Морган Стэнли: S&P 500 отверг стратегию, что является серьезным ударом по модели Биткойн-казначейства.

Последний отчет JPMorgan указывает на то, что хотя Strategy (прежнее название MicroStrategy) технически соответствует критериям для включения в индекс S&P 500, комитет по индексам на прошлой неделе все же решил исключить его. Аналитики считают, что этот шаг отражает осторожное отношение рынка к компаниям, "которые держат Биткойн в качестве основного актива на балансе", что наносит удар по всей модели крипто-казначейства.

Технически соответствует, но отклонено, подает осторожный сигнал

!

（источник：The Block）

Аналитическая группа под руководством управляющего директора JPMorgan Николаоса Панигирцоглу в отчете отметила, что хотя стратегия соответствует техническим порогам, таким как финансовые показатели и рыночная капитализация, Комитет индекса S&P 500 имеет дискреционные полномочия и в конечном итоге решает не включать ее.

Аналитики считают, что это отражает сдержанное отношение комитета к компаниям с крупными вложениями в Биткойн в их балансе, а также означает, что каналы, позволяющие косвенно вводить Биткойн-экспозицию в институциональные и розничные инвестиционные портфели через крупные индексы, возможно, уже близки к пределу.

Влияние не ограничивается стратегией, другие компании по шифрованию финансов также могут пострадать

Сообщение предупреждает, что другие индексные провайдеры, которые уже включили в свою стратегию или аналогичные компании по шифрованию, могут пересмотреть состав своих акций.

Стратегия в прошлом привлекала капитальные притоки и внимание рынка благодаря включению в несколько основных индексов (таких как Nasdaq 100, MSCI США и глобальный индекс, Russell 2000), однако отказ от S&P 500 может ослабить ее проникновение в институциональные портфели.

Финансирование и рыночное давление синхронно нарастает

В то время как S&P 500 отказывается, другие неблагоприятные факторы также накапливаются. Сообщается, что Nasdaq потребовал от компаний, владеющих значительными криптовалютными активами, получить одобрение акционеров перед выпуском новых акций для привлечения средств на покупку большего количества Биткойн.

Стратегия ранее обещала не выпускать акции с коэффициентом прибыли ниже 2,5, но в прошлом месяце отказалась от этого обещания. JPMorgan указывает, что по мере увеличения обеспокоенности инвесторов по поводу переполненных сделок и слабых показателей, акции криптофинансовых компаний и их финансовая активность замедляются, хотя долговое финансирование продолжается, но риск-премия явно возрастает.

Капитал может перейти к компаниям с реальным бизнесом в сфере шифрования

Некоторые финансовые отделы компаний пытаются продолжить модель с помощью залоговых кредитов в Биткойн, конвертируемых облигаций, привязанных к токенам, и структурированных расходов, однако аналитики считают, что сомнения на рынке нарастают.

В будущем капитал может больше склоняться к тому, чтобы направляться в шифровальные компании, имеющие реальные операционные бизнесы, такие как биржи и майнинговые компании, а не полагаться только на финансовые компании, держащие токены на своем балансе.

Заключение

Анализ JPMorgan показывает, что отказ S&P 500 от стратегии не только является неудачей для компании, но и может стать поворотным моментом для всей модели "Биткойн-токенов". С учетом того, что регулирование и рыночная позиция становятся более осторожными, в будущем компании по шифрованию активов могут столкнуться с более серьезными вызовами в финансировании и рыночной позиции.