O dólar vai subir novamente? Expectativas de flexibilização do mercado desencadeiam grande movimentação de ativos globais

Após a propagação das expectativas de política expansionista globalmente, o índice do dólar enfrenta uma mudança crucial. Com o sinal dovish emitido pela reunião de política do Federal Reserve (Fed) em dezembro, a precificação das taxas de juros no mercado sofreu uma grande transformação, fazendo o dólar balançar de sua posição tradicional de ativo de refúgio. Os setores de tecnologia das ações americanas, o ouro e os mercados emergentes tornaram-se os principais destinos de fluxo de capital. Mas a questão central que decide a alocação de ativos globais em 2025 é se o dólar continuará a enfraquecer ou se, após uma correção de curto prazo, irá se recuperar.

Mudança na política do Fed desencadeia ataque de baixa do dólar

O índice do dólar atingiu recentemente uma baixa de 98.313, depreciando-se mais de 9.38% no ano. O gatilho para essa queda foi a discrepância entre o novo dot plot do Fed e as expectativas do mercado. Apesar de o Fed ter anunciado uma redução de 25 pontos base na taxa de juros para uma faixa de 3.50%-3.75% em dezembro, o presidente Powell indicou posteriormente que planeja apenas uma redução adicional de aproximadamente 25 pontos base em 2025, muito abaixo das duas reduções de cerca de 50 pontos base que o mercado precificava.

Essa diferença nas expectativas de política, embora pareça sutil, causou turbulência no mercado cambial. O estrategista de câmbio do UBS destacou que, enquanto o Banco Central da Austrália, do Canadá e o Banco Central Europeu adotaram uma postura hawkish, o Fed permanece relativamente dovish, o que continua pressionando o dólar para baixo. Ainda mais, a partir de 12 de dezembro, o Fed anunciou a compra de 400 bilhões de dólares em títulos do Tesouro de curto prazo para injetar liquidez, o que enfraquece ainda mais o apelo do dólar como ativo de refúgio.

O sentimento do mercado virou para apostas na continuidade do afrouxamento monetário, com investidores esperando uma aceleração no corte de juros em 2026. Divergências internas no Fed também ficaram evidentes — nesta reunião, três membros votaram contra a decisão de manter as taxas, indicando que há desacordos sobre a direção futura da política.

Reconfiguração global de capitais: tecnologia, ouro e mercados emergentes dominam

A fraqueza do dólar desencadeou uma grande reavaliação de ativos globais. O setor de tecnologia das ações americanas foi o primeiro a se beneficiar, com o índice S&P 500 de tecnologia subindo mais de 20% no ano. Pesquisa do JPMorgan mostra que, para cada 1% de depreciação do dólar, os lucros das ações de tecnologia podem aumentar cerca de 5 pontos base, beneficiando especialmente empresas exportadoras multinacionais. Apesar de empresas como Oracle enfrentarem pressão nos resultados financeiros, a fraqueza do dólar melhora sua competitividade de exportação, sustentando a recuperação de seus preços de ações.

O ouro foi o grande vencedor, com alta de 47% no ano, ultrapassando 4.200 dólares por onça, atingindo uma nova máxima histórica. Dados do World Gold Council indicam que bancos centrais ao redor do mundo compraram mais de 1.000 toneladas de ouro para lidar com a incerteza, liderados por China e Índia. Ao mesmo tempo, os fluxos para ETFs aumentaram significativamente, com a depreciação do dólar ampliando a demanda por ativos de proteção contra a inflação.

Os mercados emergentes tiveram desempenho excepcional, com o índice MSCI de mercados emergentes subindo 23% no ano. Ações na Coreia do Sul e na África do Sul se beneficiaram de lucros corporativos robustos e da queda do dólar. A Goldman Sachs destacou que a fraqueza do dólar estimulou uma forte entrada de capitais em títulos e ações de mercados emergentes, com o real brasileiro liderando as altas.

Por outro lado, esse efeito em cadeia tem seus riscos. A baixa do dólar elevou os preços de commodities como petróleo em 10%, aumentando as preocupações do mercado com uma possível reativação da inflação. Ativos de crescimento de alta beta, se excessivamente especulados, podem experimentar maior volatilidade.

O dólar ainda vai subir? Dados econômicos serão decisivos

Para o futuro, o cenário do dólar está em uma encruzilhada. Embora a pressão de curto prazo sobre o dólar seja a tendência predominante, o risco de uma recuperação também não deve ser subestimado.

Uma pesquisa da Reuters mostra que 73% dos analistas esperam que o dólar fique mais fraco até o final do ano, mas essa previsão depende de condições cruciais — se os dados de CPI de dezembro forem fortes (com divulgação prevista para 18 de dezembro), o índice do dólar pode subir para o nível de 100. Da mesma forma, se os dados de emprego superarem as expectativas (como o crescimento inesperado de 119.000 empregos não agrícolas em setembro), o Fed pode adotar uma postura hawkish, impulsionando uma recuperação do dólar. O economista da Jefferies acredita que a próxima reunião terá uma probabilidade de 50/50, sendo os dados de emprego o fator decisivo.

Além disso, o aumento do déficit fiscal dos EUA e o risco de shutdown (fechamento do governo) têm um impacto negativo, mas podem, no curto prazo, estimular compras de refúgio, sustentando temporariamente o dólar.

Especialistas destacam que o mercado está em uma fase sensível de reprecificação da política monetária. A curto prazo, há maior probabilidade de o dólar enfraquecer ainda mais, mas a tendência de longo prazo dependerá do grau de desaceleração da economia global. Recomenda-se aos investidores diversificar suas posições em moedas não americanas e ativos em ouro, evitando alavancagem excessiva, para se protegerem das oscilações e dos pontos de inflexão na valorização do dólar.