Conversa com o gestor de investimentos da Bitwise: A Liquidez é fundamental para o mercado de encriptação, os investidores devem gerir as suas emoções com cuidado

Convidados: Jeff Park, gerente de investimentos estratégicos da Bitwise Alpha; David Kalk, CIO da Reflexive Capital

Apresentador：Jason Yanowitz, fundador da Blockworks; Santiago R Santos, Investidor;

Fonte do Podcast: Empire

原标题：Dominando a Psicologia dos Ciclos de Criptomoeda | David Kalk & Jeff Park

Data de transmissão: 8 de agosto de 2024

Sumário

Neste episódio, David Kalk da Reflexive Capital e Jeff Park da Bitwise discutem o papel crucial da psicologia na negociação de encriptação. Eles acreditam que controlar as emoções e os preconceitos é fundamental para se destacar em um mercado altamente volátil e reflexivo de encriptação. Eles revelam as limitações dos métodos tradicionais de investimento de risco, o potencial da estratégia de liquidez e por que a resiliência psicológica pode ser a vantagem mais valiosa no atual campo de ativos de criptografia. Eles compartilham suas perspectivas sobre a gestão do psicológico das negociações, a adaptação às instituições de mercado e o futuro dos investimentos em criptografia institucional.

Apresentação de David e Jeff

• David Kalk is the founder and chief investment officer of Reflexive Capital, while Jeff Park is the Alpha strategy leader and portfolio manager at Bitwise. Both guests have unique backgrounds, especially David’s extensive experience in the macroeconomic field.
• David começou sua carreira na divisão de Derivados de Taxa de Juros da Goldman Sachs em 2008, focada em estrutura de mercado. Sua experiência de trabalho com Peter Thiel ensinou-lhe a importância de pensar de forma independente e de gerenciar riscos no mercado macro. Em 2020, ele deixou a Goldman Sachs e ajudou a fundar a Commonwealth Asset Management, identificando Criptomoeda como um ativo macro nesse processo. David também mencionou que estabeleceu alguns produtos personalizados para entrar no mercado de encriptação em 2021, e após observar as mudanças na política do Fed, decidiu focar nos negócios de encriptação, resultando na criação da Reflexive Capital.

O mercado de baixa eficiência do Criptomoeda tem baixa liquidez

Liquidez e eficiência do mercado de encriptação

• David apontou que o mercado de criptomoedas é um mercado de alta liquidez, porém com baixa eficiência. Normalmente, os mercados líquidos são mais eficientes, mas o mercado de encriptação é uma exceção significativa. Embora o mercado de encriptação tenha alguma liquidez, sua eficiência é baixa, principalmente devido à composição dos participantes de mercado, com pouca experiência em negociação, sendo mais investidores de retalho e novatos.
• David considera que há uma clara falta de ajuste de carteira no mercado, especialmente durante períodos de grande Flutuação na encriptação, muitos investidores não ajustam suas estratégias a tempo. Ele compara o mercado atual de encriptação ao mercado macro dos anos 90, afirmando que se conseguir captar corretamente a grande rotação do mercado, obterá enormes lucros.

Psicologia do Investidor e Estratégias de Negociação

• David further analyzed the psychological factors of investors in the encriptação market, believing that trading and risk management skills are crucial in this market. He pointed out that successful traders are usually able to adapt flexibly to market changes, which contrasts with the long-term thinking of risk investors. Risk investors often react slowly to market price changes and may miss the best trading opportunities.
• Jeff acrescentou que, como responsável pela estratégia Alpha da Bitwise, a sua equipa está empenhada em encontrar retornos de investimento únicos através de um quadro de múltiplas estratégias e gestores. Ele enfatiza que a volatilidade inerente do mercado de encriptação é uma das suas características, e essa volatilidade oferece oportunidades para investidores profissionais.

Estrutura de mercado e perspectivas futuras

• David discutiu as mudanças na estrutura do mercado de encriptação e acredita que a experiência passada pode levar a equívocos. Com a entrada de capital de investimento de risco, o preço inicial do Token no mercado é afetado, o que resulta em custos mais altos de entrada para os investidores em Liquidez. Ele acredita que muitos investidores atuais não têm capital suficiente para investir de forma eficaz diante das flutuações do mercado.
• Yano mencionou que muitos fundos alocaram todo o capital no mercado em alta, o que os impede de lidar eficazmente com o mercado em baixa.
• David acredita que os investidores precisam reavaliar suas carteiras de investimento para lidar com diferentes ciclos de mercado e sugere adotar estratégias flexíveis para aproveitar novas oportunidades de investimento.
• Jeff também observou que os investidores, ao escolherem gestores, muitas vezes são influenciados pelo pensamento tradicional de investimento de risco e negligenciam o mecanismo exclusivo de captura de valor do mercado de encriptação. Ele acredita que o mercado de encriptação não depende apenas do investimento de capital financeiro, mas também da contribuição de capital social e humano, o que oferece aos investidores uma nova perspectiva e oportunidades.

Foco dos Provedores de Liquidez

Expectativas de alto retorno do investidor

• Santi mencionou que, ao vender para provedores de liquidez (LP), os investidores geralmente esperam retornos extremamente altos, como 30x o lucro. Eles não se importam com a estratégia de investimento ou a governança envolvida, mas querem obter retornos compatíveis com o histórico. Essa mentalidade torna desafiador para muitos gestores venderem para LPs, pois eles precisam provar que suas estratégias podem alcançar esses retornos esperados.

Relação entre retorno e volatilidade

• David further pointed out that Provedores de Liquidez seek returns within the range of volatility, rather than maximizing returns. The current process of fund allocation is often limited to managers who align with investors’ thinking, resulting in a lack of effective return models in the market. Many investors want to keep most of their funds in cash and invest a small amount in encryption, but such a strategy needs to be packaged in a suitable manner, otherwise it will be considered impractical.

Clareza da estratégia de investimento

• Santi enfatiza que os gestores precisam distinguir claramente se a sua estratégia de investimento vem do fundo de Cobertura ou do capital de risco, especialmente ao promover junto dos LP. Se a estratégia for vista como “capital de risco líquido”, os investidores podem ficar confusos e optar por desistir. Portanto, os gestores precisam transmitir claramente a natureza e os objetivos da sua estratégia de investimento.

Fatores psicológicos e Gestão de risco

• David aponta que os fatores psicológicos desempenham um papel importante nas negociações. O sucesso nas negociações depende não apenas do conhecimento de mercado, mas também de uma compreensão profunda da Gestão de risco. Ele menciona que muitos gestores da indústria TradFi podem não possuir as habilidades de negociação necessárias, o que os coloca desafiados no mercado de encriptação. Uma Gestão de risco eficaz pode ser uma vantagem, enquanto a negociação em si é um jogo psicológico que requer flexibilidade.

Problemas estruturais de veículos de investimento

• Jeff mencionou que a estrutura dos veículos de investimento é crucial para atrair investidores. A estrutura aberta tem vantagens diferentes do fundo fechado em termos de gestão de riscos. No entanto, problemas estruturais existentes no mercado atual, como encargos anuais, podem levar os investidores a se sentirem desapontados após passarem por flutuações significativas. Portanto, os gestores precisam considerar como projetar veículos de investimento para melhor atender às necessidades dos investidores.

Comparação entre o mercado spot e o mercado de Venda privada

Nova mentalidade de negociação e financeirização

• Jeff mentioned that with the development of the encriptação market, new trading mentality and financialization trends are forming. For example, the launch of BTCETF may bring more Derivados trading, such as Opções. The integration of this TradFi trading tool with the encriptação market will gradually increase, thereby providing more pathways for Gestão de risco trading solutions. He believes that choosing the appropriate veículos de investimento structure to align with Liquidez Providers (LP) is a key issue that may not have received enough attention in the past, but is expected to improve in the future.

Falta de habilidades de negociação e pontos de dados

• David emphasizes that successful trading requires special skills. He mentioned that although some people may have extensive experience in TradFi (such as oil trading), it does not mean that they can successfully engage in encriptação trading. He pointed out that the lack of appropriate data points makes it difficult to assess the ability of traders. In addition, trading involves not only the combination of technology and strategy, but also the understanding of emotional management and cognitive biases. He expressed doubts about people who are able to manage their emotions effectively and develop trading plans.

Gestão Emocional e Plano de Negociação

• David further discussed the importance of emotional management in trading. He believes that only a few traders have enough discipline and emotional self-awareness to effectively use their cognitive biases to formulate trading plans.

A importância da vantagem psicológica

Fatores psicológicos no comércio

• Santi mencionou que durante as conversas com outros traders, a pergunta mais comum é ‘O que eu não estou vendo agora? Quais são meus preconceitos?’ Essa forma de reflexão interna é muito importante no trading, especialmente diante de mercados complexos. Gerenciar emoções e vieses cognitivos são considerados fundamentais para o sucesso nas negociações, e isso é especialmente evidente no mercado de encriptação.

Preconceito cognitivo e comportamento de mercado

• David enfatizou que a vantagem psicológica é a mais significativa no mercado de encriptação. Ele mencionou que muitos traders são facilmente influenciados por vieses cognitivos ao passarem por flutuações de mercado. Por exemplo, os investidores podem optar por não vender mais ativos devido a perdas passadas, o que leva a manter ativos perdidos durante a queda do mercado. Esse tipo de comportamento reflete a reação emocional das pessoas diante de perdas, geralmente levando a decisões irracionais.

Reflexão e Reação do Mercado

• David further discussed the market’s reaction mechanism, emphasizing the reflexivity of the market. The feedback loop between price changes and fundamentals will affect investors’ decisions. For example, when the BTC price increases, market sentiment becomes optimistic, leading to more investors entering the market, further pushing up prices. This phenomenon is particularly evident in a bull run, and may lead to a reversal of sentiment and decisions in a bear market.

Proteção de capital e Gestão de risco

• Santi aponta que muitos gestores, quando confrontados com a incerteza, muitas vezes não se atrevem a informar os Provedores de Liquidez (LP) de que estão a manter numerário ou ativos principais. Preocupam-se que isso possa afetar a relação com os LP, mas na realidade, por vezes os gestores precisam adotar uma estratégia conservadora em tempos de incerteza de mercado, para proteger o capital. Uma Gestão de risco eficaz e uma vantagem psicológica podem ajudar os gestores a manter a calma em face da Flutuação do mercado e a tomar decisões mais racionais.

Responder ao ambiente de mercado

Mudança no ambiente de investimento

• Santi propôs que nos últimos três a seis meses, o ambiente de investimento não foi fácil e perguntou como ajustar o modelo mental para superar o desempenho do mercado. Jeff respondeu que nos últimos seis meses, a abordagem de investimento em várias estratégias demonstrou sua importância, especialmente nas condições de mercado atuais.

Vantagens do investimento em múltiplas estratégias

• Jeff enfatiza que a adoção de uma estratégia de investimento de vários gestores pode lidar melhor com a flutuação do mercado. Ele menciona que diferentes estratégias de negociação, como negociação macro, negociação de tendência e negociação de alta frequência, apresentam bom desempenho em diferentes períodos de tempo à medida que o mercado muda. Por exemplo, com o lançamento do ETF BTC, oportunidades de mercado podem ser capturadas tanto pela negociação macro quanto pela estratégia de tendência impulsionada por computador. Ao mesmo tempo, inovações no campo das finanças descentralizadas, como Pendle e Athena, também se tornaram foco de interesse dos investidores seguir.

Compreender a Liquidez do mercado

David mencionou que entender as mudanças no mercado Liquidez é a chave para o sucesso do investimento. Ele observou que houve uma diferença significativa no fluxo de fundos no 1º e 2º trimestre, o que foi especialmente evidente na métrica de Liquidez para ETFs BTC e stablecoins. Além disso, ele ressaltou que haverá pressão técnica de venda no mercado em alguns casos, e os investidores precisam avaliar cuidadosamente os riscos.

Dinâmica de moedas antigas e novas

• Santi discutiu o desempenho das moedas antigas, apontando que algumas moedas antigas têm uma oferta saudável em circulação, enquanto outras têm um desempenho pobre no processo de desbloqueio. Ele acredita que o mercado já está ciente do impacto do desbloqueio, e muitos investidores tendem a preferir ativos que já foram desbloqueados e têm suporte fundamental ao escolher projetos.

Reflexão e Perspectivas Futuras

• David mentioned that although many old coins have performed well in the past cycles, the future market may not attract investors as before. He believes that new investment opportunities will come from new projects and innovations, rather than just relying on past popular assets.

Como gerir as emoções no mercado

Emoções e Reações do Mercado

• Santi提出，如何在capitalização de mercado中量化subir是一个重要问题。Jeff 解释了他们的研究方法，主要seguir两个指标：总锁仓价值（TBL）与市场Limite de mercado的比率，以及每周用户subir和参与度。这些指标能够帮助投资者识别哪些资产可能会面临贬值的风险。

Reflexividade e Gestão Emocional

• David enfatizou que a reflexividade do mercado significa que certos fatores (como a criação de novas Carteiras e o aumento de usuários) podem ter um impacto significativo no sentimento do mercado e nos preços dos ativos. Quando esses fatores mudam simultaneamente para cima ou para baixo, os investidores precisam ajustar suas estratégias rapidamente. Ele mencionou que o sentimento desempenha um papel importante nas decisões de negociação, especialmente durante a Flutuação do mercado.

Reconhecer as mudanças no mercado

• Santi believes that the key to understanding market changes is to acknowledge that one is no smarter than the market. He mentioned that many investors tend to become overconfident when facing market changes, which can lead to decision-making mistakes. On the contrary, acknowledging the complexity and uncertainty of the market can help investors better cope with challenges.

O efeito das emoções nas decisões

• Quando o sentimento do mercado muda, os investidores frequentemente se deparam com a confusão de continuar mantendo suas posições. David acredita que o gerenciamento emocional é a chave para o sucesso nas negociações. Ele menciona que os investidores precisam elaborar um plano para lidar com a Flutuação emocional do mercado, em vez de depender simplesmente da intuição. O Flutuação emocional pode levar os investidores a tomar decisões erradas, portanto, identificar e gerenciar essas emoções é crucial.

Gestão de Emoções na Prática

• Santi compartilhou sua experiência durante este período, enfatizando a importância de aumentar gradualmente a posição. Ele mencionou que, mesmo que às vezes perca o melhor momento de embarque, ao aumentar gradualmente a posição, ele consegue obter melhores retornos durante a recuperação do mercado. Essa estratégia o ajuda a superar a pressão emocional causada por não embarcar no ponto mais baixo.

As criptomoedas valem a pena investir?

A importância da Liquidez

• Santi enfatiza que a liquidez é crucial no mercado de criptomoedas, pois pode desaparecer rapidamente e também se recuperar rapidamente. Ele menciona que, no ambiente de mercado atual, o excesso de negociação pode levar a perdas, então ele prefere esperar pelo momento de recuperação da liquidez.

Estratégias de Investimento e Fatores Psicológicos

• David acredita que muitos investidores na verdade não desejam Liquidez, porque isso significa que eles precisam negociar com frequência. Ele menciona que muitos investidores se sentem perdidos quando enfrentam a Flutuação do mercado, então tendem a evitar tomar decisões. Em contraste, a capacidade de suportar riscos no mercado TradFi pode ser maior, porque os investidores geralmente podem esperar um período mais longo para obter resultados.

Adaptar-se às mudanças do mercado

• Santi diz que os investidores devem aprender a lidar com a Flutuação em vez de evitá-la. Ele sugere que, diante de uma queda no mercado, os investidores devem encará-la como uma oportunidade de compra e manter o fluxo de caixa para aproveitar essas oportunidades. Ao mesmo tempo, ele enfatiza a necessidade de os investidores terem um plano claro e ajustarem-se com base nas informações do mercado.

Perspetiva de Investimento de Longo Prazo

• Jeff mencionou que, apesar da competição acirrada no mercado de encriptação, ele ainda oferece oportunidades únicas. Ele acredita que a liquidez e a volatilidade são fatores a serem considerados ao investir em criptomoedas. Com a estratégia adequada, os investidores podem encontrar oportunidades lucrativas no mercado. Ele também mencionou que o bom retorno do investimento geralmente está relacionado ao risco de liquidez, portanto, é muito importante procurar oportunidades de investimento adequadas no campo da encriptação.

Gestão de Emoções e Tomada de Decisões

• ** Santi ** mencionou que um dos desafios que os investidores enfrentam no mercado de encriptação é o gerenciamento das emoções. Ele acredita que entender suas próprias emoções e aprender a controlá-las é a chave para investir com sucesso. Muitos investidores podem se tornar excessivamente cautelosos após sofrer grandes perdas, portanto, é essencial desenvolver uma mentalidade e hábitos de investimento saudáveis.