Razão Preço/Lucro que todo investidor em ações deve entender: Guia completo do zero à aplicação prática

Ao investir em ações, é importante determinar se uma ação está barata ou cara. O índice Preço-Lucro (PE) é sem dúvida a ferramenta de referência mais prática. Muitos analistas ao avaliarem ações mencionam os níveis históricos do PE, a posição atual do preço das ações, e assim calculam um preço de entrada razoável. Mas então, o que exatamente representa o PE? Como é calculado? E como aplicá-lo na seleção de ações na prática? Este artigo irá aprofundar sua compreensão sobre este indicador importante.

O que é o índice PE? Desmembrando o conceito central

O índice PE, também conhecido como índice P/L, tem o nome completo em inglês Price-to-Earnings Ratio. Sua essência é: usar o preço atual da ação para medir quantos anos a empresa levará para recuperar seu valor de mercado, ou seja, quanto tempo o investidor precisa esperar para obter o retorno do seu investimento.

Por exemplo, a TSMC atualmente tem um PE de aproximadamente 13 vezes, o que significa que, com a taxa de lucro atual, a empresa precisará de 13 anos de lucro líquido para igualar seu valor de mercado atual; ou, do ponto de vista do investidor, após comprar ações da TSMC, levará 13 anos para recuperar o investimento através dos lucros da empresa.

A lógica entre PE alto ou baixo e o preço da ação caro ou barato: quanto menor o PE, geralmente indica que a ação está relativamente barata, e o mercado pode estar mais conservador em relação às expectativas futuras; quanto maior o PE, indica que o mercado está disposto a pagar um prêmio maior, o que pode derivar de perspectivas de crescimento promissoras ou de um futuro brilhante, elevando assim o preço da ação.

Como calcular o PE? Dois métodos para dominar de uma vez

Existem duas principais formas de calcular o PE: uma é usando o preço da ação dividido pelo lucro por ação (EPS), e a outra é usando o valor de mercado total da empresa dividido pelo lucro líquido atribuível aos acionistas. Na prática, o método mais utilizado é o primeiro.

Tomando a TSMC como exemplo, suponha que o preço da ação seja 520 yuan, e o EPS de 2022 seja 39,2 yuan, então o PE = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3 vezes. Este cálculo é bastante direto: quanto maior o preço ou menor o EPS, maior será o PE; e vice-versa.

Fontes diferentes de EPS podem levar a resultados diferentes de PE, o que introduz diversas classificações do índice.

Os três tipos principais de PE: estático, móvel e estimado

Dependendo do período de tempo dos dados de EPS utilizados, o PE pode ser subdividido em três tipos, cada um com diferentes cenários de aplicação:

PE Estático: baseado em indicadores históricos do relatório anual

Fórmula de cálculo: Preço da ação ÷ EPS anual

O PE estático usa os dados de EPS do relatório anual divulgado pela empresa. Por exemplo, para a TSMC em 2022, o EPS anual pode ser obtido somando os EPS de quatro trimestres: Q1 (7,82) + Q2 (9,14) + Q3 (10,83) + Q4 (11,41) = 39,2 yuan.

Como o EPS anual permanece fixo até a publicação do próximo relatório, a volatilidade do PE decorre apenas das variações no preço da ação, daí o nome “estático”. Este indicador tem forte atraso, mas seus dados são os mais confiáveis.

PE Móvel (TTM): refletindo os últimos 12 meses de forma dinâmica

Fórmula de cálculo: Preço da ação ÷ soma dos EPS dos últimos 4 trimestres

O PE móvel, também conhecido como TTM (Trailing Twelve Months), usa a soma dos EPS dos últimos quatro trimestres como denominador. Como as empresas listadas divulgam relatórios trimestrais, este método consegue refletir de forma mais atualizada os lucros recentes da companhia.

Suponha que a TSMC tenha divulgado um EPS de 5 yuan no Q1 de 2023, então a soma dos últimos 4 trimestres será: 22Q2 (9,14) + 22Q3 (10,83) + 22Q4 (11,41) + 23Q1 (5) = 36,38 yuan, e o PE móvel será aproximadamente 520 ÷ 36,38 ≈ 14,3 vezes.

Comparado ao PE estático de 13,3, o PE móvel de 14,3 é mais atualizado, eliminando parcialmente o atraso, mas ainda não consegue prever tendências futuras.

PE Dinâmico: baseado em previsões de EPS, uma métrica prospectiva

Fórmula de cálculo: Preço da ação ÷ EPS estimado para o próximo ano

O PE dinâmico usa as previsões de EPS feitas por instituições para calcular uma avaliação prospectiva. Se uma análise estima que o EPS da TSMC em 2023 será 25 yuan, então o PE dinâmico será 520 ÷ 25 = 20,8 vezes.

Porém, devido às diferenças nas previsões de diferentes instituições e às vezes às expectativas otimistas ou conservadoras da própria empresa, essa métrica tem menor confiabilidade e uso limitado.

Resumo comparativo dos três tipos de PE:

Quanto o PE deve ser para ser considerado razoável? Dois critérios principais

Apenas o valor absoluto do PE não é suficiente; é necessário compará-lo para determinar se está alto ou baixo. Os métodos comuns de comparação são:

Comparação horizontal na mesma indústria

Diferentes setores têm níveis de PE bastante distintos. Segundo dados da Bolsa de Valores de Taiwan em 2023, o setor automotivo tem PE de até 98,3 vezes, enquanto o setor de transporte marítimo tem apenas 1,8 vezes — claramente, esses setores não podem ser comparados diretamente.

Portanto, a prática recomendada é comparar o PE apenas entre empresas do mesmo setor, preferencialmente com modelos de negócio semelhantes. Por exemplo, ao avaliar a TSMC, deve-se compará-la com UMC, Powerchip, etc. Atualmente, o PE da TSMC é 23,85, enquanto o da UMC é 15, indicando que a TSMC está relativamente mais cara.

Comparação histórica vertical

Comparar o PE atual com o histórico da própria empresa permite avaliar rapidamente o nível de valuation. A TSMC, com PE de 23,85, está na faixa “acima da média” dos últimos cinco anos — nem no pico de bolha, nem no fundo de recessão, mostrando uma recuperação econômica saudável.

Aplicação prática: como usar o PE para orientar decisões de compra e venda

Gráfico de fluxo do PE: uma ferramenta visual para identificar sobrevalorização e subvalorização

O gráfico de fluxo do PE é uma ferramenta que visualiza os dados de PE, ajudando o investidor a identificar rapidamente a posição de valuation da ação. O gráfico geralmente possui de 5 a 6 linhas paralelas, cada uma representando uma relação: Preço da ação = EPS × múltiplo de PE.

A linha superior representa o preço correspondente ao PE máximo histórico, enquanto a inferior ao PE mínimo histórico. As linhas intermediárias representam diferentes níveis de PE médio.

Por exemplo, para a TSMC, se o preço atual estiver entre as linhas roxa (13 PE) e azul (14,8 PE), a ação estaria na zona de subvalorização, sendo uma oportunidade de compra mais favorável. Contudo, é importante destacar que estar em uma faixa de PE baixa é apenas uma condição técnica de entrada; o movimento final do preço ainda depende de muitos fatores.

PE e variações de preço não possuem relação de causa e efeito obrigatória

É fundamental entender que, PE baixo não garante que o preço da ação subirá, e PE alto não significa que a queda seja iminente. O mercado costuma atribuir avaliações elevadas a certas empresas devido às expectativas otimistas de seu futuro. Assim, muitas ações de tecnologia com PE elevado continuam a subir.

Ao usar o PE, o investidor deve considerá-lo como uma ferramenta de avaliação, não como o único critério decisório.

Limitações do PE e cuidados na sua utilização

Apesar de amplamente utilizado, o PE possui limitações evidentes:

Não mede risco de endividamento da empresa

O cálculo do PE considera apenas o valor do patrimônio acionário, ignorando completamente a dívida da empresa. Duas empresas com o mesmo PE podem ter perfis de risco muito diferentes: uma com ativos próprios e outra com alto endividamento. Empresas com estrutura de capital sólida tendem a ter avaliações mais altas, portanto, um PE baixo não necessariamente significa que a ação está barata.

Dificuldade em determinar se o PE está alto ou baixo

Um PE elevado pode ser causado por várias razões: uma empresa que enfrenta dificuldades de curto prazo, mas com potencial de crescimento futuro; ou uma que está sendo precificada antecipadamente por expectativas otimistas; ou uma ação que está supervalorizada e precisa de correção. Essas situações são distintas e difíceis de julgar apenas com base na história.

Não serve para empresas que ainda não obtêm lucros

Startups ou empresas de biotecnologia que ainda não geram lucro não podem ter seu PE calculado. Nesses casos, o investidor deve recorrer a outros indicadores, como o P/B (preço sobre valor patrimonial) ou P/S (preço sobre receita).

Diferenças entre PE, P/B e P/S e seus cenários de aplicação

A seguir, uma comparação dos três principais indicadores de avaliação:

Ao compreender os conceitos, métodos de cálculo e cenários de aplicação do PE, o investidor poderá selecionar de forma mais racional os ativos, alinhando suas escolhas ao perfil de risco e objetivos. Diversas ferramentas financeiras oferecem opções variadas de negociação, permitindo ao investidor adaptar suas estratégias para alcançar metas de retorno em diferentes ambientes de mercado.