Dijital Gelişim Raporu: Galaxy Digital şifreleme varlık yönetimini bir makalede anlamak

Yazar: Zhang Feng

Kripto varlıkların kenardan ana akıma geçişinin dalgasında, Galaxy Digital giderek geleneksel finans ile dijital varlık dünyası arasında önemli bir köprü haline geldi. Eski Goldman Sachs ortağı Michael Novogratz tarafından kurulan bu şirket, benzersiz "Wall Street genleri" ve tam yelpazeli hizmet modeli ile kripto varlık yönetimi alanında kendine özgü bir konum elde etti. Bu makale, Galaxy Digital'in kripto varlık yönetim temel modelini çeşitli açılardan derinlemesine analiz edecektir.

Bir, Wall Street'in Geleneksel Finans Geninin Kripto Evrimi

Galaxy Digital'in kurulması tesadüf değil, geleneksel finans elitlerinin blok zinciri teknolojisini derin bir şekilde anlamalarının stratejik bir düzenlemesidir. Kurucu Michael Novogratz, "Wall Street yapımı"nın tipik bir temsilcisi olarak, Goldman Sachs'ta 11 yıl çalışmış ve sabit getirili ortak olmuştur, ardından Fortress Investment Group'a katılarak makro strateji yatırımlarını yönetmiştir. Bu deneyim, ona makro ticaret, varlık yönetimi ve ulusal politikalar arasında benzersiz bir deneyim kazandırmış ve ileride kripto finans imparatorluğunu inşa etmesi için sağlam bir temel oluşturmuştur.

Novogratz, geleneksel yatırım alanından 2015 yılında ayrıldıktan sonra, Bitcoin ve arkasındaki finansal mantığı ciddi bir şekilde incelemeye başladı. Sistemdeki bir boşluğu keskin bir şekilde fark etti - "Kripto dünyasında likidite giderek derinleşiyor, ancak bir yapı yok." Geleneksel finansal sistemde bulunan varlık yönetimi, piyasa yapıcılar, takas ve ETF saklama gibi tam bir zincir, kripto dünyasında neredeyse hiç karşılığı yok. İşte Galaxy Digital'in doldurması gereken "kurumsal çöl" bu.

2018 yılında, Novogratz kendi cebinden 350 milyon dolar yatırdı ve Kanadalı Bradmer Pharmaceuticals üzerinden halka arzı başarıyla gerçekleştirdi, böylece kurumsal yatırımcılara yönelik tam hizmet veren ilk kripto finans platformunu yarattı. Bu şirket, "Wall Street versiyonu bir zincir üstü yatırım bankası" olarak tasarlandı ve hizmet listesi Goldman Sachs ile, ticaret yapısı Citadel ile, uyum yolu ise Deloitte ve Ernst & Young ile karşılaştırıldı.

Yaklaşık dört yıllık bir çabanın ardından, Galaxy Digital nihayet 2025 Mayısında Kanada borsasından Nasdaq'a geçişini tamamladı ve kripto varlık yönetimine eşi benzeri görülmemiş bir kurumsal güvenilirlik kazandırdı. Bu dönüşüm, FASB muhasebe standartlarının revizyonundan sonra gerçekleşti; şirketler kripto varlıklarını "gerçek değer" üzerinden finansal raporlarına dahil edebiliyor ve bu durum "varlık uyumu" yolunu tamamen açtı.

İki, Tek Duruşta Kripto Finansal Hizmetler Platformu

Galaxy Digital'in temel stratejisi, kripto varlıkların tüm yaşam döngüsünü kapsayan birinci sınıf bir kurumsal platform inşa etmektir. Bu platform, kurumsal müşterilere ve yüksek net değerli bireylere geleneksel finans dünyasıyla eşit profesyonellikte hizmet sunmayı hedeflemektedir. Bu stratejik konumlandırma, Novogratz'ın kripto endüstrisinin temel acı noktalarına dair içgörülerinden kaynaklanmaktadır - kurumsal yatırımcıların ihtiyaç duyduğu sadece yatırım kanalları değil, aynı zamanda uyum, saklama, risk yönetimi gibi tam bir finansal altyapıdır.

(1) Üç Ana Temel İş Alanı

Galaxy Digital'in iş yapısı esasen üç ana temel etrafında şekillenmektedir:

Küresel Pazar Departmanı: Ticaret ve yatırım bankacılığı hizmetlerini kapsar, kurumsal müşterilere likidite çözümleri sağlar. 2025 yılının ikinci çeyreğinde, bu departmanın yönettiği kurumsal kredi hesapları %27 artışla 1.1 milyar dolara ulaştı ve kredi ürünlerine olan talebin güçlü olduğunu gösteriyor.

Varlık Yönetimi İşleri: Farklı ihtiyaçları olan müşterilere yönelik kripto varlık yatırım ürünleri tasarlamak. 2025 yılının ilk yarısına kadar varlık yönetim ölçeği yaklaşık 9 milyar dolara ulaşacak.

Dijital Altyapı Çözümü: Madencilik, staking protokol desteği ve kendi kendine saklama teknolojilerini içerir. Şu anda, Galaxy'nin staking varlık büyüklüğü 31.5 milyar dolara ulaşmıştır.

(II) Tüm Değer Zinciri Entegrasyon Modeli

Galaxy Digital'in değer zinciri oluşturma yolu, stratejik düşüncesini yansıtmaktadır: Yukarı akışta (varlık üretimi/edinimi) şirket, Bitcoin madenciliği, risk sermayesi ve piyasa yapıcı işlemler yoluyla varlık edinmektedir; Orta akışta (altyapı ve hizmetler) merkezi borsa, tezgah üstü işlemler, kurumsal düzeyde saklama gibi hizmetler sunmaktadır; Aşağı akışta (yatırım yönetimi/çıkış) ise aktif ve pasif kripto varlık fonları ile varlık yönetimi hizmetleri sunmaktadır.

Bu tam endüstri zinciri yapısı, Galaxy'nin kripto varlıklarının üretimden dolaşıma kadar her aşamasındaki değeri yakalamasını sağlarken, müşterilere de kesintisiz bir bağlantı deneyimi sunmaktadır. Örneğin, bir halka açık şirket kripto varlık tahsis etmeye karar verdiğinde, Galaxy yalnızca OTC pozisyon açma hizmeti sunmakla kalmaz, aynı zamanda varlık saklama, uyum bildirimi ve hatta staking getirisi optimizasyonundan da sorumlu olabilir ve böylece tam bir hizmet döngüsü oluşturur.

Üç, Bitcoin'den Çoklu Kripto Varlık Ekosistemine

Varlık seçimi konusunda Galaxy Digital, erken dönemlerde Bitcoin'e odaklanarak kademeli bir çeşitlendirme stratejisi benimseyerek tüm kripto ekosistemini kapsayacak şekilde genişlemiştir.

Erken dönemlerde, Galaxy esasen Michael Saylor'ın Bitcoin merkezli modelini takip etti ve bu, Novogratz'ın Bitcoin'in "dijital altın" özelliğine olan inancıyla uyumluydu. Ancak sektör geliştikçe, Galaxy giderek Ethereum, Solana ve diğer az bilinen kripto para birimlerini varlık dağılımına dahil etmeye başladı.

Bu çeşitlendirme stratejisi, Galaxy hizmetlerinin "kripto hazinesi" müşterileri arasında özellikle belirgindir. Örneğin, Galaxy, SharpLink Gaming ile varlık yönetimi sözleşmesi imzaladı ve bununla birlikte Ethereum hazinesinin yönetiminden sorumlu oldu. Aynı zamanda, Galaxy kendisi de önemli miktarda Bitcoin ve Ethereum'a sahip olup, 2025'in ikinci çeyreği itibarıyla bilançosunda 1.27 milyar dolar değerinde dijital varlık bulundurmaktadır, bu varlıkların çoğu BTC ve ETH'dir.

Yenilikçi varlık sınıflarında, Galaxy da keskin bir pozisyon alma bilinci sergiliyor. Şirket, Solana spot ETF başvurusunu aktif olarak teşvik ediyor ve Memecoin, LSD gibi yeni ortaya çıkan varlık sınıflarına yatırım yapıyor. Bu, Galaxy’nin varlık seçiminde ana akım ile yenilikçi stratejileri dengelediğini yansıtıyor - ana akım varlıklar aracılığıyla temel stabiliteyi güvence altına alırken, yenilikçi varlıklara ölçülü bir şekilde yatırım yaparak sektörün öncü fırsatlarını yakalamaya çalışıyor.

Dördüncü, Kurumsal Düzeyde Teknoloji ve Operasyonel Mimari Modelleri

Galaxy Digital'ın kripto varlık yönetimindeki temel avantajlarından biri, kurumsal düzeydeki teknoloji platformu ve uzman operasyon yapısıdır. Şirket, iki tür kurumsal hazine katılımcısına hizmet vermektedir: Kendi kendine yönetilen işletmeler için, Galaxy, kendi ticaret, borç verme ve staking işlemlerini gerçekleştirebilmeleri için kurumsal düzeyde bir teknoloji platformu sunmaktadır; yönetim hizmeti arayan işletmeler için ise, Galaxy Asset Management aracılığıyla kapsamlı yönetim stratejileri ve altyapı desteği sunulmaktadır.

Teknik Sistem: Kendi Geliştirdiği Ticaret ve Risk Yönetim Platformu. Galaxy, kendi ticaret sistemini geliştirmiştir ve hem kendi işlemlerini hem de müşterilere hizmet vermektedir. Bu sistem, şirketin temel rekabet gücü olarak görülmektedir. Geleneksel finansal kurumların ticaret sistemleriyle karşılaştırıldığında, Galaxy'nin kendi geliştirdiği sistem yalnızca daha düşük maliyetli değil, aynı zamanda dijital para birimlerinin ticaret özelliklerine de daha iyi uyum sağlamaktadır.

Bu platform, fiyat keşfi, teklif sistemi, saklama hizmetleri gibi birçok modülü entegre eder ve müşterilerin dijital varlık cüzdanları ile bağlantı kurarak tam bir işlem döngüsü oluşturur. 2025 yılına kadar, Galaxy 150'den fazla kurumsal işlem ortağına sahip olacak ve bu ağı sürekli genişletmeye devam edecektir.

OTC işlemleri ve büyük varlık işleme yeteneği. Galaxy Digital, OTC işlem alanında olağanüstü bir yetenek sergilemekte, özellikle büyük işlemleri gerçekleştirirken piyasa etkisini en aza indirmektedir. Temmuz 2025'te, Galaxy 80.000 Bitcoin'in (yaklaşık 9 milyar dolar değerinde) teslimatını başarılı bir şekilde gerçekleştirdi ve bu durum piyasalarda büyük dalgalanmalara neden olmadı, bu da işlem yürütme kabiliyetini kanıtlamaktadır.

Bu yetenek, Galaxy'nin güçlü likidite ağı ve zengin ticaret deneyiminden kaynaklanmaktadır. Şirket, yalnızca büyük ölçekli eşleştirme ve riskten korunma hizmetleri sunmakla kalmaz, aynı zamanda karışık havuz ticaret sistemi aracılığıyla piyasa panik satışlarından kaçınabilir. Kurumsal müşteriler için bu düşük darbe ticaret yeteneği son derece değerlidir ve Galaxy'yi sıradan borsalardan ayıran temel avantajdır.

Beş, Çoklu Gelir Kaynaklarının Bileşik Yapısı

Galaxy Digital, çeşitli gelir modelleri aracılığıyla istikrarlı bir gelir yapısı inşa ederek tek bir iş koluna olan bağımlılığını azaltmıştır. Gelir kaynakları esasen aşağıdaki birkaç bölümden oluşmaktadır:

Yönetim Ücreti Geliri. Galaxy, iş ortaklarından varlık yönetim ücreti alarak sürekli bir düzenli gelir sağlamaktadır. SEC belgelerine göre, örneğin SharpLink ile yapılan anlaşmada, Galaxy yıllık olarak %0.25 ile %1.25 arasında değişen kademeli varlık yönetim ücreti almakta ve yıllık en az 1.25 milyon dolar tahsil etmektedir. Şu anda, Galaxy 20'den fazla kripto varlık yatırım şirketiyle işbirliği yaparak yaklaşık 2 milyar dolarlık varlığı yönetmekte ve "sürekli düzenli gelir" yaratmaktadır.

Ticaret ve Piyasa Yapıcılığı Geliri. Ticaret faaliyetleri, Galaxy'nin gelir kaynağı olmasına rağmen (2024'te şirketin 42.6 milyar dolarlık toplam gelirinin yaklaşık %99'unu katkıda bulunmuştur), kar marjı son derece düşüktür, yalnızca %0.15. Bu faaliyetler, şirketin diğer yüksek kar getiren iş fırsatlarını yaratmak için bir çekim noktası olarak daha fazla işlev görmektedir.

Stratejik yatırım getirisi. Galaxy, varlık departmanı aracılığıyla stratejik yatırımlar yaparak getiri elde ediyor. 2025'in ikinci çeyreğinde bu departman 198 milyon dolar gelir sağladı. Michael Saylor'ın "sadece al, satma" stratejisinin aksine, Galaxy stratejik fırsatlarda varlıklarını satarak gerçek kâr elde ediyor.

Tablo: Galaxy Digital 2025 Yılı İkinci Çeyrek Ana Gelir Kaynakları Analizi

Yeni iş geliri. İş genişledikçe, Galaxy AI altyapı alanında yeni gelir kaynakları geliştirmektedir. Şirketin CoreWeave ile imzaladığı 15 yıllık sözleşmenin, 2026 yılının ilk yarısından itibaren üç aşamada yıllık ortalama 1 milyar doların üzerinde gelir sağlaması ve %90 kâr marjı elde etmesi bekleniyor. Bu yüksek kâr marjına sahip uzun vadeli sözleşme, Galaxy'ye daha istikrarlı bir nakit akışı sağlayacaktır.

Altı, Geleneksel Finans Risk Kontrolü ve Kripto Yeniliklerin Birleştiği Risk Yönetimi

Geleneksel finans ile kripto dünyası arasında bir köprü olarak, Galaxy Digital, geleneksel finans risk yönetimi deneyimini ve kripto sektörünün özelliklerini birleştiren bir risk yönetim çerçevesi oluşturmuştur.

Piyasa risk yönetimi. Galaxy, piyasa riskini çeşitlendirilmiş ticaret stratejileri ile yönetir. Şirket, gelirlerini dijital para birimi fiyat hareketlerinden belirli bir ölçüde ayırmak için çok yönlü, çok yönlü ve çok ürünlü ticaret yöntemleri kullanır. Piyasa duraklama dönemlerinde bile, piyasa yapımı, borç verme gibi işlemlerle gelir elde edebilir.

Galaxy, yönettiği varlıklar için aktif bir risk yönetim stratejisi benimsemektedir. Bu strateji, risk limitleri belirlemeyi, düzenli stres testleri yapmayı ve pozisyonları dinamik olarak ayarlamayı içermektedir. Bu aktif yönetim tarzı, birçok kripto yerel kuruluşun "al ve tut" stratejisi ile keskin bir tezat oluşturmaktadır.

Likidite risk yönetimi. Galaxy, likidite riskine büyük önem vermekte, büyük miktarda nakit ve stabil coin rezervi bulundurmaktadır. 2025 yılının birinci çeyreği itibarıyla şirketin 1.1 milyar dolar nakit ve stabil coin, ayrıca 1.9 milyar dolar öz sermaye rezervi bulunmaktadır. Bu, piyasada şiddetli dalgalanmalar yaşandığında yeterli bir tampon alanı sağlamaktadır.

Karşı taraf risk kontrolü. Galaxy, karşı taraf seçiminde katı standartlar uygulamaktadır. Şirket, tüm karşı tarafların ve müşterilerin altı aşamalı bir incelemeden geçmesini ve kara para aklamaya karşı düzenlemelere sıkı sıkıya uymalarını talep etmektedir. 2021 itibarıyla, Galaxy'nin 150'den fazla karşı tarafı bulunmaktadır ve bu ağ sürekli olarak genişlemektedir.

Yedi, Kurumsal Güvenin Uygunluk Temelini Oluşturma

Uyumluluk, Galaxy Digital'in birçok kripto yerel şirketten ayrıldığı temel avantajdır ve aynı zamanda kurumsal müşterileri çekmesinin anahtarıdır.

Regülasyonu Proaktif Şekilde Kucaklamak. Galaxy, birçok kripto şirketinin yaptığı gibi regülasyondan kaçmak yerine, regülasyonu proaktif bir şekilde kucaklama stratejisi benimsemektedir. Şirket, ABD SEC'sinde Cayman Adaları'ndan ABD'ye yeniden yapılandırma sürecini tamamlayarak resmi olarak Nasdaq'da işlem görmeye başlamıştır. Bu süreç, SEC'den dokuz tur geri bildirim ve 2,500,000 dolardan fazla uyum yatırımı gerektirmiş olsa da, Galaxy'ye kurumsal düzeyde bir güvenilirlik kazandırmıştır.

Yönetim Kurulu Düzeyinde Politika Etkisi. Galaxy, yönetim kurulu düzeyinde güçlü bir politika ağı oluşturdu ve bu sayede kripto şirketleri arasında son derece nadir olan "politika etki yeteneği"ne sahip oldu. Yönetim kurulu üyeleri arasında, daha önce ABD Hazine Bakanlığı'nda yardımcılık yapmış olan Tyler Williams ve Teksas'ın etkili emlak ve enerji lobicisi Doug Deason bulunmaktadır. Bu atamalar, Galaxy'nin düzenleyici kurumlarla iletişim kurması için önemli bir köprü sağlamaktadır.

Uyum Çözümü İnovasyonu. Şirketlerin kripto varlıklarıyla ilgili finansal raporlama zorluklarına yönelik olarak, Galaxy kapsamlı bir uyum çözümü geliştirmiştir. Şirket, müşterilerine FASB muhasebe standartları çerçevesinde varlık muhasebesi sorunlarını çözmelerine yardımcı olarak, kripto varlıkların yasal olarak finansal raporlara dahil edilmesini sağlamaktadır. Bu "uyum elektriği" hizmeti, Galaxy'nin kurumsal müşterileri çekmek için önemli bir araç haline gelmiştir.

Sekiz, AI altyapısına stratejik dönüşüm

Kripto sektörünün döngüsel özellikleriyle yüzleşen Galaxy Digital, iş yapısının optimize edilmesi ve gelir istikrarının artırılması için AI altyapısına stratejik bir dönüşüm sürecini aktif olarak yürütmektedir.

2025'te, Galaxy, AI süper bilgisayar hizmet sağlayıcısı CoreWeave ile 15 yıllık ana kiralama sözleşmesi imzaladığını duyurdu; bu sözleşme, Helios veri merkezinin onaylanmış toplam 800 megavat güç kapasitesini kapsamaktadır. Bu işbirliğinin yaklaşık 7.2 milyar dolar yıllık tekrarlayan gelir akışı ve %90 EBITDA kâr marjı getirmesi bekleniyor.

Galaxy, Teksas'taki Helios Parkı'nda 3.5 gigawatt potansiyel kapasiteye sahip olarak, sınırlı arzı olan AI altyapı pazarında avantajlı bir konumda bulunmaktadır. Bu dönüşüm başarılı olursa, Galaxy'nin döngüsel kripto ticareti şirketinden kararlı altyapı işletmecisine geçiş yapmasına yardımcı olacaktır.

Galaxy Digital'in kripto varlık yönetim modeli, esasen bir yapısalcılık felsefesinin pratiğidir - mevcut kripto ekosisteminin dışına bağımsız olarak gelişmek yerine, geleneksel finans yapıları ile kripto dünyası arasındaki boşluklara yerleşerek, ikisi arasında gerekli bir bağlantı noktası haline gelmektedir.

Bu konumlandırma, Galaxy'nin hem kripto endüstrisinin yeniliklerinden elde edilen büyüme faydalarından yararlanmasını hem de geleneksel finans kurumlarının aşina olduğu uyum çerçevesi sunarak istikrarlı gelir elde etmesini sağlıyor. Kripto varlıklar daha da kurumsallaştıkça, Galaxy'nin hem Wall Street genlerine hem de kripto düşüncesine sahip olan bu modeli, geleneksel sermayenin dijital varlık dünyasına girişi için önemli bir geçiş noktası olabilir.

Ancak, Galaxy birçok zorlukla karşı karşıya: Kripto pazarının güçlü döngüselliği, düzenleyici ortamın belirsizliği ve AI altyapısına geçişin uygulama riskleri gibi. Geleneksel işlerle yenilikçi işler, döngüsel işler ile istikrarlı işler arasındaki dengeyi iyi sağlayıp sağlayamayacakları, Galaxy Digital'ın gelecekteki gelişim alanını belirleyecektir.

Sonuç olarak, Galaxy Digital'in başarısı sadece bir şirketle ilgili değildir, aynı zamanda geleneksel finans ile kripto dünyasının etkili bir şekilde bir araya gelip gelemeyeceğini test eden önemli bir ölçüttür. Uygulamaları, tüm sektör için değerli bir referans sağlayacak; sonuç ne olursa olsun, kripto varlık yönetiminin evrim yolunu derinden etkilemiştir.