Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phát hành hai thông tư, đã nói gì và có ảnh hưởng gì?

Tác giả: Zhang Feng

Vào ngày 3 tháng 11 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông (gọi tắt là “SFC”) đã phát hành hai thông tư quan trọng cùng ngày, lần lượt là “Thông tư về mở rộng các sản phẩm và dịch vụ của nền tảng giao dịch tài sản ảo” và “Thông tư về chia sẻ thanh khoản của nền tảng giao dịch tài sản ảo”. Hai tài liệu này không chỉ là sự tiến hóa quan trọng của hệ thống quản lý tài sản ảo ở Hồng Kông mà còn là bước đi chiến lược nhằm chiếm lĩnh vị thế制度 trong bối cảnh cạnh tranh tài sản số toàn cầu, thúc đẩy sự phát triển ổn định của ngành. Bài viết này sẽ hệ thống giải thích những ý nghĩa cốt lõi và tác động sâu rộng của hai thông tư từ nội dung thông tư, bối cảnh ban hành, so sánh chính sách, ảnh hưởng kinh doanh đến triển vọng tương lai.

I. Tổng quan nội dung cốt lõi của hai thông tư

《Thông tư mở rộng sản phẩm》: Thúc đẩy sự đa dạng hóa sản phẩm, mở rộng ranh giới kinh doanh. 《Thông tư về việc mở rộng sản phẩm và dịch vụ của nền tảng giao dịch tài sản ảo》 chủ yếu xoay quanh “sự đa dạng hóa sản phẩm”, nội dung cốt lõi bao gồm ba khía cạnh:

Đầu tiên, nới lỏng quy định về việc đưa token vào. Đối với tài sản ảo (bao gồm cả stablecoin) được phát hành cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp, yêu cầu phải có hồ sơ 12 tháng đã bị bãi bỏ. Stablecoin do các nhà phát hành có giấy phép phát hành cũng không bị giới hạn này và có thể được phát hành cho nhà đầu tư lẻ. Biện pháp này giảm đáng kể rào cản gia nhập thị trường cho các token mới nổi, giúp nền tảng nhanh chóng phản ứng với sự thay đổi của thị trường và đưa vào những tài sản đổi mới hơn. Tuy nhiên, các tài sản ảo khác dành cho nhà đầu tư lẻ vẫn phải đáp ứng yêu cầu hồ sơ 12 tháng, thể hiện sự cân bằng giữa việc khuyến khích đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư của cơ quan quản lý.

Thứ hai, làm rõ việc cho phép nền tảng phân phối các sản phẩm tài sản kỹ thuật số và chứng khoán token hóa. Các nền tảng có giấy phép, khi đáp ứng các quy định hiện hành, có thể phân phối các sản phẩm đầu tư liên quan đến tài sản kỹ thuật số, bao gồm cả chứng khoán token hóa, và có thể mở tài khoản tín thác hoặc tài khoản khách hàng cho khách hàng nắm giữ tài sản liên quan. Điều này có nghĩa là nền tảng không còn chỉ là địa điểm giao dịch, mà có thể chuyển mình thành nhà cung cấp dịch vụ tài chính tổng hợp, làm giàu thêm mô hình kinh doanh của mình.

Thứ ba, cho phép nền tảng cung cấp dịch vụ lưu ký cho các tài sản kỹ thuật số không được giao dịch trên nền tảng của họ. Nền tảng có thể lưu ký các tài sản kỹ thuật số chưa được niêm yết giao dịch cho khách hàng thông qua các thực thể liên kết, nhưng phải tuân thủ các yêu cầu kiểm tra thẩm định và quản lý rủi ro nghiêm ngặt. Quy định này mở rộng nguồn thu nhập của nền tảng và cũng cung cấp cho người dùng giải pháp quản lý tài sản toàn diện hơn.

《Thông tư chia sẻ tính thanh khoản》: Xây dựng bể thanh khoản xuyên biên giới, nâng cao hiệu quả thị trường. 《Thông tư về việc chia sẻ tính thanh khoản của các nền tảng giao dịch tài sản ảo》 tập trung vào “tích hợp thanh khoản”, nhằm cho phép các nền tảng được cấp phép và các nền tảng liên kết ở nước ngoài của họ tích hợp sổ đặt hàng, hình thành bể thanh khoản chia sẻ, thực hiện giao dịch đối ứng và thực thi giữa các nền tảng. Thông tư này đưa ra các yêu cầu quản lý hệ thống cho hoạt động chia sẻ tính thanh khoản:

Đầu tiên, đối tác phải là nền tảng quốc tế tuân thủ quy định, khu vực tài phán nơi đặt trụ sở phải có khung pháp lý phù hợp với các tiêu chuẩn quốc tế;

Thứ hai, cần phải thiết lập cơ chế thanh toán hoàn tất giữa hàng hóa và tiền tệ, thành lập quỹ dự trữ để đối phó với rủi ro thanh toán và thực hiện giám sát theo thời gian thực;

Thứ ba là cần thiết lập một kế hoạch giám sát thị trường thống nhất, phòng ngừa các hành vi không phù hợp trên thị trường xuyên biên giới;

Thứ tư là nền tảngphảichịu trách nhiệm hoàn toàn về giao dịch, và phải tiết lộ đầy đủ các rủi ro liên quan đến khách hàng.

Các quy định này vừa khuyến khích nền tảng nâng cao độ sâu và hiệu quả giao dịch thông qua việc chia sẻ tính thanh khoản, vừa nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tách biệt rủi ro và bảo vệ nhà đầu tư.

Hai, bối cảnh sâu xa của việc ban hành thông tư

Tiếp cận các tiêu chuẩn quốc tế, nâng cao tính cạnh tranh của hệ thống. Trong những năm gần đây, hệ thống quản lý tài sản ảo toàn cầu đã được xây dựng nhanh chóng. Các tổ chức quốc tế như Nhóm Hành động Tài chính và Ủy ban Chứng khoán Quốc tế đã đưa ra nhiều tiêu chuẩn khuyến nghị, nhấn mạnh sự thống nhất trong quản lý, bảo vệ nhà đầu tư và kiểm soát rủi ro. Hành động này của Hồng Kông là một phản ứng tích cực đối với sự đồng thuận quản lý quốc tế, nhằm nâng cao tính tương thích của hệ thống quản lý với các tiêu chuẩn quốc tế, tăng cường khả năng cạnh tranh quốc tế. Đặc biệt, trong bối cảnh Singapore, Dubai, Liên minh Châu Âu cũng lần lượt ban hành các khuôn khổ quản lý tài sản ảo, Hồng Kông cần phải duy trì vị thế dẫn đầu ở cấp độ hệ thống để thu hút vốn và nhân tài toàn cầu.

Củng cố vị thế trung tâm tài chính bằng tài sản số. Tài sản ảo là lĩnh vực then chốt để Hồng Kông củng cố vị thế trung tâm tài chính quốc tế và phát triển kinh tế số. “Lộ trình ASPIRe” được công bố vào tháng 2 năm 2025 đã nêu rõ hai trụ cột “sản phẩm” và “kết nối” để thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái tài sản số. Thông tư này chính là việc triển khai cụ thể lộ trình đó ở cấp chính sách, thể hiện chính sách khuyến khích đổi mới và mở rộng độ sâu thị trường của Hồng Kông trong điều kiện rủi ro có thể kiểm soát. Hồng Kông hy vọng thông qua lợi ích từ hệ thống, xây dựng “trung tâm tài sản số”, tạo ra lợi thế tiên phong trong các lĩnh vực như tài sản được mã hóa, thanh toán xuyên biên giới, chứng khoán số.

Đối phó với sự cạnh tranh đồng nhất, nâng cao sức cạnh tranh tổng thể. Hiện nay, các nền tảng giao dịch tài sản ảo tại Hồng Kông đang đối mặt với các vấn đề như sự đồng nhất của sản phẩm, tính thanh khoản phân tán, và áp lực cạnh tranh gia tăng từ các nền tảng quốc tế. Việc mở rộng phạm vi sản phẩm và giới thiệu cơ chế chia sẻ tính thanh khoản sẽ giúp nâng cao khả năng phục vụ tổng thể và hiệu quả thị trường của các nền tảng địa phương, thu hẹp khoảng cách với các nền tảng chính thống toàn cầu. Đặc biệt là trong các lĩnh vực độ sâu giao dịch, loại hình tài sản và trải nghiệm người dùng, các nền tảng tại Hồng Kông cần phải đạt được sự phát triển vượt bậc thông qua đổi mới thể chế.

Ba, so sánh sự khác biệt giữa hai thông tư

Điểm giống nhau: Tìm kiếm tiến bộ trong ổn định, cân bằng giữa phát triển và rủi ro. Cả hai thông tư đều có mục tiêu kép là “thúc đẩy sự phát triển của thị trường, kiểm soát rủi ro tài chính”, thể hiện tư duy quản lý “tìm kiếm tiến bộ trong ổn định” của Ủy ban Chứng khoán. Chúng đều là những bước quan trọng trong việc tinh chỉnh và hệ thống hóa chế độ quản lý tài sản ảo tại Hồng Kông, nhằm nâng cao tính năng động của thị trường và sự tự tin của nhà đầu tư. Về phương pháp quản lý, cả hai đều nhấn mạnh giới hạn tuân thủ, yêu cầu các nền tảng tăng cường quản lý rủi ro, công bố thông tin và bảo vệ nhà đầu tư trong quá trình mở rộng kinh doanh.

Điểm khác biệt: Động lực kép từ đổi mới sản phẩm và xây dựng cơ sở hạ tầng thị trường. Thông tư mở rộng sản phẩm tập trung vào “đổi mới sản phẩm”, thông qua việc nới lỏng tiêu chuẩn tham gia token, cho phép phân phối và lưu ký tài sản đa dạng, mở rộng ranh giới kinh doanh và nguồn thu nhập của nền tảng; Thông tư chia sẻ thanh khoản thì chú trọng vào “xây dựng cơ sở hạ tầng thị trường”, thông qua việc tích hợp thanh khoản để nâng cao hiệu quả giao dịch, tối ưu hóa việc phát hiện giá, tăng cường sức hút toàn cầu của thị trường Hồng Kông.

Nói ngắn gọn, cái trước giải quyết vấn đề “có gì để giao dịch”, cái sau giải quyết vấn đề “làm thế nào để giao dịch hiệu quả hơn”, cả hai bổ sung cho nhau, cùng tạo thành động lực kép cho sự phát triển của thị trường tài sản ảo tại Hồng Kông.

Bốn, ảnh hưởng đến hoạt động của nền tảng

Cơ hội và thách thức ngắn hạn đồng tồn tại. Trong ngắn hạn, các nền tảng được cấp phép sẽ đón nhận cơ hội mở rộng kinh doanh. “Thông tư mở rộng sản phẩm” cho phép nền tảng nhanh chóng ra mắt các token mới nổi và stablecoin, phân phối chứng khoán token hóa và các sản phẩm tài sản kỹ thuật số, đồng thời mở rộng thị trường dịch vụ lưu ký; “Thông tư chia sẻ thanh khoản” thì cho phép nền tảng kết nối với thanh khoản toàn cầu, nâng cao độ sâu giao dịch và trải nghiệm khách hàng.

Tuy nhiên, nền tảng cũng phải đối mặt với thách thức chi phí tuân thủ tăng lên. Cần phải tăng cường thẩm định, kiểm soát rủi ro, xây dựng hệ thống và công bố thông tin, đặc biệt là trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, giám sát thị trường và bảo vệ tài sản của khách hàng, phải đầu tư nguồn lực tương ứng để đáp ứng yêu cầu của cơ quan quản lý. Nếu các nền tảng vừa và nhỏ không thể gánh vác những chi phí này, họ có thể phải đối mặt với nguy cơ bị loại bỏ hoặc sáp nhập.

Thúc đẩy tái cấu trúc thị trường trong trung và dài hạn. Trong trung và dài hạn, hai chính sách này sẽ thúc đẩy tái cấu trúc thị trường. Việc nâng cao khả năng sản phẩm và dịch vụ sẽ thu hút nhiều tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ tham gia, mở rộng quy mô thị trường; sự tích hợp thanh khoản sẽ thúc đẩy sự phân hóa giữa các nền tảng, các nền tảng có lợi thế về công nghệ và quản lý rủi ro sẽ nổi bật lên; Hồng Kông có khả năng trở thành trung tâm đổi mới sản phẩm tài sản kỹ thuật số và giao dịch xuyên biên giới ở châu Á, gia tăng giá trị nút trong mạng lưới tài chính kỹ thuật số toàn cầu.

Năm, Triển vọng Phát triển và Quản lý Tài sản Kỹ thuật số tại Hồng Kông

Việc phát hành hai thông tư này đánh dấu một giai đoạn mới trong việc quản lý tài sản ảo ở Hồng Kông, chuyển từ “tiếp cận thận trọng” sang “phát triển chính xác”. Ủy ban Chứng khoán không chỉ kết nối với quốc tế về mặt thể chế mà còn thể hiện tính tiên phong và hệ thống trong thiết kế chính sách.

Trong tương lai, Hồng Kông có thể tiếp tục sâu sắc trong các lĩnh vực sau:

• Dần dần đưa nhiều loại tài sản số vào tầm nhìn quản lý, chẳng hạn như RWA, các giao thức DeFi, v.v.;

• Thúc đẩy hợp tác quản lý xuyên biên giới, thiết lập cơ chế công nhận lẫn nhau đa phương, nâng cao hiệu quả phối hợp quốc tế;

• Khám phá ứng dụng của tiền tệ số của ngân hàng trung ương trong giao dịch tài sản ảo, nâng cao hiệu quả và tính an toàn của việc thanh toán;

• Tăng cường năng lực quản lý công nghệ, sử dụng phân tích blockchain, công cụ giám sát AI và các công cụ khác để nâng cao hiệu quả thực thi.

Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã gửi hai bức thư liên tiếp, không chỉ là hành động kịp thời để đáp ứng nhu cầu phát triển của thị trường, mà còn là bước đi chiến lược trong việc định hình tương lai tài chính số. Dưới điều kiện bảo đảm sự ổn định của thị trường, thông qua “mở sản phẩm, kết nối dòng chảy” như hai động lực chính, Hồng Kông đang từng bước tiến tới việc xây dựng một hệ sinh thái tài sản số có tính cạnh tranh quốc tế. Đối với các nhà tham gia thị trường, chỉ có nắm bắt lợi ích từ chính sách và củng cố nền tảng tuân thủ, mới có thể vững vàng tiến xa trong làn sóng này.