Análise detalhada do Livro Branco da Autoridade Monetária de Singapura sobre a Camada 1 Global - A Base da Rede Financeira

Organização: Espinafre Espinafre

Prefácio: Talvez muitas pessoas não tenham percebido, mas toda a indústria de blockchain está passando por uma transformação sem precedentes impulsionada pelo setor público, o que terá um impacto no futuro do sistema financeiro e monetário como um todo.

Em junho de 2024, a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) lançou oficialmente o Livro Branco “Global Layer 1: Camada de Fundação para Redes Financeiras”, marcando a criação de uma importante “blockchain do banco central” em Singapura. Ao mesmo tempo, a “blockchain de ponte de moeda mBridge”, construída em conjunto pelo Banco de Compensações Internacionais, o Banco Popular da China e a Autoridade Monetária de Hong Kong, entrou na fase MVP e convidou publicamente a cooperação internacional.

Antes disso, o Banco de Pagamentos Internacionais (BIS) publicou um artigo em abril de 2024, intitulado ‘Finternet Financeira’, delineando o futuro da tokenização e do livro-razão unificado, revelando a atitude do Banco Central em relação a essa transformação.

O autor publicou um relatório de pesquisa de 30.000 palavras intitulado 'O Futuro da Tokenização de Ativos RWA: Uma Visão Abrangente da Lógica Subjacente e do Caminho para Implementação em Grande Escala em Outubro de 2023, que discutiu abrangente a lógica subjacente da tokenização e o caminho para implementação em grande escala. Amigos que leram atentamente devem saber que não se trata de um relatório de pesquisa de projetos de corrida RWA no mercado de criptomoedas, mas sim uma exploração aprofundada do futuro desenvolvimento a partir de uma perspectiva prática.

Neste artigo, a opinião pessoal é que a maioria dos ativos do mundo real no futuro serão tokenizados em cadeias permissíveis com estruturas regulatórias. Diferentes jurisdições regulatórias formarão um padrão de interoperabilidade de várias cadeias. Nesse padrão, moedas legais na cadeia, como CBDC e depósitos bancários tokenizados, serão as principais moedas de uso.

A partir do White Paper da Autoridade Monetária de Singapura, pode-se observar que o desenvolvimento do setor parece estar avançando na direção prevista pelo autor. Com base nisso, o autor compartilha algumas opiniões sobre a direção futura do desenvolvimento do setor:

1. Embora o tamanho do RWA seja na escala de trilhões, a pista RWA evoluirá gradualmente para um jogo de autoridade e instituições financeiras tradicionais, com poucas oportunidades para a pura Web3. O mais importante é a conformidade + ativos, que é definido pelas autoridades, enquanto os ativos são mantidos por capitalistas e instituições financeiras. A tecnologia não é a barreira neste campo de jogo, portanto, os empreendedores do RWA parecem ter apenas duas opções: ‘totalmente em conformidade’ ou ‘totalmente não conformidade’.

2. Os campos de pagamentos transfronteiriços, comércio internacional, finanças da cadeia de fornecimento, etc., eram considerados os campos com maior potencial de melhoria e aplicação da blockchain no passado, e terão uma grande chance de serem verdadeiramente implementados nesta onda de mobilização global do setor público e privado. Estes campos também representam um mercado de centenas de bilhões ou mesmo trilhões, mas são igualmente uma pista que depende de conformidade e recursos.

3. No White Paper, o MAS deixou claro que as blockchains públicas não são adequadas para atividades regulamentadas ou para instituições financeiras regulamentadas. Atualmente, falta infraestrutura adequada para instituições financeiras no mercado. Portanto, a ideia de trilhões de ativos sendo tokenizados no futuro pode não acontecer em uma blockchain pública. Além disso, a preocupação de alguns investidores de RWA vem de riscos desconhecidos, como riscos de segurança, que são praticamente inevitáveis em blockchains públicas. Não há responsabilidade atribuída, então, se você for vítima de hackers e perder seu dinheiro, não poderá fazer nada a respeito. Portanto, prevejo que blockchains públicas permissíveis terão um crescimento exponencial no futuro, uma vez que a regulamentação legal e a responsabilidade serão capazes de dissipar a maioria das preocupações dos investidores.

4. No White Paper, a Token Nativa da Camada Global 1 é Banco Central Moeda digital CBDC e não menciona moeda estável, segundo a observação do autor, para os bancos centrais, CBDC e depósitos bancários tokenizados são a primeira escolha, e moeda estável devido aos seus defeitos estruturais, como a “unidade” que não pode ser Ponto moeda realizada, haverá um risco de desancoragem e outros fatores não são priorizados, mas isso significa que CBDC substituirá moeda estável no futuro? Não necessariamente, mas pode apresentar um padrão de “dar a Deus o que é de Deus, e dar a César o que é de César”, que é um tópico muito interessante sobre o qual terei a oportunidade de falar no futuro.

5.a16z Parceiro Chris Dixon afirmou em seu livro “Read Write Own Building the Next Era of the Internet” que existem duas culturas diferentes na indústria: ‘computador’ e ‘cassino’, que representam caminhos de desenvolvimento diferentes na indústria. ‘Cultura do computador’ representa desenvolvedores, empreendedores e muitas pessoas visionárias, capazes de colocar a encriptação no contexto mais amplo da história da internet e entender o significado tecnológico de longo prazo do blockchain. Por outro lado, a cultura do ‘cassino’ está mais focada em ganhos de curto prazo e lucros com a flutuação de preços. Na minha opinião, com o desenvolvimento da indústria, os dividendos do crescimento desenfreado gradualmente desaparecerão, a cultura do ‘cassino’ continuará a existir, mas as oportunidades para as pessoas comuns serão menos, e as pessoas estarão cada vez mais atentas à ‘cultura do computador’, impulsionando verdadeiramente o desenvolvimento tecnológico e criando valor real.

Muitas pessoas podem ter notado que a frequência das minhas atualizações está diminuindo e que o conteúdo está cada vez menos relacionado ao mercado, mas sim seguindo as tendências de desenvolvimento do Banco Central. Isso se deve ao fato de que atualmente estou envolvido em uma série de projetos piloto em colaboração com o Banco Central, juntamente com uma equipe de empreendedores, e a maior parte da minha energia está focada em questões relacionadas ao empreendedorismo. Portanto, no futuro, continuarei a fornecer conteúdos semelhantes, o que pode não resultar em ganhos diretos para você, mas pode ajudá-lo a compreender as últimas tendências de desenvolvimento da indústria a partir de uma nova perspectiva. Também acredito que esses conteúdos atrairão muitos amigos com interesses comuns. Respeito! Abaixo está o texto completo do White Paper:

1. Introdução

A primeira camada global (GL1) propõe a exploração do desenvolvimento de uma infraestrutura de livro-razão compartilhado multifuncional baseada na tecnologia de livro-razão distribuído (DLT), desenvolvida para a indústria financeira por instituições financeiras regulamentadas. A nossa visão é permitir que as instituições financeiras regulamentadas implantem aplicações de ativos digitais intrinsicamente interoperáveis através de jurisdições, utilizando esta infraestrutura de livro-razão partilhado, geridas por padrões de ativos comuns, contratos inteligentes e tecnologia de identidade digital. A criação desta infraestrutura de livro-razão partilhado irá libertar a liquidez dispersa em múltiplos locais e permitir que as instituições financeiras cooperem de forma mais eficaz. As instituições financeiras podem expandir os serviços oferecidos aos clientes, ao mesmo tempo que reduzem os custos de infraestrutura interna.

O foco da GL1 é fornecer uma infraestrutura de livro-razão compartilhado para instituições financeiras, a fim de desenvolver, implantar e utilizar aplicativos para a cadeia de valor da indústria financeira, como emissão, distribuição, negociação e liquidação, custódia, serviços de ativos e pagamentos. Isso pode fortalecer a distribuição e liquidação transfronteiriças de ferramentas de pagamento e de mercado de capitais. A formação de uma aliança de instituições financeiras que utilizam a DLT para resolver casos de uso específicos, como pagamentos transfronteiriços, não é um desenvolvimento novo. O potencial transformador da abordagem única da GL1 reside no desenvolvimento de uma infraestrutura de livro-razão compartilhado que pode ser utilizada para diferentes casos de uso e pode apoiar transações compostas envolvendo uma variedade de ativos financeiros e aplicativos, ao mesmo tempo em que atende aos requisitos regulamentares.

Aproveitando a capacidade de um ecossistema financeiro mais amplo, as instituições financeiras podem oferecer serviços mais ricos e abrangentes aos usuários finais e levá-los ao mercado mais rapidamente. A infraestrutura de livro-razão compartilhado do GL1 permitirá que as instituições financeiras construam e implantem aplicativos compostos, aproveitando as capacidades de outros provedores de aplicativos. Isso pode se manifestar como um protocolo financeiro institucional para modelagem e execução programáticas de troca de forex e liquidação. Isso, por sua vez, pode melhorar a interação de moedas e ativos tokenizados, alcançando a liquidação síncrona de moedas e ativos tokenizados, bem como a liquidação de forex de pagamento a pagamento (PvP). Além disso, isso pode suportar a liquidação de pagamento a pagamento a pagamento (DvPvP), ou seja, a liquidação em cadeia pode consistir em um conjunto sincronizado de moedas e ativos tokenizados.

Este artigo apresenta a iniciativa GL1 e discute o papel da infraestrutura de contabilidade compartilhada, que estará em conformidade com os regulamentos aplicáveis e será gerida por padrões, princípios e práticas de tecnologia comuns. As instituições financeiras regulamentadas podem implantar ativos tokenizados em várias jurisdições. O envolvimento de partes interessadas dos setores público e privado é fundamental para garantir que a infraestrutura de contabilidade compartilhada seja estabelecida de acordo com os requisitos regulamentares e padrões internacionais, atendendo às demandas do mercado.

2. Contexto e Motivação

A infraestrutura tradicional que sustenta os mercados financeiros globais foi desenvolvida há décadas, resultando em bancos de dados isolados, protocolos de comunicação diferentes e altos custos associados à manutenção de sistemas proprietários e integrações personalizadas. Embora os mercados financeiros globais ainda sejam robustos e resilientes, as necessidades da indústria tornaram-se mais complexas e em maior escala. Apenas atualizar gradualmente a infraestrutura financeira existente pode não ser suficiente para acompanhar a complexidade e a velocidade das mudanças.

Portanto, as instituições financeiras estão a mudar para a utilização de tecnologias como a tecnologia de livro-razão distribuído (DLT), pois esta possui potencial para infraestruturas de mercado modernas e modelos mais automatizados e eficientes em termos de custos. É de notar que os participantes do setor lançaram os seus próprios planos de ativos digitais. No entanto, escolheram tecnologias e fornecedores diferentes para os seus planos, o que limitou a interoperabilidade.

As restrições de interoperabilidade entre sistemas levam à fragmentação do mercado, e a liquidez fica presa entre locais diferentes devido à infraestrutura incompatível. Manter a liquidez em locais diferentes pode aumentar os custos financeiros e de oportunidade. Além disso, o aumento das infraestruturas diferentes e a falta de classificação e padrões globalmente reconhecidos para ativos digitais e DLT aumentam os custos de adoção, porque as instituições financeiras precisam investir e apoiar diferentes tipos de tecnologia.

Para realizar transações transfronteiriças perfeitas e aproveitar ao máximo o valor do DLT, é necessário uma infraestrutura de conformidade projetada em torno da abertura e interoperabilidade. Os fornecedores de infraestrutura também devem estar cientes das leis e regulamentos aplicáveis à emissão e transferência de ativos financeiros tokenizados, bem como da regulamentação dos produtos criados em diferentes estruturas de tokenização.

O trabalho recente do BIS clarifica a visão da ‘Internet financeira’ (Finternet) e do ‘Livro-razão unificado’ (Unified Ledger), apoiando ainda mais a tokenização e seu papel em aplicações como pagamentos transfronteiriços e liquidação de títulos. Se bem gerido, um ecossistema financeiro aberto e interconectado pode melhorar o acesso e a eficiência dos serviços financeiros por meio de uma melhor integração dos processos financeiros.

Apesar dos avanços nos experimentos e pilotos de tokenização de ativos, a falta de infraestrutura financeira e tecnológica adequada para que as instituições financeiras executem transações de ativos digitais limita a capacidade dessas instituições de implementar ativos tokenizados em escala comercial. Como resultado, a participação no mercado de ativos tokenizados e as oportunidades de negociação secundária ainda são relativamente baixas em comparação com os mercados tradicionais.

O parágrafo a seguir discutirá os dois modelos de rede mais comuns usados pelas instituições financeiras hoje, bem como um terceiro modelo que combina a abertura do modelo 1 e as medidas de proteção do modelo 2.

Modelo 1: blockchain sem permissões públicas

Atualmente, as blockchains públicas sem permissões atraíram uma grande quantidade de aplicações e utilizadores, uma vez que são concebidas para serem abertas e acessíveis a todos. Em essência, são semelhantes à internet, em que as redes públicas podem crescer exponencialmente, uma vez que não é necessário aprovação para participar na rede. Por conseguinte, as blockchains públicas sem permissões possuem um significativo efeito de rede potencial. Ao construir em cima de infraestruturas partilhadas e abertas, os programadores podem aproveitar capacidades existentes sem a necessidade de reconstruir infraestruturas semelhantes por si próprios.

As redes públicas não licenciadas não foram originalmente projetadas para atividades não regulamentadas. Elas são essencialmente autônomas e descentralizadas. Não há entidade legal responsável por essas redes, nem há acordos de nível de serviço executável (SLAs) em relação ao desempenho e à resiliência (incluindo mitigação de riscos de rede), e há falta de certeza e garantia no processamento de transações.

Devido à falta de uma contabilidade clara, anonimato dos provedores de serviços e a falta de protocolos de nível de serviço, essas redes não são adequadas para instituições financeiras regulamentadas sem medidas e controles adicionais. Além disso, as considerações legais e orientações gerais sobre o uso dessas blockchains ainda não estão claras. Esses fatores tornam difícil para as instituições financeiras regulamentadas usá-las.

Modelo 2: Blockchain de permissão privada

Algumas instituições financeiras já determinaram que as blockchains públicas sem permissões existentes não conseguem atender às suas necessidades. Por isso, muitas instituições financeiras optam por estabelecer redes privadas e seus ecossistemas independentes.

Essas redes de permissão privada contêm recursos técnicos que permitem a implementação de regras, procedimentos e contratos inteligentes de acordo com as leis e regulamentos aplicáveis. Elas também são projetadas para garantir a resiliência da rede diante de comportamentos maliciosos.

No entanto, o aumento das redes privadas e de permissão pode levar a uma maior fragmentação da liquidez no mercado de financiamento por atacado, se não houver interoperabilidade entre elas ao longo do tempo. A fragmentação reduzirá os efeitos de rede nos mercados financeiros e pode criar fricções para os participantes do mercado, como inacessibilidade, maiores exigências de liquidez devido à separação das pools de liquidez e arbitragem de preços entre redes.

Modelo 3: Blockchain de licença pública

A rede de licenças públicas permite que qualquer entidade que atenda aos requisitos de participação participe, mas o tipo de atividade que os participantes podem realizar na rede é restrito. A rede de licenças públicas operada por instituições financeiras para a indústria de serviços financeiros pode aproveitar as vantagens de uma rede aberta e acessível, ao mesmo tempo em que minimiza os riscos e preocupações.

Esta rede será construída com princípios de abertura e acessibilidade semelhantes aos da Internet pública, mas com medidas de proteção embutidas para servir como uma rede de troca de valor. Por exemplo, as regras de gestão da rede podem ser limitadas a instituições financeiras regulamentadas como membros. As transações podem ser complementadas por tecnologias de privacidade aprimoradas, como provas de conhecimento zero e criptografia homomórfica. Embora os conceitos de rede pública e de permissão não sejam novos, redes desse tipo oferecidas em larga escala por instituições financeiras regulamentadas não têm precedentes.

A iniciativa GL1 explorará e considerará vários modelos de rede, incluindo o conceito de infraestrutura pública de licença sob o contexto de requisitos regulatórios relevantes. Por exemplo, instituições financeiras regulamentadas podem operar nós da GL1, e os participantes da plataforma GL1 serão submetidos a verificações de Conheça Seu Cliente (KYC). A próxima seção descreverá como a GL1 opera na prática.

A iniciativa GL1 tem como objetivo promover o desenvolvimento de uma infraestrutura de camada compartilhada para hospedar ativos financeiros tokenizados e aplicativos financeiros ao longo da cadeia de valor financeiro.

A infraestrutura da GL1 será neutra em relação ao tipo de ativo; ela apoiará ativos tokenizados e moedas tokenizadas emitidas por usuários da rede (como instituições financeiras regulamentadas) em diferentes jurisdições e denominações monetárias. Isso pode simplificar o processo de transação, apoiar transferências de fundos transfronteiriças automáticas e instantâneas, e facilitar liquidação de FX (câmbio) e títulos simultâneos com base em condições predefinidas.

Esta infraestrutura será desenvolvida por instituições financeiras para a indústria de serviços financeiros e servirá como uma plataforma para fornecer as seguintes funcionalidades:

• Sincronização entre aplicativos
• Combinabilidade
• Proteção da privacidade
• Compatibilidade intrínseca com ativos já tokenizados e/ou emitidos na infraestrutura

GL1 A empresa operadora atuará como fornecedora de tecnologia e provedora de infraestrutura pública intermercados e interjurisdicional. Para promover o desenvolvimento do ecossistema de soluções, a GL1 também apoiará instituições financeiras regulamentadas na construção, operação e implantação de aplicativos em uma infraestrutura digital comum que abrange o seguinte:

• Ciclo de vida da negociação (emissão primária, negociação, liquidação, pagamento, gestão de garantias, atividades corporativas, etc.)
• Emissão e negociação de diferentes tipos de ativos (como dinheiro, títulos, ativos alternativos)

3.1 Objetivo chave

Para realizar a visão de criar soluções de liquidação e compensação mais eficientes e desbloquear novos modelos de negócios por meio de recursos de programação e combinação, a iniciativa GL1 se concentrará nos seguintes aspectos: a) Suporte à criação de redes multifuncionais. b) Implantação de várias aplicações, desde pagamentos e captação de capital até transações de segundo nível. c) Fornecer uma infraestrutura para hospedar e executar transações envolvendo ativos tokenizados, que são representações digitais de valor ou direitos que podem ser transferidos e armazenados eletronicamente. Os ativos tokenizados podem ser ativos de diferentes categorias (como ações, renda fixa, ações de fundos, etc.) ou moedas (como moedas de bancos comerciais, moedas de bancos centrais). d) Incentivar o estabelecimento de princípios, políticas e padrões internacionalmente reconhecidos para garantir a interoperabilidade do desenvolvimento de ativos e aplicativos tokenizados na GL1, tanto internacionalmente quanto entre redes.

3.2 Princípios de Design

Para alcançar os objetivos das necessidades da indústria financeira do serviço GL1, a infraestrutura digital básica do GL1 será desenvolvida com base nos seguintes princípios:

• Aberto e baseado em normas: as especificações técnicas serão abertas e abertas, tornando mais fácil para os membros criar e implantar aplicativos. Quando apropriado, os padrões e Código aberto protocolo do setor (para pagar por mensagens e tokens) podem ser usados. Se as normas existentes não tiverem sido elaboradas ou forem insuficientes, serão envidados esforços adequados para assegurar que a conceção seja flexível e que possam ser propostas ou incorporadas normas futuras.
• Em conformidade com as regulamentações aplicáveis e aberto às autoridades reguladoras: A plataforma GL1 cumprirá os requisitos legais e regulamentares aplicáveis. O controle das políticas em jurisdições específicas deve ser desenvolvido na camada de aplicação e não incorporado à plataforma GL1. Os requisitos legais e regulamentares aplicáveis aos membros ou usuários finais podem depender da análise de aplicações comerciais, serviços e localização dos membros ou usuários finais.
• Boa governança: arranjos adequados de governança, operações, acordos de membros e regras serão claros e transparentes para garantir limites claros de responsabilidade e prestação de contas.
• Neutralidade: O design deve impedir que qualquer entidade única ou grupo de entidades relacionadas, bem como qualquer concentração de controle dentro de uma determinada área geográfica, ocorra. Decisões operacionais críticas, incluindo a escolha de tecnologia, serão baseadas em vantagens técnicas (entre outros fatores) e avaliadas pelos membros.
• Comércio Justo: As instituições financeiras devem poder competir de forma justa na plataforma GL1. A empresa operadora da GL1 não tomará decisões destinadas a beneficiar injustamente uma instituição financeira em detrimento de outras.
• Acesso funcional e financeiro: as instituições financeiras elegíveis terão direito a participar. Os critérios de elegibilidade, os custos operacionais e as taxas serão concebidos para promover a integridade, estabilidade e sustentabilidade da rede.
• Auto-suficiência financeira: A plataforma GL1 pode operar como um serviço público da indústria. As receitas, incluindo taxas de subscrição e de transação, serão utilizadas para custos operacionais e reinvestimento (como aprimoramento e pesquisa e desenvolvimento de tecnologia) para garantir a sustentabilidade contínua do GL1.

3.3 Visão Geral da Arquitetura

A arquitetura da GL1 pode ser descrita como a camada fundamental de um modelo conceitual de quatro camadas de uma plataforma de ativos digitais. Este modelo de quatro camadas foi introduzido pela primeira vez no “Projeto Guardião (Project Guardian)” da Autoridade Monetária de Singapura (MAS) - “Rede Aberta e Interoperável” e no documento de trabalho “ASAP: Modelo Conceitual de uma Plataforma de Ativos Digitais” do Fundo Monetário Internacional (FMI).

Embora ainda em consideração, a interação esperada entre o GL1 e outras camadas de componentes pode ser descrita da seguinte forma:

• A camada de acesso refere-se a como os usuários finais podem acessar vários serviços digitais construídos em torno da plataforma GL1. Cada provedor de serviço será responsável por: a) fornecer funcionalidades de carteira em conformidade com o padrão GL1; b) realizar verificações KYC em seus próprios clientes; c) acessar, autorizar e encerrar seus próprios clientes diretos; d) atender aos seus próprios clientes. Supõe-se que instituições financeiras não designadas possam acessar os serviços da GL1, mas elas devem primeiro acessar através de uma instituição financeira designada.
• As instituições financeiras regulamentadas que atendem aos padrões de participação e terceiros confiáveis ​​devem ser capazes de construir e implantar serviços de aplicativos na plataforma GL1, como transferências interbancárias e gerenciamento de garantias. As instituições financeiras participantes devem seguir os padrões de liquidação definidos pela GL1, incluindo: pagamento contra pagamento (PvP), entrega contra pagamento (DvP) e entrega contra entrega (DvD). Os provedores de serviços podem desenvolver lógica de contratos inteligentes que não estão incluídos na biblioteca de software padrão da GL1.
• A camada de ativos apoiará a emissão local de dinheiro, títulos e outros ativos, bem como a tokenização de ativos físicos ou simulados existentes. Os tipos de ativos suportados podem incluir dinheiro e equivalentes, ações, renda fixa, commodities, derivativos, ativos alternativos, quotas de fundos, cartas de crédito, letras de câmbio, tokens de referência de ativos e outros tokens. Os ativos na GL1 serão implantados na forma de tokens e devem ser projetados para interoperabilidade técnica entre vários provedores de aplicativos e serviços GL1.
• A camada da plataforma (GL1, a primeira camada global) fornecerá componentes de infraestrutura para a camada da plataforma, incluindo infraestrutura blockchain (que inclui livro-razão e mecanismo de consenso), bibliotecas e modelos, padrões de dados e serviços de escopo da plataforma. A infraestrutura de registro e armazenamento será separada da camada de aplicação, garantindo que os ativos na plataforma GL1 sejam compatíveis com vários aplicativos, mesmo que esses aplicativos sejam fornecidos por diferentes instituições. A plataforma GL1 incluirá protocolos padronizados para consenso e mecanismos de sincronização para permitir a transferência de ativos e comunicação entre aplicativos. A plataforma também garantirá privacidade, gerenciamento de permissões e isolamento de dados de outras aplicações e participantes.

Na GL1, as entidades que atuam como validadores e garantem a integridade das transações devem seguir os controlos de gestão de risco tecnológico do setor financeiro, incluindo planos de continuidade de negócios e procedimentos de proteção de segurança de rede. Como recompensa pelo seu esforço, os validadores podem ser remunerados através de taxas de transação pré-pagas ou pagamentos recorrentes diferidos com base em taxas de subscrição.

Para garantir a compatibilidade com outras camadas na pilha, a plataforma GL1 seguirá um conjunto definido de padrões de dados e operações (ativos, tokens, carteiras, etc.), e incluirá recursos centrais, bibliotecas e lógica de negócios que podem ser usados como um kit de ferramentas opcional (acesso, contratos inteligentes, fluxo de trabalho).

4. Potenciais usos do GL1

GL1 será projetado para suportar vários casos de uso e será imparcial em relação aos tipos de ativos. Ele suportará todos os ativos financeiros regulamentados, moedas centralizadas tokenizadas e moedas comerciais na infraestrutura de contabilidade compartilhada. Os bancos centrais participantes também podem emitir moedas digitais do banco central (CBDC) como ativos de liquidação comuns.

Para o GL1, qualquer instituição financeira que cumpra os padrões mínimos aplicáveis e passe pelo processo de diligência pode participar e utilizar os serviços GL1 sem a necessidade de aprovação de uma autoridade central. No entanto, apenas as partes licenciadas podem construir e implementar aplicativos comerciais na plataforma GL1 e devem cumprir os padrões de dados e segurança do GL1. As atividades permitidas pelas instituições financeiras serão proporcionais ao perfil de risco e à capacidade de mitigar os riscos associados.

Os casos de uso inicialmente identificados incluem pagamentos transfronteiriços e a distribuição e liquidação transfronteiriças de instrumentos de mercado de capitais na rede de ativos digitais. A Tabela 3 fornece exemplos de usos potenciais do GL1.

Os exemplos contidos neste artigo são apenas para fins ilustrativos e não devem ser considerados como opiniões oficiais aplicáveis a todos os casos de uso da plataforma GL1.

Proposta de valor da GL1

A introdução de ativos digitais e participantes regulamentados de instituições financeiras na infraestrutura de contabilidade compartilhada tem o potencial de trazer vantagens para ativos digitais para a indústria financeira e possivelmente acelerar significativamente a modernização da infraestrutura de mercado tradicional. A Tabela 4 descreve algumas reivindicações de valor potencial da GL1.

5. Modelo de operação

Na operação real, é possível usar a plataforma GL1 para estabelecer várias aplicações financeiras e redes. A rede financeira definida aqui refere-se a uma aliança composta por um grupo de instituições financeiras que concordam em usar um conjunto comum de acordos comerciais e regras de governança para realizar transações, as quais estabelecem as responsabilidades e obrigações de cada parte envolvida.

As redes financeiras podem ser organizadas em torno de casos de uso específicos. Por exemplo, uma rede financeira pode ser composta por aplicativos focados em pagamentos transfronteiriços. Enquanto isso, outras redes financeiras podem se concentrar em casos de uso como liquidação de dinheiro e títulos.

As redes financeiras também podem incluir diferentes tipos de ativos tokenizados. Algumas redes financeiras podem se concentrar no uso de moedas digitais do banco central (CBDC) por atacado, enquanto outras exploram o uso de moedas do banco central e moedas de bancos comerciais em um livro-razão compartilhado. As redes financeiras também podem abranger vários casos de uso e jurisdições, como o projeto Guardian da Autoridade Monetária de Cingapura (MAS), que incluirá aplicativos que suportam produtos tokenizados de câmbio, renda fixa, ativos e gestão de patrimônio.

Embora cada rede financeira seja ou venha a ser governada de forma independente e tenha características diferentes, o potencial de expansão da cobertura de uma única rede financeira pode ser um importante incentivo para escolher uma infraestrutura comum. Ao usar a mesma infraestrutura de livro-razão compartilhado, é possível transferir ativos tokenizados entre diferentes redes financeiras e criar novos aplicativos com base em várias redes financeiras.

Em certos casos, as instituições financeiras podem não ser capazes de realizar transações em infraestruturas de contabilidade compartilhada, mas podem resolver isso interligando redes financeiras com base em tecnologias de contabilidade diferentes. O white paper da Autoridade Monetária de Singapura (MAS) sobre a tecnologia de Interligação de Redes detalha os prós e contras de redes interligadas. Para mais considerações sobre a expansão das redes, consulte o artigo sobre redes abertas e interoperáveis do projeto Guardião.

Como uma plataforma de serviços financeiros regulamentada, algumas atividades na plataforma GL1 podem estar sujeitas a restrições e só podem ser realizadas por fornecedores de serviços designados. Os operadores relevantes devem definir um manual de regras e especificar os tipos de atividades permitidas. Por exemplo, todos os participantes podem iniciar transações, mas apenas instituições financeiras designadas podem implantar contratos inteligentes. Medidas de controle adicionais podem ser definidas em vários níveis de rede e aplicativo, e o acesso a funções específicas pode ser restrito apenas a partes selecionadas que tenham passado por processos de triagem ou autenticação necessários.

Liquidação arranjos GL1 plataforma pode apoiar operadores de infraestrutura de mercado financeiro (FMI) para fornecer funções de liquidação e liquidação de pagamentos, títulos e outras transações financeiras. Quando a empresa operadora do GL1 estabelece a plataforma GL1, pode atuar como provedora de infraestrutura técnica para operadores de FMI. FMI ainda pode desempenhar um papel crucial na cadeia de valor, mas as funções tradicionalmente executadas por tipos específicos de FMI ou provedores de serviços-chave (CSP) podem ser reorganizadas.

Por exemplo, sob os arranjos atuais, as funções de execução, liquidação e liquidação de transações são executadas por sistemas diferentes, operados por diferentes partes. Quando um pagamento é feito por meio de um sistema independente, a propriedade dos títulos é transferida e os registros do órgão central de depósito de valores mobiliários (CSD) são atualizados.

Usando o GL1, essa coordenação pode ser automatizada por contratos inteligentes. No novo acordo, tanto as negociações de caixa quanto de títulos serão depositadas e executadas em uma infraestrutura de livro-razão compartilhada. Isso significa que o caixa e os títulos podem ser trocados simultaneamente, com sucesso em ambas as partes da transação, ou ambas falharem. Este arranjo visa minimizar o impacto do sistema em caso de inadimplência da contraparte.

Uma exigência-chave do design GL1 de Liquidação Definitiva é que a plataforma seja capaz de suportar Liquidação Definitiva, ou seja, definir claramente quando a liquidação se torna irreversível e incondicional. Isso não é simples em uma rede distribuída, pois vários nós de validação verificam simultaneamente as transações e atualizam os registros. Para garantir a consistência entre a fase de operação do livro-razão e a transferência de fundos ser considerada como tendo Liquidação Definitiva, a escolha do algoritmo adequado para implementar o consenso do estado do livro-razão será uma decisão de design importante.

No caso do GL1, presume-se que seja necessário um algoritmo de consenso determinístico para suportar a liquidação final. Por exemplo, pode ser definido pelo operador da IFM que, uma vez que um número designado de nós de validação operados por instituições financeiras especificadas alcançam consenso sobre o estado do livro-razão, a liquidação é considerada final e irrevogável. Para completar, os operadores da IFM que utilizam a plataforma GL1 devem estar cientes dos regimes regulatórios aplicáveis à liquidação final.

De acordo com o design, a GL1 Operating Company pode operar nos mercados e jurisdições operacionais das instituições financeiras envolvidas. Com base nos arranjos específicos entre a GL1 Operating Company e as instituições financeiras envolvidas, bem como análises comerciais e jurídicas, a infraestrutura da GL1 e sua empresa operacional podem ser consideradas como FMI e/ou provedor de serviços críticos em algumas jurisdições onde operam.

As empresas operacionais e as instituições financeiras participantes devem considerar e gerir os potenciais fatores de risco. Estes riscos incluem o crédito, a liquidez e os riscos operacionais, bem como o impacto da perda de acesso à plataforma GL1 ou da latência, e tomar medidas apropriadas para mitigar o impacto de paralisações sistémicas. Também é necessário considerar os riscos ambientais, sociais e de governança.

Com base na forma de organização e no acordo de liquidação, as instituições financeiras que utilizam a plataforma GL1 também podem estar sujeitas a requisitos regulatórios e de licenciamento aplicáveis diferentes. São necessárias análises comerciais, jurídicas e de governança adicionais para determinar as responsabilidades e obrigações da empresa operadora da GL1 ao fazer acordos de liquidação com operadores de FMI dentro da jurisdição participante.

Nesse sentido, a empresa operadora GL1 colaborará com as partes interessadas relevantes, incluindo autoridades reguladoras, para garantir a manutenção do Estado de Direito na infraestrutura da GL1.

No futuro, desde a sua criação em novembro de 2023, a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) e as instituições financeiras envolvidas têm vindo a discutir e a gerar ideias e insights sobre a infraestrutura de contabilidade partilhada GL1. Entre os tópicos de discussão, as instituições financeiras envolvidas consideraram o seguinte:

Potenciais casos de uso de negócios implantados na plataforma GL1, como pagamentos domésticos e transfronteiriços, emissão primária de títulos e outros instrumentos financeiros, gestão de garantias e liquidação de títulos.

O modelo de governança da GL1 está alinhado e requer a operação da entidade legal independente da GL1 na forma de uma empresa operacional, bem como uma organização sem fins lucrativos dedicada aos princípios, padrões e melhores práticas de governança.

Uma avaliação preliminar das políticas de prestação de serviços, riscos e considerações legais.

Com base na consideração das necessidades potenciais de negócios, é feita uma avaliação preliminar e recomendação da aplicabilidade da tecnologia de ledger distribuído (DLT) existente para o desenvolvimento do GL1.

Na próxima fase, a GL1 adotará uma abordagem de dupla frente para promover o seu desenvolvimento. A GL1 explorará a criação de uma organização sem fins lucrativos para estabelecer os princípios, políticas e padrões operacionais comuns da GL1. Isso complementará as futuras empresas de operação independentes que poderão ser estabelecidas para construir e implantar a infraestrutura da GL1.

O desenvolvimento do modelo de governança e operacionalização pode incluir considerações sobre o tipo e distribuição dos membros, modelo operacional alvo, custos operacionais esperados, estrutura de taxas proposta, neutralidade de custos para atingir o ponto de equilíbrio entre receitas e despesas da entidade, entre outros fatores. Também pode envolver uma avaliação preliminar das opções potenciais de solução e considerações de design técnico para alcançar GL1.

Espera-se que a tecnologia existente do Ledger distribuído seja usada e aprimorada ainda mais para atender às necessidades específicas do GL1.

A GL1 é esperada para ser uma iniciativa de vários anos destinada a estabelecer a infraestrutura digital fundamental que moldará as redes financeiras futuras. Quando esta visão se concretizar, poderá alterar fundamentalmente o ciclo de vida dos ativos e a forma como os mercados de capitais operam. Para realizar esse potencial, será necessária uma cooperação multilateral sem precedentes entre jurisdições, envolvendo participação do setor privado e público, algo nunca antes visto desde a criação da Internet.

É evidente o poder da união das redes de bancos globais, autoridades governamentais e organizações internacionais: esta iniciativa acolhe as contribuições da comunidade internacional para impulsionar o desenvolvimento do GL1 como infraestrutura digital fundamental e apoiar a transformação do setor financeiro.

Original:

Referência

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4. Autoridade Monetária de Singapura (2023). Projeto Guardião: Possibilitando aberto e interoperável

redes.

5.Metcalfe, B. (2013). Lei de Metcalfe após 40 anos de Ethernet. em Computador, vol. 46, no. 12, pp. 26-

6. Banco de Compensações Internacionais e Organização Internacional das Comissões de Valores Mobiliários (2012).

Princípios para infraestruturas de mercado financeiro.

7. Fundo Monetário Internacional (2024). ASAP: Um modelo conceitual para plataformas de ativos digitais. FMI

Documentos de trabalho, n.º 24/19.

8. Partior (2023). Transformar a Infraestrutura do Mercado Financeiro com a Partior.

9. Associação da Indústria de Valores Mobiliários e Mercados Financeiros (2024). Membros do setor financeiro dos EUA para

explorar a liquidação de vários ativos usando a tecnologia de livro-razão compartilhado.

10. Kerigan, N., Kohli, V., Lau, V., Left, P., Low, M., Marriott, L., McLaughlin, T., Prendergast, J.,

Shepherd, M., Swanson, C., & Ward, J. C. (2022). A Rede de Responsabilidade Regulada.

11.Banque de France, Banco de Compensações Internacionais, & Banco Nacional Suíço (2021). Projeto Jura –

Pagamento transfronteiriço usando CBDC por atacado.

12. Autoridade Monetária de Singapura (2023). Projeto Guardião: Interligação de Redes Técnicas

Whitepaper.

13.Banco de Compensações Internacionais, & Organização Internacional das Comissões de Valores Mobiliários (2022).

Aplicação dos Princípios para Infraestruturas de Mercado Financeiro a acordos de stablecoin.

14.Auer, R., Frost, J., Pastor J. M. V. (2022). Mineiros como intermediários: Valor extraível e mercado

manipulação em cripto e DeFi. BIS Bulletin, no. 58.

15.Banque de France, Autoridade Monetária de Singapura, & Banco Nacional Suíço (2023). Projeto Mariana

– Troca transfronteiriça de CBDCs no atacado usando criadores de mercado automatizados.

Tabela de termos

Partido Comunista da China (PCC): refere-se a uma pessoa jurídica que se insere entre as contrapartes de um ou mais mercados financeiros, tornando-se comprador de cada vendedor e vendedor de cada comprador.

Central Depositary Institution (CSD): refers to the legal entity operating the securities settlement system (settlement services), providing initial records of securities in the book-entry system (notary services) and/or maintaining securities accounts at the top level (central maintenance services).

Depósito: refere-se à prestação de serviços de custódia e gestão de instrumentos financeiros para contas de clientes, incluindo custódia e serviços relacionados, como gestão de numerário / garantias.

Entrega versus entrega (DvD): um mecanismo de liquidação de títulos que vincula a transferência de dois títulos para garantir que a entrega de um título ocorra apenas quando a entrega correspondente do outro título ocorrer.

Entrega contra pagamento (DvP): um mecanismo de liquidação de títulos que vincula a transferência de títulos à transferência de dinheiro para garantir que a entrega dos títulos ocorra apenas quando a transferência de dinheiro correspondente ocorrer e vice-versa.

ativo digital：refere-se a qualquer representação digital de valor ou direito que possa ser registrado, emitido, transferido ou armazenado eletronicamente usando DLT.

Tecnologia de Ledger distribuído (DLT): refere-se a protocolos e infraestruturas de suporte que permitem que computadores em diferentes locais proponham e verifiquem transações e sincronizem atualizações de registros na rede.

Infraestrutura de Mercado Financeiro (FMIs): refere-se a sistemas multilaterais entre instituições participantes, incluindo operadores de sistemas, usados para liquidação, compensação ou registro de pagamentos, valores mobiliários, derivados ou outros negócios financeiros. Exemplos típicos incluem: agências centrais de custódia de valores mobiliários (CSDs), contrapartes centrais (CCPs), sistemas de compensação de valores mobiliários (SSSs) e repositórios de negociação (TRs).

Rede financeira: refere-se a uma rede de negócios composta por um conjunto de instituições financeiras que concordam em realizar transações com base num conjunto comum de acordos comerciais e regras de governança.

Sem Pagamento na Entrega (FoP): Refere-se à transferência de valores mobiliários sem transferência correspondente de fundos.

Primeira Camada Global (GL1): Refere-se à iniciativa de estabelecer a infraestrutura digital para ativos tokenizados.

Plataforma GL1: Refere-se à infraestrutura de contabilidade compartilhada fornecida pela empresa operadora GL1 para o armazenamento e execução de ativos financeiros tokenizados e transações.

GL1 Empresa de Operações: refere-se a uma empresa de serviços públicos do setor operada por um grupo de instituições financeiras para a indústria financeira.

Sistema de Liquidação de Valores Mobiliários: refere-se a um arranjo formal entre vários participantes, cujas atividades incluem a execução de instruções de transferência.

Token de segurança: refere-se a títulos emitidos, registrados, transferidos e armazenados usando DLT.

Liquidação: refere-se à conclusão de uma transação de títulos, através da transferência de dinheiro, títulos ou ambos, para cumprir as obrigações das partes envolvidas na transação.

Contrato inteligente: refere-se a um programa de computador implantado em um livro-razão distribuído, no qual algumas ou todas as obrigações contratuais são registradas, replicadas ou executadas automaticamente.

Pagamento contra pagamento (PvP): refere-se a um mecanismo de liquidação em que a transferência de pagamento final de uma moeda só ocorre quando ocorre a transferência de pagamento final de outra moeda.

Validadores: referem-se aos nós responsáveis por validar transações de rede em um livro-razão distribuído ou em uma rede blockchain.