Este é o fim de uma era? Como os gestores de fundos estão redefinindo o investimento em valor na era da IA

O que todo gestor de fundos teme ouvir? “Qual é a sua vantagem?” É uma pergunta que toca no coração do investimento profissional. Se a sua resposta depende de acesso superior à informação ou capacidades analíticas, a revolução da inteligência artificial pode ter acabado com a sua barreira competitiva.

Essa constatação levou Guy Spier, fundador da Aquamarine Capital, a publicar um artigo provocador intitulado “A Idade de Ouro do Investimento em Valor Acabou” no outono passado. Spier não é um pessimista marginal—ele gere cerca de 500 milhões de dólares em ativos desde que fundou seu fundo em 1997, entregando consistentemente retornos anuais superiores a 9%, uma façanha que o coloca entre os poucos gestores que superam sustentavelmente o S&P 500 enquanto reduzem o risco de queda. Um seguidor dedicado de Warren Buffett, Spier até pagou 650.000 dólares em 2007, junto com o especialista em investimentos Mohnish Pabrai, por um almoço beneficente com o Oracle de Omaha. Ainda assim, aqui estava este veterano realizado declarando que o manual de investimentos está obsoleto.

A Vantagem Competitiva que Criou uma Era para Gestores de Fundos

Para entender o alarme de Spier, considere como os gestores de fundos construíram sua vantagem por décadas. Na era pré-digital, reunir informações era realmente difícil. Os investidores tinham que compilar relatórios anuais manualmente, fazer entrevistas por telefone e juntar dados dispersos com esforço. Essa capacidade de pesquisa “conquistada a custo” tornou-se a barreira. A velocidade de acumulação de conhecimento era medida em dias ou semanas, não horas.

Spier ilustra isso ao descrever sua própria trajetória: participar de reuniões de acionistas da Berkshire, viajar especificamente para Londres para encontrar Nick Sleep e Qais Zakaria—fundadores do Nomad Investment Partnership—apenas para absorver sua filosofia de investimento enquanto comiam pastéis de Cornualha. Essas não eram indulgências; eram componentes essenciais para construir uma vantagem informacional. A pesquisa que separava vencedores de perdedores exigia esforço genuíno e dedicação.

Esse mundo não existe mais.

O Colapso da Informação: Como a Tecnologia Remodelou a Competição

A tecnologia da informação demoliu as barreiras que protegiam as vantagens dos gestores de fundos. E-mails, redes sociais, transmissões ao vivo, vídeos e podcasts tornaram vastas quantidades de dados disponíveis gratuitamente. Mais significativamente, grandes modelos de linguagem aceleraram a simetria de informações a uma velocidade sem precedentes—o que Spier descreve como um “terremoto” na eficiência do mercado.

Considere a transformação: pesquisas que antes exigiam semanas de trabalho agora levam segundos. A análise corporativa está cada vez mais automatizada. Insights de dados tornaram-se ferramentas de commodities acessíveis a qualquer um. Estruturas analíticas são instantaneamente copiadas e disseminadas pelos mercados. A lacuna informacional entre gestores profissionais e investidores de varejo quase desapareceu.

Essa convergência cria problemas específicos:

• Operações lotadas: Quando gestores usam ferramentas e frameworks analíticos semelhantes, eles naturalmente chegam às mesmas conclusões, direcionando capital para as mesmas oportunidades.

• Volatilidade amplificada: Posicionamentos homogêneos criam fragilidade sistêmica. Choques de mercado que antes podiam ser absorvidos por estratégias diversas agora reverberam por posições congestionadas.

• Beta confundido com Alpha: Sem vantagens informacionais genuínas, o que gestores acreditam ser análise superior muitas vezes reflete risco beta—movimentos de mercado—em vez de verdadeiro desempenho superior.

A competição mudou de “Quem vê mais fundo?” para “Quem vê mais rápido?”—uma corrida vencida por algoritmos quantitativos por design.

A Morte da Vantagem Baseada em Informação—Mas Não do Investimento em Si

Isso significa que o estratégia de valor está morta? Nem por isso. A visão crucial de Spier é que a IA elimina vantagens informacionais, mas não substitui o julgamento de pesquisa em si. A natureza da análise está se transformando.

No modelo antigo, gestores investiam enorme esforço em coleta de informações—recolher, ler, organizar e modelar dados. No novo ambiente, onde essas tarefas são automatizadas, o que diferencia cada investidor é sua construção de frameworks e testes de hipóteses. O valor migra de “processador de informações” para “tomador de decisões estruturadas”.

Essa distinção é profundamente importante. Grandes modelos de linguagem são excelentes em sintetizar informações conhecidas, mas não podem validar se seus padrões de pensamento subjacentes são sólidos. Quando todos os gestores usam ferramentas idênticas, essas ferramentas amplificam os erros embutidos no consenso de pensamento. A verdadeira vantagem competitiva surge para aqueles que podem:

• Identificar os pontos cegos do modelo
• Questionar premissas de dados que outros aceitam
• Resistir ao que Spier chama de “ilusão de consenso”

Essas capacidades representam o emergente “poder suave” do investimento.

A Próxima Fronteira: Como os Gestores Devem Competir

Se o acesso à informação não diferencia mais vencedores de perdedores, o que o fará? Segundo a análise de Spier, os gestores devem desenvolver habilidades distintamente diferentes:

Disciplina de investimento que permita decisões consistentes ao longo dos ciclos de mercado. Maestria emocional que evite que medo e ganância distorçam o julgamento. Convicção forte para manter posições de longo prazo apesar da volatilidade de curto prazo. Instintos contracíclicos que posicionem capital contra o sentimento predominante quando surgem oportunidades.

Essas capacidades possuem verdadeiras barreiras. Diferentemente de técnicas analíticas, não podem ser copiadas instantaneamente ou automatizadas. A habilidade de um gestor manter disciplina durante uma crise de mercado, ou de investir contrariamente quando o medo está no auge, é uma qualidade pessoal—mais difícil de replicar do que qualquer framework analítico.

A abordagem de Spier: continuar com pesquisa profunda e de base, usar grandes modelos de linguagem para validação cruzada, e investir fortemente em redes de relacionamento. Ele reconhece que isso pode ser uma “persistência inútil” em um mundo transformado, mas aponta para uma possível evolução: o investimento em valor do futuro pode cada vez mais girar em torno de oportunidades baseadas em relacionamentos e empresas que valorizam parcerias—nichos onde a IA oferece vantagem limitada.

Da Idade de Ouro para uma Nova Era Competitiva

A verdadeira história aqui não é que o investimento em valor está “morto”—é que os gestores estão entrando em uma nova fase de competição. A era dourada histórica pertencia a indivíduos com capacidade superior de coleta de informações. A nova era pertence àqueles com sistemas de pensamento superiores, disciplina organizacional e convicção de longo prazo.

Se a competição de ontem girava em torno de quem tinha mais informações ou ferramentas analíticas mais afiadas, a de amanhã será sobre quem demonstra maior resiliência, horizontes mais longos e maior paciência. Os vencedores não serão aqueles que processam dados mais rápido, mas aqueles que processam a complexidade com mais sabedoria.

A era da IA não acabou com o investimento em valor—ela redefiniu fundamentalmente o que significa ser um gestor de fundos habilidoso. Quem estiver disposto a construir sistemas duradouros e pensar estruturalmente pode descobrir que a verdadeira vantagem nunca esteve na superioridade de informações, mas na capacidade de pensar claramente quando pensar claramente é mais difícil.