Tiger Research: ICO trở lại, nền tảng phát hành bốn thế hệ mới có thành công hay không?

null

Báo cáo này được viết bởi Tiger Research, phân tích hiện tượng phục hồi của việc bán token công khai và đi sâu vào các chiến lược vận hành của bốn nền tảng khởi động chính, đó là: Legion, BuidlPad, Sonar và Kaito.

Điểm chính

Kể từ cơn sốt ICO năm 2017, việc bán công khai đang trở lại với một hình thức hoàn toàn mới. Các nền tảng khởi động đa dạng như Legion, Buidlpad, Sonar và Kaito đang dẫn đầu xu hướng phát triển của thị trường.

Hầu hết các nền tảng đều yêu cầu thực hiện KYC (xác thực danh tính) và tuân thủ các quy định liên quan. Mỗi nền tảng đều thực hiện sự phân biệt riêng của mình thông qua các tiêu chí lựa chọn người tham gia độc đáo và cơ chế phân phối token.

Cơn sốt đầu cơ ngắn hạn xung quanh nền tảng khởi động công khai có thể dần hạ nhiệt. Tuy nhiên, do nhu cầu cấu trúc, nền tảng khởi động công khai dự kiến sẽ tồn tại lâu dài. Chúng đóng vai trò như những công cụ quan trọng để các dự án thu hút người dùng sớm và thanh khoản.

1. Từ bán riêng trở lại bán công khai

Nguồn: Tiger Research

Cơn sốt ICO (Phát hành Token lần đầu) đã đạt đến đỉnh cao vào năm 2017, nhưng sau đó nhanh chóng mất đi uy tín trên thị trường do các hành vi gian lận và thông tin không minh bạch, khiến toàn bộ thị trường suy giảm mạnh. Sau đó, thị trường đã chuyển sang mô hình bán riêng. Khả năng để các nhà đầu tư lẻ tham gia sớm đã giảm đáng kể. Tuy nhiên, việc bán công khai gần đây đang hồi sinh dưới một hình thức hoàn toàn mới. Sự phục hồi này chỉ có thể đạt được sau khi các nền tảng khởi động khác nhau giải quyết các vấn đề tồn tại từ các ICO trước đó lần lượt xuất hiện.

Động lực thúc đẩy sự chuyển đổi này là một khung quy định rõ ràng hơn. Luật Quy định Thị trường Tài sản Kỹ thuật số (MiCA) được ban hành bởi châu Âu đã thiết lập một hệ thống cấp phép rõ ràng cho các nhà phát hành token và nền tảng huy động vốn. Điều này cung cấp một nền tảng pháp lý vững chắc cho việc bán token cho các đối tượng đủ điều kiện. Một số khu vực ở châu Á cũng như một số trung tâm tài chính Trung Đông hiện cho phép tiến hành bán token dựa trên KYC trong khuôn khổ cấp phép địa phương. Những phát triển này đã cùng nhau tạo ra một môi trường thị trường cho phép việc bán công khai hoạt động hợp pháp trong khung quy định.

Báo cáo này sẽ xem xét sâu sắc các đặc điểm và chiến lược vận hành của các nền tảng khởi động mới nổi trong bối cảnh môi trường chuyển đổi này. Đồng thời, báo cáo cũng sẽ khám phá hướng phát triển tương lai của thị trường nền tảng khởi động công khai.

2. Bốn nền tảng khởi động, bốn con đường khác nhau

Các nền tảng khởi động mới liên tục xuất hiện và thúc đẩy sự phát triển đa dạng của phương thức bán công khai. Tất cả các nền tảng đều coi các biện pháp tuân thủ như KYC là yêu cầu cơ bản. Tuy nhiên, các nền tảng khác nhau lại thể hiện sự khác biệt rõ rệt trong cơ chế sàng lọc người tham gia và cách phân phối token. Báo cáo này sẽ xem xét sâu sắc bốn nền tảng khởi động tiêu biểu, thảo luận chi tiết về các biểu hiện cụ thể của những khác biệt này.

2.1. Legion: Nền tảng khởi động tiền điện tử dựa trên giá trị đóng góp

Nguồn: Legion

Legion là một nền tảng bán hàng công khai, với triết lý cốt lõi là sàng lọc những nhà đầu tư có thể thực sự đóng góp cho sự phát triển của dự án và cung cấp cho họ cơ hội đầu tư công bằng. Mục tiêu của nền tảng không chỉ là tìm kiếm nhà đầu tư để huy động vốn. Legion cam kết kết nối những người tham gia có thể tạo ra giá trị thực sự cho dự án, từ đó tối đa hóa giá trị lâu dài.

Nguồn: Legion

Để đạt được mục tiêu này, Legion đã phát triển và vận hành một hệ thống đánh giá giá trị độc quyền mang tên “Đánh giá Legion”. Điểm số này được tính toán định lượng bằng cách tích hợp nhiều dữ liệu đa chiều trên chuỗi và ngoài chuỗi, bao gồm lịch sử hoạt động trên chuỗi, chỉ số ảnh hưởng của mạng xã hội, và điểm số hoạt động phát triển trên GitHub. Ngoài ra, các nhà đầu tư khi tham gia các vòng đầu tư cũng phải nộp thư xin, nêu rõ cách họ có thể đóng góp cho dự án. Cơ chế này cho phép nền tảng đánh giá định tính những yếu tố chủ quan khó định lượng (chủ yếu thông qua phân tích của mô hình ngôn ngữ lớn LLM). Phương pháp này có thể đánh giá toàn diện khả năng đóng góp của nhà đầu tư cho hệ sinh thái, thay vì chỉ đơn giản xem xét khả năng tài chính của họ.

Bán token Yield Basis gần đây đã thể hiện rõ cách thức hoạt động của phương pháp này trong thực tiễn. Bán hàng này đã nhận được hơn 67.000 đơn đăng ký. Legion dựa trên điểm Legion, nhưng áp dụng phương pháp đánh giá tương đối thay vì đánh giá tuyệt đối. Nền tảng đã xem xét nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm việc liệu người đăng ký có từng đăng nội dung về Yield Basis trên Twitter hay không, hiệu suất hoạt động trên chuỗi trong các giao thức liên quan, cũng như lịch sử đóng góp trên GitHub dành cho cộng đồng phát triển. Kiểm tra thủ công được sử dụng như một phương pháp bổ sung trong suốt quá trình để hoàn thành quyết định sàng lọc cuối cùng.

Mỗi vòng phân bổ hạn mức và trung bình của người theo dõi thông minh - cơ sở thu nhập, nguồn: Legion

Tuy nhiên, quá trình này cũng đã gây ra một số tranh cãi. Một số người tham gia đặt câu hỏi liệu việc phân bổ token có quá tập trung vào một số người có ảnh hưởng hay không. Để phản hồi, Legion đã công bố một báo cáo minh bạch, tiết lộ chi tiết tiêu chuẩn phân bổ và tình hình phân bổ thực tế. Tuy nhiên, điều này lại làm nổi bật những vấn đề cơ bản vốn có của mô hình dựa trên giá trị đóng góp. Sự đánh giá định tính không thể tránh khỏi sẽ can thiệp vào quá trình sàng lọc. Nền tảng không thể công khai hoàn toàn các tiêu chuẩn chi tiết để đánh giá giá trị của các loại đóng góp khác nhau. Bởi vì việc công bố các tiêu chuẩn đánh giá quá chi tiết có thể dẫn đến việc người tham gia thao túng hệ thống thông qua sự tham gia giả mạo. Một mức độ không minh bạch nhất định vẫn là điều không thể tránh khỏi. Mô hình này đang đối mặt với những hạn chế cấu trúc trong việc theo đuổi tính khách quan hoàn toàn và duy trì tính minh bạch.

Mặc dù vậy, cách khám phá của Legion vẫn có ý nghĩa thực tiễn quan trọng. Nó trình bày một cấu trúc huy động vốn lấy khả năng đóng góp làm trung tâm, chứ không đơn thuần dựa vào sức mạnh vốn hay cơ chế cạnh tranh theo kiểu ai đến trước được phục vụ trước. Cách tiếp cận này có thể kết nối các dự án với những nhà đầu tư thực sự phù hợp. Phương pháp này cố gắng chuyển đổi việc bán công khai từ sự đầu cơ thuần túy sang sự tham gia và xây dựng cộng đồng lâu dài. Nó cũng đại diện cho một thử nghiệm, tức là thông qua các phương pháp đổi mới để thực hiện lý tưởng về tính công khai và khả năng tiếp cận mà các ICO trước đây đã theo đuổi.

2.2. Buidlpad: Nền tảng khởi động tiền điện tử dựa trên cơ chế tham gia

Nguồn: Buidlpad

Buidlpad là một nền tảng khởi động tập trung vào hệ sinh thái Sui, nó áp dụng một chiến lược vận hành hoàn toàn khác với Legion. Cả hai nền tảng đều cho phép bất kỳ ai hoàn thành xác minh danh tính KYC tham gia, nhưng có sự khác biệt thiết yếu trong tiêu chí sàng lọc người tham gia. Legion áp dụng hệ thống đánh giá giá trị, trong khi Buidlpad dựa vào sự đóng góp thanh khoản mà người tham gia cung cấp cho dự án. Người tham gia cần trực tiếp đặt cọc tiền vào các bể dự án mà họ yêu thích trong phần Hodl. Phân hạng được xác định dựa trên số tiền đặt cọc. Cấp độ cao hơn sẽ nhận được mức giá mua token ưu đãi hơn.

Nguồn: Buidlpad

Phương pháp này có những ưu điểm và nhược điểm rõ rệt. Bất kỳ ai có vốn đều có thể tham gia, điều này tạo ra rào cản gia nhập thấp hơn. Các dự án có thể nhận được hỗ trợ thanh khoản cần thiết ngay từ giai đoạn đầu. Các dự án như Momentum hiện đang được bán trên Buidlpad đã thành công trong việc đạt được TVL (Tổng giá trị bị khóa) đáng kể. Tuy nhiên, quy mô vốn trở thành điều kiện tiên quyết để tham gia. Điều này hạn chế cơ hội của những người có thể đóng góp thông qua ảnh hưởng hoặc khả năng kỹ thuật (giống như trên nền tảng Legion).

Nguồn: Buidlpad

Buidlpad gần đây đã ra mắt hệ thống “Squad (Đội)” để đối phó với những hạn chế của cấu trúc tập trung vào vốn này. Squad đã bổ sung các yếu tố gamification dựa trên mô hình staking hiện có. Nỗ lực này nhằm phá vỡ mô hình cung cấp vốn đơn thuần. Người tham gia có thể tải lên nội dung liên quan đến dự án bằng cách sáng tạo nội dung trên mạng xã hội và tổ chức các hoạt động cộng đồng. Họ sẽ nhận được phần thưởng khuyến khích bổ sung dựa trên chất lượng nội dung.

Kiến trúc này bắt đầu nuôi dưỡng cộng đồng tích cực từ giai đoạn khởi động nền tảng và khuyến khích người tham gia đóng góp nhiều hơn ngoài việc đóng góp vốn. Các bên dự án có thể đồng thời nhận được tính thanh khoản cần thiết cho giai đoạn hướng dẫn sớm và hiệu quả quảng bá. Cách tiếp cận của Buidlpad thể hiện rõ cách mà nền tảng khởi động có thể phát triển từ một kênh huy động vốn đơn thuần thành một công cụ tổng hợp hỗ trợ và nuôi dưỡng hệ sinh thái.

2.3. Sonar: Nền tảng khởi động công khai từ nền tảng đầu tư chung Echo

Nguồn: Echo

Sonar là nền tảng khởi động công khai được phát triển và tung ra bởi nền tảng đầu tư liên kết Echo. Echo bản thân nó áp dụng mô hình hoạt động đóng chỉ dành cho người mời. Ngoài việc xác thực KYC, nền tảng này còn tiến hành kiểm tra nghiêm ngặt dựa trên kinh nghiệm và khả năng đầu tư của người tham gia. Điều này khiến nó trở thành một nền tảng chỉ dành cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp. Cấu trúc đóng này tạo ra rào cản gia nhập rất cao cho các nhà đầu tư lẻ. Sự ra đời của Sonar chính là để lấp đầy khoảng trống này, nó theo đuổi một mô hình bán token mở hơn.

Sonar có đặc điểm nổi bật nhất là tính linh hoạt cao. Các dự án có thể tự do cấu hình thời gian bán hàng, chiến lược định giá và phương thức phân phối. Sonar chỉ cung cấp hỗ trợ công cụ phần mềm. Trong suốt quá trình, khung pháp lý của Echo luôn được duy trì đầy đủ và hiệu quả. Các người tham gia phải chấp nhận quy trình kiểm tra đủ điều kiện bao gồm KYC. Tuy nhiên, chỉ có chứng nhận đủ điều kiện được chuyển cho dự án, chứ không phải thông tin cá nhân của người tham gia. Điều này thỏa mãn cả yêu cầu tuân thủ pháp luật và nhu cầu bảo vệ quyền riêng tư. Các dự án như Plasma và MegaEther đã áp dụng cách này để hoàn thành việc bán token thành công thông qua Sonar.

Nguồn: Sonar

Tuy nhiên, tính linh hoạt cao này cũng mang lại sự không chắc chắn cho các nhà đầu tư. Cấu trúc bán hàng giữa các dự án khác nhau là khác nhau. Các tiêu chí đánh giá chi tiết hoặc bên chịu trách nhiệm có thể không được công bố rõ ràng. Khi vấn đề xảy ra, việc xác định trách nhiệm giữa nền tảng và dự án có thể trở nên mơ hồ. So với những nền tảng tập trung hoạt động theo quy tắc rõ ràng, điều này có thể tạo ra những rủi ro tiềm ẩn cấu trúc.

2.4. Nền tảng khởi động Kaito Capital: Nền tảng khởi động tiền điện tử dựa trên dữ liệu xã hội

Nguồn: Kaito

Kaito Capital Launchpad là một nền tảng khởi động công khai dựa trên đánh giá danh tiếng, nó lọc lựa theo danh tiếng của người tham gia. Nền tảng này áp dụng một triết lý tương tự như Legion, nhưng thông qua việc tập trung vào chiều hướng ảnh hưởng xã hội để đạt được vị trí khác biệt. Kaito ban đầu hoạt động như một nền tảng phân tích thông tin tiền điện tử dựa trên trí tuệ nhân tạo. Nó cung cấp phân tích thị trường dựa trên dữ liệu trên chuỗi và đánh giá định lượng các hoạt động xã hội thông qua hệ thống Yaps. Nền tảng khởi động Kaito Capital đã mở rộng cơ sở hạ tầng dữ liệu này vào lĩnh vực bán công khai.

Nguồn: Kaito

Nền tảng Kaito Capital khởi động đánh giá ảnh hưởng xã hội của người dùng thông qua điểm Yap. Điểm này được kết hợp với lịch sử tham gia trên chuỗi, số lượng nắm giữ và staking token Kaito, kinh nghiệm tham gia bán hàng trước đó, cũng như hạn mức phân bổ khu vực để xác định ưu tiên phân bổ tổng thể. Điểm Yap không phải là điều kiện cần thiết bắt buộc. Tuy nhiên, vị trí càng cao trên bảng xếp hạng thì cơ hội nhận được phân bổ hoặc phần thưởng lớn hơn càng cao. Một số dự án sẽ trao quyền tham gia ưu tiên cho người nắm giữ điểm Yap.

Kiến trúc này mang lại những lợi thế rõ rệt cho các dự án. Các dự án có thể đưa những người tham gia mạng xã hội có ảnh hưởng vào hàng ngũ nhà đầu tư sớm và từ đó thu được hiệu ứng quảng bá tự nhiên. Chiến lược này đặc biệt hiệu quả đối với những dự án mà sự hiện diện trong giai đoạn đầu là rất quan trọng. Tuy nhiên, mô hình này cũng có những hạn chế. Kiến trúc này tập trung vào các hoạt động bên trong hệ sinh thái Kaito, điều này đặt ra rào cản gia nhập cao cho các bên tham gia bên ngoài. Các tiêu chí đánh giá tập trung vào sự ảnh hưởng xã hội. Điều này khiến cho nền tảng khó đánh giá công bằng giá trị của các nhà phát triển và các loại đóng góp khác.

3. Nền tảng khởi động công khai có thể duy trì lợi nhuận cao trong tương lai không?

Gần đây, sự quan tâm của thị trường đối với các nền tảng khởi động công khai đã tăng lên đáng kể. Các dự án khởi động thông qua Buidlpad đã thành công niêm yết trên các sàn giao dịch lớn của Hàn Quốc như Upbit và Bithumb, và đã đạt được mức tăng giá trong thời gian ngắn. Những trường hợp thành công này đã nâng cao kỳ vọng của nhà đầu tư về thị trường. Mặc dù tỷ suất sinh lợi đã giảm so với chu kỳ IDO (phát hành trên sàn giao dịch phi tập trung lần đầu) trước đây (Star Atlas đã ghi nhận mức sinh lợi ấn tượng hàng trăm lần trong IDO năm 2021), nhưng xét trong bối cảnh thị trường sau một thời gian dài suy thoái, những cơ hội đầu tư này vẫn giữ được sự hấp dẫn đáng kể.

Sự nhiệt tình cao độ này khó có thể duy trì. Khi ngày càng nhiều trường hợp có lợi suất cao xuất hiện, kỳ vọng của các nhà đầu tư sẽ tăng lên mức không thực tế. Không phải tất cả các dự án đều có thể đảm bảo đạt được mức lợi suất giống nhau. Khi kết quả thực tế thấp hơn kỳ vọng, cảm giác thất vọng sẽ lan rộng giữa các người tham gia và rất có thể dẫn đến tình trạng uể oải trên toàn thị trường. Sự quá nóng của thị trường cũng sẽ đặt gánh nặng nặng nề lên các bên dự án. Khi một lượng lớn người tham gia chỉ tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn đổ xô vào, chất lượng tổng thể của cộng đồng sẽ bị suy giảm. Việc chuyển đổi người dùng lâu dài và duy trì hệ sinh thái sẽ trở nên rất khó khăn. Khi mô hình này lặp đi lặp lại, sự tham gia nhiệt tình sẽ tự nhiên giảm dần. Hiện tượng quá nóng của thị trường trong ngắn hạn rất có thể sẽ dịu lại sau khi đạt đến một điểm tới hạn nào đó.

Mặc dù vậy, nền tảng khởi động công khai rất có thể sẽ tồn tại như một mô hình dựa trên nhu cầu cấu trúc hơn là xu hướng tạm thời. Thị trường tiền điện tử ngày nay phức tạp hơn rất nhiều so với trước đây và sẽ còn trở nên phức tạp hơn nữa. Hàng ngàn dự án đang xuất hiện cùng một lúc. Chúng cần các phương pháp huy động vốn ban đầu để xây dựng cộng đồng và đảm bảo cơ sở người dùng. Tuy nhiên, việc thực hiện TGE (sự kiện phát sinh token) một cách độc lập liên quan đến chi phí cao và rủi ro lớn. Trong bối cảnh tràn ngập tài khoản robot và tài khoản lặp lại, việc xác định người dùng thực sự đã là một thách thức lớn. Nền tảng khởi động công khai cung cấp các giải pháp cấu trúc cho những khó khăn này. Thông qua một nguồn tài nguyên tham gia đã được sàng lọc, các dự án có thể đạt được tính thanh khoản ban đầu và sự hỗ trợ của cộng đồng một cách hiệu quả.

Đối với các nhà đầu tư, việc khởi động công khai nền tảng cung cấp một con đường để lấy lại “cơ hội đầu tư sớm”, mà cơ hội này đã ở trong trạng thái đóng kín trong một thời gian. Chúng cung cấp một con đường cho những nhà đầu tư cá nhân bị loại trừ khỏi cấu trúc thị trường tập trung vào vốn mạo hiểm, cho phép họ tham gia vào các dự án giai đoạn đầu một cách công bằng hơn và minh bạch hơn. Điều này không chỉ đơn thuần là hiện thực hóa lợi nhuận, mà còn là một cơ chế cấu trúc hoàn toàn mới, cho phép mọi người tham gia trực tiếp vào điểm khởi đầu của nền kinh tế token.

Tuy nhiên, thách thức vẫn tồn tại. Có một mâu thuẫn cơ bản giữa tính mở trong việc tham gia và hiệu quả trong việc sàng lọc. Việc đạt được sự cân bằng giữa lý tưởng “bất cứ ai cũng nên có thể tham gia” và thực tế “sàng lọc ra những người dùng thực sự” là một điều vô cùng khó khăn. Tiêu chuẩn quá minh bạch sẽ tạo ra rủi ro bị lợi dụng và thao túng hệ thống. Trong khi đó, tiêu chuẩn không minh bạch sẽ làm suy yếu niềm tin của thị trường. Tại thời điểm then chốt này, sự tiến hóa liên tục ở cấp độ thể chế và công nghệ vẫn là điều cần thiết.

Liên kết gốc: Tiger Research