Regülasyonun Buzlarının Kırılması, Kuruluşların Gemiye Binişi: Kripto Varlıkların Wall Street'e Sızışı On Yılın Fırtınalı Yolu

Sunucu: Ryan, Bankless; Konuk: Eric Peters; Çeviri: Janna, ChainCatcher

Eric Peters, Coinbase varlık yönetim şirketinin CEO'su ve aynı zamanda One River varlık yönetiminin kurucusudur. Bu makale, Bankless ile yaptığı podcast röportajından alınmıştır ve konu, Eric'in kripto para dünyasına girişinden bu yana, kripto pazarının kurumsal yatırımcılar tarafından kaçınılması gereken gri alandan, günümüzde Wall Street tarafından giderek kabul edilen bir noktaya doğru yaşadığı dönüşüm yolculuğuna odaklanmaktadır. Bu, daha fazla kripto meraklısının sektörün gelişimini anlaması için tarihi bir perspektif sunmaktadır. ChainCatcher, orijinal içeriği derleyip çevirmiştir.

TL&DR：

• 2025'te kripto para kabulü önemli ölçüde artacak, BlackRock'un girişi kritik bir nokta, Larry Fink gibi geleneksel finans insanları kripto parayı finansal altyapı olarak kabul ediyor, bunun somut bir değeri olduğunu ve gelecekte fiyatının büyük olasılıkla yükseleceğini düşünüyor.
• Geleneksel finans, kripto para birimlerini benimseme motivasyonuna sahiptir; ancak bunun temel nedeni, blok zincirinin işlem hızını artırma, maliyetleri düşürme, şeffaflığı artırma ve güvenliği sağlama gibi sorunları çözebilmesidir. Bu, 2008 finansal krizindeki şeffaflık eksikliği sorunlarından kaçınmayı mümkün kılmaktadır.
• Kripto para birimleri, halktan değil Wall Street'ten doğmuş olup, geleneksel düzenleme çerçevesine dahil edilmemiştir; bu da büyük finansal kuruluşların kıdemli çalışanlarının genellikle temkinli bir yaklaşım sergilemesine ve bu trendi kaçırmalarına neden olmuştur.
• Geleneksel finansmanın hedefi, stabil coinlerin dijital yerel formda tahviller, hisse senetleri gibi geleneksel varlıkları satın almasını sağlamaktır. İlgili altyapı Ethereum üzerinde inşa edilmektedir ve sektördeki profesyoneller gerçekten finansal altyapının teknolojik yeniden yapılandırılması konusunda heyecanlıdır, Bitcoin'in doları değiştireceği hayali değil.
• 2023-2024 yıllarında kripto sıkı yönetim eylemleri olacak, kripto şirketlerinin banka işbirliği elde etmesi zorlaşacak, ancak sektördeki profesyoneller varlıklarını satmaktan kaçınıyor ve inşa etmeye devam ediyor, teknoloji inovasyonunun siyasetin tamamen engelleyemeyeceğine inanıyorlar ve kriptonun AI çağında bir gerçeklik kaynağı sağlayabileceğine inanıyorlar, Ethereum'un Layer2 ile birleşme potansiyelini umut verici buluyorlar.
• ABD hükümetinin kriptoya bakışı 1 yıl içinde 180 derece değişti, GENIUS Yasası bu dönüşümdeki anahtar nokta. Hamilton Planı, önce stabilcoin düzenleme çerçevesini belirleyecek, ardından kısa vadeli devlet tahvilleri üzerinden başlayarak stabilcoin'i geleneksel finansal ürünlerle birleştirecek.
• Kripto, geleneksel finansla birleşebilir, akıllı sözleşmelerle SEC açıklamalarının şeffaflığını korurken, geleneksel finans belgelerinin işlenmesi, halka arz gibi maliyetleri de düşürür. Kripto teknolojisi, Wall Street'in teknolojik dönüşümünde kritik bir adımdır ve finansın daha verimli ve düşük maliyetli hale gelmesini teşvik eder.
• Kripto ETF'leri başarılı ürünlerdir ancak kripto para birimlerinin merkeziyetsiz yönetim anlayışıyla çelişmektedir. Şu anda Bitcoin ETF'lerinin sahip olduğu miktar, Bitcoin toplam arzının %7'sini oluşturmaktadır. Emeklilik fonları, egemen zenginlik fonları gibi büyük kurumlar henüz büyük ölçekli girmemiştir.
• Kripto endüstrisinde önümüzdeki 5 yıl içinde 401k fonlarının girmesi, gençlerin geleneksel getirilerden memnun olmaması, yapay zeka ile kripto birleşimi ve servet transferi gibi dört ana itici güç olabilir.
• Önümüzdeki 5 yılda ABD Hazine Bakanlığı ve Federal Rezerv'in işbirliği daha belirgin hale gelecek, kripto varlıklar için olumlu olacak, AI ve kripto entegrasyonu hızlanacak; kısa vadeli riskler, hazine şirketlerinin tasfiyesi ve geleneksel finansal güvenlik açıklarıdır, sektör altyapısı, düzenleyici ortam vb. iyileşmiştir, felaket düşüş olasılığı düşüktür, yaklaşık %30 civarında bir düzeltme olabilir.

(1) Geleneksel finansın kripto yatırıma girmesinin motivasyonu

Ryan: Son 5 yıldaki değişiklikleri konuşmak istiyorum. 2020 yılında, Connecticut'taki tanınmış bir kurumsal varlık yöneticisi olarak, o zamanlar mesleki bir risk olarak görülen, gri alan olarak değerlendirilen Bitcoin satın alma eylemi. Ancak 2025 yılına gelindiğinde, Larry Fink kripto para birimlerinden açıkça bahsetmeye başladı, Bitcoin ETF'si de piyasaya sürüldü ve kripto para birimleri sanki Wall Street'e sızıyormuş gibi görünüyor. Son 5 yılda ne oldu da bu tutumda bu kadar büyük bir değişim yaşandı? Bu süreci sektörün temel katılımcılarının bakış açısından tanımlayabilir misiniz?

Eric: BlackRock'un girişi önemli bir dönüm noktası. Genelde, Larry Fink gibi yaşta ve bu kadar zengin birinin, başarıdan sonra kenara çekilme seçeneği olurdu, ancak o, kripto teknolojisinin ETF endüstrisini sarsabileceğini keskin bir şekilde fark etti ve cesur bir girişim kararı aldı. Geleneksel finans alanında birçok önde gelen kişi de benzer görüşlere sahip. Bu zeki yatırımcılar, kripto paraları finansal altyapının önemli bir temeli olarak gördükleri için kabul ediyorlar; gelecekte bunun üzerine daha fazla uygulama inşa edileceği kesin. Ayrıca, bir varlığın somut bir değeri olduğunda ama çok az insan tarafından elinde bulundurulduğunda, gelecekte fiyatının büyük olasılıkla yükselebileceği anlamına gelir.

Ryan: Bunun esas olarak geleneksel finans profesyonellerinin zihniyet değişikliğinden mi yoksa tokenleştirme, hazine şirketleri kurma, ETF ihraç etme gibi yollarla kâr elde etme olanağından mı kaynaklandığını düşünüyorsun?

Eric: Eğer geleneksel finans uzmanları blockchain teknolojisinin finansal sistemde işlemleri daha hızlı, maliyetleri daha düşük, şeffaflığı daha yüksek ve güvenliği daha güçlü hale getirebileceğini göremezlerse, kâr fırsatları olsa bile harekete geçmeyeceklerdir. Tarihte birçok finansal krizin patlak vermesi ya işlem verimliliğinin düşüklüğünden ya da şeffaflık eksikliğinden kaynaklanmıştır. İşlem tarafları birbirlerinin ödeme kabiliyetlerini değerlendiremezler ve hatta birçok şirket kendi varlık ve yükümlülük durumlarını bile tam olarak bilemezler. İşte bu noktada blockchain teknolojisi ve kripto paralar bu sorunları çözebilir. Dolayısıyla, geleneksel finansın kripto paraları kabul etmesinin temel nedeni, teknolojinin kendisinin sağlam değeridir.

Ryan: Genel olarak, geleneksel finans, kripto paraların uzun vadede var olmalarının yaygın olarak kabul edildiğini, önemli bir alan haline geleceğini, finansal kuruluşların stratejilerini uyarlamaları gerektiğini ve kripto ile ilgili stratejiler geliştirmeleri gerektiğini düşünüyor mu?

Eric: Kripto pazarının en büyük özelliklerinden biri, kripto paraların sıradan insanların arasında ortaya çıkan ilk finansal yenilik olmasıdır ve Wall Street'ten kaynaklanmamaktadır. Kripto endüstrisinin gelişimini incelediğimizde, geleneksel finans çalışanlarını rahatsız eden ve karşıtlık gösteren sorunların büyük ölçüde Wall Street'in dışında doğmasından kaynaklandığını görüyoruz. Başından itibaren geleneksel düzenleyici çerçevelere dahil edilmemiştir. Bunun sonucunda, büyük finansal kuruluşlardaki kıdemli ve yüksek pozisyondaki çalışanların çoğu kripto paralara karşı temkinli bir yaklaşım sergilemekte ve bu büyük trendi kaçırmaktadır.

(II) Geleneksel Finansın Kripto Para Birimlerine Dair Algısı

Ryan: 2016'dan 2020'ye kadar, geleneksel finansın kripto para birimlerini anlamaya başladığını düşündük, ama o dönem sadece blok zincirinden bahsediliyor, Bitcoin'den bahsedilmiyordu. O sırada, geleneksel finansın tamamen yanlış anladığını düşündüm; kripto paraları sadece basit bir veritabanı teknolojisi veya açık defter teknolojisi olarak görüyorlardı, ama bunun anlamı çok daha derindi. Şu anda kurumların kripto paraları kabul etmesinin ikinci dalgasındayız, peki şimdi gerçekten anlıyorlar mı?

Eric: Çoğu geleneksel finans profesyonelinin kripto paraları para olarak görmediğini düşünüyorum. Geleneksel finansın sonunda kripto paraları anlamaya başlamasının temel nedeni, stablecoin'leri bir öldürücü uygulama olarak görmeleridir. Geleneksel finans profesyonelleri, Bitcoin'in doları veya bir sonraki nesil ödeme sistemini ikame edeceğini düşünmüyorlar. Onlar için önemli olan, kripto teknolojisinin araçsal özellikleridir: daha hızlı, daha ucuz, daha güvenli, daha şeffaf ve programlanabilir para sağlama imkanıdır ve bu para, dolar, sterlin, euro gibi egemen para birimlerine sabitlenebilir. Çok az sayıda geleneksel finans profesyoneli Bitcoin'in dünyaya hakim olacağını düşünüyor, ancak bu farkındalık aslında sektör için sağlıklıdır. Hükümetler güç biriktirir ve çok azı gönüllü olarak güçten feragat eder; para yaratmak da hükümetin en temel güçlerinden biridir. Şu anda bile, hükümetlerin Bitcoin'in doları ikame etmesini engelleyebileceğini düşünüyorum.

Günümüzde sektördeki akıllı insanlar, kripto teknolojisinin finansal sisteme entegre edilmesi için bir yol buldu; bu da doların değerine sabitlenmiş stablecoin'lerdir. GENIUS Yasası, yani "Amerika Birleşik Devletleri'nde Stabilcoin Ulusal İnovasyon Yasası" yürürlüğe girdiğinde, stablecoin ticaret hacmi Mastercard veya Visa'dan bile daha fazla oldu. Stabilcoin düzenlemeleri netleştikten sonra, ilerlemeye devam ettiğimiz yön, stablecoin'lerin tahvil, hisse senedi, emtia gibi tüm geleneksel varlıkları satın alabilmesini sağlamak; bu varlıkların ise basitçe bir token eklenmiş kağıt veri tabanı sistemleri yerine dijital yerel biçimde ihraç edilmesidir. Geleneksel finans profesyonellerinin gerçekten heyecanlandığı şey, bu teknolojinin finansal altyapıyı yeniden yapılandırma potansiyelidir; Bitcoin'in doları değiştirmesi hayali değil.

(Üç) Hükümetin düzenleyici tutumundaki değişim

Ryan: 2023 ile 2024 arasındaki o karanlık dönemde, kripto akış kontrolü kripto şirketlerini bankalar tarafından dışlanmasına neden oldu, ABD idaresinin kripto paralara karşı tamamen düşmanca bir tutumu vardı. O zor zamanlarda, aklından neler geçiyordu?

Eric: Kripto sıkılaştırma 2.0 gerçek bir varlık. OneRiver'ın Coinbase tarafından satın alındığı zaman, tüm geleneksel finans bağlantılarımızı kullanarak banka ortaklıkları kurmaya ve kredi limitleri elde etmeye çalıştık, ama sürekli engellerle karşılaştık. Bu tür bir hükümet aşırı müdahalesi, tamamen etik ve demokratik ilkelere aykırıdır. Ama asla varlıklarımı satıp çıkmayı düşünmedim, aksine her zaman inşa etmeye devam ettim. Kripto teknolojisinin sonunda geleneksel finansal altyapıyı değiştireceğine olan inancım asla sarsılmadı; insanlık tarihine baktığımızda, teknolojik yenilikler asla siyasetin tamamen engeline takılmamıştır. Bu yolun zor olacağını biliyorum ama teknoloji her zaman bizim yanımızda olacak. Örneğin, gelecekte tüm finansal altyapılar nihayetinde Ethereum üzerinde inşa edilecek ve Layer2 gibi teknolojilerle birleşerek, bu altyapı üzerinde daha güvenilir ve daha dayanıklı uygulamalar doğacaktır. AI çağında, kripto teknolojisi gerçeklerin kaynağını sağlayarak bize neyin gerçek, neyin güvenilir ve neyin gerçek olduğunu ayırt etmemize yardımcı olabilir.

Ryan: O dönemde, Amerikan hükümetinin kripto paraya karşı duyduğu düşmanlığın derinliği beni çok şaşırttı, ancak bu tutum bir yıl içinde 180 derece değişti. Son 12 ayda, hükümetin düzenleyici açıdan en önemli olayı neydi? Örneğin, GENIUS Yasası'nın imzalanması, kripto şirketlerinin bankalar tarafından hizmet reddedilmemesi, resmi olarak Amerika'nın kripto para başkenti olma hedefi, ayrıca Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) Paul Atkins'in liderliğinde başlattığı kripto planı ve SEC komiseri Hester Peirce'in teşvik ettiği varlık tokenizasyonu gibi pek çok olumlu gelişme arasında, hangisi senin için en önemli?

Eric: Mevcut SEC başkanı ve kripto planı da oldukça başarılı, ABD daha önce böyle bir mekanizmaya sahip değildi. Kripto alanına ilk girdiğimizde, bunu makro ticaret aracı olarak görüyorduk, ancak o zaman var olan DeFi uygulamalarının ana akım pazara ölçeklenmesi zordu. Bu nedenle, düzenleyici kurumların kabul edebileceği bir dijital yerel menkul kıymetlerin uyumlu bir şekilde ihraç edilmesini sağlayacak bir altyapı kurduk. Bu altyapının ilk adı OneBridge (kripto ile geleneksel finansı bağlamak anlamına geliyor) idi, daha sonra Hamilton Projesi (ProjectHamilton) olarak değiştirildi. Eski SEC başkanı Jay ve mevcut Trump yönetimi üyesi Kevin'i yönetim kuruluna davet ettik.

İlk başta karmaşık dijital yerel menkul kıymetler ihraç etmeyi düşünmüştüm, ancak Jay en basit olan kısa vadeli Hazine bonolarıyla başlamayı önerdi çünkü kısa vadeli Hazine bonoları sıkıcı ama güvenli bir varlık. İlk adımın stabil coinlerin düzenleyici çerçevesinin netleştirilmesi olduğunu, ardından stabil coinlerin geleneksel finansal ürünlerle birleştirilmesi gerektiğini düşünüyor; en likit, en basit araçlarla başlamalı, finansal sistem güven oluşturup kazanç gördükten sonra karmaşık menkul kıymetlere yavaş yavaş geçmeliyiz. GENIUS Act, işte bu her şeyin ilk anahtarıdır.

(Dört) Kripto ve geleneksel finansın en iyi birleşimi

Ryan: Tokenleştirilmiş dünyada yeterli açıklama bilgisi göremiyoruz ve geleneksel finansal sistemde bilgiler gecikmeli geliyor, ayrıca büyük miktarda belgeyle ilgilenmek zorundasınız; bir hazine şirketinin Nasdaq veya NYSE'de listelenmesi, listeleme ücreti olarak on milyonlarca dolara kadar çıkabiliyor. Ancak akıllı sözleşmelerle bunların hepsi dijital olarak gerçekleştirilebilir, SEC'in açıklama şeffaflığını korurken maliyetleri teknoloji ile azaltabiliriz. Sizce bu en iyi birleşimin dünyası mümkün mü?

Eric: Tamamen mümkün ve işte yönümüz bu. Tanımladığınız entegrasyon, esasen kripto teknolojisinin geleneksel finans sistemini güçlendirmesiyle ilgilidir, tersine değil. ABD sermaye piyasalarının dünya çapında en derin ve en yüksek likiditeye sahip olmasının temelinde, mükemmel bir düzenleyici çerçeve vardır: Yatırımcılar, hükümetin varlıkları keyfi olarak el koymayacağına inanır, anlaşmazlık durumunda bir düzenleyici kurum devreye girer ve adil mahkemeler davaları çözer. Bunlar olmadan, derin bir likidite piyasası mümkün değildir. Kripto sektörü bu avantajları bir kenara atmayacak, aksine bu avantajları daha verimli hale getirecektir. Örneğin, bahsettiğiniz milyonlarca dolarlık halka arz maliyeti, açıkça mantıksızdır ve gelecekte böyle olmayacaktır. Akıllı sözleşmeler, finansal yapı tasarımında, tüm açıklama belgeleri akıllı sözleşmelere gömülebilir veya bağlanabilir, bu da hem hesaplama ve depolama maliyetlerini azaltır hem de şeffaflığı garanti eder.

Gelecekte bazı hukuk bürolarının maliyetlerin düşmesi nedeniyle memnuniyetsiz olacağı kesin, ancak finans tarihine bakıldığında, finansal hizmetler sektöründen daha fazla teknoloji yatırımı yapan başka bir sektör yok. On yıllardır, Wall Street sektörü teknoloji ile dönüştürüyor: işlem hızı giderek artarken, maliyetler sürekli olarak düşüyor. Kripto teknolojisi sadece bir sonraki kritik adım ve bu verimliliği, düşük maliyeti yeni zirvelere taşıyacak. Tanımladığınız en iyi kombinasyon, finansın geleceğidir.

(Beş) Kripto varlıkların önümüzdeki 5 yıldaki yükseliş potansiyeli

Ryan: Geleneksel finans ile kripto paraların birleştiği başarılı örneklerden biri olan ETF hakkında konuşalım. Kripto yerel ETF'lerin geleneksel finans piyasasındaki değişimi hakkında ne düşünüyorsun? Bu ETF'ler kripto piyasası ve geleneksel finans üzerinde ne gibi etkiler yaratıyor?

Eric: Kripto ETF'ler gerçekten son derece başarılı ürünlerdir, ancak bunlar kripto paraların merkeziyetsiz saklama ve anti-merkezileşme felsefesi ile çelişiyor ve ölçekleri inanılmaz büyük. Şu anda Bitcoin ETF'lerinin sahip olduğu miktar, Bitcoin'in toplam arzının %7'sini oluşturuyor. Ancak benim perspektifimden bakıldığında, gerçek büyük kurumlar henüz büyük ölçekte piyasaya girmedi, örneğin büyük emeklilik fonları, büyük bağış fonları, sigorta şirketleri ve egemen varlık fonları. Kariyerim boyunca en çok etkileşimde bulunduğum büyük kurumlar, bugüne kadar gerçekten kripto paralarla ilgilenmediler, daha önce iyi bir fırsatı kaçırdılar ve şimdi büyük bir algı zorluğuyla karşı karşıyalar. 2021'de, dünya çapında birçok üst düzey kurum dijital varlık çalışma grupları kurarak nasıl piyasaya gireceklerini keşfetmeye başladı. Ancak ardından kripto ayı piyasası geldi ve bu kurumlar tüm planlarını tamamen durdurdu. Şimdi kripto paralar yeniden zirveye döndüğünde, onlar için pozisyon açmaya bile zaman kalmadı. Bu profesyonel yatırımcılar için, şu anda atılması gereken ilk adım, altyapıya yatırım yapmak ve kripto yatırımına yönelmek, doğrudan kripto para satın almak değil.

Ancak bu, pazar için iyi bir şey; gelecekte kimlerin daha yüksek fiyatlarla alım yapacağını net bir şekilde görebiliyorsunuz. Gelecekte bu kurumlar yavaş yavaş piyasaya girecek, muhtemelen önce altyapı yatırımlarını artıracak ve nihayetinde belirli bir miktarda kripto token tutacaklar. Doları değiştirmek değil, altın veya diğer emtia gibi, para teminatının bir parçası haline gelmek. Bu anlatılar, nihayetinde daha büyük kurumların daha yüksek fiyatlarla piyasaya girmesini çekecek, bu yüzden şu anki kurumların yokluğu, geleceği daha da umut verici kılıyor.

Ryan: Bitcoin ve Ethereum gibi kripto varlıkların fiyatları ne kadar yükselebilir? Şu anda bu yolculuğun hangi aşamasındayız?

Eric: Kripto alana 2020 yılının sonunda girdiğimde, 10 yıllık bir yatırım süresi belirledim, şimdi bu kadar uzun sürmeyeceği görünüyor, ama o zaman yaptığım değerlendirme şuydu: İnsanların kripto varlıklar hakkındaki yanlış anlamalarının temel olarak netleşmesi yaklaşık 10 yıl alacak, aynı zamanda kripto varlıkların edinimindeki sürtüşmeleri ortadan kaldırmak için de 10 yıl süre gerekecek. 10 yıl sonra kripto varlıkların değerleme mantığı, ekonomideki diğer varlıklarla benzer bir hale gelecek. Şu anda 10 yıllık döngünün ortasındayız, çünkü sektörde birçok gelişme var, stabilcoin yasalaşması gibi, ardından gelen adımlar ise geleneksel varlıkların zincire eklenmesi gibi ilerliyor.

Kripto pazarının temel mantığı arz ve talep ile yönlendirilmektedir, ancak şu anda piyasada yapısal sürtünmeler devam etmektedir. Örneğin, Trump'ın yakın zamanda imzaladığı bir yürütme emri, 401k planlarının kripto varlıkları içermesine izin vermektedir. Bu, gelecekte alıcıların pazara girişi için sürtünmelerin sürekli azalacağı, fonların sürekli olarak gireceği ve fiyatların buna bağlı olarak yükselebileceği anlamına gelmektedir. Daha önemlisi, kripto pazarı geri dönüşlü bir pazardır, örneğin Bitcoin'in değeri sabit bir referans noktasına sahip değildir ve şu anda olgun bir değerleme modeli de yoktur. Önümüzdeki 5 yıl içinde, birden fazla tema kripto pazarını birlikte yönlendirecektir: birincisi 401k fonlarının pazara girişi; ikincisi gelir eşitsizliği, gençlerin geleneksel endeks fonlarının %7'lik yıllık getirisinden memnun olmaması ve 100 kat geri dönüş arayan kripto varlıklarına yönelmesi; üçüncüsü AI ile kripto arasındaki entegrasyon, AI'nın doğrulama sorunlarını çözmek için kripto teknolojiye ihtiyacı var, AI ajanları arasında yüksek hızlı finansal etkileşim de kripto ödeme sistemini gerektirmektedir; dördüncüsü, baby boomer neslinin gençlere zenginliği aktarması, bu temaların birleşimi aşırı piyasa koşullarını tetikleyebilir.

Olasılık açısından, önümüzdeki 5 yılda Bitcoin'in %25 olasılıkla balon tarzı bir patlama yaşayacağını düşünüyorum, giriş engellerinin azalması ve pasif fonların akışı, fiyatların büyük ölçüde yükselmesini tetikleyebilir; %50 olasılıkla Bitcoin 50.000 ile 250.000 dolar aralığında dalgalanabilir; %25 olasılıkla ise yukarıdaki aralığın altında kalabilir, bu da öngörülemeyen risk olaylarının meydana gelmesinden kaynaklanabilir, ancak bu olasılığın gerçekte daha düşük olabileceğini düşünüyorum. Ethereum, daha çok ticari bir varlık olarak öne çıkıyor, Ethereum fiyatı ne kadar yüksekse, zincir üzerindeki işlem maliyetleri de o kadar yüksek oluyor, bu da Layer2 gibi teknolojik yenilikleri maliyetleri düşürmek için zorlayabilir ve dolayısıyla Ethereum fiyatını baskılayarak aşırı dalgalanma özelliklerinin daha belirgin hale gelmesine neden olabilir.

(Altı) Önümüzdeki 5 Yılda Kripto Yatırımlarının Makro Eğilimleri

Ryan: Kripto hazine şirketlerinin piyasaya etkisinin olumlu mu yoksa olumsuz mu olduğunu düşünüyorsun? Herhangi bir risk var mı?

Eric: Bu tür hazine şirketlerinin uzun vadede sağlıklı olmadığını düşünüyorum, ancak şu anda hala erken aşamalardayız ve henüz somut bir zarar vermedi. Vitalik'in bu konudaki önceki yanıtı çok yerindeydi; bu şirketlerin esasen kripto varlıklar üzerine opsiyonlar ve türevlerin bir karışımını yarattığını düşünüyor. Wall Street'in eğilimi, herhangi bir varlığı finansallaştırmak, kaldıraçlandırmak ve büyütmektir. Şu anda bu hazine şirketleri, çeşitli araçlar kullanarak kaldıraçlı işlemler yapmaya başladılar ve kısa vadede gerçekten etkili oldular. Ancak uzun vadeli risk, Wall Street'in bu tür hazine şirketlerine aşırı kaldıraç yerleştirebilirken yüksek yönetim ücretleri almasıdır; bu da sıradan yatırımcılar için olumsuzdur. Ayrıca, bir piyasa %30'luk bir düzeltme yaşadığında, yüksek kaldıraç zincirleme tasfiyelere neden olabilir ve bu da temel kripto varlıkların itibarını zedeleyebilir. Ancak şu anda bu tür şirketlerin ölçeği hala küçük ve sistemik bir risk oluşturmuş değil.

Ryan: Bahsettiğin 10 yıllık kripto yatırım döngüsüne dönersek, şu an 5 yıl geçti, geriye kalan 5 yıl içinde kripto varlıklarını destekleyecek kesin makro eğilimler nelerdir? Hangi eğilimlere güvenle yatırımlar yaparsın?

Eric: İlk olarak, ABD Hazine Bakanlığı ile Federal Rezerv'in işbirliği daha belirgin ve açıktır; borç büyüklüğü çok fazla olduğunda ve borç faizleri Federal Rezerv politikası tarafından belirlendiğinde, hükümetin maliye ve para politikalarını birleştirmek için güçlü bir motivasyonu vardır. Bu işbirliğinin kripto varlıklar için olumlu olan temel mantığı, maliyenin öncülüğüdür; hükümet büyük borçlarla karşı karşıya kaldığında, borcu sulandırmak için ılımlı enflasyonu seçecektir: Ekonomiyi hızlı bir büyüme ile teşvik ederek, aynı zamanda düşük faiz oranlarını koruyarak, esasen tasarruf sahiplerinden vergi alıyordur. Düşük reel faiz oranları ortamı, geleneksel olarak kripto varlıklar gibi getiri sağlamayan riskli varlıklar için son derece faydalıdır ve bu trendin gelecekte devam etmesi beklenmektedir.

İkincisi, AI ile kripto arasında bir entegrasyon hızlanacak, bu ekonomi tarihinde nadir bir teknolojik rezonans. AI'nın ABD ve dünya genelinde üretkenliği önemli ölçüde artırması bekleniyor, bu da ekonominin yüksek büyüme ve düşük faiz ortamında çalışmasına olanak tanıyacak ve enflasyonu sulandırarak borçları hafifletecek koşullar yaratacak; aynı zamanda, AI'nın içerik doğrulama ihtiyaçları için kripto teknolojisine ihtiyaç duyacak, örneğin videoların ve verilerin blok zinciri ile doğrulanması, AI ajanları arasındaki yüksek hızlı finansal etkileşimler de aracısız kripto ödeme sistemlerine ihtiyaç duyacak, bu teknolojik tamamlayıcılık kripto varlıkların gerçek talebini önemli ölçüde artıracak. Ayrıca, GENIUS Yasası'nın başlattığı uyumlu yenilikler devam edecek, geleneksel varlıkların blok zincirine aktarılması, stablecoin'lerin yaygınlaşması gibi gelişmeler kripto varlıkların kullanımında frictionları aşamalı olarak ortadan kaldıracak, bunların hepsi kripto pazarını destekleyen uzun vadeli olumlu gelişmelerdir.

Ryan: Ama bu her şey çok net ve çok basit görünüyor, bu da bizi mevcut iyimser beklentileri göz ardı edip etmediğimiz konusunda endişelendiriyor. Hangi riskler mevcut iyimser beklentileri altüst edebilir?

Eric: Kısa vadeli riskler esasen iki kategoriye ayrılmaktadır: Birincisi, yüksek kaldıraçlı finans şirketlerinin tasfiye riski. Eğer belirli bir tür finans şirketi aşırı büyük ve kaldıraç oranı çok yüksek olursa, piyasa %30'luk bir geri çekilme yaşadığında zincirleme tasfiyelere yol açabilir ve bu da kripto varlık fiyatlarının %70-90 oranında düşmesine neden olarak temel varlıkların itibarını zedeleyebilir. Şu anda bu tür şirketlerin büyüklüğü hala küçük, ancak 2-3 yıl içinde risk noktası haline gelebilir. İkincisi, geleneksel finansın sektöre girmesiyle oluşabilecek güvenlik açıkları. Geleneksel finans kurumları kripto alanına girdikçe, bazı kurumlar altyapıyı kendileri kurup güvenliği göz ardı ederse, büyük ölçekli siber saldırılara veya varlık hırsızlıklarına yol açabilir ve bu da piyasa güvenini sarsabilir. Genel olarak, önümüzdeki 5 yıl içinde kripto piyasasında mutlaka %30 civarında bir geri çekilme olacaktır, ancak felaket seviyesinde bir düşüş yaşanma olasılığı oldukça düşüktür. Mevcut sektör altyapısı, düzenleyici ortam ve kurumsal kabul düzeyi, önceki döngülerle kıyaslanamayacak kadar ilerlemiştir.

(Bu makale yalnızca referans amaçlıdır, herhangi bir yatırım tavsiyesi niteliğinde değildir)