Recentemente, há um fenômeno interessante — as antigas regras do mercado financeiro tradicional estão deixando de funcionar.

De acordo com o mais recente relatório de pesquisa financeira, os mercados globais estão passando por três eventos de "desacoplamento" sincronizados. Você pode ter ouvido falar da relação negativa entre ouro e taxas de juros reais, mas agora essa regra está sendo quebrada; o desempenho do dólar também começou a divergir da direção que a diferença de juros indicaria; o mais impressionante é que a correlação entre a dívida de moeda local dos mercados emergentes e os títulos do Tesouro dos EUA mudou de positiva para negativa, começando a se mover em direções opostas.

O que isso significa? É que o tradicional quadro de configuração triangular "Títulos do Tesouro dos EUA — Dólar — Ouro" está falhando. A própria quebra na correlação tornou-se uma nova fonte de risco.

Por que isso acontece? O principal motor por trás disso é o aumento sem precedentes do ascenso do populismo global. Dados históricos mostram que, após um país adotar políticas populistas, geralmente entre 10 a 15 anos, há uma desaceleração no crescimento econômico, aumento da inflação, elevação da proporção de dívida, fortalecimento das barreiras tarifárias e redução da abertura comercial.

Nesse contexto, escolher ativos de mercados emergentes já não pode se basear apenas em fatores macro sistêmicos. Os investidores precisam distinguir com mais precisão a "credibilidade das políticas" e as "diferenças nos fundamentos" de cada país — simplesmente seguir o beta macro de forma grosseira já não funciona mais. A forte valorização do ouro é exatamente uma reação do mercado a essa incerteza.