Turmoil no Mercado: Por que os Preços do Cacau Estão a Despencar em Meio a Excesso de Oferta e Crise de Procura

Os preços do cacau sofreram uma queda dramática no início de 2026, com contratos de março para o cacau da ICE NY (CCH26) a cair 3,69% e o cacau da ICE Londres (CAH26) a recuar 4,71% nas negociações recentes. Isto representa a sétima semana consecutiva de declínio, levando o cacau de Nova Iorque ao seu nível mais baixo em mais de dois anos, enquanto o de Londres atingiu um mínimo de 2,5 anos. A causa principal desta tendência prolongada de queda nos preços do cacau é simples: um mercado superabastecido enfrentando uma demanda deteriorada tanto de consumidores quanto de fabricantes.

Uma Tempestade Perfeita: Superabastecimento Enfrenta Demanda Fraca

O mercado de cacau entrou numa fase precária, onde forças fundamentais estão alinhadas contra a estabilidade dos preços. Os estoques globais de cacau aumentaram a níveis alarmantes, com as ações monitorizadas pela ICE a subir para um máximo de 3,75 meses, atingindo 1.871.034 sacos nas últimas semanas. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reportou que os estoques mundiais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas — um nível que continua a exercer uma pressão descendente constante sobre os preços do cacau em várias plataformas de negociação.

Somando-se a esta carga de inventário, as projeções de oferta apresentam um quadro ainda mais sombrio. A StoneX previu um excedente global de 287.000 toneladas métricas para a temporada de 2025/26, com outro excedente de 267.000 toneladas previsto para 2026/27. Este período prolongado de superabastecimento deixa pouco espaço para uma recuperação orgânica dos preços do cacau.

Retração na Demanda de Consumidores Provoca Queda Acelerada nos Preços do Cacau

O lado da procura da equação conta uma história igualmente preocupante. A Barry Callebaut AG, maior fornecedora de chocolate a granel do mundo, revelou uma queda de 22% no volume de vendas da sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro, atribuindo a queda à demanda fraca do mercado e a uma mudança deliberada para segmentos de produtos de maior margem. Este anúncio enviou um sinal de alerta à indústria de que os fabricantes de chocolate enfrentam compressão de margens exatamente quando os preços do cacau deveriam estar a apoiar a rentabilidade.

Dados regionais de moagem reforçam esta narrativa de fraqueza na procura. A Associação Europeia do Cacau reportou uma diminuição surpreendente de 8,3% em relação ao ano anterior na moagem do quarto trimestre, atingindo 304.470 toneladas métricas — um resultado muito mais acentuado do que a queda prevista de 2,9% e o desempenho mais fraco no quarto trimestre em mais de uma década. A atividade de moagem de cacau na Ásia também deteriorou-se, com a Associação de Cacau da Ásia a registar uma queda de 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas métricas. A América do Norte mostrou-se marginalmente mais resiliente, com um aumento nominal de 0,3%, atingindo 103.117 toneladas métricas, mas este ganho modesto mascara a crise de procura internacional mais ampla que afeta os preços do cacau.

Aumento nas Exportações da Nigéria Intensifica Pressão Sobre os Preços do Cacau

O papel da Nigéria no mercado global de cacau mudou de participante marginal para contribuinte de volume. O quinto maior produtor mundial de cacau enviou 54.799 toneladas métricas em dezembro — um aumento de 17% em relação ao ano anterior, segundo dados da Bloomberg. Este aumento nas exportações, aliado ao amplo fornecimento global, sobrecarregou a capacidade de absorção do mercado e pressionou ainda mais os preços do cacau.

Por outro lado, as exportações mais lentas da Costa do Marfim oferecem suporte mínimo. O maior produtor mundial de cacau entregou 1,27 milhão de toneladas métricas nos portos entre 1 de outubro de 2025 e 8 de fevereiro de 2026 — uma redução de 3,8% em relação ao ano anterior. Embora esta contração normalmente pudesse estabilizar os preços do cacau, o excedente global continua a ser tão substancial que as exportações reduzidas da Costa do Marfim oferecem apenas um alívio marginal.

Clima Favorável Ameaça Novamente a Queda nos Preços do Cacau

A perspetiva para os preços do cacau enfrenta obstáculos de um setor inesperado: condições de cultivo ideais na África Ocidental. O Tropical General Investments Group observou que padrões climáticos ideais estão prontos para impulsionar a colheita de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana, com os agricultores a relatar frutos maiores e mais saudáveis em comparação com o ano anterior. A Mondelez, uma grande fabricante de chocolate, confirmou esta avaliação, constatando que a contagem de frutos de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos — significativamente elevada em relação ao ano passado.

Estas condições favoráveis de cultivo indicam que a recuperação da produção de cacau está em andamento na temporada de 2025/26, o que representa um desafio considerável para os esforços de recuperação dos preços do cacau. À medida que a colheita principal na Costa do Marfim começa, com os agricultores otimistas quanto à qualidade, o mercado enfrenta a possibilidade de entradas ainda maiores de oferta nos canais globais mais tarde em 2026.

Previsões de Produção: Poucas Esperanças de Recuperação dos Preços do Cacau

De forma marginalmente construtiva, a produção de cacau na Nigéria deve diminuir. A Associação de Cacau da Nigéria projeta uma queda de 11% na produção de cacau em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas métricas em 2025/26, face às 344.000 toneladas do ano anterior. Esta contração oferece suporte mínimo aos preços do cacau, dado o amplo excedente global.

O contexto histórico revela a magnitude do desequilíbrio atual. A ICCO relatou que a temporada de 2023/24 teve um déficit catastrófico de 494.000 toneladas métricas — a maior escassez em mais de sessenta anos. Contudo, o mercado mudou drasticamente: a previsão para a temporada de 2024/25 aponta para um excedente de 49.000 toneladas, o primeiro em quatro anos, com a produção a recuperar 7,4% em relação ao ano anterior, atingindo 4,69 milhões de toneladas.

A Rabobank ajustou ainda mais as suas previsões, reduzindo a estimativa de excedente para 2025/26 para 250.000 toneladas, abaixo das 328.000 toneladas anteriormente previstas, sinalizando uma intensificação do excesso de oferta no mercado. Até que os padrões de consumo mudem de forma significativa ou ocorram interrupções de produção imprevistas, os preços do cacau enfrentarão obstáculos estruturais que as negociações recentes apenas começaram a refletir.