Quando Ryan Cohen aposta no Bitcoin: Da disrupção no setor de produtos para animais à estratégia de ativos digitais corporativos

Em maio de 2025, escondida numa apresentação rotineira à SEC que a maioria dos investidores passou sem ler, uma única linha silenciosamente mudou o panorama das criptomoedas. Ryan Cohen, o arquiteto de um dos retornos mais dramáticos do retalho, tinha acabado de colocar a GameStop entre os maiores detentores institucionais de Bitcoin do mundo. A divulgação foi caracteristicamente escassa—sem anúncio, sem apresentação estratégica, apenas o mínimo regulamentar: “Comprou um total de 4.710 Bitcoins.”

O que tornou este momento significativo não foi apenas o investimento de 513 milhões de dólares, mas o que revelou sobre um padrão. Ryan Cohen não segue tendências. Ele identifica fraquezas estruturais em indústrias que outros consideraram irremediáveis, e depois as reconstrói sistematicamente em torno de relações com o cliente e disciplina operacional. O Bitcoin, nesta leitura, representa o capítulo mais recente de uma tese de décadas sobre preservação de valor num mundo de instabilidade monetária institucional.

O Caminho Não Convencional de um Pioneiro Digital

As sementes do pensamento contrarian de Ryan Cohen foram plantadas na adolescência. Nascido em Montreal em 1986, Cohen cresceu assistindo ao pai administrar um negócio de importação—não um setor glamoroso, mas que lhe ensinou a mecânica de aquisição, logística e pensamento a longo prazo. Aos 15 anos, já experimentava o ecossistema nascente do comércio eletrónico, recebendo comissões de referências de várias plataformas online. Enquanto os colegas descartavam a internet como uma moda passageira, Cohen reconhecia algo essencial: a capacidade de adquirir clientes em larga escala definiria a próxima geração de negócios.

Os anos universitários na Universidade da Flórida duraram apenas o tempo suficiente para confirmar a sua hipótese. Aos 16 anos, já tinha operações geradoras de receita. A universidade parecia um desvio do verdadeiro aprendizado que acontecia online. Quando foi forçado a escolher entre credenciais e convicção, Ryan Cohen escolheu a segunda—uma decisão que teria acabado com a maioria das carreiras antes de começarem, mas que definiria toda a sua trajetória.

Construindo Lealdade Onde a Escala Domina: O Modelo Chewy

Em 2011, enquanto a Amazon consolidava seu domínio em praticamente todas as categorias de retalho, um Cohen de 25 anos identificou um setor onde a eficiência operacional sozinha não bastava: suprimentos para animais de estimação. A visão não era sobre produtos. Era sobre psicologia. Os donos de animais não se veem como consumidores comprando commodities. Vêem-se como cuidadores, e tudo que envolve seus pets desencadeia decisões emocionais, não apenas transacionais.

A genialidade de Ryan Cohen foi reconhecer que esse componente emocional poderia tornar-se uma barreira competitiva. Enquanto a Amazon se destacava na logística e na seleção de produtos, a Chewy—plataforma fundada por Cohen—competiria em algo que a Amazon não podia facilmente replicar: uma verdadeira intimidade com o cliente. A equipa de atendimento ao cliente da empresa não apenas cumpria pedidos. Enviava cartões de Natal escritos à mão aos clientes habituais. Criava retratos personalizados de animais de estimação. Quando os animais queridos faleciam, flores chegavam às suas casas.

Estes gestos eram operacionalmente caros e notoriamente difíceis de escalar. A maioria dos investidores de risco rejeitava o modelo de imediato. Entre 2011 e 2013, Ryan Cohen apresentou mais de 100 propostas a empresas. As objeções eram consistentes: um estudante universitário sem credenciais tradicionais, tentando construir um player de nicho contra o gigante do comércio eletrónico. A rejeição não era pessoal—era cegueira institucional a uma categoria que desafiava a análise tradicional de margens.

A viragem veio em 2013, quando a Volition Capital comprometeu 15 milhões de dólares em financiamento Série A. Com capital, Cohen provou a viabilidade económica unitária. Em 2016, a empresa atraía investimentos da Belvedere e do T. Rowe Price Group. A receita anual subiu para 900 milhões de dólares. Em 2018, esse valor quase quadruplicou para 3,5 mil milhões, com taxas de retenção de clientes que fariam inveja a qualquer SaaS. A oferta de aquisição da PetSmart por 3,35 mil milhões de dólares em 2018 representou a maior saída de comércio eletrónico da sua era. Aos 31 anos, Ryan Cohen tinha construído uma empresa de vários bilhões de dólares a partir de uma perceção estrutural sobre a psicologia do cliente.

Depois, saiu.

A Pausa Estratégica: Quando a Visão Exige Distância

No auge da sua carreira, Ryan Cohen tomou uma decisão que confundiu Wall Street. Demitiu-se como CEO da Chewy para estar presente na gravidez da esposa e nos primeiros anos dos filhos. Para alguém que passou duas décadas em modo de crescimento incessante, a mudança para a vida familiar representou uma verdadeira mudança filosófica. Não era uma licença sabática para recarregar energias para uma segunda fase. Era um investimento nos “momentos mais importantes da sua vida pessoal.”

Esta pausa revelou-se estrategicamente valiosa. Mesmo afastado da gestão operacional, Ryan Cohen manteve-se um investidor ativo. O seu portefólio incluía mais de 1,55 milhões de ações da Apple, tornando-o um dos maiores acionistas individuais da empresa. Tinha posições na Wells Fargo e em outras ações blue-chip. Mais importante, manteve a distância mental necessária para observar os mercados com uma perspetiva renovada.

Até 2020, essa perspetiva levou-o à GameStop—uma empresa que a finança institucional já tinha descartado.

A Transformação Digital da GameStop Sob Nova Liderança

Quando Ryan Cohen revelou uma participação de quase 10% na GameStop em setembro de 2020, o mercado reagiu com confusão coletiva. A GameStop era uma retalhista física numa era de distribuição digital. Os serviços de streaming tornaram a mídia física obsoleta. A análise tradicional de Wall Street sugeria que a empresa estava em declínio terminal.

Ryan Cohen viu algo diferente: uma marca com ressonância cultural genuína entre os gamers, aliada a uma base de clientes que valorizava comunidade e experiência física. O problema não era a base de clientes ou o valor da marca. Era a gestão que tratava a GameStop como um retalhista tradicional, em vez de uma plataforma para a cultura gaming.

A sua intervenção desencadeou o famoso short squeeze de 2021—uma loucura de investidores de retalho que Wall Street categorizou como um fenómeno de “meme stock”. Mas enquanto a mídia financeira se focava no espetáculo, Ryan Cohen concentrou-se nos fundamentos operacionais. Substituiu o conselho de administração. Trouxe talento de comércio eletrónico da Amazon e da Chewy. Fez cortes cirúrgicos: eliminou lojas ineficientes, posições redundantes e consultorias caras—sem comprometer a experiência do cliente.

Os resultados foram surpreendentes. Quando Ryan Cohen assumiu o controlo, a GameStop gerava 5,1 mil milhões de dólares em receita anual, com perdas de 2 mil milhões. Após três anos de reestruturação sistémica, apesar de fechar locais com desempenho fraco que reduziram a receita em 25%, a empresa atingiu o seu primeiro lucro anual. As margens brutas expandiram-se em 440 pontos base. Uma perda anual de 215 milhões de dólares transformou-se em um lucro de 131 milhões.

Não foi apenas engenharia financeira. Foi prova de que, mesmo num mercado em contração, a excelência operacional e o foco no cliente podiam impulsionar a rentabilidade. Ryan Cohen posicionou a GameStop para o futuro digital—não abandonando o retalho físico, mas reconhecendo que apenas os locais bem operados sobreviveriam. O futuro da empresa passa por serviços online: videojogos, colecionáveis, cartas de troca e tudo ligado à cultura gaming.

Em setembro de 2023, Cohen assumiu o cargo de CEO, mantendo-se como presidente, com uma estrutura salarial totalmente dependente do desempenho do preço das ações. Posicionou a GameStop para gerar caixa e manter flexibilidade estratégica.

Bitcoin como Proteção Institucional: A Justificação Estratégica

Em maio de 2025, a GameStop de Ryan Cohen fez o seu movimento financeiro mais audaz desde a transformação: comprou 4.710 bitcoins, no valor de aproximadamente 513 milhões de dólares. A justificação reflete o mesmo raciocínio estratégico presente ao longo de toda a sua carreira.

Cohen enquadrou o Bitcoin como uma proteção contra a desvalorização da moeda e risco financeiro sistémico—uma alternativa de grau institucional ao ouro. Mas o Bitcoin oferece vantagens específicas sobre os metais preciosos tradicionais. O ouro físico é pesado e caro de armazenar e transportar. O Bitcoin pode ser transferido globalmente em minutos. A sua autenticidade é verificável instantaneamente através da arquitetura blockchain. Uma carteira corporativa fornece custódia segura sem os custos de seguro que o ouro exige. E, fundamentalmente, a oferta de Bitcoin é fixada por algoritmo em 21 milhões de moedas, enquanto a oferta de ouro permanece sujeita a descobertas tecnológicas e melhorias na extração.

Não foi uma aposta total. A GameStop financiou a compra de Bitcoin não com o capital operacional principal, mas através de emissões de obrigações convertíveis, mantendo uma reserva de caixa superior a 4 mil milhões de dólares. A empresa posteriormente exerceu a opção de greenshoe, levantando mais 450 milhões de dólares através do programa de obrigações convertíveis. Esta abordagem de financiamento em camadas refletia prudência, não dogmatismo em criptomoedas.

A reação inicial do mercado foi cética. O preço das ações da GameStop caiu após o anúncio. Ryan Cohen permaneceu indiferente. Em junho de 2025, a empresa tinha levantado 2,7 mil milhões de dólares através do programa de obrigações convertíveis—capital explicitamente destinado a fins corporativos, incluindo aquisições de Bitcoin e outros ativos digitais, de acordo com a política de investimento da empresa.

Este movimento posicionou a GameStop como a 14ª maior detentora corporativa de Bitcoin a nível global. Mais importante, sinalizou algo sobre a tese de longo prazo de Ryan Cohen: que empresas que mantêm reservas estratégicas de ativos não correlacionados—seja Bitcoin, ouro ou outros armazenamentos de valor—podem resistir melhor à instabilidade financeira do que aquelas que apenas mantêm reservas de moeda.

A Dinâmica do Capital Paciente

Talvez o elemento mais incomum na transformação da GameStop por Ryan Cohen seja a base de investidores que a sustenta. Milhões de investidores de retalho chamam-se “macacos”, e não operam como participantes tradicionais do mercado de ações. Não monitorizam lucros trimestrais nem downgrades de analistas. Mantêm ações da GameStop porque acreditam na visão de Ryan Cohen e querem ver a sua trajetória estratégica desenrolar-se.

Este é o “capital paciente”—um fenómeno raro nos mercados públicos. Em vez de pressão por desempenho trimestral, Ryan Cohen opera dentro de uma estrutura estratégica onde a sua base de acionistas tolera e até abraça a volatilidade. Esta vantagem estrutural permite-lhe executar estratégias de transformação plurianuais sem a pressão constante do mercado para otimizar métricas de curto prazo.

Ao longo da sua carreira, quer ao construir a Chewy, quer ao reconstruir a GameStop, Ryan Cohen provou que a lealdade do cliente e o pensamento a longo prazo podem criar valor em categorias onde a análise tradicional prevê declínio. A compra de Bitcoin é uma extensão dessa mesma filosofia—uma aposta de que empresas que mantêm ativos não correlacionados estarão melhor posicionadas para enfrentar qualquer instabilidade financeira que surja.

Em março de 2026, o Bitcoin negocia perto de 66.630 dólares por moeda—bem abaixo dos 108.938 dólares em que a GameStop efetuou a sua compra. Pela simples avaliação de mercado, a posição apresenta uma perda em papel significativa. Mas a compra não foi pensada como uma posição de curto prazo. Representa uma declaração estratégica: o balanço da GameStop agora inclui uma proteção importante contra a instabilidade cambial, e a empresa dispõe de capacidade financeira para acumular mais Bitcoin se os preços caírem ainda mais.

A carreira de Ryan Cohen demonstra um padrão consistente: identificar falhas estruturais no mercado, construir soluções centradas no cliente e manter a disciplina de capital para executar uma visão de longo prazo. A aposta no Bitcoin é menos sobre entusiasmo por criptomoedas e mais sobre posicionamento do balanço patrimonial numa era de incerteza monetária. Se essa tese se confirmar, provavelmente determinará o próximo capítulo tanto da GameStop quanto da conversa mais ampla sobre ativos digitais corporativos.