Спот Біткойн ETF вже чотири дні падіння! BlackRock вивів 100 мільйонів доларів, а роздрібний інвестор все ще шалено скуповує?

У США на початку тижня зафіксовано чистий відток 40,5 мільйона доларів з Спот Біткойн ETF, що стало негативним відтоком протягом чотирьох днів поспіль. Дані SoSoValue показують, що відтік коштів з IBIT, що належить BlackRock, склав 100,7 мільйона доларів. Ринок пояснює, що коли попит на Спот та похідні інструменти компенсує викуп інститутів, ціни все ще можуть зростати, що відображає зміни в структурі ринку, а не розходження в настроях роздрібного інвестора та установ.

BlackRock IBIT одноразовий вивід 100 мільйонів доларів веде до падіння

! спотовий трафік Bitcoin ETF

(Джерело: Farside Investors)

У даних про рух коштів спот Біткойн ETF станом на 20 жовтня найяскравішим є вихід 100,7 мільйона доларів з IBIT, що належить BlackRock. Як Біткойн ETF, запущений найбільшою у світі компанією з управління активами, IBIT з моменту свого запуску був основним джерелом надходжень, його керований обсяг наближався до 100 мільярдів доларів. Цей рідкісний масовий вихід привернув увагу ринку, багато інвесторів стурбовані тим, що це може свідчити про зміну ставлення інституцій до короткострокових перспектив Біткойна.

Однак дані про щодні виводи потрібно розглядати в більш широкому контексті. Масштаб BlackRock IBIT значно перевищує інші Спот Біткойн ETF, і навіть якщо 100 мільйонів доларів виводу виглядають великими, то в порівнянні з його майже 100 мільярдами доларів активів під управлінням, це становить лише близько 0,1%. З точки зору пропорцій, цей вивід не є катастрофічним виведенням капіталу, швидше за все, це короткострокова корекція позицій або арбітражні операції великих інституціональних інвесторів.

Чистий відплив у 40,5 мільйона доларів у понеділок є результатом відпливу 100,7 мільйона доларів з IBIT, який частково компенсується притоком до інших п'яти ETF. ETF, керовані Fidelity, Grayscale, Bitwise, VanEck та Invesco, загалом отримали близько 60,2 мільйона доларів, що свідчить про те, що ринок не є однозначно песимістичним, а існує ротація коштів між різними ETF продуктами. Деякі інвестори, можливо, через різницю в ставках, питання ліквідності або брендові переваги, виводять кошти з IBIT і переводять їх в інші продукти.

Цей перетік коштів між ETF є досить поширеним явищем на традиційних фінансових ринках. Інвестори можуть вибрати викупити певний ETF через надмірну премію, переходячи до аналогічних продуктів, які торгуються зі знижкою. Або ж деякі установи можуть мати внутрішні правила, які обмежують частку однієї ETF, коли масштаб IBIT стає занадто великим, потрібно розподілити на інші продукти. Тому витік BlackRock не можна просто трактувати як сигнал до продажу Біткойна.

продовжений вихід, загалом понад 9.4 мільярда доларів за чотири дні

Дивлячись на часову шкалу, відтік коштів з Спот Біткойн ETF демонструє стійку характеристику. У понеділок відтік склав 40,5 мільйона доларів, у п'ятницю - 366,6 мільйона доларів, у четвер - 536,4 мільйона доларів, разом з раніше зафіксованим відтоком, за чотири дні загальний відтік перевищив 940 мільйонів доларів. Цей обсяг є одним з найбільших масштабних безперервних відтоків в історії Спот Біткойн ETF.

Чотири дні виходу часова шкала:

16 жовтня: Виведено 536,4 мільйона доларів, ціна Біткойна в той день знизилася під тиском.

17 жовтня: Витік 366,6 мільйона доларів, другий день поспіль втеча капіталу

20 жовтня: Витік 0,405 мільйона доларів, швидкість витоку сповільнилася, але тенденція залишається незмінною

Накопичений вплив: Загальний відтік за чотири дні перевищив 9,4 мільярда доларів, що створює явний тиск на попит і пропозицію на ринку.

Цей тривалий відтік зазвичай пов'язаний з макроекономічними подіями або зміною ринкових настроїв. Повертаючись до контексту цього періоду, оголошення президента США Дональда Трампа про введення 100% мита на імпорт з Китаю викликало хвилювання на світових ринках, внаслідок чого ризикові активи зазнали масового продажу. У такому середовищі інституційні інвестори схильні зменшувати ризикованість активів з високою волатильністю, спот Біткойн ETF, як інструмент, який можна швидко конвертувати в готівку, природно стає першим вибором для зменшення позицій.

Однак, обсяги відтоку в понеділок були значно меншими, ніж в четвер і п'ятницю, з понад 500 мільйонів доларів до понад 40 мільйонів доларів, що свідчить про уповільнення темпів відтоку. Це може означати, що етап панічних продажів закінчився, і ринок шукає нову рівновагу. Якщо в подальші торгові дні вдасться зупинити тенденцію відтоку або навіть перейти до притоку, це позначить відновлення довіри до ринку.

Одночасно, спотовий ETF на ефір у понеділок зафіксував чистий відтік у 145,7 млн доларів, що є третім днем поспіль негативного відтоку. Це свідчить про те, що відтік коштів стосується не лише Біткойна, а й загального тиску на викуп криптовалютних ETF. Відтік з ETF на ефір є більш помітним у порівнянні з його масштабом управління активами, що вказує на те, що тиск продажу на ефір може бути більшим.

Інтерпретація ринкової структури зворотного зростання цін

Найбільш заплутаним явищем є те, що, хоча спотовий Біткойн ETF протягом чотирьох днів зазнав відтоку, ціна Біткойна в понеділок на деякий час зросла вище 111 000 доларів. Ця суперечність між відтоком коштів з боку інституцій та зростанням цін підриває багатьох інвесторів у їхньому розумінні зв'язку між потоком коштів ETF та цінами. Згідно зі сторінкою цін The Block, станом на 3:10 ранку у вівторок за східним часом США, Біткойн за останні 24 години впав на 3%, до 107 871 долара, але в порівнянні з мінімумом в п'ятницю все ще є помітне відновлення.

Головний інформаційний директор Kronos Research Вінсент Лю надав The Block професійний аналіз: “Навіть у випадку виводу коштів з ETF, коли попит на спот та похідні компенсує викуп інституцій, ціна все ще зростає, особливо в період зміни ризикових уподобань або коли вивід коштів з ETF відстає від потенційного ринкового попиту.”

Цей уривок розкриває складність ринку криптовалют. Потоки коштів ETF є лише одним з багатьох факторів, що впливають на ціну, а не єдиним визначальним фактором. Коли роздрібні інвестори масово купують на Спот-майданчиках, на ринку похідних з'являються великі довгі позиції, або попит на ринку Азії залишається сильним, ці покупки можуть повністю компенсувати тиску на виведення ETF. Особливо після закінчення торгового сеансу ETF у США, торговельна активність на ринках Азії та Європи часто домінує в цінових тенденціях.

Лю додав: «Це не означає, що емоції інституційних інвесторів і роздрібних інвесторів явно розрізняються, а радше це зміна в структурі ринку, де рух хедж-фондів, ротація похідних і затримка звітності розмивають сигнали між фактичним попитом і даними ETF.» Ця точка зору ставить під сумнів просту двоїстість «інституції - песимістичні, роздрібні інвестори - оптимістичні». Насправді, ймовірніше, що інституції здійснюють складні арбітражні та хеджингові операції.

Наприклад, певна інституція може одночасно виконувати такі дії: викупати частки ETF (генеруючи дані про відтік), купувати Біткойн на спотовій біржі (генеруючи купівельний тиск), хеджувати на ринку похідних (закріплюючи прибуток). Ця комбінаційна стратегія в даних проявляється як відтік з ETF, але насправді ця інституція не зменшила свою експозицію до Біткойн, а можливо, навіть збільшила загальну позицію.

Затримка грошових потоків ETF та розрив з реальним попитом

Вінсент Лю згадував про «запізнілі звіти», що є ще одним ключем до розуміння поточного ринку. Данні про потоки коштів спот Біткойн ETF зазвичай публікуються через кілька годин після закриття торгового дня, тоді як ціни змінюються в реальному часі. Це означає, що дані про виведення коштів у понеділок відображають ситуацію під час американської торгової сесії в понеділок, але ціна Біткойн у понеділок ввечері та в ніч на вівторок (азійський період) вже враховує нову інформацію та очікування.

Більш важливо, що потоки коштів ETF самі по собі мають структурну затримку. Коли великі установи вирішують скорегувати своє експозицію до Біткойна, вони не будуть відразу ж масово викуповувати ETF, а скоріше виконуватимуть це поетапно протягом кількох днів або навіть тижнів, щоб уникнути надмірного впливу на ринок. Тому, те, що ми зараз спостерігаємо — безперервні чотири дні виводу коштів, можливо, є рішенням якоїсь великої установи, прийнятим тиждень тому, а не миттєвою реакцією на поточну ситуацію на ринку.

Ця затримка робить надзвичайно складним просте прогнозування короткострокових цінових змін на основі потоків коштів ETF. Коли з ETF відбуваються великі виводи, це може бути моментом, коли ціна досягає дна, оскільки ці виводи відображають минулі панічні настрої, а не майбутні тенденції. Розумні інвестори використовують потоки коштів ETF як один з багатьох індикаторів, але не покладаються на нього повністю при прийнятті рішень.

Аналіз різниці в попиті між роздрібними інвесторами та інститутами

Хоча Лю заперечив очевидну диференціацію між настроями установ і роздрібних інвесторів, з поведінки ринку видно, що існують відмінності в характеристиках попиту обох. Інституційні інвестори більше зосереджені на прибутковості з урахуванням ризику, ребалансуванні портфеля та дотриманні нормативних вимог, їхні торгові рішення часто базуються на кількісних моделях і рамках управління ризиками. Коли невизначеність макроекономічного середовища зростає, моделі можуть спровокувати автоматичні команди на зменшення позицій, що призводить до відтоку ETF.

У порівнянні, роздрібні інвестори більше схильні до торгівлі на основі цінової динаміки та емоційних чинників. Коли вони бачать, що Біткойн падає з 115000 до 105000 доларів і починає відновлюватися, психологія «купівлі на дні» активізується, і вони масово купують на Спот біржах. Цей роздрібний попит може виникати на глобальних біржах, а не через канали ETF, тому не відображається у даних про припливи в ETF.

Географічний розподіл також є важливим фактором. Американські інституції в основному інвестують у Біткойн через ETF, тоді як інвестори з Азії та Європи більше схильні безпосередньо володіти Спот. Коли американський ринок зазнає відтоку ETF через макроекономічні побоювання, азійський ринок може активно купувати на основі різної інформації та очікувань. Різниця в часових поясах призводить до того, що ці дві сили домінують на ринку в різні періоди, що викликає тимчасове розрив між даними ETF та рухом цін.