Polymarket'in finansal türetmelerinin doğası ve profesyonel tüccarların Arbitraj mantığı

Yazar: danny; Kaynak: X, @agintender

Tahmin piyasasının niteliği, finansal doğası ile bahis niteliği hakkında yoğun bir tartışmayı tetikledi. Bu makale, Polymarket'in benzersiz yapısı ve mekanizmaları aracılığıyla olay sözleşmelerini (Event Contract) blok zincirindeki yeni nesil ikili opsiyon finansal türevlerine nasıl entegre ettiğini ve bahis unsurlarından nasıl kaçındığını analiz etmeyi amaçlamaktadır.

Geleneksel kumar modeli olan bahisçiden farklı olarak, Polymarket P2P CLOB kullanarak eşleştirme ve uzlaşma yapar, geleneksel “bahisçi avantajı” kumar faktörünü dışlar. Bu model ve yapı sadece “kumar bileşeninden” kurtulmakla kalmaz, aynı zamanda profesyonel piyasa yapıcıları derinlik likiditesi sağlamaya çeker ve piyasa yeniden dengeleme arbitrajı ve portföy arbitrajı dahil olmak üzere büyük işlem alanları yaratır. Oyun varsa, ayrışma vardır - ayrışma varsa, çıkar vardır - çıkar varsa, piyasa vardır.

Kumar platformlarının ötesinde, Polymarket profesyonel sermaye tarafından yönlendirilen ve kolektif zekayı bir araya getirerek risk fiyatlandırması yapan bir “merkeziyetsiz sihirli kristal küre” haline geldi.

1. Neden Kumar Değil? Mekanizmanın Nitelikleri: P2P Ticaret ve "Kumarhane Avantajı"nın Olmaması

1.1 Olay Tabanlı İkili Opsiyon Sözleşmesi: Kavram Analizi

Polymarket'in temel ticaret ürünü olay sözleşmeleri olarak adlandırılır ve yapısı geleneksel finans piyasalarındaki ikili opsiyon (Binary Options) modeline benzer. Her olayın sonuç payı fiyatı 0.00 ile 1.00 arasında dalgalanır ve toplamı sabit olarak 1.00'dir. Payların fiyatı, piyasanın o olayın meydana gelme olasılığına dair anlık tahminini doğrudan yansıtır.

İkili Opsiyonların (Binary Options) Tanımı ve Yapısı

İkili opsiyon, sabit ve ikili temettü yapısından kaynaklanan özel bir türev üründür: Sözleşme sona erdiğinde ya belirlenen sabit getiriyi kazanırsınız (“dâhil” veya “in-the-money”), ya da hiçbir şey kazanmazsınız (“hariç” veya “out-of-the-money”). Bu sözleşme yalnızca olayın yönüne dair tahminleri içerir ve kaldıraç, teminat veya karmaşık uzlaşma mekanizmaları ile ilgili değildir, bu da onu basitleştirilmiş bir vadeli işlem biçimi haline getirir.

Polymarket olay sözleşmesinin entegrasyonu

Polymarket'in olay sözleşmeleri, bu modelin dijitalleştirilmiş, merkeziyetsiz bir uygulamasıdır:

1. İkili sorun: Her piyasa bir “evet/hayır” (YES/NO) ikili sorusu olarak yapılandırılmıştır.
2. Sabit Temettü: Olay nihayet belirlendiğinde, doğru sonucun hisse payı $1.00 USDC olarak sabitlenecek; yanlış sonucun hisse payı ise $0.00 USDC olarak sabitlenecektir.
3. Olasılık fiyatlandırması: Kullanıcıların satın aldığı olay paylarının fiyatı $0.00 ile $1.00 arasında dalgalanır. Bu fiyat, olayın gerçekleşme olasılığına yönelik piyasanın toplu değerlendirmesidir; örneğin, eğer EVET payının işlem fiyatı 0.36 ise, bu piyasanın olayın gerçekleşme olasılığını %36 olarak değerlendirdiği anlamına gelir.
4. Tam teminat kısıtlaması: Bir pazardaki YES payı fiyatı ile NO payı fiyatı “eşit olmalıdır” $1.00 USDC, pazarın sıfır toplamlı doğasını ve tam teminatını sağlıyor.
5. Belirleme Yöntemi: YES / NO sonucunu belirlemek için blok zinciri oracle'larını kullanmak.

Bu nedenle, Polymarket'in olay sözleşmeleri esasen blok zincirine dayalı, tam teminatlı ikili opsiyonlardır ve herhangi bir krupiye olmaksızın bahis yapmaktadır; bu, gelecekteki olaylara dair toplu bir yargıyı, alınıp satılabilir bir finansal varlığa dönüştürmektedir.

Geleneksel bahis modelinden farklı olarak 1.2

Geleneksel bahis şirketleri (örneğin spor bahisleri) “krupiye” veya rakip taraf olarak hareket eder, bahisçilerin karşısında aktif olarak bahis yapar ve uzun vadeli kâr sağlamak için yüksek krupiye avantajı (House Edge/VIG) alırlar. Polymarket ise tamamen P2P bir borsa olup yalnızca eşleştirme ve uzlaşma hizmeti sunar (Polymarket’in bahis oranı sunmadığını varsayarsak). Platform, birbirine zıt görüşlere sahip iki yatırımcıyı eşleştirerek işlemleri tamamlar ve kendisi piyasa sonuçlarına karşı risk taşımaz. Gelir kaynağı, sözleşmelerin başarıyla uzlaştırıldığı kazananlardan işlem komisyonu almaktır.

Bu P2P yapısı, yatırımcılara daha yüksek bir beklenen değer sunar ve yasal olarak federal türev düzenlemesi kapsamına ait olduklarını destekler (Polymarket ayrıca 25 yıl içinde bir finansal türev markası olan bir şirketi satın aldı), böylece eyalet bazında kumar düzenlemelerinin kısıtlamalarından kaçınır.

2. Emir Defteri Mimarisi: Profesyonel Piyasa Yapıcılığı ve Likidite Teşviki

Polymarket, erken dönemde kullandığı otomatik piyasa yapıcı (AMM/LMSR) modelinden vazgeçerek limitli emir defterine (CLOB) geçmiştir.

2.1 CLOB'un sağladığı profesyonel işlem alanı

CLOB yapısı, traderların limit emirleri (Limit Orders) aracılığıyla Teklif (Bid) ve Teklif (Ask) ayarlamalarına olanak tanır. Görünüşte karmaşık olan bu işlem, profesyonel piyasa yapıcılar (Market Makers) için işlem alanı ve kâr fırsatları yaratır:

• Alım satım farkı kazanma: Piyasa yapıcılar, alım ve satım fiyatları arasında çift taraflı teklif sunarak piyasaya derinlik likiditesi sağlar ve bu şekilde alım fiyatı ile satım fiyatı arasındaki küçük farkı kazanır.
• Pozisyon ve Risk Yönetimi: Piyasa yapıcıların temel sorumlulukları arasında pozisyon yönetimi bulunmaktadır. Kendi olasılık modellerine dayanarak, yüksek seviyelerde satış yapar (satış) ve düşük seviyelerde alım yapar (alım), piyasa açığını yönetmek için dinamik olarak emirleri ayarlar ve sürekli olarak fiyatı kendi düşündükleri “gerçek olasılık” seviyesine itmeye çalışırlar.
• Likidite Ödülleri: Piyasa yapıcıları daha fazla teşvik etmek amacıyla, Polymarket likidite ödülleri mekanizmasını uygulamaktadır. Bu mekanizma, siparişlerin rekabetçiliğine (fiyatın piyasa ortalamasına yakınlığı) ve ölçeğine göre günlük ödüller ödemektedir.

2.2 Karışık Mimari ve Zincir Üzerinde Hesaplama

Polymarket, yüksek hız ve düşük gecikmeli sipariş eşleştirmeyi sağlamak için Off-Chain eşleştirme motorunu kullanan hibrit bir mimari benimsemektedir. Aynı zamanda, tüm işlemlerin nihai hesaplaması ve varlık transferi On-Chain olarak yapılır. Piyasa içindeki tüm Bahisler USDC ile hesaplanır.

3. Profesyonel Arbitraj Stratejileri: Piyasa Verimliliğinin “Görünmeyen Eli”

3.1 Piyasa Yeniden Dengeleme Arbitrajı (Intra-Market Arbitrage)

Bu, piyasa fiyatlarının YES payı fiyatı + NO payı fiyatı = 1.00 kısıt koşulunu karşıladığından emin olan en temel arbitraj şeklidir.

Piyasa fiyatı sapma gösterdiğinde, örneğin YES pay fiyatı 0.58, NO pay fiyatı 0.40 ve toplam 0.98 olduğunda, arbitrajcı hemen bu iki payı satın alır, toplam maliyet 0.98 olur ve sözleşme vadesinde 1.00 getiri kilitler, böylece 0.02'lik risksiz bir kar elde eder.

Bu arbitraj etkinliği, fiyatların hızla 1.00'a geri dönmesini zorlayan piyasanın kendini düzeltme algoritmasıdır.

3.2 Kombinatory Arbitraj ve Çoklu Mantık Zincirleri (Combinatorial Arbitrage)

Bu arbitraj, farklı olaylar arasındaki mantıksal veya olasılık ilişkilerini kullanmaktadır; örneğin, “Federal Rezerv'in faiz indirme olasılığı” ile “doların değeri” arasındaki çoklu zincir mantığı veya “şutör MVP olasılığı” ile “bu MVP takımının şampiyon olma olasılığı” arasındaki ilişki.

Birbirine bağlı birden fazla pazarın fiyatlandırması tutarsız olduğunda, arbitrajcılar bu yanlış fiyatlandırmayı ortadan kaldırmak için piyasa çapında hedge ve ticaret yaparak kombinasyon kârını kilitlerler.

3.3 Çoklu Platformda Hedge ve Düzenleyici Arbitraj

Profesyonel traderlar, Polymarket'i bir hedge aracı olarak kullanacaklar ve geleneksel finansal piyasalar veya diğer platformlarla risklerini hedge edecekler, örneğin:

Tüccarlar, Polymarket'te belirli bir siyasi olayın sonucuna (örneğin, HAYIR hisseleri satın alarak) açığa satış yapabilir ve aynı zamanda geleneksel vadeli işlem veya opsiyon piyasasında koruma pozisyonları oluşturabilir, böylece bu olayın etkisinden dolayı genel yatırım portföylerini koruyabilirler.

Polymarket ile diğer düzenlenmiş rakipler (örneğin Kalshi) veya geleneksel bahis borsaları (örneğin Bet365) arasında ortaya çıkabilecek küçük fiyat farklarını kullanarak, platformlar arası alım satım yaparak risksiz karı kilitleyin.

4. Sonuç

Polymarket'in CLOB yapısı ve P2P ticaret mekanizması, işlevsel olarak geleneksel finansal türev piyasalarıyla yüksek derecede benzerlik gösterir. Gelecekteki belirsiz olaylara dair toplu inançları ticareti yapılabilir varlıklara dönüştürerek, sıfır toplamlı ve eksi evi avantajı olmayan bir ticaret ortamı sağlar.

Platform verimliliği algoritmalardan değil, arbitrajın getirdiği piyasa yarışından kaynaklanır - profesyonel piyasa yapıcılar ve arbitrajcılar tarafından hassas pozisyon yönetimi ve çok boyutlu arbitraj stratejileriyle zorunlu olarak uygulanır. Bu nedenle, Polymarket “çevrimiçi kumar” alanını aşarak, yüksek verimli, arbitraj odaklı merkeziyetsiz bilgi toplama ve risk fiyatlandırma finansal altyapısına dönüşmüştür.

Gerçek ne kadar tartışılsa o kadar mı netleşir? Bilmiyorum;

Pazar, yeterince rekabetle geleceği öngörebilir mi? Bekleyip göreceğiz.

Bahis platformlarını aşan Polymarket, profesyonel sermaye tarafından yönlendirilen ve kolektif zekayı bir araya getirip risk fiyatlandırması yapan bir “yeni nesil sihirli kristal küre” haline geldi.