Голдман Сакс попереджає: бурхливий потік ШІ може повторити інтернет-бульбашку 1999 року — п’ять важливих сигналів, на які слід звернути увагу

Автор: Jin10 Data

Ринок зараз занепокоєний тим, що у сфері американських технологічних акцій з’являються тіні 1999 року, хоча суперечки щодо того, чи є AI бульбашкою, дуже гострі, історія дає деякі сигнали, що показують, на що саме інвесторам слід звернути увагу.

Стратеги Goldman Sachs заявили, що вони вважають, що бум AI на ринку стикається з ризиком повторити крах Інтернет-бульбашки початку 2000-х років.

Вищий радник глобальної дослідницької команди компанії Dominic Wilson і стратег макроекономічних досліджень Vickie Chang у звіті для клієнтів у неділю написали, що американські акції ще не досягли рівня 1999 року. Однак вони зазначили, що ажіотаж навколо AI все більше нагадує бум початку 2000-х років, і ризик зростає.

«Ми бачимо, що з продовженням інвестиційного буму AI зростає ризик того, що дисбаланс, накопичений у 90-х роках, стане більш очевидним. Останнім часом ринок уже відгукується на деякі ознаки повороту у 90-х», — йдеться у звіті, і додано, що поточна торгівля AI нагадує технологічні акції 1997 року, за кілька років до краху бульбашки.

Wilson і Chang вказали на кілька попереджувальних сигналів, що з’явилися перед крахом Інтернет-бульбашки на початку 2000-х, і закликали інвесторів бути обережними.

1. Витрати на інвестиції досягли піку

У 90-х роках витрати на технологічне обладнання та програмне забезпечення зросли до «надзвичайно високого рівня», який у 2000 році досяг піку, коли частка недержавних інвестицій у телекомунікації та технологіях у ВВП США становила близько 15%.

Згідно з аналізом Goldman Sachs, за кілька місяців до краху бульбашки інвестиційні витрати почали знижуватися.

«Отже, високі оцінки активів суттєво вплинули на реальні рішення щодо витрат», — зазначили стратеги.

З початку цього року інвестори все більше насторожено ставляться до великих технологічних компаній щодо їхніх значних витрат у сфері AI. Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet і Apple, за прогнозами, витратять близько 349 мільярдів доларів на капітальні витрати до 2025 року.

Goldman Sachs зазначає, що технологічні інвестиції досягли піку на початку 2000-х років, коли почався крах Інтернет-бульбашки.

2. Прибутки компаній починають знижуватися

Прибутки компаній досягли піку приблизно у 1997 році і згодом почали знижуватися.

«Здатність отримувати прибутки досягла вершини задовго до завершення буму», — написали Wilson і Chang. «Хоча звіти про прибутковість були сильнішими, у пізній стадії буму зниження прибутковості у макроданих відбувалося одночасно з прискоренням зростання цін на акції.»

Зараз прибутки компаній демонструють сильні показники. За даними FactSet, середня чиста прибутковість S&P 500 за третій квартал становила приблизно 13,1%, що вище за середньорічний показник за останні 5 років — 12,1%.

Прибутки компаній у 1997 році досягли піку за кілька років до краху бульбашки.

3. Швидке зростання боргових зобов’язань компаній

Доля боргу компаній у прибутках досягла піку у 2001 році.

Перед крахом бульбашки інтернету борги компаній зростали. Аналіз Goldman Sachs показує, що частка боргу у прибутках компаній досягла піку у 2001 році, що збіглося з часом краху.

«Поєднання зростання інвестицій і зниження прибутковості підштовхнуло фінансовий баланс корпоративного сектору — тобто різницю між заощадженнями та інвестиціями — у дефіцит», — зазначили стратеги.

Деякі великі технологічні компанії частково фінансують свої витрати на AI за рахунок боргових позик. Наприклад, Meta у жовтні випустила облігації на 30 мільярдів доларів для підтримки своїх планів щодо AI.

Однак Goldman Sachs додала, що зараз більшість компаній фінансують капітальні витрати за допомогою вільних грошових потоків. Відношення боргу до прибутків у компаній значно нижче, ніж у часи піку бульбашки 2000 року.

У порівнянні з 2000 роком, частка боргу у прибутках компаній здається низькою.

4. Зниження ставки ФРС

У кінці 90-х років Федеральна резервна система перебувала у циклі зниження ставок, що було одним із факторів підживлення ринку акцій. Goldman Sachs зазначає: «Зниження ставок і приплив капіталу підсилювали ріст ринку акцій.»

У жовтні ФРС знизила ставку на 25 базисних пунктів. За даними інструменту FedWatch від CME, інвестори очікують ще одного зниження ставки на 25 базисних пунктів у грудні.

Інші фахівці ринку, такі як Ray Dalio, також попереджали, що м’яка монетарна політика ФРС може сприяти формуванню ринкової бульбашки.

5. Збільшення кредитних спредів

На початку 2000-х років спред між кредитними ставками зростав.

Згідно з даними, перед крахом бульбашки інтернету кредитні спреди розширювалися.

Кредитний спред — це різниця між доходністю облігацій або кредитних інструментів і базовими ставками, наприклад, державною облігацією США. Він зростає, коли інвестори вважають ризик високим і вимагають більшої компенсації.

Зараз кредитні спреди залишаються на історично низькому рівні, але за останні кілька тижнів вони почали зростати. Опціони на індекс високого доходу США ICE BofA підвищилися до приблизно 3.15%, порівняно з 2.76% наприкінці жовтня, що становить зростання на 39 базисних пунктів.

Wilson і Chang зазначили, що у 90-х роках ці попереджувальні сигнали з’явилися щонайменше за два роки до реального краху бульбашки, і додали, що вірять у подальше зростання торгівлі AI.