Китайські роздрібні інвестори володіють 23 трильйонами доларів заощаджень, але «можуть купувати лише акції»?

Китайські домогосподарства обережно повертаються на фондовий ринок, одна з причин цього полягає в тому, що практично немає інших вартих інвестиційних можливостей. Під впливом буму штучного інтелекту та пом'якшення позиції Трампа щодо Китаю, індекс CSI 300 зріс більш ніж на 25% з мінімуму в квітні. Але інші класу активів — від фінансових продуктів до грошових фондів — все ще перебувають у багаторічній депресії, що ставить під загрозу 23 трильйони доларів заощаджень роздрібних інвесторів у Китаї.

«Крім акцій, немає вибору» стало новою реальністю

Це зробило популярним старий слоган бичачого ринку: крім акцій, немає іншого вибору. Ринок загалом очікує, що роздрібний інвестор Китаю інвестує частину своїх 23 трильйонів доларів заощаджень в акції, що є досить привабливим для глобальних інституцій, які після багатьох років спостереження вже проявили ознаки повернення.

"Тиск на ощадження зменшується," сказав Вільям Браттон, керівник досліджень готівкових акцій BNP Paribas в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні. Величезний обсяг заощаджень є однією з причин, чому його команда довгостроково позитивно налаштована щодо китайського фондового ринку.

Досі основною силою цього раунду зростання є не роздрібний інвестор, а місцеві установи та приплив закордонних інвестицій, зазначає Goldman Sachs. Проте роздрібний інвестор є основою логіки бичачого ринку. JPMorgan прогнозує, що до кінця 2026 року близько 3500 мільярдів доларів заощаджень надійдуть на фондовий ринок.

Готівковий депозит: колишня улюблена аура зникла

!

（джерело: Bloomberg）

Готівка все ще є улюбленою для китайських вкладників, але її ореол поступово вицвітає. Чотири державні банки пропонують ставку на п'ятирічний термін депозиту лише близько 1,3%, тоді як у 2020 році вона становила близько 2,75%. Річна процентна ставка за поточними депозитами становить лише 0,05%.

Доходи від грошових фондів також значно зменшилися. Річна дохідність Tianhong Yu'e Bao, який керує активами приблизно на 110 мільярдів доларів, становить лише 1,1%, що менше ніж половина рівня на початку 2024 року. Це означає, що розміщення коштів у банках або грошових фондах може призвести до навіть негативної реальної доходності.

Чому інші інвестиційні варіанти більше не є привабливими?

1. Ринок облігацій: історично низькі ставки доходності

!

(джерело: Bloomberg)

Виступ облігацій також не є вдалим. Індекс загального прибутку Bloomberg показує, що з початку року кількість місячних збитків китайських державних облігацій перевищує кількість прибутків.

Хоча падіння цін на облігації призвело до зростання доходності, відновлення стягнення податку на проценти з боку урядів та фінансових установ ще більше зменшило інтерес інвесторів. Тим не менш, на даний момент доходність історично залишається малоприв attractивною. Доходність 10-річних державних облігацій становить близько 1,80%, що значно нижче за п’ятирічне середнє значення 2,58%.

2. Нерухомість: колишній король тепер втратив позиції

!

（джерело: Bloomberg）

Нерухомість довгий час була основним вибором китайських інвесторів для отримання доходу, але після чотирьох років спаду ознаки повернення покупців на ринок все ще рідкісні.

Багато сімей вже мають не одну квартиру, потенційний попит обмежений. Китай неодноразово підкреслював, що «квартири призначені для проживання, а не для спекуляцій», що стало застереженням для інвесторів. Розробники через труднощі з виконанням зобов'язань щодо проданих квартир підірвали довіру.

Дані компанії Zhongjin показують, що частка нерухомості в багатстві домогосподарств знизилася з 74% у 2021 році до 58% на сьогодні. У той же час частка акцій та інших високоризикових фінансових активів зросла до 15%, збільшившись на 6 процентних пунктів.

3. Фінансові продукти та страхування: дохідність постійно знижується

Фінансові продукти тривалий час користуються популярністю у інвесторів, але дані рейтингової агенції PYStandard показують, що за останні кілька кварталів річна прибутковість чистих фіксованих та змішаних інвестиційних стратегій впала нижче 3%. Це означає, що прибутковість фінансових продуктів знижується вже більше двох років.

Доходність страхових продуктів із довгострокового страхування життя також знижується. Компанія Ping An Insurance розкрила, що річна доходність деяких універсальних страхових продуктів знизилася з 4,3% до 2,5% з часу пандемії.

4. Зарубіжні інвестиції: бачити, але не споживати

Якщо фондовий ринок є єдиним вибором, то що з зарубіжними фондовими ринками? У останні роки китайські інвестори також інвестували в зарубіжні ринки через канали, наприклад, ставлячи на акції «семи велетнів» США.

Але капітальний контроль є великою перешкодою. Місцеві інвестори не можуть обмінювати більше 50 тисяч доларів США на іноземну валюту на рік, а фонди, які пропонують інвестиції на зарубіжних ринках, також підлягають обмеженням. Крім того, за іноземні інвестиції стягується 20% податку на прибуток.

Тому китайські інвестори стикаються з дилемою: хоча вітчизняні інвестиційні можливості численні, їхній дохід є низьким, а закордонні активи, хоч і привабливі, важко придбати. Аналітики вважають, що вони, ймовірно, оберуть компромісний шлях — продовжать збільшувати свої ставки на місцевий фондовий ринок.

Цей тренд може забезпечити Китайському фондовому ринку постійну фінансову підтримку, але водночас підвищує ризик волатильності на ринку, оскільки відсутність різноманітних інвестиційних каналів означає, що капітал може швидко надходити або виходити з фондового ринку під час змін у ринковому настрої.