O ciclo de redução de juros do Federal Reserve está chegando, quais ações têm mais chances de aproveitar a oportunidade?

A 18 de setembro, o Federal Reserve dos EUA anunciou um corte significativo de 50 pontos base na taxa dos fundos federais, situando-a entre 4,75% e 5,00%. Esta é a primeira vez desde o início da epidemia em março de 2020 que o banco central dos EUA lança uma política de corte de taxas, marcando o fim oficial de um ciclo de aperto de vários anos e o início de uma era de política monetária frouxa. A queda de 50 pontos base superou as expectativas do mercado convencional e refletiu também a pressão real sobre a economia dos EUA.

O impacto dos cortes nas taxas de juro no mercado bolsista é uma vantagem ou uma desvantagem? Como aproveitar oportunidades de investimento no futuro? Este artigo irá fornecer uma análise aprofundada da lógica de desempenho do mercado bolsista durante o ciclo de cortes das taxas de juro, rever o impacto no mercado das quatro rondas de cortes nas taxas de juro ao longo do último século e apontar quais as indústrias e tipos de ações que têm maior probabilidade de romper em ambientes acomodativos.

Porque é que o banco central está a abrir a porta a cortes nas taxas de juro?

Os ajustes das taxas de juro frequentemente implicam sinais profundos de funcionamento económico. De um modo geral, as principais razões pelas quais os bancos centrais consideram cortes de taxas incluem:

O crescimento económico é fraco: Quando o crescimento do PIB abranda, o desemprego aumenta e as intenções de investimento das empresas são insuficientes, a redução das taxas de juro pode reduzir os custos de financiamento e estimular a expansão empresarial. O custo de endividamento das empresas diminuiu, e o limiar para os consumidores gastarem grandes quantias (compra de casas e carros) também foi reduzido, impulsionando assim a economia global.

Prevenir riscos de deflação: A contínua queda dos preços e a desaceleração da circulação cambial indicam frequentemente uma falta de vitalidade económica. Aumentar a oferta monetária e baixar as taxas de juro pode melhorar a liquidez, estabilizar os preços e promover a recuperação.

Turbulência nos mercados financeiros: Em tempos de crise, os bancos centrais injetam liquidez no mercado ao cortar as taxas de juro, prevenir o esgotamento do crédito e riscos sistémicos.

Choques económicos externos: Se fatores externos como a desaceleração do crescimento global e o aumento das fricções comerciais representarem uma ameaça à economia do país, o banco central poderá cortar as taxas de juro antecipadamente para reforçar a resiliência.

Responder a emergências: Em emergências como epidemias e desastres naturais, o banco central adota meios não convencionais para apoiar a economia.

O ponto gatilho para esta ronda de cortes nas taxas de juro nos EUA é que a taxa de desemprego subiu de 3,80% em março de 2024 para 4,30% em julho durante quatro meses consecutivos, desencadeando uma linha de alerta de recessão. Ao mesmo tempo, o PMI da indústria transformadora esteve em território de contração durante cinco meses consecutivos, e o Federal Reserve também reduziu a sua previsão de crescimento do PIB para este ano de 2,1% para 2,0%. Em conjunto, estes indicadores apontam para a realidade de uma desaceleração económica.

Análise histórica: ≠ cortes nas taxas de juro, o mercado de ações vai subir

Existe um equívoco comum na história financeira: acredita-se que cortes nas taxas de juro levarão inevitavelmente a uma subida do mercado bolsista. Na realidade, o impacto dos cortes nas taxas de juro no mercado de ações depende de várias variáveis.

A investigação do Goldman Sachs Group apontou que, desde meados da década de 1980, o Federal Reserve implementou 10 ciclos de cortes de taxas de juro, 4 dos quais foram acompanhados por recessões económicas e 6 rondas não acompanhadas por recessões.A principal diferença é: Quando os bancos centrais conseguem travar uma recessão, o mercado bolsista normalmente sobe; Quando uma recessão é irreversível, os cortes nas taxas de juro têm eficácia limitada.

2001-2002: Quando a bolha rebentou, os cortes nas taxas de juro eram impotentes

Após o rebentar da bolha das dot-com em 2000, o Federal Reserve iniciou uma série de cortes nas taxas de juro em janeiro de 2001. No entanto, os problemas fundamentais da deterioração dos dados de lucros corporativos e das avaliações inflacionadas das ações tecnológicas não podem ser resolvidos com taxas de juro baixas. Como resultado, o índice Nasdaq caiu de 5.048 pontos em março de 2000 para 1.114 pontos em outubro de 2002, uma diminuição de 78%; O S&P 500 também caiu de 1.520 para 777, uma queda de cerca de 49%. A confiança do mercado colapsou e a resposta política de cortes nas taxas de juro foi fraca.

2007-2008: Os cortes nas taxas de juro na crise dos créditos hipotecários subprime tornaram-se uma gota no oceano

O Federal Reserve aumentou as taxas de juro de 1% para 5,25% durante 2004-2006 para travar o sobreaquecimento do imobiliário. Mas em 2007, rebentou a crise das hipotecas subprime, a indústria bancária colapsou e o mercado de crédito congelou. Apesar dos fortes cortes nas taxas de juro do banco central, a economia caiu no abismo da recessão, com falências, elevado desemprego e consumo apertado, tornando os cortes nas taxas de juro difíceis de obter resultados imediatos. O S&P 500 caiu de 1.565 pontos para 676 pontos, uma queda de 57%.

2019: Cortes preventivos nas taxas de juro ajudaram a atingir novos máximos

A história em 2019 é muito diferente. O Fed começou a cortar as taxas de juro antes da economia entrar em recessão, o que é visto como um apoio preventivo à economia. Aliado a fatores favoráveis como lucros corporativos estáveis, forte crescimento na indústria tecnológica e o alívio das fricções comerciais sino-americanas, o S&P 500 subiu cerca de 29% no ano, subindo de 2.507 pontos para 3.230 pontos; O Nasdaq subiu 35%, de 6.635 pontos para 8.973 pontos.

2020: Resgate não convencional sob o impacto da epidemia

A epidemia paralizou a economia global, com o S&P 500 a cair 34% face aos 2.237 pontos de março (menos 34% do máximo de fevereiro). A Fed baixou rapidamente as taxas de juro para 0-0,25% e iniciou um afrouxamento quantitativo. A injeção de liquidez em larga escala, combinada com as expectativas de vacinação, intensificou-se, e o S&P 500 recuperou para 3.756 pontos no final do ano, um aumento anual de 16%; O Nasdaq subiu 44%.

Uma lista do desempenho do mercado acionista nas quatro rondas de ciclos de cortes de taxas de juro:

Quais as indústrias mais populares no ciclo de cortes das taxas de juro?

Dados empíricos mostram que o desempenho de diferentes indústrias num ambiente acomodaticio varia bastante.

As ações tecnológicas são as maiores vencedoras。 Taxas de juro baixas aumentam o valor descontado do fluxo de caixa futuro de uma empresa, e as empresas tecnológicas são o grupo com as promessas de fluxo de caixa mais generosas. Ao mesmo tempo, a diminuição dos custos de financiamento incentivou o investimento em I&D. Nos ciclos de cortes das taxas de juro de 2019 e 2020, as ações tecnológicas subiram 25% e 50%, respetivamente, ultrapassando largamente outras indústrias.

A indústria financeira é uma figura de dois lados。 Cortes nas taxas de juro de curto prazo levarão a um estreitamento das margens líquidas de juro dos bancos (uma diminuição do poder de ganho dos bancos), mas à medida que as expectativas de recuperação económica aumentam e a procura de empréstimos aumenta, as ações financeiras tendem a recuperar na fase final.

Os bens de saúde e de consumo discricionários estão, de um modo geral, a crescer de forma constante。 Estas duas indústrias beneficiaram do aumento do consumo dos consumidores, e os retornos mantiveram-se relativamente estáveis durante o ciclo de cortes das taxas de juro.

O setor energético tem sido o mais confuso。 A recuperação económica impulsionou a procura de energia, mas as flutuações do preço do petróleo e os riscos geopolíticos muitas vezes compensam-na, levando a uma elevada incerteza nas perspetivas do setor.

Comparação do desempenho de várias indústrias nos 12 meses após o início dos cortes nas taxas de juro:

Perspetiva e cronograma para cortes nas taxas de juro em 2024

Após anunciar 50 pontos base a 18 de setembro, o presidente da Reserva Federal, Powell, afirmou a 30 de setembro que o banco central não terá pressa em cortar as taxas de juro rapidamente e espera-se que corte mais 50 pontos base (em duas prestações) este ano. O mercado espera que o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) corte as taxas de juro em 25 pontos base cada nas suas reuniões de 7 de novembro e 18 de dezembro.

Isto significa que a margem para cortes nas taxas de juro ao longo do ano é basicamente finalizada em 100 pontos base, e os investidores podem ajustar os seus calendários de alocação de ativos e investimentos em conformidade.

As alegrias e tristezas dos cortes nas taxas de juro

Os benefícios dos cortes nas taxas de juro: Custos de endividamento mais baixos estimulam o impulso do investimento e do consumo para empresas e residentes, e promovem o crescimento económico. As despesas com juros para agregados familiares e empresas endividadas diminuíram, o fluxo de caixa melhorou e a pressão vital diminuiu. O sistema financeiro tem liquidez suficiente e o risco sistémico diminuiu.

Preocupações ocultas sobre cortes nas taxas de juro: A liquidez excessiva pode desencadear bolhas de ativos e inflação. Quando a economia está sobreaquecida, os preços sobem e o custo de vida dos residentes sobe. Taxas de juro baixas incentivam o endividamento excessivo, acumulando dívida familiar e empresarial ao longo do tempo e criando vulnerabilidade financeira. Quando a política reverte ou a economia se deteriora, o risco de rebentar uma bolha aumenta drasticamente.

Atualmente, o mercado espera que a economia dos EUA alcance uma aterragem suave, mas fatores incertos como a recuperação da inflação, ataques a portos e conflitos geopolíticos ainda precisam de estar vigilantes. Para os investidores, durante o ciclo de corte das taxas de juro, devem focar-se em indústrias de elevado crescimento, como a tecnologia, acompanhando de perto os dados económicos e os sinais de política para responder de forma flexível às mudanças do mercado.