Aumento da Escassez de Cacau em Meio a Sinais Mistos: O Papel de Gana no Equilíbrio da Produção Global

Perspetiva Global de Oferta Sofre Mudanças Drásticas

A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reformulou as expectativas para o mercado do cacau, reduzindo a estimativa de excedente global para 2024/25 para apenas 49.000 MT—uma diminuição acentuada face à projeção anterior de 142.000 MT. Esta revisão significativa para baixo reflete constrangimentos subjacentes na oferta que se tornam cada vez mais evidentes nas principais regiões produtoras.

A produção global de cacau para 2024/25 é agora estimada em 4,69 MMT, abaixo das 4,84 MMT anteriormente previstas. Isto marca uma contração de produção significativa em comparação com a produção deficitária da última temporada de 4,368 MMT, que criou a maior escassez de cacau em mais de 60 anos. Embora a produção do ano atual mostre sinais de recuperação, a margem de oferta permanece extremamente estreita.

Chegadas aos Portos Indicam Pressão na Oferta na Costa do Marfim

A Costa do Marfim, que representa aproximadamente um terço da oferta global de cacau, está a experimentar uma desaceleração notável nas entregas portuárias. Durante a semana que terminou a 28 de dezembro, os agricultores entregaram 59.708 MT nos portos—uma queda de 27% face ao ano anterior. Esta tendência estende-se à nova temporada de comercialização (1 de outubro a 28 de dezembro), que registou 1,029 MMT enviadas, uma redução de 2% face ao período homólogo do ano anterior.

Estas métricas de chegada reforçam o equilíbrio precário entre os níveis de produção antecipados e as entregas reais, sugerindo que a escassez de oferta pode persistir ao longo do ano de comercialização.

Ambiente de Cultivo em Gana e Dinâmicas Climáticas Regionais

Gana, o segundo maior produtor mundial de cacau, continua a beneficiar de condições agronómicas favoráveis que moldam os resultados do cultivo de cacau. A região tem experimentado uma combinação benéfica de chuva e sol, condições que apoiam a floração das árvores de cacau e o desenvolvimento das vagens. Estes padrões climáticos são cruciais antes da chegada da estação de harmattan, que normalmente traz condições mais secas.

De acordo com o fabricante de chocolate Mondelez, o último contagem de vagens em toda a África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e significativamente superior à colheita da temporada anterior. Este indicador positivo sugere que a base para a qualidade da colheita pode ser mais forte do que o temido, embora os resultados finais da colheita permaneçam sujeitos à conclusão sazonal.

Fraqueza na Demanda Pressiona a Descoberta de Preços

Contrabalançando a escassez de oferta, há sinais preocupantes provenientes dos centros de demanda globalmente. As moagem de cacau na Ásia no terceiro trimestre caíram 17% face ao ano anterior, para 183.413 MT—o volume trimestral mais baixo em 9 anos, segundo a Associação de Cacau da Ásia. As moagem na Europa contraíram 4,8%, para 337.353 MT, marcando o volume do terceiro trimestre mais baixo em uma década.

As moagem na América do Norte aumentaram 3,2% face ao ano anterior, para 112.784 MT, embora este ganho tenha sido alegadamente inflacionado pela adição de novas entidades de reporte ao conjunto de dados. A fraqueza generalizada na atividade de processamento nos principais centros de fabrico de chocolate indica uma procura final limitada e potencial pressão nas margens dos processadores de cacau.

Produção na Nigéria Enfrenta Obstáculos

A Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, espera uma diminuição na produção. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 cairá 11%, para 305.000 MT, face às 344.000 MT do atual ciclo de colheita. As exportações de cacau de setembro permaneceram inalteradas face ao ano anterior, em 14.511 MT, sugerindo desafios estruturais persistentes no ciclo de produção da Nigéria.

Mecânica de Mercado e Dinâmicas do Índice

Os fluxos relacionados com o índice começam a influenciar a estrutura do mercado de cacau. A inclusão de contratos futuros de cacau no Bloomberg Commodity Index (BCOM) a partir de janeiro representa uma mudança estrutural, com a Citigroup estimando potenciais entradas de aproximadamente $2 bilhões em contratos futuros de cacau na NY. Estes fluxos podem sustentar os níveis de preço independentemente dos fundamentos.

Separadamente, os níveis de inventário de cacau monitorizados pelo ICE nos portos dos EUA caíram para um mínimo de 9,5 meses, de 1.626.105 sacos na passada sexta-feira, reforçando a disponibilidade limitada de oferta em centros de distribuição chave.

Ambiente de Política: O Impacto do Atraso na EUDR

A decisão do Parlamento Europeu a 26 de novembro de atrasar a regulamentação de desflorestação (EUDR) por um ano elimina a incerteza de curto prazo na cadeia de abastecimento. A EUDR foi criada para restringir as importações da UE de cacau e outros commodities de regiões propensas à desflorestação na África, Indonésia e América do Sul. O adiamento permite a continuação dos fluxos de importação dessas regiões, aliviando efetivamente as preocupações de oferta que tinham sustentado os preços no início do ciclo.

Ações Recentes de Preço e Posicionamento Técnico

O cacau de março na ICE NY fechou na terça-feira a perder 179 pontos (-2,87%), enquanto o cacau de março na ICE London caiu 126 pontos (-2,80%). A queda de terça-feira reverteu parte dos ganhos de segunda-feira, uma vez que a força do dólar—com o índice do dólar a atingir uma máxima de 1 semana—ativou atividades de liquidação de posições longas em contratos futuros de cacau.

A fraqueza de preço segue a subida de segunda-feira até máximas de 2 semanas, sustentada por preocupações com a desaceleração das chegadas portuárias na Costa do Marfim e pelo contexto de déficit estrutural de oferta. A volatilidade recente reflete narrativas fundamentais concorrentes: oferta cada vez mais apertada nas regiões produtoras contra sinais de fraqueza na procura de países consumidores e alívio de oferta induzido por políticas, devido ao atraso na EUDR.

Perspetivas

A última revisão do Rabobank ao excedente global de cacau para 2025/26—reduzido para 250.000 MT de 328.000 MT—mantém a visão de que o desequilíbrio estrutural persiste, apesar dos ajustes recentes nas previsões. Com as dinâmicas de cultivo de cacau em Gana e na região mais ampla da África Ocidental a apresentarem sinais mistos, e com a procura global a permanecer moderada nos principais centros de processamento, é provável que os preços do cacau permaneçam dentro de uma faixa, sujeitos a liquidações periódicas e atividades de cobertura de posições curtas, dependendo das condições macroeconómicas e do momentum do dólar.