Kripto piyasasının olgunlaşmasıyla birlikte, yatırımcılar geçmişteki teknolojik bolluktan ipuçları arıyorlar, bir sonraki büyük trendi veya dönüm noktasını tahmin etmek için.
Tarihsel olarak, dijital varlıkların önceki teknoloji döngüleri ile basitçe karşılaştırılması zordu, bu da kullanıcıların, geliştiricilerin ve yatırımcıların uzun vadeli gelişim yollarını tahmin etmelerini zorlaştırıyordu. Bu dinamik değişiyor.
Araştırmalarımıza göre, kripto alanındaki "uygulama katmanı" evrim geçiriyor, bu da SaaS (Hizmet Olarak Yazılım) ve finansal teknoloji platformlarının yaşadığı ayrışma (unbundling) ve yeniden bir araya getirilme (rebundling) döngüsüne benziyor.
Bu yazıda, SaaS ve finansal teknolojideki ayrılma ve yeniden birleştirme döngülerinin DeFi (merkeziyetsiz finans) ve şifreleme uygulamalarında nasıl gerçekleştiğini açıklayacağım. Modelin evrimi şu şekildedir:
“Bileşilebilirlik” (Composability) kavramı, çözümlerin ayrıştırılması ve yeniden birleştirilmesi döngülerini anlamanın anahtarıdır.
Bu, finansal teknoloji ve şifreleme topluluğu tarafından kullanılan bir analiz terimidir; finansal veya merkeziyetsiz uygulamalar ve hizmetlerin - özellikle uygulama katmanında - Lego parçaları gibi sorunsuz bir şekilde etkileşimde bulunabilme, entegre olabilme ve birbirleriyle inşa edebilme yeteneğini ifade eder. Bu kavramın etrafında, aşağıdaki iki bölümde ürün yapısındaki dönüşümü tanımlıyoruz.
Dikeyleşmeden Modülerleşmeye: Büyük Ayrılma (The Great Unbundling)
2010 yılında, Spark Capital'dan Andrew Parker, Craigslist'in fırsatlarını nasıl kullandığını anlatan bir blog yazısı yayımladı. Craigslist, o dönemdeki "yatay" internet pazarıydı ve aşağıdaki gibi daireler, geçici işler ve ürün satışları gibi çeşitli hizmetler sunuyordu.
Parker'ın sonucu, birçok başarılı şirketin - Airbnb, Uber, GitHub, Lyft - Craigslist'in geniş işlevselliğinin küçük bir kısmına odaklanarak başladığı ve bunu büyük ölçüde geliştirdiğidir.
Bu eğilim, "pazarın ayrışmasının" ilk ana aşamasını başlattı; bu aşamada, Craigslist'in tamamen entegre, çok amaçlı pazarı, tek amaçlı uygulamalara yerini bıraktı. Yeni gelenler yalnızca Craigslist'in kullanıcı deneyimini (UX) geliştirmekle kalmadı - deneyimi yeniden tanımladılar. Diğer bir deyişle, "ayrışma", geniş bir temele sahip olan bir platformu, kullanıcıları benzersiz bir şekilde hizmet vererek Craigslist'i altüst eden, dar kapsamlı ve bağımsız dikey alanlara ayırdı.
O bağımsızlığın mümkün olmasını sağlayan nedir? API (Uygulama Programlama Arayüzü), bulut bilişim, mobil kullanıcı deneyimi ve gömülü ödemelerdeki ilerlemeleri içeren teknik altyapının köklü bir dönüşümü, dünya standartlarında kullanıcı deneyimine odaklanmış uygulamaların inşa edilmesi için engelleri azaltmıştır.
Aynı şekilde, bankacılık sektöründe de bu çözülme evrildi. Onlarca yıldır, bankalar tek bir marka ve uygulama altında bir dizi paketlenmiş finansal hizmet sunuyor - tasarruf kredilerinden sigortaya kadar her türlü hizmet. Ancak, son on yılda, finansal teknoloji girişimleri bu paketi hassas bir şekilde dismantling (拆解) ediyor, her biri belirli bir dikey alana odaklanıyor.
Geleneksel bankacılık paketleri şunları içerir:
Ödeme ve havale
Çek ve tasarruf hesabı
Faiz ürünleri
Bütçe ve finansal planlama
Kredi ve kredi
Yatırım ve varlık yönetimi
Sigorta
Kredi kartı ve banka kartı
Son on yılda, bankacılık paketleri sistematik olarak risk sermayesi destekli fintech şirketlerinden oluşan bir diziye ayrılmıştır; bunların birçoğu artık tek boynuzlu at, on boynuzlu at veya yüzyıl boynuzlu ata yakın hale gelmiştir:
Ödeme ve havale: PayPal, Venmo, Revolut, Stripe
Banka Hesabı: Chime, N26, Monzo, SoFi
Tasarruf ve Getiri: Marcus, Ally Bank
Kişisel finans ve bütçe: Mint, Truebill, Plum
Krediler ve kredi: Klarna, Upstart, Cash App, Affirm
Yatırım ve varlık yönetimi: Robinhood, eToro, Coinbase
Sigorta: Lemonade, Root, Hippo
Kartlar ve harcama yönetimi: Brex, Ramp, Marqeta
Her şirket, mevcut işletmelerden daha iyi bir şekilde işleyip sunabileceği bir hizmete odaklanarak, beceri setini yeni teknolojik kaldıraçlar ve dağıtım modelleri ile birleştirerek, modüler bir şekilde büyüme odaklı niş finansal hizmetler sunmaktadır. SaaS ve finansal teknoloji alanında, ayrıştırma sadece mevcut işletmeleri altüst etmekle kalmadı, aynı zamanda tamamen yeni kategoriler yaratarak toplam adreslenebilir pazarları (TAM'ler) genişletti.
Modüler yapıdan paketlemeye geri dönüş: Büyük Yeniden Paketleme (The Great Rebundling)
Son zamanlarda, Airbnb yeni "hizmetler ve deneyimler" sundu ve uygulamasını yeniden tasarladı. Artık kullanıcılar yalnızca konaklama rezervasyonu yapmakla kalmayıp, aynı zamanda müze ziyaretleri, gastronomi turları, yemek deneyimleri, galeri gezintileri, fitness dersleri ve güzellik bakımları gibi ek hizmetleri keşfedip satın alabilirler.
Airbnb bir zamanlar bir bireyler arası konaklama piyasasıydı, şimdi ise bir tatil süper uygulamasına (superapp) dönüşüyor - seyahat, yaşam tarzı ve yerel hizmetleri tek bir, cohesive (uyumlu) platformda yeniden bir araya getiriyor. Ayrıca, son iki yıl içinde şirket, ürün yelpazesini ev kiralamalarının ötesine genişletti ve şimdi ödeme, seyahat sigortası, yerel rehberler, konsiyerj araçları ve seçkin deneyimleri temel rezervasyon hizmetine entegre ediyor.
Robinhood benzer bir dönüşüm geçiriyor. Şirket, komisyonsuz hisse senedi ticareti ile aracılık sektörünü alt üst etti ve şimdi tam yığın bir finansal platform olarak aktif bir şekilde genişliyor, daha önce finansal teknoloji girişimleri tarafından ayrıştırılan birçok dikey alanı yeniden bir araya getiriyor.
Son iki yılda, Robinhood aşağıdaki adımları attı:
Ödeme ve nakit yönetim fonksiyonu (Robinhood Cash Card)
Şifreleme para ticaretini artır
Emeklilik hesabı sunuldu
Teminat yatırımı ve kredi kartı sunuldu
Pluto'yu (bir yapay zeka destekli araştırma ve zenginlik danışmanlık platformu) satın aldı
Bu önlemler, Robinhood'un Airbnb gibi daha önce parçalı olan hizmetleri bir araya getirerek kapsamlı bir finansal süper uygulama inşa ettiğini göstermektedir.
Daha fazla finansal yığını kontrol ederek - tasarruf, yatırım, ödeme, kredi ve danışmanlık - Robinhood kendini yeniden şekillendiriyor ve bir aracı kurumdan kapsamlı bir tüketici finansmanı platformuna dönüşüyor.
Araştırmalarımız, bu çözülme ve yeniden bağlanma dinamiğinin şifreleme sektörünü etkilediğini göstermektedir. Makalenin geri kalanında, iki vaka çalışması sunuyoruz: Uniswap ve Aave.
DeFi'nin çözme ve yeniden bağlama döngüsü: iki vaka çalışması
Vaka Çalışması 1: Uniswap - Monolitik AMM'den Likidite Lego'suna, Sonra Ticaret Süper Uygulamasına
2018 yılında, Uniswap Ethereum üzerinde basit ama devrim niteliğinde bir otomatik piyasa yapıcı (AMM) olarak piyasaya sürüldü. Erken aşamalarında, Uniswap dikey entegre bir uygulamaydı: küçük bir akıllı sözleşme kod deposu ve ekibi tarafından barındırılan resmi ön yüz. Temel AMM işlevi - sabit çarpan havuzunda ERC-20 tokenlarını değiştirmek - tek bir zincir üzerindeki protokolde mevcuttu. Kullanıcılar esasen Uniswap'ın kendi ağ arayüzü üzerinden buna erişim sağlıyordu. Bu tasarım oldukça başarılı oldu, 2023 ortalarına kadar Uniswap'ın zincir üzerindeki işlem hacmi patlayıcı bir şekilde 1.5 trilyon doları aştı. Sıkı kontrol edilen teknoloji yığınıyla, Uniswap token değişimi için akıcı bir kullanıcı deneyimi sunarak, erken döneminde DeFi'nin gelişimini yönlendirdi.
O sırada, Uniswap v1/v2, tüm ticaret mantığını zincir üzerinde gerçekleştiriyordu, dış fiyat oracle'larına veya zincir dışı emir defterine ihtiyaç duymuyordu. Protokol, bir kapalı sistem içinde likidite havuzları (x*y=k formülü) aracılığıyla içsel olarak fiyatı belirliyordu. Uniswap ekibi, Uniswap sözleşmesi ile doğrudan etkileşimde bulunan ana kullanıcı arayüzünü (app.uniswap.org) geliştirdi. Başlangıçta, çoğu kullanıcı Uniswap'a erişmek için bu özel ön ucu kullanıyordu, bu da özel bir borsa portalına benziyordu. Ethereum'un kendisi dışında, Uniswap başka bir altyapıya bağımlı değildir. Likidite sağlayıcıları ve traderlar doğrudan Uniswap'ın sözleşmeleri ile etkileşimde bulunuyor, yerleşik dış veri akışı veya eklenti kancaları yoktur. Sistem basit ama izoleydi.
DeFi'nin genişlemesiyle, Uniswap bağımsız bir uygulama yerine, birleştirilebilir likidite "lego"su haline geldi. Protokolün açık ve izin gerektirmeyen yapısı, diğer projelerin Uniswap havuzlarını entegre etmesine ve bunlara katman eklemesine olanak tanır. Uniswap Labs, belirli bir yığın üzerindeki kontrolünü kademeli olarak bırakıyor ve dış altyapının ve topluluk tarafından oluşturulan işlevlerin daha büyük bir rol oynamasına izin veriyor:
Merkeziyetsiz borsa (DEX) toplulaştırıcıları ve cüzdan entegrasyonu: Uniswap'ın büyük bir kısmı işlem hacmi, Uniswap'ın kendi arayüzü yerine, 0x API ve 1inch gibi dış toplulaştırıcılar aracılığıyla akmaya başladı. 2022'nin sonuna kadar, Uniswap'ın işlem hacminin %85'inin 1inch gibi toplulaştırıcılar üzerinden yönlendirildiği tahmin edilmektedir, çünkü kullanıcılar birden fazla borsa arasında en iyi fiyatı arıyor. MetaMask gibi cüzdanlar da Uniswap likiditesini kendi değişim işlevlerine entegre ederek, kullanıcıların cüzdan uygulamalarından Uniswap'ta işlem yapmalarını sağlıyor. Bu dış yönlendirme, Uniswap'ın yerel ön yüzüne olan bağımlılığı azaltmakta ve AMM'yi DeFi yığınındaki tak-çalıştır modüllerinden biri haline getirmektedir.
Oracle ve veri indeksleyicileri: Uniswap'ın sözleşmeleri geçmişte ve şimdi işlem yapmak için fiyat oracle'larına ihtiyaç duymasa da, Uniswap etrafında inşa edilen daha geniş ekosistem ihtiyaç duyar. Diğer protokoller, Uniswap'ın havuz fiyatlarını zincir üzerindeki oracle olarak kullanır ve Uniswap'ın arayüzü de dış indeksleme hizmetlerine dayanır. Örneğin, Uniswap'ın ön yüzü, daha akıcı bir kullanıcı arayüzü (UI) deneyimi elde etmek için The Graph'ın alt grafiklerini (subgraphs) zincir dışında havuz verilerini sorgulamak için kullanır. Uniswap kendi indeksleme düğümünü inşa etmemiştir, bunun yerine topluluk odaklı veri altyapısını kullanmıştır - bu, ağır veri sorgularını uzman indeksleyicilere devreden modüler bir yaklaşımdır.
Çok zincirli dağıtım: Modüler aşamada, Uniswap Ethereum dışındaki birçok blockchain ve Rollup'a genişledi: Polygon, Arbitrum, BSC ve Optimism gibi. Uniswap'ın yönetimi, temel protokolünün bu ağlarda dağıtılmasına yetki vererek, her bir blockchain'i Uniswap likiditesinin temel katman eklentisi olarak etkili bir şekilde görmektedir. Bu çok zincirli strateji, Uniswap'ın modülerliğini vurgulamaktadır: Protokol, kaderini dikey entegre bir ortamla bağlamak yerine, Ethereum Sanal Makinesi (EVM) ile uyumlu herhangi bir zincirde var olabilir.
Son zamanlarda, Uniswap dikey entegrasyona geri dönmeye çalışıyor ve hedefi daha fazla kullanıcı yolculuğunu yakalamak ve kullanım durumları için yığınları optimize etmek gibi görünüyor. Anahtar yeniden entegrasyon gelişmeleri şunlardır:
Yerel Mobil Cüzdan: 2023'te, Uniswap Uniswap Wallet'ı - bir kendi kendine barındırılan mobil uygulama - piyasaya sürdü, ardından kullanıcıların token saklayabileceği ve Uniswap'ın ürünleriyle doğrudan etkileşimde bulunabileceği bir tarayıcı uzantısı yayınladı. Cüzdanın piyasaya sürülmesi, kullanıcı arayüzü katmanını kontrol etme yönünde atılan önemli bir adım oldu, MetaMask gibi cüzdanlara devretmek yerine. Kendi cüzdanına sahip olan Uniswap, artık kullanıcı erişimini dikey olarak entegre etti, değişim, gayri menkul token (NFT) taraması ve diğer etkinliklerin kontrol edilen bir ortamda gerçekleşmesini sağladı ve muhtemelen Uniswap likiditesine yönlendirildi.
Entegre Agregat (Uniswap X): Uniswap, en iyi fiyatları bulmak için üçüncü taraf agregatlara güvenmek yerine, yerleşik bir agregat ve ticaret yürütme katmanı olan Uniswap X'i tanıttı. Uniswap X, çeşitli AMM'lerden ve özel piyasa yapıcılardan likidite elde eden, zincir dışı "dolduruculardan" (fillers) oluşan açık bir ağ kullanarak işlemleri zincir üzerinde sonuçlandırır. Bu nedenle, Uniswap, kullanıcıların likidite kaynaklarını bir araya getiren tek duraklı bir ticaret portalı haline dönüşmüştür - 1inch veya Paraswap'ın sunduğu hizmetlere benzer. Kendi agregat protokolünü işletmekle Uniswap Labs, bu işlevi yeniden entegre ederek kullanıcıları içerde tutmuş ve en iyi fiyatları garanti etmiştir. Önemli olarak, UniswapX, Uniswap ağ uygulamasının kendisine entegre edilmiştir - gelecekte cüzdanlara da entegre edilebilir - böylece kullanıcılar artık agregatlar için Uniswap'tan ayrılmak zorunda kalmaz.
Uygulamaya Özel Zincir (Unichain): 2024 yılında Uniswap, Optimism Superchain'in bir parçası olarak "Unichain" adını verdiği kendi 2. seviye blok zincirini duyurdu. Dikey entegrasyonu altyapı seviyesine yükselten Unichain, Uniswap ve DeFi işlem hacmi için özel olarak tasarlanmış bir Rollup olup, Uniswap kullanıcı ücretlerini yaklaşık %95 oranında azaltmayı ve gecikmeyi yaklaşık 250 milisaniyeye indirmeyi hedefliyor. Uniswap, başka bir zincir üzerindeki bir uygulama olarak değil, kendi akıllı sözleşmelerinin çalıştığı blok zinciri ortamını kontrol edecek. Unichain'i işletmekle Uniswap, borsa için Gas maliyetinden en yüksek alınabilir değer (MEV) azaltma gibi her şeyi optimize edebilecek ve UNI sahipleri ile yerel protokol ücret paylaşımını tanıtacak. Bu tam döngü dönüşümü, Uniswap'ı Ethereum'a bağımlı bir merkeziyetsiz uygulamadan (dApp) özel bir UI, yürütme katmanı ve özel bir blok zincirine sahip dikey entegre bir platforma dönüştürüyor.
Vaka Çalışması 2: Aave - P2P kredi pazarından çoklu zincir dağıtımına, sonra kredi süper uygulamasına geri dönüş
Aave'nin kökeni 2017'deki ETHLend'e kadar uzanmaktadır; bu, kendi kendine yeterli bir borç verme uygulamasıydı ve 2018'de Aave olarak yeniden adlandırılan merkeziyetsiz bir eşler arası borç verme pazarına yerini bıraktı. Ekip, borç verme için akıllı sözleşmeler geliştirdi ve kullanıcıların katılımı için resmi bir ağ arayüzü sağladı. Bu aşamada, ETHLEND/Aave, alım satım defteri şeklinde borç verenler ve borç alanların kredilerini eşleştiriyor ve faiz oranı mantığından kredi eşleştirmeye kadar her şeyi işliyor.
Compound benzeri havuz kredisi modeline doğru evrim geçirdikçe, Aave dikey entegrasyon gerçekleştirdi. Ethereum üzerindeki Aave v1 ve v2 sözleşmeleri, aynı işlem içinde geri ödeme ile teminatsız borç alımına olanak tanıyan bir protokol içi işlev olan flaş krediler (flash loans) gibi yenilikleri ve faiz oranı algoritmalarını içermektedir. Kullanıcılar, bu protokole Aave ağ paneli aracılığıyla erişim sağlamaktadır. Protokol, faiz birikimi ve tasfiye gibi temel işlevleri yönetmekte ve nadiren üçüncü taraf hizmetlerine başvurmaktadır. Kısacası, Aave’nin erken tasarımı, kendi UI'sine sahip bir dApp olan ve bir yerde mevduat, kredi ve tasfiye işlemlerini yöneten monolitik bir para piyasasıydı.
Aave, daha geniş bir DeFi simbiyozunun parçasıdır ve başından itibaren MakerDAO'nun DAI stablecoin'ini ana teminat ve kredi varlığı olarak entegre etmiştir. Gerçekten de, ETHLend olarak var olduğu dönemde, Aave Maker ile birlikte piyasaya sürüldü ve hemen DAI'yi destekledi. Bu, o dikey entegre öncüler arasındaki sıkı bağı yansıtır ve erken aşamalarda hiçbir protokolün bir ada olmadığına işaret eder. Aave, "dikey" aşamasında bile, başka bir protokolün ürünü olan stablecoin'lerden faydalanarak çalıştı.
DeFi'nin gelişimi ile birlikte, Aave bağlarını çözüp modüler bir mimariye geçti, altyapısının bir kısmını dış kaynak kullanarak sağladı ve diğerlerini platformunda inşa etmeye teşvik etti. Birkaç dönüşüm, Aave'nin birleştirilebilirlik ve dış bağımlılıklara doğru attığı adımları göstermektedir:
Dışsal oracle ağı: Aave, kendi fiyat beslemesini özel olarak işletmiyor, bunun yerine teminatların değerlemesi için güvenilir varlık fiyatları sağlamak amacıyla Chainlink'in merkeziyetsiz oracle'ını kullanıyor. Fiyat oracle'ları, herhangi bir borç verme protokolü için kritik öneme sahiptir, çünkü borcun ne zaman teminatsız hale geleceğini belirler. Aave yönetimi, aave.com üzerindeki çoğu varlık için ana oracle kaynağı olarak Chainlink Price Feeds'i seçerek fiyatlandırma altyapısını profesyonel bir üçüncü taraf ağına dış kaynak sağlıyor. Bu modüler yaklaşım güvenliği arttırsa da - örneğin, Chainlink birçok veri kaynağını bir araya getiriyor - aynı zamanda Aave'nin istikrarının dış hizmetlere bağlı olduğu anlamına geliyor.
Cüzdan ve uygulama entegrasyonu: Aave'in borç verme havuzları, birçok diğer dApp entegrasyonunun yapı taşları haline gelmiştir. Zapper ve Zerion gibi portföy yönetim araçları ve paneller, DeFi Saver gibi DeFi otomasyon araçları ve getiri optimizasyon araçları, Aave'in açık yazılım geliştirme kiti (SDK) aracılığıyla Aave'in akitlerine erişim sağlar. Kullanıcılar, Aave ile arayüz oluşturan üçüncü taraf ön yüzler aracılığıyla mevduat veya borç alabilir, ancak resmi Aave arayüzü sadece birçok erişim noktasından biridir. Hatta DEX toplayıcıları, 1inch gibi hizmetlerin gerçekleştirdiği karmaşık çok adımlı işlemler için Aave'in anlık kredilerini dolaylı olarak kullanmaktadır. Tasarımını açık kaynak yaparak, Aave, bileşen uyumluluğunu sağlar: Diğer protokoller, Aave'in işlevselliğini entegre edebilir - örneğin, Uniswap arbitraj robotu içinde Aave anlık kredisi kullanmak - bunların hepsi dış toplayıcılar tarafından koordine edilir. İzole bir uygulama yerine bir likidite modülü olarak, bileşen uyumluluğu, Aave'in DeFi ekosistemindeki etkisini genişletmektedir.
Çok zincirli dağıtım ve izolasyon modu: Uniswap'a benzer şekilde, Aave de Polygon, Avalanche, Arbitrum, Optimism gibi birçok ağda dağıtılmıştır - esasen bir çapraz zincir modüler yapıdır. Aave v3, bazı varlıkların izolasyon piyasası gibi işlevleri tanıtarak - mimari modülerlik - her piyasa için farklı risk parametreleri oluşturmakta ve bazen ana havuzdan ayrı olarak çalışmaktadır. Ayrıca, "müşterinizi tanıyın" (KYC) kurumlarının kullanımına yönelik "Aave Arc" gibi izinli varyantlar sunmuştur; bunlar, kavramsal olarak Aave'nin bağımsız "modül örnekleri"dir.
Bu örnekler, Aave'nin yalnızca bir entegre ortamda değil, çeşitli ortamlarda çalışma esnekliğini göstermektedir. Bu ayrışma aşamasında, Aave daha geniş bir altyapı yığınını kullanmaktadır: Chainlink oracle'ları veri alır, The Graph indeksleme için kullanılır, cüzdanlar ve paneller kullanıcı erişimi için, ayrıca diğer protokollerin token'ları - Maker'ın DAI'si veya Lido'nun stake edilmiş ETH'si - teminat olarak kullanılır. Modüler yaklaşım, Aave'nin bileşenlerinin bir araya getirilmesini artırır ve "tekerleği yeniden icat etme" ihtiyacını azaltır. Ancak, Aave bu yığın parçaları üzerindeki kontrolünü kısmen kaybeder ve dış hizmetlere bağımlılıkla ilgili riskler ortaya çıkar.
Son zamanlarda, Aave, daha önce başkalarına bağımlı olan anahtar bileşenlerin iç versiyonunu geliştirerek dikey entegrasyona geri dönme belirtileri gösterdi. Örneğin, 2023 yılında Aave, kendi stabil coini GHO'yu tanıttı. Tarihsel olarak, Aave çeşitli varlıkların borçlanmasını kolaylaştırdı, özellikle MakerDAO'nun DAI stabil coini Aave üzerinde önemli ölçüde büyümüştü. GHO ile Aave, artık platformunda diğer protokol stabil coinlerinin dağıtım kanalı olarak işlev gören yerel bir stabil coin'e sahip. DAI gibi, GHO aşırı teminatlı, merkeziyetsiz ve dolara bağlı bir stabil coindir. Kullanıcılar, Aave V3 üzerindeki mevduatlarını kullanarak GHO basabilirler, bu da Aave'ye borç verme yığınındaki daha önce dış kaynak kullanımıyla gerçekleştirilen dikey kısmı - stabil coin ihracı - elde etme fırsatı sunar. Bu nedenle:
Aave, mevcut stabilcoinlerin borç verme yeri olmanın ötesinde, stabil varlıkların bir ihraççısıdır ve stabilcoin'in parametrelerini ve gelirini doğrudan kontrol eder. GHO, DAI'nin rakibidir, bu nedenle Aave artık faizi kendi ekosistemine geri döndürebilir; GHO faizi, AAVE token staker'larının faydasına olur, böylece MakerDAO'nun ücretlerini dolaylı olarak artırmaz.
GHO'nun tanıtımı ayrıca özel bir altyapı gerektirir. Aave'nin "facilitators" (kolaylaştırıcılar) - ana Aave havuzları dahil - GHO'yu mintleyebilir ve yok edebilir ve yönetim stratejileri belirleyebilir. Bu yeni işlevsellik katmanını kontrol ederek, Aave kendi topluluğuna hizmet etmek için MakerDAO ürününün bir iç sürümünü inşa etmiştir.
Dikkate değer bir başka girişimde, Aave, Aave kullanıcıları için MEV'yi (Maksimum Çekilebilir Değer, hisse senetlerindeki emir akışı ödemesine benzer) yeniden yakalamak amacıyla Chainlink'in Akıllı Değer Yönlendirmesi (SVR) veya benzeri bir mekanizmayı kullanıyor. Arbitraj kârını protokole yeniden yönlendirmek için oracle katmanıyla daha yakın bir şekilde entegre olmak, Aave platformu ile alt blok zinciri mekanizmaları arasındaki sınırları bulanıklaştırıyor. Bu hamle, Aave'nin kendi çıkarı için oracle davranışı ve MEV yakalama gibi daha düşük düzeydeki altyapıyı özelleştirmekle ilgilendiğini göstermektedir.
Aave, Uniswap ve diğer şirketler gibi kendi cüzdanını veya zincirini henüz piyasaya sürmemiş olsa da, kurucusunun diğer girişimleri (projeleri) onun hedefinin kendi kendine yeten bir ekosistem inşa etmek olduğunu göstermektedir. Örneğin, sosyal ağlar için kullanılan Lens Protocol, sosyal itibar temelli finans için Aave ile entegre edilebilir. Mimari olarak, Aave, dış protokollere bağımlı olmadan, tüm anahtar finansal ilkeleri sağlama yönünde ilerliyor: borç verme, stablecoin (GHO), muhtemelen merkeziyetsiz sosyal kimlik (Lens) gibi. Benim görüşüme göre, bu ürün stratejisi platformu derinleştirmenin etrafında şekilleniyor: stablecoin, krediler ve diğer hizmetlere sahip olmak, Aave'nin kullanıcı tutma ve protokol gelirinin fayda sağlamasını bekliyorum.
Sonuç olarak, Aave, kapalı döngü bir borç verme dApp'inden, DeFi'ye erişim sağlayan ve Chainlink ile Maker gibi diğerlerinin açık Legolarına bağımlı bir yapıya evrildi ve şimdi daha geniş bir dikey entegre finans paketi haline geri dönüyor. Özellikle GHO'nun piyasaya sürülmesi, Aave'nin MakerDAO'ya dış kaynak olarak verdiği stabilcoin katmanını yeniden entegre etme niyetini vurguladı.
Araştırmalarımız, Uniswap, Aave, MakerDAO, Jito ve diğer protokollerin tarihinin kripto piyasasında daha geniş döngüsel kalıpları gösterdiğini ortaya koyuyor. Erken dönemlerde, dikey entegrasyon - çok belirli bir amaç için tek bir ürün inşa etmek - otomatik ticaret, merkeziyetsiz borç verme, stabilcoin veya MEV yakalama gibi yeni işlevlerin geliştirilmesi için gereklidir. Bu kendi kendine yeterli tasarımlar, yeni ortaya çıkan piyasalarda hızlı iterasyon ve kalite kontrolüne olanak tanır. Alanın olgunlaşmasıyla birlikte, modülerlik ve birleştirilebilirlik öncelik haline gelir: protokoller, yeni işlevler sunmak veya dış paydaşlara daha fazla değer sağlamak için bileşenlerini ayırarak diğer protokollerin avantajlarından yararlanarak 'para Lego'su haline gelir.
Ancak, modülerlik ve birleştirilebilirliğin başarısı yeni zorluklar getirdi. Dış modüllere bağımlılık, bağımlılık risklerini beraberinde getiriyor ve yakalama protokollerinin başka yerlerde yaratılan değerleri elde etme yeteneğini sınırlıyor. Şu anda, en büyük katılımcılar ve güçlü ürün-pazar uyumu (PMF) ve gelir akışına sahip protokoller stratejilerini dikey entegrasyona geri döndürüyor. Merkeziyetsizlik veya birleştirilebilirlikten vazgeçmeseler de, bu projeler stratejik nedenlerle anahtar bileşenleri yeniden entegre ediyor: kendi zincirlerini, cüzdanlarını, stablecoin'lerini, ön yüzlerini ve diğer altyapıları piyasaya sürme. Hedefleri, daha kesintisiz bir kullanıcı deneyimi sunmak, ek gelir akışlarını elde etmek ve rakiplerine bağımlılığı azaltmaktır. Uniswap, cüzdan ve zincir inşa ediyor, Aave GHO'yu çıkarıyor, MakerDAO Solana'yı çatallayarak NewChain'i inşa ediyor, Jito ise staking/yeniden staking'i MEV ile birleştiriyor. Biz, yeterince büyük bir DeFi uygulamasının nihayetinde kendi dikey entegrasyon çözümünü arayacağını düşünüyoruz.
Sonuç
Tarih tekerrür etmez, ama her zaman şaşırtıcı derecede benzer olur. Şifreleme alanı tanıdık bir melodi mırıldanıyor. Geçen on yılın SaaS ve piyasa devrimi gibi, DeFi ve uygulama katmanı protokolleri yeni teknolojik terimlere, sürekli değişen kullanıcı beklentilerine ve daha fazla değer elde etme arzusuna odaklanıyor, aynı zamanda çözülme ve yeniden paketleme yolunda ilerliyor.
2010'lu yıllarda, devasa Craigslist pazarının belirli bir alt alanında uzmanlaşmış girişimler, onu distinct (distinct) şirketlere atomize etme konusunda etkili oldular. Bu ayrışma, devlerin doğmasına neden oldu - Airbnb, Uber, Robinhood, Coinbase - hepsi daha sonra kendi yeniden birleştirme yolculuklarına başladılar ve yeni dikey alanları ve hizmetleri cohesive (cohesive), yapışkan platformlarda bir araya getirdiler.
Şifreleme alanı, devrim niteliğinde bir hızla aynı yolu izliyor.
Başlangıçta sıkı bir şekilde tanımlanmış dikey deneyler olarak - Uniswap AMM olarak, Aave para piyasası olarak, Maker stabilcoin kasası olarak - modüler hale getirildi, izin gerektirmeyen Lego'lar açıldı, likidite sağlandı, kritik işlevler dış kaynak kullanıldı ve bileşenlerin bir araya gelmesi gelişti. Şimdi ölçek kullanımı genişledi, piyasa parçalanıyor ve salıncak geri dönmeye başlıyor.
Bugün, Uniswap kendi cüzdanı, zinciri, çapraz zincir standartları ve yönlendirme mantığına sahip bir ticaret süper uygulaması haline geliyor. Aave kendi stabilcoin'ini çıkarıyor ve borç verme, yönetişim ve kredi ilkelerini bir araya getiriyor. Maker, para ekosisteminin yönetişimini geliştirmek için tamamen yeni bir zincir inşa ediyor. Jito, staking, MEV ve doğrulayıcı mantığını bir bütün olarak bir protokole entegre ediyor. Hyperliquid, borsa, L1 altyapısı ve EVM'yi birleştirerek sorunsuz bir zincir üstü finansal işletim sistemi (OS) oluşturuyor.
Kripto alanında, önermeler tasarım olarak bağımsızdır, ancak en iyi kullanıcı deneyimi - ve en savunulabilir iş - giderek yeniden birleştirilmiştir, bu, birleştirilebilirliğe bir ihanet değil, onun gerçekleştirilmesidir: en iyi Lego parçalarını inşa etmek ve bunlarla en iyi kaleyi inşa etmek.
DeFi, tüm döngüyü sadece birkaç yıla sıkıştırıyor. Bunu nasıl yapıyor? DeFi'nin çalışma şekli tamamen farklı:
İzin gerektirmeyen altyapı, deneylerin sürtünmesini azaltır: Herhangi bir geliştirici mevcut protokolleri birkaç ay yerine birkaç saat içinde çatallayabilir, kopyalayabilir veya genişletebilir.
Sermaye oluşumu anlık - Token'lar sayesinde, ekipler yeni projelere, fikirlere veya teşviklere daha önce hiç olmadığı kadar hızlı bir şekilde finansman sağlayabilir.
Likidite yüksek likiditeye sahiptir. Toplam kilitli değer (TVL) teşvik edilen bir hızda hareket eder, bu da yeni deneylerin dikkat çekmesini kolaylaştırır, başarılı deneyler ise üstel olarak genişleyebilir.
Potansiyel pazar ölçeği daha büyük. Protokol, ilk günden itibaren küresel, izin gerektirmeyen bir kullanıcı ve sermaye havuzuna girmekte, genellikle coğrafi, düzenleyici veya dağıtım kanallarıyla sınırlı olan Web2 benzerlerinden daha hızlı ölçeklenmektedir.
DeFi'nin süper uygulamaları gerçek zamanlı olarak hızlı bir şekilde genişliyor. Kazananın en modüler yığınlara sahip protokoller olmayacağını, bunun yerine yığının hangi kısımlarına sahip olması gerektiğini, hangi kısımları paylaşması gerektiğini ve her iki arasında ne zaman geçiş yapacağını tam olarak bilen protokollerin olacağını düşünüyoruz.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Bir Merkezi Olmayan Finans süper uygulaması doğuyor
Kripto piyasasının olgunlaşmasıyla birlikte, yatırımcılar geçmişteki teknolojik bolluktan ipuçları arıyorlar, bir sonraki büyük trendi veya dönüm noktasını tahmin etmek için.
Tarihsel olarak, dijital varlıkların önceki teknoloji döngüleri ile basitçe karşılaştırılması zordu, bu da kullanıcıların, geliştiricilerin ve yatırımcıların uzun vadeli gelişim yollarını tahmin etmelerini zorlaştırıyordu. Bu dinamik değişiyor.
Araştırmalarımıza göre, kripto alanındaki "uygulama katmanı" evrim geçiriyor, bu da SaaS (Hizmet Olarak Yazılım) ve finansal teknoloji platformlarının yaşadığı ayrışma (unbundling) ve yeniden bir araya getirilme (rebundling) döngüsüne benziyor.
Bu yazıda, SaaS ve finansal teknolojideki ayrılma ve yeniden birleştirme döngülerinin DeFi (merkeziyetsiz finans) ve şifreleme uygulamalarında nasıl gerçekleştiğini açıklayacağım. Modelin evrimi şu şekildedir:
“Bileşilebilirlik” (Composability) kavramı, çözümlerin ayrıştırılması ve yeniden birleştirilmesi döngülerini anlamanın anahtarıdır.
Bu, finansal teknoloji ve şifreleme topluluğu tarafından kullanılan bir analiz terimidir; finansal veya merkeziyetsiz uygulamalar ve hizmetlerin - özellikle uygulama katmanında - Lego parçaları gibi sorunsuz bir şekilde etkileşimde bulunabilme, entegre olabilme ve birbirleriyle inşa edebilme yeteneğini ifade eder. Bu kavramın etrafında, aşağıdaki iki bölümde ürün yapısındaki dönüşümü tanımlıyoruz.
Dikeyleşmeden Modülerleşmeye: Büyük Ayrılma (The Great Unbundling)
2010 yılında, Spark Capital'dan Andrew Parker, Craigslist'in fırsatlarını nasıl kullandığını anlatan bir blog yazısı yayımladı. Craigslist, o dönemdeki "yatay" internet pazarıydı ve aşağıdaki gibi daireler, geçici işler ve ürün satışları gibi çeşitli hizmetler sunuyordu.
Parker'ın sonucu, birçok başarılı şirketin - Airbnb, Uber, GitHub, Lyft - Craigslist'in geniş işlevselliğinin küçük bir kısmına odaklanarak başladığı ve bunu büyük ölçüde geliştirdiğidir.
Bu eğilim, "pazarın ayrışmasının" ilk ana aşamasını başlattı; bu aşamada, Craigslist'in tamamen entegre, çok amaçlı pazarı, tek amaçlı uygulamalara yerini bıraktı. Yeni gelenler yalnızca Craigslist'in kullanıcı deneyimini (UX) geliştirmekle kalmadı - deneyimi yeniden tanımladılar. Diğer bir deyişle, "ayrışma", geniş bir temele sahip olan bir platformu, kullanıcıları benzersiz bir şekilde hizmet vererek Craigslist'i altüst eden, dar kapsamlı ve bağımsız dikey alanlara ayırdı.
O bağımsızlığın mümkün olmasını sağlayan nedir? API (Uygulama Programlama Arayüzü), bulut bilişim, mobil kullanıcı deneyimi ve gömülü ödemelerdeki ilerlemeleri içeren teknik altyapının köklü bir dönüşümü, dünya standartlarında kullanıcı deneyimine odaklanmış uygulamaların inşa edilmesi için engelleri azaltmıştır.
Aynı şekilde, bankacılık sektöründe de bu çözülme evrildi. Onlarca yıldır, bankalar tek bir marka ve uygulama altında bir dizi paketlenmiş finansal hizmet sunuyor - tasarruf kredilerinden sigortaya kadar her türlü hizmet. Ancak, son on yılda, finansal teknoloji girişimleri bu paketi hassas bir şekilde dismantling (拆解) ediyor, her biri belirli bir dikey alana odaklanıyor.
Geleneksel bankacılık paketleri şunları içerir:
Son on yılda, bankacılık paketleri sistematik olarak risk sermayesi destekli fintech şirketlerinden oluşan bir diziye ayrılmıştır; bunların birçoğu artık tek boynuzlu at, on boynuzlu at veya yüzyıl boynuzlu ata yakın hale gelmiştir:
Her şirket, mevcut işletmelerden daha iyi bir şekilde işleyip sunabileceği bir hizmete odaklanarak, beceri setini yeni teknolojik kaldıraçlar ve dağıtım modelleri ile birleştirerek, modüler bir şekilde büyüme odaklı niş finansal hizmetler sunmaktadır. SaaS ve finansal teknoloji alanında, ayrıştırma sadece mevcut işletmeleri altüst etmekle kalmadı, aynı zamanda tamamen yeni kategoriler yaratarak toplam adreslenebilir pazarları (TAM'ler) genişletti.
Modüler yapıdan paketlemeye geri dönüş: Büyük Yeniden Paketleme (The Great Rebundling)
Son zamanlarda, Airbnb yeni "hizmetler ve deneyimler" sundu ve uygulamasını yeniden tasarladı. Artık kullanıcılar yalnızca konaklama rezervasyonu yapmakla kalmayıp, aynı zamanda müze ziyaretleri, gastronomi turları, yemek deneyimleri, galeri gezintileri, fitness dersleri ve güzellik bakımları gibi ek hizmetleri keşfedip satın alabilirler.
Airbnb bir zamanlar bir bireyler arası konaklama piyasasıydı, şimdi ise bir tatil süper uygulamasına (superapp) dönüşüyor - seyahat, yaşam tarzı ve yerel hizmetleri tek bir, cohesive (uyumlu) platformda yeniden bir araya getiriyor. Ayrıca, son iki yıl içinde şirket, ürün yelpazesini ev kiralamalarının ötesine genişletti ve şimdi ödeme, seyahat sigortası, yerel rehberler, konsiyerj araçları ve seçkin deneyimleri temel rezervasyon hizmetine entegre ediyor.
Robinhood benzer bir dönüşüm geçiriyor. Şirket, komisyonsuz hisse senedi ticareti ile aracılık sektörünü alt üst etti ve şimdi tam yığın bir finansal platform olarak aktif bir şekilde genişliyor, daha önce finansal teknoloji girişimleri tarafından ayrıştırılan birçok dikey alanı yeniden bir araya getiriyor.
Son iki yılda, Robinhood aşağıdaki adımları attı:
Bu önlemler, Robinhood'un Airbnb gibi daha önce parçalı olan hizmetleri bir araya getirerek kapsamlı bir finansal süper uygulama inşa ettiğini göstermektedir.
Daha fazla finansal yığını kontrol ederek - tasarruf, yatırım, ödeme, kredi ve danışmanlık - Robinhood kendini yeniden şekillendiriyor ve bir aracı kurumdan kapsamlı bir tüketici finansmanı platformuna dönüşüyor.
Araştırmalarımız, bu çözülme ve yeniden bağlanma dinamiğinin şifreleme sektörünü etkilediğini göstermektedir. Makalenin geri kalanında, iki vaka çalışması sunuyoruz: Uniswap ve Aave.
DeFi'nin çözme ve yeniden bağlama döngüsü: iki vaka çalışması
Vaka Çalışması 1: Uniswap - Monolitik AMM'den Likidite Lego'suna, Sonra Ticaret Süper Uygulamasına
2018 yılında, Uniswap Ethereum üzerinde basit ama devrim niteliğinde bir otomatik piyasa yapıcı (AMM) olarak piyasaya sürüldü. Erken aşamalarında, Uniswap dikey entegre bir uygulamaydı: küçük bir akıllı sözleşme kod deposu ve ekibi tarafından barındırılan resmi ön yüz. Temel AMM işlevi - sabit çarpan havuzunda ERC-20 tokenlarını değiştirmek - tek bir zincir üzerindeki protokolde mevcuttu. Kullanıcılar esasen Uniswap'ın kendi ağ arayüzü üzerinden buna erişim sağlıyordu. Bu tasarım oldukça başarılı oldu, 2023 ortalarına kadar Uniswap'ın zincir üzerindeki işlem hacmi patlayıcı bir şekilde 1.5 trilyon doları aştı. Sıkı kontrol edilen teknoloji yığınıyla, Uniswap token değişimi için akıcı bir kullanıcı deneyimi sunarak, erken döneminde DeFi'nin gelişimini yönlendirdi.
O sırada, Uniswap v1/v2, tüm ticaret mantığını zincir üzerinde gerçekleştiriyordu, dış fiyat oracle'larına veya zincir dışı emir defterine ihtiyaç duymuyordu. Protokol, bir kapalı sistem içinde likidite havuzları (x*y=k formülü) aracılığıyla içsel olarak fiyatı belirliyordu. Uniswap ekibi, Uniswap sözleşmesi ile doğrudan etkileşimde bulunan ana kullanıcı arayüzünü (app.uniswap.org) geliştirdi. Başlangıçta, çoğu kullanıcı Uniswap'a erişmek için bu özel ön ucu kullanıyordu, bu da özel bir borsa portalına benziyordu. Ethereum'un kendisi dışında, Uniswap başka bir altyapıya bağımlı değildir. Likidite sağlayıcıları ve traderlar doğrudan Uniswap'ın sözleşmeleri ile etkileşimde bulunuyor, yerleşik dış veri akışı veya eklenti kancaları yoktur. Sistem basit ama izoleydi.
DeFi'nin genişlemesiyle, Uniswap bağımsız bir uygulama yerine, birleştirilebilir likidite "lego"su haline geldi. Protokolün açık ve izin gerektirmeyen yapısı, diğer projelerin Uniswap havuzlarını entegre etmesine ve bunlara katman eklemesine olanak tanır. Uniswap Labs, belirli bir yığın üzerindeki kontrolünü kademeli olarak bırakıyor ve dış altyapının ve topluluk tarafından oluşturulan işlevlerin daha büyük bir rol oynamasına izin veriyor:
Son zamanlarda, Uniswap dikey entegrasyona geri dönmeye çalışıyor ve hedefi daha fazla kullanıcı yolculuğunu yakalamak ve kullanım durumları için yığınları optimize etmek gibi görünüyor. Anahtar yeniden entegrasyon gelişmeleri şunlardır:
Vaka Çalışması 2: Aave - P2P kredi pazarından çoklu zincir dağıtımına, sonra kredi süper uygulamasına geri dönüş
Aave'nin kökeni 2017'deki ETHLend'e kadar uzanmaktadır; bu, kendi kendine yeterli bir borç verme uygulamasıydı ve 2018'de Aave olarak yeniden adlandırılan merkeziyetsiz bir eşler arası borç verme pazarına yerini bıraktı. Ekip, borç verme için akıllı sözleşmeler geliştirdi ve kullanıcıların katılımı için resmi bir ağ arayüzü sağladı. Bu aşamada, ETHLEND/Aave, alım satım defteri şeklinde borç verenler ve borç alanların kredilerini eşleştiriyor ve faiz oranı mantığından kredi eşleştirmeye kadar her şeyi işliyor.
Compound benzeri havuz kredisi modeline doğru evrim geçirdikçe, Aave dikey entegrasyon gerçekleştirdi. Ethereum üzerindeki Aave v1 ve v2 sözleşmeleri, aynı işlem içinde geri ödeme ile teminatsız borç alımına olanak tanıyan bir protokol içi işlev olan flaş krediler (flash loans) gibi yenilikleri ve faiz oranı algoritmalarını içermektedir. Kullanıcılar, bu protokole Aave ağ paneli aracılığıyla erişim sağlamaktadır. Protokol, faiz birikimi ve tasfiye gibi temel işlevleri yönetmekte ve nadiren üçüncü taraf hizmetlerine başvurmaktadır. Kısacası, Aave’nin erken tasarımı, kendi UI'sine sahip bir dApp olan ve bir yerde mevduat, kredi ve tasfiye işlemlerini yöneten monolitik bir para piyasasıydı.
Aave, daha geniş bir DeFi simbiyozunun parçasıdır ve başından itibaren MakerDAO'nun DAI stablecoin'ini ana teminat ve kredi varlığı olarak entegre etmiştir. Gerçekten de, ETHLend olarak var olduğu dönemde, Aave Maker ile birlikte piyasaya sürüldü ve hemen DAI'yi destekledi. Bu, o dikey entegre öncüler arasındaki sıkı bağı yansıtır ve erken aşamalarda hiçbir protokolün bir ada olmadığına işaret eder. Aave, "dikey" aşamasında bile, başka bir protokolün ürünü olan stablecoin'lerden faydalanarak çalıştı.
DeFi'nin gelişimi ile birlikte, Aave bağlarını çözüp modüler bir mimariye geçti, altyapısının bir kısmını dış kaynak kullanarak sağladı ve diğerlerini platformunda inşa etmeye teşvik etti. Birkaç dönüşüm, Aave'nin birleştirilebilirlik ve dış bağımlılıklara doğru attığı adımları göstermektedir:
Bu örnekler, Aave'nin yalnızca bir entegre ortamda değil, çeşitli ortamlarda çalışma esnekliğini göstermektedir. Bu ayrışma aşamasında, Aave daha geniş bir altyapı yığınını kullanmaktadır: Chainlink oracle'ları veri alır, The Graph indeksleme için kullanılır, cüzdanlar ve paneller kullanıcı erişimi için, ayrıca diğer protokollerin token'ları - Maker'ın DAI'si veya Lido'nun stake edilmiş ETH'si - teminat olarak kullanılır. Modüler yaklaşım, Aave'nin bileşenlerinin bir araya getirilmesini artırır ve "tekerleği yeniden icat etme" ihtiyacını azaltır. Ancak, Aave bu yığın parçaları üzerindeki kontrolünü kısmen kaybeder ve dış hizmetlere bağımlılıkla ilgili riskler ortaya çıkar.
Son zamanlarda, Aave, daha önce başkalarına bağımlı olan anahtar bileşenlerin iç versiyonunu geliştirerek dikey entegrasyona geri dönme belirtileri gösterdi. Örneğin, 2023 yılında Aave, kendi stabil coini GHO'yu tanıttı. Tarihsel olarak, Aave çeşitli varlıkların borçlanmasını kolaylaştırdı, özellikle MakerDAO'nun DAI stabil coini Aave üzerinde önemli ölçüde büyümüştü. GHO ile Aave, artık platformunda diğer protokol stabil coinlerinin dağıtım kanalı olarak işlev gören yerel bir stabil coin'e sahip. DAI gibi, GHO aşırı teminatlı, merkeziyetsiz ve dolara bağlı bir stabil coindir. Kullanıcılar, Aave V3 üzerindeki mevduatlarını kullanarak GHO basabilirler, bu da Aave'ye borç verme yığınındaki daha önce dış kaynak kullanımıyla gerçekleştirilen dikey kısmı - stabil coin ihracı - elde etme fırsatı sunar. Bu nedenle:
Dikkate değer bir başka girişimde, Aave, Aave kullanıcıları için MEV'yi (Maksimum Çekilebilir Değer, hisse senetlerindeki emir akışı ödemesine benzer) yeniden yakalamak amacıyla Chainlink'in Akıllı Değer Yönlendirmesi (SVR) veya benzeri bir mekanizmayı kullanıyor. Arbitraj kârını protokole yeniden yönlendirmek için oracle katmanıyla daha yakın bir şekilde entegre olmak, Aave platformu ile alt blok zinciri mekanizmaları arasındaki sınırları bulanıklaştırıyor. Bu hamle, Aave'nin kendi çıkarı için oracle davranışı ve MEV yakalama gibi daha düşük düzeydeki altyapıyı özelleştirmekle ilgilendiğini göstermektedir.
Aave, Uniswap ve diğer şirketler gibi kendi cüzdanını veya zincirini henüz piyasaya sürmemiş olsa da, kurucusunun diğer girişimleri (projeleri) onun hedefinin kendi kendine yeten bir ekosistem inşa etmek olduğunu göstermektedir. Örneğin, sosyal ağlar için kullanılan Lens Protocol, sosyal itibar temelli finans için Aave ile entegre edilebilir. Mimari olarak, Aave, dış protokollere bağımlı olmadan, tüm anahtar finansal ilkeleri sağlama yönünde ilerliyor: borç verme, stablecoin (GHO), muhtemelen merkeziyetsiz sosyal kimlik (Lens) gibi. Benim görüşüme göre, bu ürün stratejisi platformu derinleştirmenin etrafında şekilleniyor: stablecoin, krediler ve diğer hizmetlere sahip olmak, Aave'nin kullanıcı tutma ve protokol gelirinin fayda sağlamasını bekliyorum.
Sonuç olarak, Aave, kapalı döngü bir borç verme dApp'inden, DeFi'ye erişim sağlayan ve Chainlink ile Maker gibi diğerlerinin açık Legolarına bağımlı bir yapıya evrildi ve şimdi daha geniş bir dikey entegre finans paketi haline geri dönüyor. Özellikle GHO'nun piyasaya sürülmesi, Aave'nin MakerDAO'ya dış kaynak olarak verdiği stabilcoin katmanını yeniden entegre etme niyetini vurguladı.
Araştırmalarımız, Uniswap, Aave, MakerDAO, Jito ve diğer protokollerin tarihinin kripto piyasasında daha geniş döngüsel kalıpları gösterdiğini ortaya koyuyor. Erken dönemlerde, dikey entegrasyon - çok belirli bir amaç için tek bir ürün inşa etmek - otomatik ticaret, merkeziyetsiz borç verme, stabilcoin veya MEV yakalama gibi yeni işlevlerin geliştirilmesi için gereklidir. Bu kendi kendine yeterli tasarımlar, yeni ortaya çıkan piyasalarda hızlı iterasyon ve kalite kontrolüne olanak tanır. Alanın olgunlaşmasıyla birlikte, modülerlik ve birleştirilebilirlik öncelik haline gelir: protokoller, yeni işlevler sunmak veya dış paydaşlara daha fazla değer sağlamak için bileşenlerini ayırarak diğer protokollerin avantajlarından yararlanarak 'para Lego'su haline gelir.
Ancak, modülerlik ve birleştirilebilirliğin başarısı yeni zorluklar getirdi. Dış modüllere bağımlılık, bağımlılık risklerini beraberinde getiriyor ve yakalama protokollerinin başka yerlerde yaratılan değerleri elde etme yeteneğini sınırlıyor. Şu anda, en büyük katılımcılar ve güçlü ürün-pazar uyumu (PMF) ve gelir akışına sahip protokoller stratejilerini dikey entegrasyona geri döndürüyor. Merkeziyetsizlik veya birleştirilebilirlikten vazgeçmeseler de, bu projeler stratejik nedenlerle anahtar bileşenleri yeniden entegre ediyor: kendi zincirlerini, cüzdanlarını, stablecoin'lerini, ön yüzlerini ve diğer altyapıları piyasaya sürme. Hedefleri, daha kesintisiz bir kullanıcı deneyimi sunmak, ek gelir akışlarını elde etmek ve rakiplerine bağımlılığı azaltmaktır. Uniswap, cüzdan ve zincir inşa ediyor, Aave GHO'yu çıkarıyor, MakerDAO Solana'yı çatallayarak NewChain'i inşa ediyor, Jito ise staking/yeniden staking'i MEV ile birleştiriyor. Biz, yeterince büyük bir DeFi uygulamasının nihayetinde kendi dikey entegrasyon çözümünü arayacağını düşünüyoruz.
Sonuç
Tarih tekerrür etmez, ama her zaman şaşırtıcı derecede benzer olur. Şifreleme alanı tanıdık bir melodi mırıldanıyor. Geçen on yılın SaaS ve piyasa devrimi gibi, DeFi ve uygulama katmanı protokolleri yeni teknolojik terimlere, sürekli değişen kullanıcı beklentilerine ve daha fazla değer elde etme arzusuna odaklanıyor, aynı zamanda çözülme ve yeniden paketleme yolunda ilerliyor.
2010'lu yıllarda, devasa Craigslist pazarının belirli bir alt alanında uzmanlaşmış girişimler, onu distinct (distinct) şirketlere atomize etme konusunda etkili oldular. Bu ayrışma, devlerin doğmasına neden oldu - Airbnb, Uber, Robinhood, Coinbase - hepsi daha sonra kendi yeniden birleştirme yolculuklarına başladılar ve yeni dikey alanları ve hizmetleri cohesive (cohesive), yapışkan platformlarda bir araya getirdiler.
Şifreleme alanı, devrim niteliğinde bir hızla aynı yolu izliyor.
Başlangıçta sıkı bir şekilde tanımlanmış dikey deneyler olarak - Uniswap AMM olarak, Aave para piyasası olarak, Maker stabilcoin kasası olarak - modüler hale getirildi, izin gerektirmeyen Lego'lar açıldı, likidite sağlandı, kritik işlevler dış kaynak kullanıldı ve bileşenlerin bir araya gelmesi gelişti. Şimdi ölçek kullanımı genişledi, piyasa parçalanıyor ve salıncak geri dönmeye başlıyor.
Bugün, Uniswap kendi cüzdanı, zinciri, çapraz zincir standartları ve yönlendirme mantığına sahip bir ticaret süper uygulaması haline geliyor. Aave kendi stabilcoin'ini çıkarıyor ve borç verme, yönetişim ve kredi ilkelerini bir araya getiriyor. Maker, para ekosisteminin yönetişimini geliştirmek için tamamen yeni bir zincir inşa ediyor. Jito, staking, MEV ve doğrulayıcı mantığını bir bütün olarak bir protokole entegre ediyor. Hyperliquid, borsa, L1 altyapısı ve EVM'yi birleştirerek sorunsuz bir zincir üstü finansal işletim sistemi (OS) oluşturuyor.
Kripto alanında, önermeler tasarım olarak bağımsızdır, ancak en iyi kullanıcı deneyimi - ve en savunulabilir iş - giderek yeniden birleştirilmiştir, bu, birleştirilebilirliğe bir ihanet değil, onun gerçekleştirilmesidir: en iyi Lego parçalarını inşa etmek ve bunlarla en iyi kaleyi inşa etmek.
DeFi, tüm döngüyü sadece birkaç yıla sıkıştırıyor. Bunu nasıl yapıyor? DeFi'nin çalışma şekli tamamen farklı:
DeFi'nin süper uygulamaları gerçek zamanlı olarak hızlı bir şekilde genişliyor. Kazananın en modüler yığınlara sahip protokoller olmayacağını, bunun yerine yığının hangi kısımlarına sahip olması gerektiğini, hangi kısımları paylaşması gerektiğini ve her iki arasında ne zaman geçiş yapacağını tam olarak bilen protokollerin olacağını düşünüyoruz.