Обережно з пасткою "шифрування доходів ETF": високі доходи, але важко зберегти вартість, як премія на ф'ючерси та важелі знищують прибуток інвесторів?

Нова хвиля криптоактивів ETF, особливо орієнтованих на високий дохід, з'являється на ринку. Вони використовують активне управління та ф'ючерсні контракти для захоплення високої коливальності криптоактивів. Однак, незважаючи на те, що ці “крипто доходи ETF” стверджують, що пропонують високі дивідендні доходи, інвестори повинні бути обережні щодо їх загального доходу. Оскільки вони використовують ф'ючерси (а не утримують базові криптоактиви) для отримання доходу, а також через вплив ф'ючерсного премії (Contango) і ефекту важеля, багато доходних ETF не змогли зберегти свою вартість. Наприклад, ProShares Біткойн ETF (BITO) хоча й має річну дивідендну дохідність понад 50%, але з початку цього року його вартість акцій впала майже на 20%, що підкреслює серйозний розрив між високим доходом та загальним доходом.

Модель роботи ETF доходів та вартість високих доходів

ETF шифрувальних доходів має на меті надати інвесторам потенціал зростання криптоактивів, одночасно забезпечуючи регулярний дохід, але його основа структура визначає його вроджені недоліки.

· Потреба в управлінні коливаннями: незважаючи на те, що крипто ETF дозволяє інвесторам отримувати доступ до криптоактивів через традиційні брокерські рахунки, його екстремальні коливання (наприклад, нещодавнє падіння на 19 мільярдів доларів 10 жовтня) змушують багатьох традиційних інвесторів утримуватися від інвестування. Вони прагнуть мати можливість усунути екстремальні коливання та отримати крипто продукти з нижчою волатильністю.

· Стратегія доходу від ETF: нова хвиля ETF має вищі витрати та більш активне управління. Вони отримують дохід за рахунок купівлі довгострокових ф'ючерсів і продажу короткострокових ф'ючерсів, щоб використати коливання цін, а не просто купувати та тримати (HODL) спот.

· Ілюзія високого доходу: доходи деяких ETF виглядають непогано, особливо під час бичачого ринку. Наприклад, ETF ProShares Біткойн (BITO) має річну дивідендну дохідність понад 50%.

· Істина загального прибутку: однак інвестори повинні звертати увагу на загальний прибуток. Незважаючи на те, що Біткойн за той же період зріс більш ніж на 20%, акції BITO цього року впали майже на 20%. Це означає, що інвестори, сплачуючи податки на отримані дивіденди, також зазнають капітальних втрат. Крім того, інвестори повинні сплачувати управлінський збір у розмірі 0.95%.

Ф'ючерсний преміум і важіль: структурні дефекти, що знецінюють вартість

Криптоактиви ETF має відхилення ціни від базового активу, що в основному викликано вродженими дефектами ф'ючерсних контрактів та використанням стратегічного важеля.

· Вплив ф'ючерсної премії: використання ETF на ф'ючерсах фактично передбачає купівлю активів за ціною з премією за час (яка зменшується з часом). У бичачому ринку цей вплив може бути компенсований зростанням ринку; але на бічному ринку або в “крипто-зимі” такі втрати можуть бути надзвичайно жорстокими.

· Ризик посилення важелів: якщо використовувати в поєднанні з важелем, результати можуть швидко стати дуже поганими.

· Печальні уроки ETHI: Кредитна лінія Defiance з важелем довгих позицій на ETF Ethereum (ETHI) була запущена на початку жовтня з метою отримання доходу в розмірі 150% до 200% від щоденної продуктивності Ethereum, а також отримання доходу через цінові різниці. Однак всього через кілька тижнів після запуску його частки впали на 30%.

· Структура тривалого кровотечення: незважаючи на те, що подія ліквідації 10 жовтня є безпосередньою причиною, дизайн цієї ETF-структури визначає, що вона, ймовірно, буде продовжувати «кровоточити» з часом, приносити прибуток інвесторам лише під час гарячого бичачого ринку, а під час консольдації чи навіть ведмежого ринку буде важко спрацювати.

Пастки диверсифікації криптоакцій ETF та розумні поради

Окрім ETF доходу від одиничних криптоактивів, ETF, що відстежують акції, пов'язані з крипто, також починають з'являтися, але їх прибутковість також вимагає обережності.

· Криптоактиви ETF: Теоретично, ці ETF забезпечують інвесторам певну диверсифікацію, утримуючи акції кількох компаній, пов'язаних з криптоактивами (таких як гірничі компанії, компанія з Біткойну MicroStrategy, навіть Visa тощо).

· Виступ CEPI: ETF з прибутком від премії на акції шифрування REX (CEPI) з моменту запуску на початку року демонстрував коливання вартості акцій, але завдяки виплаті дивідендів (понад 20% з початку року) досяг позитивної загальної віддачі.

· Провал LFGY: Інший ETF з опцією доходу YieldMax Crypto Industry Portfolio, запущений цього року (LFGY), повідомив про річну розподільну прибутковість 19,9%, однак цей ETF з моменту свого створення впав майже на 25%. Цей ETF з активами менше 200 мільйонів доларів явно не зміг залучити інвесторів.

· Інвестиційні рекомендації: для шанувальників шифрування ці ETF не є причиною відмовлятися від володіння справжніми криптоактивами. Для інвесторів, які шукають експозицію в шифруванні, володіння спотовими ETF на базові криптоактиви все ще є найкращим вибором.

Висновок

Криптоактиви ETF, хоч і пропонують привабливий високий дивідендний дохід, їх невдача в збереженні вартості є тривалою проблемою. Складні стратегії з використанням ф'ючерсних контрактів в умовах не сильного бичачого ринку часто призводять до ерозії загального доходу. Інвестори, приваблені високими ставками прибутковості, повинні глибше зрозуміти структурні недоліки цих продуктів та надавати пріоритет загальному доходу. З появою нових криптоактивів ETF, конкуренція на ринку має сприяти покращенню дизайну продуктів, але спотові ETF все ще є найпрямішим і найпрозорішим способом отримання доступу до криптоактивів.

Відмова від відповідальності: ця стаття є новинною інформацією і не є інвестиційною порадою. Ринок шифрування характеризується коливаннями, інвестори повинні обережно приймати рішення.