anterior, para 183.413 MT, marcando a menor produção no terceiro trimestre em nove anos. Os grindings europeus também diminuíram -4,8% face ao ano anterior, para 337.353 MT, registando o trimestre mais fraco em uma década. Os grindings na América do Norte aumentaram +3,2% face ao ano anterior, para 112.784 MT, embora mudanças na metodologia de reporte tenham comprometido a fiabilidade dos dados.

Dinâmicas Climáticas Criam Sinais Misto

Os padrões climáticos na África Ocidental apresentaram implicações contraditórias. Os agricultores ivorianos beneficiaram de condições favoráveis combinando chuva e sol, apoiando ciclos robustos de floração das árvores de cacau. As zonas agrícolas de Gana também experienciaram chuvas constantes, favoráveis ao desenvolvimento das vagens antes da temporada de harmattan. A Mondelez relatou que o número atual de vagens na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e supera materialmente os níveis do ano anterior, com a colheita principal na Costa do Marfim já em andamento, num contexto de otimismo dos agricultores quanto à qualidade da colheita.

Alívio Político Alivia Pressões de Desflorestação

A dinâmica de oferta de cacau recebeu um alívio temporário quando o Parlamento Europeu aprovou um adiamento de um ano para o Regulamento de Desflorestação da União Europeia (EUDR) a 26 de novembro. Este adiamento permite que os países da UE continuem a adquirir commodities agrícolas de regiões africanas, indonésias e sul-americanas onde a desflorestação continua, evitando as restrições de oferta que a regulamentação teria imposto.

Contexto Histórico: De Défices a Equilíbrio

O pano de fundo para a atual força dos preços torna-se mais claro ao examinar a história recente. A ICCO relatou a 30 de maio que o ano de comercialização de 2023/24 fechou com um défice impressionante de -494.000 MT — a maior escassez de cacau em mais de seis décadas — refletindo uma queda de produção de -12,9% face ao ano anterior, para 4,368 MMT. A temporada atual de 2024/25 marca um ponto de inflexão, com a estimativa de 19 de dezembro da ICCO a projetar o primeiro excedente em quatro anos, de 49.000 MT, apoiado por uma expansão de produção de +7,4% face ao ano anterior, para 4,69 MMT. Para os participantes que investem em cacau durante esta transição, equilibrar a recuperação estrutural da oferta contra o consumo moderado continua a ser o principal cálculo de investimento.