Recentemente, os dados monetários divulgados pelo banco central são dignos de análise.

O M2 da China atualmente é de 340,29 trilhões de yuan, um aumento de 3,3 trilhões em relação ao mês anterior. Ao mesmo tempo, os novos empréstimos bancários para 2025 atingiram 16,27 trilhões de yuan, sendo que apenas em dezembro subiram para 910 bilhões. O que esses números indicam? Mostram que esse não é um crescimento impulsionado por demanda natural, mas sim uma injeção de liquidez no sistema por parte das políticas governamentais.

De forma simples, há menos pessoas tomando empréstimos. As empresas não querem expandir, e os cidadãos também não querem comprar casas. O banco central é obrigado a aumentar a impressão de dinheiro para estimular a demanda. Mas o problema é — quando os tomadores de empréstimos desaparecem, esse dinheiro só pode ficar acumulado no sistema financeiro, formando uma escassez de ativos ou uma bolha no mercado de títulos, sem chegar de fato à economia real.

Curiosamente, a China também registrou um recorde de quase 1,2 trilhão de dólares em superávit comercial. O que isso significa? Significa que a liquidez que não consegue ser contida internamente inevitavelmente transborda para o mercado cambial. Assim, o fluxo de capitais estrangeiros mudará, incluindo as expectativas de alocação em ações globais, commodities e até ativos criptográficos.

Vamos ver o que os EUA fizeram. Após o Federal Reserve parar de comprar títulos em março de 2022, o índice Nasdaq caiu 27%. Isso é um exemplo clássico do efeito "puxar a corda" — quando há liquidez abundante, o mercado fica eufórico, mas assim que o ritmo desacelera, a emoção se inverte instantaneamente. A velocidade com que o pânico se espalha muitas vezes é surpreendente.

A situação atual na China é semelhante. A expansão contínua do M2 é apenas para manter o status quo, mas esses dados indicam que isso não pode durar muito tempo. Assim que a lacuna de crédito se tornar evidente, a reinicialização será apenas uma questão de tempo — e possivelmente mais rápida do que o esperado. O núcleo dessa rodada do ciclo não é a perspectiva de crescimento, mas sim como uma economia de grande porte e com uma estrutura distorcida pode resolver suas dívidas e passar por uma dor de transição.