A janela de valorização do iene ainda é ilusória? A diferença de juros entre EUA e Japão determina o fim da depreciação do Japão

A política do banco central encontra-se numa encruzilhada, e a taxa de câmbio do iene está presa num impasse.

Recentemente, o iene tornou-se o centro das atenções do mercado, mas a sua evolução está repleta de contradições. O USD/JPY recuou de níveis elevados para abaixo de 156, parecendo um sinal claro de valorização, mas escondendo perigos ocultos. O núcleo desta contradição reside em: a expectativa de subida de juros pelo Banco do Japão aumenta, mas coexistem pressões fundamentais de depreciação do iene.

Expectativa de subida de juros aparece, mas não significa que o iene irá valorizar

No final de novembro, o governo japonês lançou sinais firmes. A primeira-ministra Sanae Takaichi anunciou que o governo monitorará de perto as flutuações cambiais, estando preparado para tomar medidas necessárias no mercado de câmbio a qualquer momento. Posteriormente, circularam rumores de que o Banco do Japão poderia iniciar uma subida de juros em dezembro.

Assim que esses rumores surgiram, o USD/JPY caiu em resposta. Em 27 de novembro, a taxa de câmbio chegou a romper a barreira de 156, levando os investidores a acreditarem que a era de valorização do iene poderia estar a chegar. Mas analistas levantaram novas dúvidas: uma subida de juros realmente mudará o cenário de depreciação do iene?

O momento de decisão em dezembro é crucial. A reunião de política monetária do Banco do Japão está marcada para 19 de dezembro, enquanto o Federal Reserve anunciará sua decisão na semana anterior. O mercado prevê que ambos os cenários são possíveis: a probabilidade de o Banco do Japão subir juros em dezembro ou janeiro é próxima de 50%.

A analista do Commonwealth Bank of Australia, Carol Kong, acredita que o Banco do Japão, de orientação conservadora, pode esperar até que o parlamento aprove o orçamento antes de agir. Assim, busca-se ganhar margem de manobra e observar o progresso das próximas negociações salariais. Essa estratégia de “esperar para ver” reflete, na prática, uma postura cautelosa do banco central quanto ao momento de subir juros.

A diferença de juros é a verdadeira raiz da depreciação do iene

A expectativa otimista de subida de juros não consegue esconder uma dura realidade: a diferença de juros entre o Japão e os EUA continua grande.

Mesmo com o aumento das taxas pelo Banco do Japão, as operações de arbitragem continuam ativas. Investidores tomam emprestado ienes a juros baixos e investem em ativos denominados em dólares com juros mais altos. Essa lógica de negociação é difícil de reverter a curto prazo. Vassili Serebriakov, estrategista de câmbio do UBS, afirma: “Uma única subida de juros não é suficiente para mudar a tendência de depreciação do iene. A menos que o Banco do Japão tome medidas agressivas e se comprometa a continuar a subir juros até 2026 para controlar a inflação, os efeitos serão limitados.”

Jane Foley, chefe de estratégia cambial do Rabobank, também aponta a psicologia delicada do mercado: “Se as preocupações com intervenção governamental forem suficientemente fortes, isso pode, na verdade, reduzir a probabilidade de intervenção efetiva.” Em outras palavras, a simples expectativa de intervenção pode enfraquecer o apetite do mercado, limitando o potencial de valorização.

Valorização ou depreciação do iene? O que importa são estes pontos

A situação atual apresenta um impasse triangular. A expectativa de subida de juros do Banco do Japão sustenta o desempenho de curto prazo do iene, mas a ampla diferença de juros entre Japão e EUA e a lógica de arbitragem ainda existem. A próxima ação do Federal Reserve será um fator decisivo.

Se o Fed mantiver as taxas de juros inalteradas em dezembro, isso aumentará significativamente a pressão para o Banco do Japão subir juros. Mas, se o Fed optar por cortar juros, o Banco do Japão provavelmente permanecerá inativo, reforçando a tendência de depreciação do iene. Isso significa que as mudanças na política monetária dos EUA podem determinar diretamente as ações do Banco do Japão.

O mercado encontra-se atualmente em estado de observação. A pressão fundamental para a depreciação do iene persiste, mas a expectativa de subida de juros oferece suporte de curto prazo. Se esse período de janela de oportunidade se converter em uma valorização real, dependerá da firmeza das decisões de política do banco central e da velocidade com que a diferença de juros entre os EUA e o Japão se reduzirá.