Повний аналіз стратегії доходу Pendle: нова нормалізація AgentFi від Pulse

Детально аналізується застосування стратегії Pendle при різних ринкових циклах (бичачий, ведмежий, волатильний), включаючи покупку PT для блокування фіксованого доходу, спекуляції YT, міжчасовий арбітраж і розподіл пулів стейблкоїнів, а також порівняння відмінностей між пулами stETH, uniBTC і стейблкоїнів у стратегії на основі монет. Ця стаття 0xjacobzhao | Автор статей. (Синопсис: Розуміння Пендла та Бороса: перетворення ставок фінансування на деривативи DeFi) (Передісторію додано: Pendle важко зрозуміти, але не розумійте, що це ваша втрата) Без сумніву, Pendle є одним із найуспішніших протоколів DeFi у цьому раунді криптоциклу. У той час, коли багато протоколів зайшли в глухий кут через виснаження ліквідності та спад наративу, Pendle успішно став «місцем виявлення цін» для активів, орієнтованих на дохід, завдяки своєму унікальному механізму розподілу прибутковості та торгівлі, а також заклав унікальне позиціонування як «інфраструктура прибутковості DeFi» завдяки глибокій інтеграції з активами доходу, такими як стабільні монети, LST/LRT. У дослідницькому звіті «Інтелектуальна еволюція DeFi: шлях еволюції від автоматизації до AgentFi» ми систематично розсортували та порівняли три етапи інтелектуального розвитку DeFi: автоматизацію, Copilot, орієнтований на наміри, та AgentFi (агент у мережі). На додаток до кредитування та прибуткового фермерства, двох найцінніших і найпростіших у реалізації сценаріїв, у нашому висококласному баченні AgentFi, торгівля правами на дохід PT/YT від Pendle розглядається як високопріоритетна програма, яка надзвичайно підходить для AgentFi. Завдяки унікальній архітектурі «поділ доходу + механізм експірації + правий прибуток торгівлі», Pendle надає природний простір для оркестрації стратегій для агентів, роблячи автоматизоване виконання та оптимізацію доходів більш насиченими. По-перше, логіка Pendle Pendle полягає в тому, що він є першим протоколом у просторі DeFi, який зосередився на поділі прибутку та торгівлі. Його основна інновація полягає в токенізації та відокремленні майбутніх потоків доходу від активів, що генерують дохід у ланцюжку, таких як LST, депозитні сертифікати стейблкоїнів, кредитування тощо, надаючи користувачам гнучкість фіксувати фіксований дохід, посилювати очікування прибутковості або спекулювати на арбітражі на ринку. Коротше кажучи, Pendle будує вторинний ринок для «кривої прибутковості» криптоактивів, дозволяючи користувачам DeFi торгувати не лише «основними», але й «прибутками». Цей механізм дуже схожий на розподіл облігацій з нульовим купоном + купон у традиційних фінансах, що покращує точність ціноутворення та гнучкість торгівлі активами DeFi. Механізм розподілу прибутковості Pendle Pendle розділяє дохідний актив (YBA) на два торгові токени: PT (основний токен, схожий на облігацію з нульовим купоном): представляє основну вартість, яка може бути викуплена після погашення, але більше не має прибутку. YT (Yield Token, аналог прав купонів): являє собою повну прибутковість, отриману активом до закінчення терміну дії, але повернеться до нуля після закінчення терміну дії. Наприклад, після депозиту 1 ETH stETH він буде розділений на PT-stETH (обмінюється 1 ETH при погашенні, основна сума заблокована) і YT-stETH (щоб отримати всі надходження від стейкінгу до закінчення терміну дії). Pendle – це не просто спліт токенів, але й надає PT та YT ринок ліквідності через спеціально розроблений AMM (автоматизований маркет-мейкер) ( еквівалентний вторинному пулу ліквідності ) ринку облігацій. Користувачі можуть купувати та продавати PT або YT у будь-який час, щоб гнучко коригувати свої позиції з ризиком прибутковості; Серед них ціна PT зазвичай нижче 1, що відображає його «дисконтовану основну вартість», тоді як ціна YT залежить від очікувань ринку щодо майбутніх прибутків. Більше того, AMM Pendle оптимізований для активів з термінами погашення, що дозволяє PT/YT з різними термінами погашення формувати криву прибутковості на ринку, яка дуже схожа на ринок облігацій традиційних фінансів. Слід зазначити, що в активах стейблкоїнів Pendle PT (основний токен, позиція з фіксованим доходом) еквівалентний ончейн-облігаціям, зафіксованим у фіксованій відсотковій ставці з дисконтом при покупці, і може бути викуплений назад на стабільні монети 1:1 після погашення, зі стабільною прибутковістю та низьким ризиком, підходить для консервативних інвесторів, які прагнуть до певної прибутковості; Пул стейблкоїнів (позиція для майнінгу ліквідності) по суті є маркет-мейкінгом AMM, дохід від LP надходить від комісій і заохочень, APY сильно коливається і супроводжується ризиком непостійних збитків, що більше підходить для активних інвесторів, які можуть витримувати волатильність і прагнути до більш високої прибутковості. На ринках з активними обсягами торгів і сильними стимулами прибуток пулу, ймовірно, буде значно вищим, ніж фіксований дохід PT; Коли торгівля холодна, а стимули недостатні, прибутковість пулу, як правило, нижча, ніж PT, і навіть може втратити гроші через непостійні збитки. Торгова стратегія Pendle PT/YT в основному охоплює чотири шляхи: фіксований дохід, спекуляції доходом, міжчасовий арбітраж і дохід з кредитним плечем, які можуть задовольнити інвестиційні потреби з різними апетитами до ризику. Користувачі можуть зафіксувати фіксований дохід, купуючи PT і утримуючи його до погашення, що еквівалентно отриманню певної відсоткової ставки. Ви також можете купити YT і спекулювати на прибутках, роблячи ставку на зростання прибутковості або збільшення волатильності. У той же час, інвестори також можуть скористатися різницею в цінах PT/YT з різними термінами погашення для проведення міжчасового арбітражу або використовувати PT і YT як заставу для накладення кредитних угод, тим самим збільшуючи позиції доходу. На додаток до розподілу доходів Pendle V2, модуль Boros додатково капіталізує ставку фінансування, роблячи її вже не просто пасивними витратами на утримання безстрокових контрактів, а інструментом, який можна оцінювати та торгувати незалежно. За допомогою Boros інвестори можуть спекулювати спрямовано, хеджувати ризики або можливості арбітражу – механізм, який, по суті, впроваджує традиційні деривативи відсоткових ставок (IRS, базисна торгівля) у DeFi, надаючи нові інструменти для управління грошима інституційного рівня та надійних стратегій прибутковості. На додаток до торгівлі PT/YT та пулів AMM і механізмів торгівлі ставками фінансування Boros, Pendle V2 надає кілька функцій набору розширень, які, хоча і не є предметом цієї статті, є важливим доповненням до екосистеми протоколу: vePENDLE: Модель управління та стимулювання, заснована на механізмі Vote-Escrow, користувачі отримують vePENDLE, блокуючи PENDLE, щоб брати участь у голосуванні за управління та збільшувати вагу розподілу доходів. Це ядро довгострокових стимулів і управління протоколом. PendleSwap: універсальний портал для обміну активами, який допомагає користувачам ефективно перемикатися між PT/YT та нативними активами, покращуючи зручність використання коштів та компонування протоколів, що по суті є агрегатором DEX, а не незалежною інновацією. Ринок очок: дозволяє користувачам заздалегідь торгувати різними точками проекту (Points) на вторинному ринку, надаючи ліквідність для захоплення аірдропів і точкового арбітражу, і більше схильний до спекуляцій і актуальних сценаріїв, ніж до основних цінностей...