Sadece hacim değil, "varlık devir hızı" üzerinden borsanın gerçek gücünü ve şişirilmişliğini görmek.

TradFi'de, varlık devir hızı bu gösterge genellikle varlık kullanım verimliliğini ölçmek için kullanılır, dolayısıyla satış, dönüşüm oranları vb. değerlendirilir; ancak aynı göstergeyi Kripto Varlıklar alanına koyduğumuzda ne olur?

Yeni bir bakış açısı keşfedeceksiniz. Bu makale Nvidia'nın finansal rapor analizinin kardeş parçasıdır (https://x.com/agintender/status/1991890344653570186?s=20) ve pratikteki profesyonellere verilerin çok yönlülüğünü ve "finansal beceri"nin Kripto Varlıklar dünyasındaki uygulamalarını sergilemeyi amaçlamaktadır.

Bu makale 4500 kelimedir, metni okumak istemeyenler aşağıdaki tabloya bakabilir:

Açıklama: Bu makale, kamuya açık bilgilerden elde edilen verilerden ve kendi görüşlerime dayanarak yapılan tahminlerden oluşmaktadır. Sonuçların mutlaka hata payı olacaktır ve hatta yanlışlıklar içerebilir, bu nedenle lütfen bunu bir referans olarak almayın. Bu makale yalnızca akademik iletişim amacıyla hazırlanmıştır.

Bir, Teori

İşletme arz perspektifinden bakıldığında, borsa tarafından yönetilen varlık büyüklüğünün işlem hacmi ile olumlu bir ilişki içinde olması gerekir:

Likidite arzı: Borsa'da tutulan varlıklar (özellikle piyasa yapıcıların elinde bulundurduğu varlıklar) ticareti kolaylaştırmak için emir defterine dağıtılır. Daha fazla varlık genellikle daha derin bir emir defteri ve daha yüksek işlem hacmi kapasitesi anlamına gelir.

Kullanıcı Aktivitesi: Kullanıcıların CEX'e fon yatırmalarının ana amacı ticarettir. Bazı kullanıcılar CEX'i bir cüzdan olarak kullanırken (HODLing), aktif borsalarda paranın akış hızı (Velocity of Money) bir kısmı rezervlerin her gün döneceği anlamına gelir.

Güven manyetik etkisi: Yüksek işlem hacmi, likiditeyi çeker ve dolayısıyla mevduat talep eder. Aksine, yüksek mevduat sinyalleri, aktif yatırımcıları çeker.

Ayrıca, piyasada bir şehir efsanesi dolaşıyor, borsa dönemi geliri = dönemde yatırılan varlık x %20-30 (halk arasında varlık çökelmesi olarak bilinir)

İki, Göstergeler: “Kripto Varlıklar Dönüşüm Oranı” (CATR) tanımı

Yatay karşılaştırma yapmak için, kripto borsa varlık devir oranı (Crypto Exchange Asset Turnover Ratio, CATR) aşağıdadır:

CATR = Aylık İşlem Hacmi (Sözleşme + Spot) / Kullanıcı Varlıkları (POR Değeri)

Geleneksel muhasebe açısından, varlık devir hızı, bir işletmenin belirli bir süre içinde toplam varlıklarıyla elde ettiği satış gelirini yaratma hızını ölçen bir göstergedir ve genellikle hesaplama formülü "net satış geliri"nin "ortalama toplam varlıklar"a bölünmesiyle yapılır. Bu oran ne kadar yüksekse, varlık kullanım verimliliği o kadar yüksek, dönüşüm kapasitesi o kadar yüksek, satış kapasitesi o kadar güçlü ve masa devri oranı o kadar yüksektir.

Ama kripto varlık borsasına geldiğinde, ifade edilen de varlık kullanım verimliliği olsa da, bu anlam tamamen farklı hale geliyor. Bu para kullanıcının, döngü oranı ne kadar yüksekse, kullanıcının işlem isteği (ve işlem heyecanı mı?) o kadar yüksek demektir, bu da işlemlerden elde edilen birim faydanın artması anlamına gelir.

Genel olarak, piyasa yapıcıların fon kullanım verimliliği talepleri yüksektir (arbitraj, piyasa yapma gibi işlemler), bireysel yatırımcıların fon kullanım verimliliği ise daha düşüktür.

Düşük dönüşüm verimliliği, bu borsanın çoğunlukla saklama, mevduat için kullanıldığını veya kullanıcı katılımının son derece düşük olduğunu gösterebilir.

Yüksek dönüşüm verimliliği, aşırı bir sermaye akış hızını gösterir. Genellikle sözleşmelere dayalı platformlarda (yüksek kaldıraç) görülür ve kullanıcıların ticaret isteğinin yüksek olduğunu, piyasa yapıcıların işlem verimliliğinin ise daha yüksek olduğunu gösterir.

Ancak aşırı bir döngü verimliliği ortaya çıkarsa, wash trading ve karşılıklı işlem şüphesi olabilir.

Bu makale sadece bir başlangıç noktası olarak düşünülmüştür; umarım okuyucuları daha ilginç ve daha verimli göstergeler ve veri boyutları keşfetmeye teşvik eder. Kripto Varlıklar piyasası çok zor değil, aksine bu piyasaya sistematik bir şekilde bakmıyoruz.

Üç, Veri Açıklaması

Örnek: Binance, OKX, Bybit, Bitget, Gate, MEXC ve HTX

Veri kaynağı:

Borsa Ekim ayı aylık işlem hacmi kaynağı:

https://data.coindesk.com/reports/exchange-review-november

https://www.scribd.com/document/831768086/CCdata-crypto-exchange-review-12-24

Yukarıdaki veri kaynaklarına göre borsa ve sözleşme ticaret hacmini tahmin edin.

POR verileri kaynağı: çeşitli borsalardan yapılan açıklamalardır,

https://www.binance.com/en/proof-of-reserves

https://www.okx.com/en-sg/proof-of-reserves

https://www.bybit.com/app/user/proof-of-reserve

https://www.mexc.com/proof-of-reserve

https://www.bitget.com/support/articles/12560603840435

https://www.gate.com/proof-of-reserves

https://www.htx.com/en-us/proof-of-reserve

Dikkat: Bu makaledeki POR kullanıcılarının ana varlıkları yalnızca BTC, ETH, USDT ve USDC'dir, bu nedenle borsa tarafından açıklanan toplam varlık verileri ile uyumsuzluk olabilir.

Dördüncü, çeşitli borsaların CATR verileri

4.1 Binance

4.1.1 Varlık Kanıtı (PoR) Analizi

2025 yılı Ekim ayına kadar olan anlık veriler:

BTC： 593,851

ETH：4,095,663

USDT: 34.7 milyar (teminat oranı %107.45)

USDC: 78 milyar (teminat oranı %133.79'a kadar çıkıyor)

Kullanıcıların toplam varlık değeri 115 milyar ABD doları olarak tahmin edilmektedir.

4.1.2 İşlem Hacmi Analizi

2025 Ekim'de merkezi borsa faaliyetleri patladı. CCData'nın verilerine göre, dünya genelindeki CEX'in spot ve sözleşme toplam işlem hacmi 10.3 trilyon dolara yükseldi. Binance genellikle pazar payının yaklaşık %40-%50'sini elinde bulunduruyor.

Spot ticaret: Veriler, Binance'in Ekim ayındaki aylık işlem hacminin yaklaşık 8104 milyar dolar olduğunu gösteriyor.

Sözleşme ticareti: Sözleşmeler genellikle spot miktarın 3-4 katıdır. TokenInsight ve CryptoQuant verilerini birleştirerek, Binance'ın üç aylık işlem hacmi 83.9 trilyon USD'ye ulaşırken, aylık ortalama yaklaşık 28 trilyon USD'ye denk gelmektedir.

Kapsamlı tahmin: Ekim ayında Binance'in toplam işlem hacminin (spot + vadeli işlem) 3.6 trilyon dolar arasında olacağına dair temkinli bir tahmin var.

4.1.3 Kripto Varlıklar Ciro Oranı (CATR) Hesaplama

36000 / 1150 = 31.304x

4.2 OKX

4.2.1 Varlık Kanıtı (PoR) Analizi

2025年10月 itibarıyla anlık veriler :

BTC: 133,087 (teminat oranı %105)

ETH: 1,622,674

USDT: 10 milyar (teminat oranı %106)

USDC: 1.2 milyon

Kullanıcıların toplam net varlıklarının tahmini 30 milyar Amerikan dolarıdır.

4.2.2 İşlem Hacmi Analizi

CCData raporu, OKX'in Kasım ayında spot işlem hacminin 163 milyar dolar (Ekim verileri benzer) olduğunu gösteriyor. OKX'in sözleşme iş hacmi her zaman güçlüdür, genellikle spot hacmin 4-5 katıdır.

Kapsamlı tahmin: Eğer spot piyasa 163 milyar dolar ise, vadeli işlemler yaklaşık 700-800 milyar dolar. Toplam aylık işlem hacmi yaklaşık 1 trilyon dolar.

4.2.3 Kripto Varlıklar Devir Hızı (CATR) Hesabı

10000 / 290 = 34.48x

4.3 Bybit

4.3.1 Varlık Kanıtı (PoR) Analizi

2025年10月22日 itibarıyla veriler:

USDT： Kullanıcı varlıkları 5.8 milyar, cüzdan bakiyesi 6.38 milyar (110%).

USDC: Kullanıcı varlıkları 600 milyon. Cüzdan bakiyesi 680 milyon (135%)

BTC: 61,976 coin (yaklaşık 56 milyar dolar).

ETH: 532,000 ETH (yaklaşık 15 milyar dolar).

Toplam varlık tahmini: Yaklaşık 13.5 milyar dolar.

4.3.2 İşlem Hacmi Analizi

Bybit'in büyümesi son derece hızlıdır, CCData verilerine göre Kasım ayında spot işlem hacmi 208 milyar dolar seviyesine ulaştı. Bybit'in sözleşme öncelikli bir platform olduğunu göz önünde bulundurursak, sözleşme işlem hacmi genellikle spot işlem hacminin 3-4 katıdır.

Kapsamlı tahmin: Spot 200 milyar + Sözleşme 800 milyar ≈ 1 trilyon dolar.

Göz önüne alındığında, Bybit'in alım-satım işlemleri her biri bir kez sayıldığı için işlem hacmini 2'ye bölmek gerekir, yani 5000 milyar dolar.

4.3.3 Kripto Varlıklar Ciro Oranı (CATR) Hesabı

5000 / 135 = 37.31x

4.4 Bitget

4.4.1 Varlık Kanıtı (PoR) Analizi

2025 Ekim verileri :

BTC： Kullanıcıların 10,275 BTC'si var, platformda 31,556 BTC bulunuyor (eğlenceli bir bilgi: Bitget'in BTC rezerv oranı %307'ye kadar çıkıyor, bu da kendi fonlarının güçlü olduğunu mu gösteriyor?!).

ETH: Platformda yaklaşık 300,000 ETH var, kullanıcılar 134,000 tutuyor (ETH'nin rezerv oranı da korkunç bir şekilde %224'e ulaştı)

USDT: 17.8 milyon + USDC 1.1 milyon

Toplam kullanıcı varlık tahmini: yaklaşık 3.2 milyar dolar. (Platform varlık tahmini: 5.2 milyar dolar)

4.4.2 İşlem Hacmi Analizi

Bitget, Ekim ayında ABD hisse senetleri vadeli işlem hacminin 200 milyon doları aştığını rapor etti. Mutlak değer olarak büyük olmasa da, ürün çeşitliliğini gösteriyor. CCData, spot işlem hacminin yaklaşık 80,2 milyar dolar olduğunu gösteriyor. Sözleşme tarafında, Bitget daha önce aylık vadeli işlem hacminin 92 milyar dolara ulaştığını bildirmişti ve boğa piyasası bağlamında bu daha yüksek olabilir.

Kapsamlı tahmin: Spot 80 milyar + Sözleşme 320 milyar ≈ 400 milyar dolar.

Göz önüne alındığında, Bitget'in alım-satım işlemleri her biri bir kez sayıldığından, işlem hacmini/2 yani 2000 milyar dolar olarak almak gerekir.

4.4.3 Şifreleme Varlıklar Devir Hızı (CATR) Hesaplama

2000/ 32 = 62.5x

4.5 Gate:

4.5.1 Varlık Kanıtı (PoR) Analizi

28 Ekim itibarıyla, Gate'in raporladığı toplam rezerv değeri 11.676.000.000 $ ve rezerv oranı %124'tür.

İlginç olan, Gate'in temel varlık teminat oranlarının %100'ün çok üzerinde olmasıdır, yani platform varlık içeriği > kullanıcı varlıkları.

Kullanıcı temel varlık durumu aşağıdadır:

BTC 18,536 (teminat oranı 133.96%)

ETH 332,801

USDT 13.32 milyar

USDC 0.67 milyon (teminat oranı neredeyse %250)

Toplam kullanıcı ana varlıkları: 4 milyar dolar civarında, platform varlıkları 6.3 milyar dolar.

4.5.2 İşlem Hacmi Analizi

Gate'in Ekim ayındaki spot ticaret hacmi %39.1 artarak tarihi bir yüksek olan 163 milyar dolara ulaştı. Sözleşmeler tarafında, Mayıs verisi 264 milyar dolar, Ekim'deki tahmin yaklaşık 400 milyar dolarda.

Kapsamlı tahmin: Spot 163 milyar + Sözleşme 4000 milyar ≈ 5600 milyar dolar.

Göz önünde bulundurulduğunda, Gate'in alım-satım işlemleri her biri bir kez sayıldığı için, işlem hacmini 2'ye bölmek gerekir, yani 280 milyar dolar.

4.5.3 Şifreleme Varlıklar Dönüş Hızı (CATR) Hesabı

2800 / 40 = 70x

4.6 MEXC

4.6.1 Kullanıcı Temel Varlık Verileri

USDT： Kullanıcı varlıkları 17.23 milyar dolar ( platform varlıkları 22.45 milyar, teminat oranı %130)

BTC： Kullanıcı Varlıkları 3,555 BTC (yaklaşık 300 milyon dolar).

ETH: Kullanıcı Varlıkları 54357 ETH ( yaklaşık 1.6 milyon dolar)

USDC: yaklaşık 100 milyon

Toplam varlık tahmini: yaklaşık 2.3 milyar dolar

4.6.2 İşlem Hacmi Analizi

Coingecko'nun spot verilerine göre, son 30 günde günlük ortalama spot işlem hacmi 3.3 milyar, aylık işlem hacmi ise 100 milyar olarak tahmin edilmektedir; sözleşme günlük işlem hacmi 45 milyar, aylık işlem hacmi ise 1.35 trilyon olarak tahmin edilmektedir. (Gerçekten güvenilir bir veri kaynağı bulamıyorum, herkes bir süre dayanır umarım.)

Buna göre, MEXC'nin alım-satım işlemleri her biri bir kez sayılacağından, işlem hacmini/2 yani 6750 milyar dolar olarak almalıdır.

İlginç bir şekilde: TokenInsight raporuna göre MEXC, küresel spot ticarette ikinci sırada yer almakta ve pazar payı yaklaşık %9'dur ( https://www.globenewswire.com/news-release/2025/10/30/3177141/0/en/TokenInsight-MEXC-Ranks-Second-in-Global-Spot-Trading-Capturing-11-of-Market-Share-in-Q3-2025.html )

4.6.3 Kripto Varlıklar Devir Hızı (CATR) Hesabı

6750 / 23 = 293.48x

4.7 HTX

4.7.1 Kullanıcı Temel Varlık Verileri

HTX'in Ekim ayındaki açıklamalarına göre, kullanıcı varlıkları aşağıdaki gibidir:

BTC 19867 adet

ETH 115278 adet

USDT 1.35 milyar

USDC 3700万

Toplam kullanıcı çekirdek varlık tahmini 3.5 milyar USD.

4.7.2 İşlem Hacmi Analizi

Coingecko verilerine göre, HTX'in sözleşme günlük işlem hacmi 8.5 milyar. 30 günde ise 255 milyar; spot günlük işlem hacmi ise yaklaşık 4 milyar, 30 günde 120 milyar.

Kapsamlı tahmin: Aylık işlem hacmi yaklaşık 3375 milyar dolar.

Göz önünde bulundurulduğunda, HTX'in alım-satım işlemleri her biri bir kez sayılmaktadır, bu nedenle işlem hacmi 3750/2, yani 1875 milyar dolar olmalıdır.

4.7.3 Varlık Devir Hızı (ATR) Hesaplama

1875 / 35 = 53.57x

Bu makale sadece bir başlangıç noktası olarak düşünülmüştür; umarım okuyucuları daha ilginç ve daha verimli göstergeler ve veri boyutları keşfetmeye teşvik eder. Kripto Varlıklar piyasası çok zor değil, aksine bu piyasaya sistematik bir şekilde bakmıyoruz.