Bitwise CIO'su Çoğu DAT'ın İndirimli, Premium Değil Yönde Gittiğini Söyledi: İşte Sebebi

Kısaca

• Hougan, DAT'ların genellikle indirimli işlem görmesine neden olan yapısal sürüklenme ile karşılaştığını söylüyor.
• Sadece birkaç belirsiz strateji zamanla kripto başına hisseleri artırabilir, diyor.
• Diğer gözlemciler şimdi staking ve spot ETF'lerin DAT modelini gölgede bıraktığını iddia ediyor.

Decrypt'in Sanat, Moda ve Eğlence Merkezi.

SCENE'i Keşfedin

Bitwise'in baş yatırım sorumlusu Matt Hougan, Pazar günü çoğu dijital varlık hazine (DAT) şirketinin, temel kripto varlıkları üzerindeki primleri sürdürebileceğini düşünmediğini belirtti. Operasyonel maliyetler, likidite kısıtlamaları ve uygulama riski, şirketlerin kripto başına değerlerini güvenilir bir şekilde artırma yollarının sınırlı olmasından daha ağır basıyor.

Hougan, bir DAT'ı sonlu olarak ele alan bir model geliştirdi; bu model, fiyatını varlıklarının altına çekmeye çalışan öngörülebilir güçleri, kripto başına düşen miktarı artırmanın birkaç, genellikle belirsiz yoluna karşı tartıyor.

“Çoğu indirimli işlem görecek ve yalnızca birkaç istisnai firma primli işlem görecek,” diye tweet attı Hougan, DAT'ların “yüksek bir engeli olacağını” açıklayarak.

DAT değerlemeleri üzerindeki aşağı yönlü baskıların çoğu, sektör genelinde “kesin” olarak tanımladığı “likidite eksikliği, masraflar ve risk” gibi faktörlerden kaynaklanabilir.

Hougan, indirim tarafını üç parçaya ayırdı ve “likidite eksikliği” ile başladı. Bunu, neden birinin “bir yıl içinde alacağı bitcoin için bugün tam fiyat ödeyeceğini” sorgulayarak gösterdi.

Hougan'a göre, anlık mülkiyet ile gecikmeli teslimat arasındaki boşluk, tutma süresi veya algılanan sürtünme arttıkça genişleyen otomatik bir indirim yaratır.

Daha sonra “giderler” ve "risk"e ek yük kaynakları olarak işaret etti ve “işletme giderleri veya yönetici tazminatı için harcanan her dolar cebinizden çıkıyor” ve yatırımcıların bir şirketin “bir şekilde hata yapma ihtimalini” hesaba katmaları gerektiğini belirtti.

Bir araya getirildiğinde, bu faktörler bir DAT'a atfedilen temel indirim oranını oluşturur, herhangi bir yukarı yönlü faktörün bunu dengeleyip dengelemeyeceğini düşünmeden önce.

Hougan, bu yapısal baskıyı dengelemek için yalnızca dar bir strateji setinin kullanılabileceğini söyledi ve DAT'ların hisse başına kripto para miktarını artırmaya çalıştığı “dört ana yolu” belirtti.

Bunlar borç ihraç etme, token ödünç verme, opsiyon kullanma ve varlıkları indirimli satın alma gibi adımları içerir; bu adımların yalnızca doğru koşullarda ve yeni riskler eklenmeden uygulanması durumunda işe yaradığını söyledi.

Hougan, “masraflar ve risk zamanla birikir” diye ekledi, bu da sürekli bir DAT üzerindeki yükün yalnızca arttığı, herhangi bir kripto-hisse kazancının döngüler boyunca tekrarlanması gerektiği anlamına geliyor.

Duygu değişimi

Hougan'ın yorumları, piyasa yorumcularının düzenlenmiş borsa yatırım fonlarının daha az değişkenle daha temiz bir maruziyet sağlayabileceğini savunmasıyla DAT'lere dair daha geniş bir duygunun değiştiği bir dönemde gelmektedir.

Cumartesi günü, staking ETF'leri üzerine daha önceki bir Decrypt makalesine atıfta bulunarak, The ETF Institute'in kurucu ortağı Nate Geraci, spot kripto ETF'lerini “DAT katilleri” olarak nitelendirdi ve hazine bonolarının “regülasyon tahvili” aracılığıyla geliştiği dönemin sona erdiğini söyledi.

Geraci'ye Pazar akşamı yanıt veren Bloomberg kıdemli ETF analisti Eric Balchunas, ETF'lerin aslında DAT'larla aynı işlevi gördüğünü ancak “iyi takip” ile, yani temel varlık performansını daha net bir şekilde yansıttığını savundu.

Balchunas, bazı kurumların yalnızca hisse senetleri veya tahviller tutabileceğini, bu durumun MicroStrategy gibi yapıların kalan bir kullanım durumuna sahip olduğunu ekledi, ancak bu kitlenin “birçoğunun başarılı olması için yeterli olmadığını” düşünüyor.

Decrypt Hougan'a daha fazla soru sormak için ulaştı, ancak hemen bir yanıt almadı.